新時期船舶企業并購風險及防范再思考

施賽金

[摘 要]數十年來，在世界造船市場中，中國船舶制造業所占的市場份額顯示出驚人的增長速度，這表明中國已經成為全球重要的造船中心之一。但是從根本上來看，我國船舶制造業依舊存在許多問題，其中最重要的就是高端核心技術掌握較少，只掌握了低端的制造技能，使我國船舶產業配套設施相比發達國家依舊落后，國際競爭力較弱，這也導致我國船舶行業靠量而非靠技術盈利。2019年年底，全球最大的造船集團——中國船舶集團有限公司在北京正式成立，它是由原中國船舶工業集團有限公司與原中國船舶重工集團有限公司合并重組后形成的。2020年，疫情對船舶工業帶來了巨大的沖擊，但是，中國船舶制造業以精湛的技術和較低的成本快速占領了近一半的世界市場份額，這給其他國家的船舶制造業帶來了不小的沖擊，而我國船舶制造業也在認識到自身局限性以及制造業市場的低盈利性后開始尋求新的發展。因此，船舶企業積極開展企業并購、資源重組和加快結構調整轉型升級，已成為行業的共識。

[關鍵詞]企業并購；風險防范；企業資產

中圖分類號：F71 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1722（2022）09-0025-03

（一）擴大船舶企業生產規模和經營規模

船舶企業在參與并購中，可以使企業資產得到補充和調整，降低生產成本，使其生產規模達到最佳。也可以使企業在不改變現有生產規模和產品結構的前提下，高效率地生產某一種或多種產品，達到專業化水平，同時并購還能解決因專業化程度不足所導致的一些問題，使各生產部門積極有效的配合，擴大企業生產規模。生產規模的提升可以使企業針對不同類型的客戶和市場進行研究、設計、開發和生產，同時改進生產工藝，迅速研發新產品，以滿足不同類型的消費需求；企業規模的擴大也有利于企業的融資[1]。

（二）并購能給企業帶來市場主導效應

無論是橫向并購還是縱向并購，都能使船舶企業搶占更多的銷售客戶，拓寬自身的銷售渠道，限制競爭對手的發展擴張，大大提升自身的市場占有率。如此一來形成優勢循環，拓寬銷售渠道后，企業就有了更多的市場，也有資金擴大企業規模，進而占領更多市場份額，利潤和競爭力得到大幅提升，成為市場的鰲頭[2]。

（三）實現資源優化配置

現如今，船舶企業所能接觸的社會資源日益短缺，同時，自然資源不可再生，船舶行業的所有企業如果為可持續發展，就必須盡快調整自身資源配置、優化企業資源結構、提高內部資源儲量。并購則是提升企業資源配置的重要方式之一。

（四）并購能夠使船舶企業用最低成本實現多元化發展

船舶企業并購可以讓企業在現有的生產結構和經濟規模上汲取他人的長處來彌補自己的短板，從而使企業能夠更加多元化地發展，這種利用相關企業資源的方式能夠讓船舶企業在進入新產業或者新業務時，更快實現企業的多元化經營[3]。

（一）并購前決策風險

在作出并購這一重大決定前，企業必須有一個科學、嚴謹、符合現實情況的評估，不僅是對企業發展現狀，更是對未來發展的預估。一旦出現對這兩者評估的失誤，對企業造成的負面影響將是難以承受的。由于我國資本市場起步較晚，許多企業缺乏并購經驗，對于并購常常具有過于樂觀的預估，最后給自身發展帶來麻煩。企業并購前需要評估的風險有以下幾種。

1.并購動機不明確而產生的風險

一些企業盲目地受輿論及行業宣傳誤導，錯誤估計了自身實力和并購產生的利益，在沒有理智地分析企業未來發展方向與并購可能帶來的弊端的情況下，就急于求成地對目標企業進行了并購，最終的結果就是核心競爭力沒有任何提升，反而導致資金鏈斷裂，陷入困境。

2.盲目夸大企業自身能力而產生的風險

一般來說，被并購的企業在并購后需要更多的資金、管理、技術能力等投入來改善困境，這就要求并購企業自身有足夠的能力去改造被并購的劣勢企業。從一些實際案例來看，我國很多企業常常對自己的能力過分自信，缺乏有效的核心競爭力和發展方式，對企業發展和市場前景盲目樂觀，而使企業陷入低成本擴張的陷阱。

（二）并購中的操作風險

除了在企業作出并購這一決定前需要評估風險外，企業在實施并購的操作過程中也具有難以把控的風險。如果企業沒有在并購過程中對風險進行預估和把控，那么造成的損失將是難以估量的[4]。

