5月CPI 同比上漲2.1%PPI同比上漲6.4%

隨著疫情緩解，中國原油需求或將明顯回升，而進入秋季后，全球原油供需或進一步收緊，油價“易上難下”。另一方面，國內豬周期剛剛開始反轉，國際糧價持續上漲可能也對大豆、小麥等進口依賴度相對較高的國內糧食價格產生邊際影響。越過疫情帶來的階段性擾動后，國內食品價格可能面臨糧食價格和豬價共振上行的局面。疊加去年下半年食品價格較低的基數，我們認為三季度CPI較有可能破“3%”，對貨幣寬松構成邊際制約。

后續PPI方面，短期地緣政治因素繼續發酵，國際原油價格持續上行，這從成本端支撐能化價格，不過國內房地產市場持續低迷，國內工業品需求持續不足，這對工業品價格形成下行壓力，我們預計6-7月工業品價格高位趨于回落，不過回落幅度或將有限;隨著海外高通脹和貨幣緊縮推進，海外需求放緩因素將更多體現，后續工業品價格回落或將加快，疊加去年同期高基數因素，我們預計8-10月PPI同比下行將再次加快，如果原油價格不再次出現大幅上行，四季度PPI同比增速或逐步降至負值區間。

后續CPI方面，盡管市場對下半年豬肉價格預期較高，特別是生豬期貨反映的投資者預期較強，不過當前能繁母豬存欄量仍然處于較高水平，我們認為后續生豬供給出現明顯短缺可能性不大，而下半年生豬價格上漲空間也會相對有限，豬肉對CPI食品的推升幅度也相對受限;同時國內疫情延續背景下，消費需求持續不足，核心通脹持續低迷，尤其是服務價格持續下行;我們預計下半年食品對CPI同比有所推升，不過推升幅度有限，三季度CPI同比或升至階段高位，四季度CPI同比或有所回落。

當前內需偏弱是主要壓力，我們預計貨幣政策仍有放松空間，通過降低融資成本支撐實體經濟，在貨幣寬松而融資需求不足環境下，債券收益率仍有進一步下行空間。

5月大宗商品價格下行導致PPI環比增速回落，而鮮菜價格的走弱抵消了豬價的上漲，進而使得CPI同比增速持平。往后看，隨著海外和國內需求的走弱，以及供給的逐步恢復，PPI同比增速的下行趨勢或將延續。盡管豬價處于上行周期，但總需求的弱勢使得核心通脹表現偏弱，國內CPI同比或將溫和上行。在此背景下，對沖經濟下行、緩解實體經濟融資成本仍然是央行的主要任務，流動性偏寬松的格局有望延續。

央行數據顯示，5月末，廣義貨幣（M2）余額252.7萬億元，同比增長11.1%。5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，同比多增3920億元。初步統計，2022年5月社會融資規模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元。

人社部數據顯示，2021年全年基本養老保險基金收入65793億元，基金支出60197億元。年末基本養老保險基金累計結存63970億元，其中基金投資運營規模1.46萬億元，當年投資收益額632億元。

乘聯會數據顯示，5月乘用車市場零售達到135.4萬輛，同比下降16.9%，環比增長29.7%，5月零售環比增速處于近6年同期歷史最高值。5月新能源乘用車零售銷量達到36.0萬輛，同比增長91.2%，環比增長26.9%。

水利部消息，今年1-5月，14項重大水利項目開工建設。全國已落實投資6061億元，較去年同期增加1554億元，增長34.5%。

國家外匯管理局數據顯示，截至2022年5月末，我國外匯儲備規模為31278億美元，較4月末上升81億美元，升幅為0.26%。

中國紡織品進出口商會披露，按美元計，5月中國紡織服裝出口同比增長20.36%，環比增長24%，增速均高于全國貨物貿易。