華洋賽車營收受海外補貼左右　過度擴展或埋產能過剩隱患

邊疆

近兩年疫情期間，國內有大量企業因停工、供應鏈等問題導致收入出現下滑甚至經營困難，但銷售以歐美市場為主的浙江華洋賽車股份有限公司（下稱“華洋賽車”），卻因疫情期間美國政府大量“撒錢”出現了業績逆勢激增情況。

或因前兩年營收的高增長，膨脹了華洋賽車的“野心”，其擬希望在北交所上市融資來大幅擴充自己的越野摩托車產能（約為2020年全球銷量的一半），然而不可忽視的是，隨著去年9月美國疫情補貼結束，華洋賽車的銷售狀況已經急轉直下了，不僅去年四季度營收出現下滑，且今年一季度的營收同樣出現了下滑。

招股書披露，華洋賽車主營非道路越野車的自主研發、生產和銷售，主要產品包括兩輪越野摩托車和全地形車兩大類，產品以休閑娛樂為主，主要適用人群多為16歲以下的國外兒童和青少年，銷售市場也以歐美國家為主。

2019年至2021年（報告期），華洋賽車收入連創新高，由期初的1.92億元猛增至期末的7.11億元，年復合增長率高達92.62%。華洋賽車主要采用經銷模式，公司在每個國家或區域主要選擇一個經銷商，由其負責區域市場的渠道建設、市場推廣、品牌建設、門店管理工作。

PACIFICRIMINT’LWESTINC.（下稱“PACIFICRIM”）是華洋賽車授權的美國市場獨家經銷商，獨家銷售公司的KAYO品牌產品，2020年和2021年間，公司對PACIFICRIM的銷售額從報告期初的幾百萬萬猛增至期末的近3億元。

雖然華洋賽車明確要求獨家經銷商不得同時銷售或經營市場同類產品，但《紅周刊》在與華洋賽車從事相似業務的且擬在創業板上市的另一家某車業IPO招股書中發現，PACIFICRIM曾在2020年和2021年間向該公司采購并銷售過全地形車和摩托車，此舉或有違獨家經銷協議。

此外，華洋賽車還有另一家經銷商STOMPDISTRIBUTIONLTD，據貿易數據服務商“外貿邦”顯示，這家公司是美國采購商，華洋賽車既然與PACIFICRIM簽署了獨家經銷協議，又將產品銷售給其他美國采購商，此舉同樣可能有失商業信用。

經銷商方面雖有疑點，但不可否認的是，經銷商們為華洋賽車開拓北美市場立下了汗馬功勞，華洋賽車的業績高增長起始于2020年第二季度，本應是銷售淡季的二季度，銷售收入反而同比增長了62.46%。

值得一提的是，這一時期新冠疫情剛剛全球性暴發。通常情況下，在新冠疫情影響下，居民會出現失業率上升、收入下降情況，進而也會導致消費欲望不足，可疫情期間，華洋賽車在美國的銷售額卻逆向激增了，這一異常顯然是與美國政府在疫情期間瘋狂“撒錢”密不可分的。

2020年3月25日，美國正式通過了一份2萬億美元的經濟救助計劃（CARESAct），堪稱美國歷史上最大救市計劃。該計劃最引人注目的地方，就是直接向民眾派發現金。根據美國財政部發布的規定，第一輪在2020年3～4月，對于符合條件的家庭和個人，每成人補助1200美元，每個17歲以下兒童補助500美元，孩子越多的低收入家庭獲得的補貼越多;第二輪在2020年12月，增加補貼每個成人兒童均600美元;第三輪在2021年3月，每個成人兒童均補貼1400美元。同時加強失業救濟福利，將失業救濟金每周增加600美元，此后每周失業救濟金將達到1200美元，持續4個月。2021年3月，拜登政府在白宮又簽署了1.9萬億美元的經濟救助計劃，為每周失業救濟金增加300美元額外福利，擴大失業救濟范圍并將適用時間延長至9月6日。

領到補貼和高額失業補助的美國人，催生了一股消費浪潮。2020年，美國線上消費總額為8611.2億美元，同比增長44%，創近20年來最高紀錄，尤其美國年輕人對消費的需求在被壓抑后處于井噴狀態。而正是在這個背景下，華洋賽車的收入出現了連續增長，2020年和2021年收入分別同比增長了66.13%和123.33%。

然而問題在于，補助不是永無止境的，2021年9月6日，美國聯邦兩項關鍵的疫情失業補助政策宣告終止了，也就在美國疫情失業補助停止下，華洋賽車的2021年第四季度銷售狀況就受到明顯影響，銷售金額同比下滑了47.28%。要知道，歐美國家在第四季度可有感恩節、圣誕節等重大節日消費習慣的，可華洋賽車2021年第四季度銷售卻明顯滑坡，說明疫情消費補貼終止對華洋賽車產品的銷售影響是非常巨大的。

2022年第一季度，華洋賽車營業收入再次季度性下滑，較上年同期下降了35%，凈利潤下降27.65%。雖然在招股書中，公司將下降原因歸集到經銷商前期備貨及國際政治經濟環境影響之上，但目前美國市場消費需求不足恐怕才是公司營收下滑的重要原因之一。