1.信息不對稱風險

所謂信息不對稱風險，是指企業在實施并購這一過程中，所收集掌握的目標企業的信息與該企業的股東和管理層相比，兩者是不對等的，由此會給并購帶來潛在的風險。面對關系網極其復雜的企業，實施并購的企業很難在短時間內全面了解被并購公司真實的財務狀況、業務發展情況、資產情況，特別是其他的隱藏債務、訴訟糾紛等負面情況。因此，實施并購的企業在這種信息不對等的情況下，很容易高估目標企業的發展前景，從而付出過高的代價，給自身帶來隱患[5]。

2.資金財務風險

眾所周知，企業的資金鏈是企業的生命線。并購活動更是需要巨額的資金支持。因此，拋開目標企業可能帶來的風險，并購行為本身給公司帶來的財務風險也是不容忽視的。并且，企業并購后還需要大量的資金去支撐企業整合業務，而能否籌措到數額巨大的資金、籌措該筆資金所需要付出的巨大成本、國際匯率變化導致的成本增加等，都會給企業融資帶來風險。

（三）并購后不協同風險

企業實施并購行為的根本目的是獲取利益，而股東利益又是其中最關鍵的因素。在實施并購后，企業管理者必須使管理、業務、經營等各方協同合作，才能實現利益最大化的目標。但是在并購整合的過程中，各方為了維護自身的利益，未必能向著理想的方向一同努力。這些都會導致并購無法獲得真正的成功。

1.管理風險

在并購完成后，目標企業的管理人員也將被企業一并管理安排，這就需要了解目標企業的管理團隊，提高他們的管理才能、提升企業文化認同感、加強團隊建設、增加適當的培訓來補足缺陷，對管理水平提出更高的要求。如果不能使他們發揮出在目標企業時的能力和作用，那么這場并購活動就是弊大于利的。

2.規模經濟風險

并購企業在完成并購活動后，如果不能采取有效的手段使雙方的管理、業務、資金等方面相互彌補，資源不能有效結合，無法使雙方的經濟規模和管理經驗共享互補，發揮出更大的功效，而只是低效的重復作業，那么必然是失敗的。

3.企業文化風險

企業文化是一家企業最獨特且最核心的東西，它是企業在漫長時間發展過程中形成的特定的生產活動和思維活動的本質特征的總和。如果并購企業和目標企業的企業文化無法融合，團隊合作、經營理念、工作方式的不和會導致雙方無法友好合作，那么對并購的成功與否會產生深遠的影響。不僅并購成本會隨之增加，并購的效益也會大打折扣，特別是在跨國、跨地區的大型并購案中。

4.經營風險

除了管理、規模、文化上的風險外，最重要的一點是經營風險，企業被并購一般是經營狀況不佳，而被并購后為了實現經濟利益的發展，企業必須改善經營，轉換經營方式，甚至調整生產結構，彌補之前的不足，調整企業資源配置，否則也只是在重復之前的錯誤模式。

在船舶企業并購中，每一個并購環節都是相互關聯的，現從船舶企業并購前、并購中和并購后三個方面產生的風險出發，明確機理和具體步驟，船舶企業就可以通過科學有效的措施進行合理管控。

（一）船舶企業并購前的風險防范

1.目標企業是否滿足增強企業核心競爭力的需求

船舶企業并購往往是為了獲取目標企業的核心技術用于提升核心競爭力。因此，從制定戰略部署到選擇目標企業都要符合企業的戰略需求，不能只注重眼前的利益，而作出對自身發展不利的決策。應該從企業的長遠發展考慮，明確目標船舶企業的核心競爭力，要需有所求，并購之后能夠讓企業核心競爭力有所提升，更要對目標企業進行橫向和縱向考核，對其優勢和劣勢作出合理客觀的評估和判斷[6]。

2.全面收集和分析目標船舶企業信息

在已經選定目標船舶企業的情況下，并購企業還需要全面收集該企業信息，包括但不限于企業的產品結構、財務狀況、核心競爭力、生產經營、管理水平、企業文化、組織架構等，解決一定的信息不對稱風險，更好地了解目標企業。同時綜合衡量自身的經濟實力，以及并購企業是否能夠帶來預期的核心技術和經濟效益。

（二）船舶企業并購中的風險防范

船舶企業并購中主要遇到的風險是財務風險，在防范財務風險中主要通過以下兩個方面來實現。

1.在企業并購前期，要對目標船舶企業進行綜合評估，確定目標企業的價值，從源頭上嚴格制定在并購中所需的資金量。在前期收集目標船舶企業綜合情況的基礎上，評估每一個并購環節，對并購資金做好嚴格的支出流程，從預估資金確定、支出流程審核、支出數量批準方面都應該進行嚴格把控，從根本上解決船舶企業并購資金的有效供給。

