前5個月外貿進出口總值同比增長8.3%

展望下半年，來自東南亞的出口替代效應或較為有限，而RCEP為中國與東盟之間帶來的貿易創造效應或將更為顯現。短期內，應該抓緊“供應鏈修復+外需維持韌性”的窗口期，穩步推進復工復產，同時繼續落實相關“穩外貿”政策的實施，從而支撐出口在年中仍能維持一定增速水平。中長期來看，我國出口在下半年主要面臨高基數的壓力與外需滑落的風險，或仍舊呈現逐步放緩的趨勢。

4月我國外貿受疫情影響嚴重，5月國內疫情邊際緩和，供給沖擊逐步消退疊加前期積壓需求釋放，帶來出口增速的大幅反彈。另外，摩根大通全球制造業指數等仍處景氣擴張區間，外需短期維持韌性也對出口形成一定支撐。隨著海外經濟體財政刺激褪去、貨幣政策轉向緊縮，疊加去年出口增速基數較高，預計年內出口增速下行趨勢不改，加之進口低迷，未來貿易端延續疫情之前“衰退式順差”的可能性較大。

：雖然5月中國出口數據超預期，但這更多是由于疫后“填坑”，而非海外生產需求的改善。從同為制造業出口大國，但未受疫情影響的韓國來看，5月韓國出口數據的高增更多來自大宗商品的漲價，而非生產性需求商品出口的支持。疫情后中國出口將經歷“填坑”修復，但是在海外生產性需求走弱，疊加中國出口份額向疫情前中樞回歸的背景下，中長期仍存下行壓力。

外需和貿易分工協作支撐下，中國出口短期韌性或延續，結構“亮點”突出。美國PMI持續在高景氣區間、5月止跌回升，或指向美國經濟韌性延續、有利于全球貿易。但勞動力、能源等成本高企下，中國和東盟分工合作，或有助于在貿易中獲得較多訂單，使一些互補關系明顯的中間品和資本品出口韌性較強;同時，中國憑借能源成本優勢，或在一些中上游能耗較高的產品出口實現較快增長。

往前看，我國出口壓力依然很大。一方面，5月出口大幅回升或與前期積壓訂單集中釋放有關，后續或難以持續;另一方面，海外生產基本恢復到疫情之前水平，而我國生產依然受到疫情的持續干擾。此外，海外需求在逐步減弱，尤其是美國消費需求逐步從商品向服務轉移。考慮到過去兩年出口強勁，我國經常賬戶結匯需求不斷提振人民幣匯率，我們認為，隨著出口下行壓力不斷加大，人民幣匯率或更加有彈性。

總的來說，5月以來，國內疫情對出口的影響開始減弱，生產、物流環境均有所改善，疊加前期外貿企業已有較多積壓訂單、人民幣匯率有所調整，我國出口增速出現明顯反彈。同時，基數效應也起到了一定作用。不過，從分項數據來看，我國出口仍然面臨“隱憂”：一是，海外發達經濟體的需求仍在回落。二是，其他外向型經濟體生產能力恢復，使得我國出口市場份額面臨回落壓力。三是，上半年我國出口增長有賴于價格因素支撐，而出口數量已開始呈現負增長。

——摘自平安證券宏觀經濟研究報告