進入2022年第二季度，雖然這一季度的銷售情況尚未可知，但考慮到公司銷售的兩大主要市場（美國和俄羅斯）都存在一定不利風險，即美國取消疫情補貼，深陷通脹;俄烏戰爭的延續，讓俄羅斯市場環境變得更加復雜下，華洋賽車2022年第二季度的營收恐難言樂觀。

或是在前兩年銷售的高增長，讓華洋賽車對自己產品的未來銷售預期極為樂觀，在此次IPO募投項目中，公司就擬增加40萬輛越野摩托車產能。此外，公司還在建設“年產10萬輛非公路用運動休閑車技改項目”。在募投項目和在建項目建成達產后，屆時公司非道路運動休閑車的產能將擴充至70萬輛，是現有產能的3.5倍。

從招股書披露的產能來看，華洋賽車的產能利用率還是很高的，2021年度產能利用率為94.17%，從數據上看有擴充產能的客觀需求，但是華洋賽車忽視了在建項目的10萬輛預計新增產能。據華洋賽車2021年4月26日發布的公告，公司原本計劃在2021年12月30日完成“年產10萬輛非公路用運動休閑車技改項目”的竣工驗收，但截至招股書簽署日（2022年5月17日），該項目仍未完成竣工驗收。

公司此前曾兩次建設擴充10萬輛產能的項目，都能夠在短時間內建成竣工，可奇怪的是，此次項目卻超期幾個月卻未能完工？要知道，華洋賽車在建項目如果能按時竣工投產，則其2021年產能應該是30萬輛非道路運動休閑車，其產能利用率將降至62.77%，即意味著公司的產能消化空間其實還有很大。

據招股書，華洋賽車此次擬募資新增40萬輛越野摩托車產能，而從華洋賽車已建成項目的環評文件看，公司現有20萬輛產能中有14萬輛屬于非道路越野摩托車，6萬輛屬于全地形車;在建10萬輛項目的具體建設情況未知，如以相同比例計算則為7萬輛非道路越野摩托車，3萬輛全地形車。這意味著，此次募投項目全部建成投產后，公司的非道路越野摩托車產能將達到61萬輛，全地形車產能9萬輛。

需要注意的是，非道路越野摩托車的全球市場并不大，2020年全球非道路兩輪摩托車銷量僅有140萬輛，占全球摩托車市場的2.9%。根據Statista全球統計數據庫推測，2021年全球非道路兩輪摩托車銷量將降至126.44萬輛。

此外，2021年公司兩輪摩托產品銷量占全球非道路兩輪摩托車市場的比例僅為8.49%，與本田、雅馬哈等全球主流品牌亦有差距，產能擴充后，與主流品牌展開正面競爭。而與此同時，在越野摩托車愛好者普遍對大排量摩托車更具興趣，且大排量摩托車占整個非道路越野摩托車的市場份額不斷擴大且潛力充足下，兩輪越野摩托車主要以50～300CC中小排量，且以海外市場為主的華洋賽車，在與國外品牌競爭中顯然存在一定的產品結構劣勢。

在諸多風險問題之下，華洋賽車選擇通過融資大量擴產，如此做法顯然為以后的產能如何消化埋下一定隱患，對此風險，投資人需要警惕。

華洋賽車未來的巨大擴產計劃能否順利推進暫且不談，在近兩年營收高增長的背后，公司的實際盈利能力是存在較大隱患的，利潤摻水情況明顯，稅收優惠和政府補助的支持粉飾了公司業績表現，若扣除上述兩項收入影響，則公司實際獲得的利潤僅有現有利潤的零頭。

報告期內，華洋賽車為高新技術企業，2019年度至2021年度享受15%的企業所得稅稅率;華洋賽車實行外貿企業出口“免、退”政策，出口產品適用的增值稅退稅率為13%。2019至2021年，華洋賽車享受高新技術企業稅收優惠的金額分別為96.68萬元、248.78萬元和793.49萬元，收到的出口退稅返還分別為1926.62萬元、2842.45萬元和7457.02萬元。同期，公司計入收益的政府補助金額分別為203.96萬元、198.19萬元和291.05萬元。

報告期各期，政府補助和稅收優惠合計金額分別為2227.26萬元、3289.42萬元、8541.56萬元，占各年度利潤總額的比例分別為153.51%、105.21%、83.92%，占三年利潤總額的比例高達95.28%。如此情況說明，公司利潤幾乎完全依賴稅收優惠和政府補助的“輸血”。

需要注意的是，因為稅務問題而被問詢甚至上市“折戟”的公司并不在少數，其中，擬上市公司是否對稅收優惠構成依賴，往往能對其持續盈利能力產生影響，因此稅收優惠依賴現象已經成為監管層核查的重中之重?！妒状喂_發行股票并上市管理辦法》第二十七條明確指出，擬上市公司的經營成果需要對稅收優惠不存在嚴重依賴，可對于華洋賽車而言，其經營卻非常依賴稅收優惠，很顯然，這對公司的長遠發展是非常不利的。