2.在目標企業還有未償還債務的情況下，主動與債權人聯系，簽訂解決債務問題的協議。為了防止在并購后由于不能按時有效解決債務危機而引發財務糾紛，并購企業必須充分考慮債權人的利益，與債權人在債務問題上取得一致意見后，再對被并購船舶企業進行并購。在并購中，盡可能采用靈活并購的方式，減少資金的過多支出，保證自身企業的健康發展，減少并購中可能產生的財務風險。

（三）船舶企業并購后的風險防范

1.生產經營整合風險的控制：如前文所述，企業實施并購，原有的經營目標、管理方式、資金技術、生產力都需要跟上并購后的企業結構。只有并購后優化企業生產結構，企業內部管理和生產能夠協調發展，那么企業才能取得長期的平穩發展，也只有這樣，并購才是獲益的。

2.管理制度整合風險的控制：隨著并購工作的完成、企業規模的擴大，并購企業既要客觀地對目標企業的原有制度進行評價，還要建立新的內部管理系統。

3.人員整合風險的控制：并購完成后，兩家企業的員工也隨之一起合并，企業需要對員工進行思想溝通，避免隔閡產生，優化用人機制，建立人事數據庫，重新評估員工，建立健全的人才梯隊，推出適當的激勵機制等。

4.企業文化整合風險的控制：企業文化是長期積累形成的，每家企業都有獨有的思想和工作方式，并購后企業不能直接粗暴地否定目標企業原有的文化，最好的做法是尊重目標企業，接受其企業文化獨立存在，但需要與并購企業大方向保持一致，相互融合。

船舶行業在我國經濟發展中具有巨大的推動作用，然而，在經濟發展的同時，一些無法避免的問題也日益顯現，例如，我國船舶行業一直以制造業為主，缺乏自主創新能力、行業產能嚴重過剩、撤單現象增多、融資難等問題。“十二五”時期是我國船舶行業由大變強的關鍵時期，《船舶工業“十二五”發展規劃》中明確要求各級政府要加大力度推進各地區船舶行業兼并重組和轉型升級，鼓勵大型骨干或龍頭造船企業跨地區的并購，提高產業集中度，堅持技術創新，努力轉型升級，各地區優化船舶公司并購流程，提供良好的服務環境。

2014年，國務院發布《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》。《意見》提出政府應當認可企業為主體，提升政府工作審批效率、發揮市場自主調節機制、加強對企業兼并重組的扶持力度，旨在調動企業積極性，推動市場資源優化配置。

船舶行業企業在并購過程中，只有清楚地認識到可能面臨的財務風險，通過對這些財務風險的研究和防范控制，減少企業在并購過程中不必要的損失。已有的研究較少有船舶行業并購風險方面的，國內少有研究船舶企業并購問題的研究，本文從船舶企業的決策風險評估、自身價值及目標企業價值核算等方面，深入分析了并購活動不同環節的風險，并在此基礎上提出了資金財務風險。

1.財務風險貫穿并購活動的始終，即便并購方自身占據優勢，但如果在并購過程選擇了錯誤的并購方式，也很有可能帶來巨大的財務風險，最終影響企業的發展。本文通過分析我國船舶行業企業并購案例，認為我國船舶行業企業并購主要有決策的動因、并購過程中的操作風險、資金風險和經營難點等風險。

2.并購可以使并購雙方或各方優勢互補，實現多元化經營。滬東重機原來的業務范圍是大功率柴油機，通過并購擴大了業務范圍，形成了造船、修船以及柴油機三大業務，降低了管理費用，而將更多的人力、物力以及財力投入到新技術和新產品的研發中，達到一定的規模經濟，實現了協同效應，提高了經營業績。

3.由于船舶行業是一個資金、技術、勞動密集型產業，并購會面臨著很復雜的外部環境，外部環境也會導致并購的財務風險。因此并購時要從船舶企業的實情出發，全面審查和分析，合理選擇目標船舶企業并進行價值評估，選擇合適的融資方式，并購后要進行全面的財務整合，同時也要關注相關行業政策的變化。

[1]李峰.中小企業法若干問題研究[D].太原：山西財經大學，2005.

[2]王曉迪.造船產業轉移與中國造船產業發展對策研究[D].大連：大連海事大學，2010.

[3]吳志軍.企業并購中的管理整合研究[M].北京：中國財政經濟出版社，2004.

[4]高良謀，高靜美.基于企業購并失敗的整合管理[J]東北財經大學學報，2003（04）：21-24.

[5]趙旭東.公司法（第二版）[M].北京：高等教育出版社，2007.

[6]王曉燕.現代企業法律風險管理體系研究[D].北京：中國政法大學，2007.