仙鶴股份：特種紙賽道龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

王柄根

特種紙行業(yè)具有明顯的細(xì)分領(lǐng)域特殊性——用途具專一，加工工序復(fù)雜、對(duì)生產(chǎn)設(shè)備和工藝要求較高，屬于造紙行業(yè)中的高技術(shù)產(chǎn)品。

特種紙行業(yè)具備以下特點(diǎn)：1）品類眾多，下游需求穩(wěn)?。合掠魏w食品、醫(yī)療、汽車、電子等眾多行業(yè)，且適用領(lǐng)域不斷延伸擴(kuò)大。雖然單個(gè)紙種市場(chǎng)容量偏小，但整體規(guī)模超千億元;2）供給格局穩(wěn)定：紙企根據(jù)需求進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，且技術(shù)和客戶壁壘較高，導(dǎo)致行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高，行業(yè)不易出現(xiàn)供給過(guò)剩;3）以銷定產(chǎn)，多以直銷模式銷售：紙企根據(jù)客戶需求靈活排產(chǎn)，因此極少存在庫(kù)存積壓情形。

基于以上這些特點(diǎn)，實(shí)際上在這個(gè)戲份領(lǐng)域建立獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)后，會(huì)形成獨(dú)有的進(jìn)入壁壘，從而獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健的行業(yè)收益。仙鶴股份（603733）作為國(guó)內(nèi)特種紙行業(yè)的龍頭，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相當(dāng)獨(dú)特且明顯。

行業(yè)需求穩(wěn)增

首先看全球市場(chǎng)，招商證券分析師趙中平指出，預(yù)計(jì)2024年特種紙市場(chǎng)規(guī)模將超2500億元——根據(jù)SmithersPira數(shù)據(jù)，2014-2019年全球特種紙市場(chǎng)規(guī)模由2245萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2503萬(wàn)噸，5年CAGR為2.2%，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2802萬(wàn)噸。假設(shè)特種紙均價(jià)為8000-10000元，可以測(cè)算得出目前特種紙全球市場(chǎng)規(guī)模約為2500億元。分品類來(lái)看，F(xiàn)ish?erInternational將特種紙市場(chǎng)劃分為10個(gè)細(xì)分品類，其中增長(zhǎng)較快的是美術(shù)用紙、層壓紙、煙草用紙以及包裝用紙，2015-2017年增速超過(guò)10%。

中國(guó)市場(chǎng)方面，特種紙產(chǎn)銷量穩(wěn)健增長(zhǎng)，裝飾原紙年產(chǎn)量規(guī)模排名第一。根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010-2020年中國(guó)特種紙產(chǎn)量由180萬(wàn)噸增長(zhǎng)至405萬(wàn)噸，近5年CAGR為8.5%，消費(fèi)量由164萬(wàn)噸增長(zhǎng)至330萬(wàn)噸，近5年CAGR為7.2%?！?br>