供應(yīng)鏈金融下國有企業(yè)投融資結(jié)構(gòu)管理研究

張 淇

（西南礦冶（深圳）供應(yīng)鏈管理有限公司，廣東 深圳 518052）

多層次的投融資風(fēng)險管理工作不僅能夠優(yōu)化國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理決策以及現(xiàn)金流管理的經(jīng)濟效益，還能夠通過全生命周期的投融資風(fēng)險監(jiān)控體系來合理縮小國有企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險敞口。然而，目前我國多數(shù)國有企業(yè)對于投融資風(fēng)險管理的認(rèn)識程度較淺，尚未將系統(tǒng)性的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險識別方法、預(yù)算資金收支管理方案以及現(xiàn)金流監(jiān)控策略嵌入財務(wù)戰(zhàn)略管理體系中，以至于國有企業(yè)的股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)投資以及資金運營效益不佳。同時我國部分國有企業(yè)在投融資結(jié)構(gòu)管理的過程中尚未構(gòu)建系統(tǒng)性、全面性的預(yù)算管理控制機制，并且尚未將預(yù)算管理嵌入前期投融資成本估算、中期預(yù)算執(zhí)行以及后期預(yù)算評估中，進(jìn)而造成投融資行為的財務(wù)收支效益不佳，并擴大了現(xiàn)金流管理風(fēng)險。基于供應(yīng)鏈金融的投融資管理體系聚焦于投融資行為中系統(tǒng)性金融風(fēng)險的識別和預(yù)警，通過構(gòu)建多層次的金融風(fēng)險指標(biāo)庫以及開展全過程的投融資預(yù)算管理活動，以保障國有企業(yè)在投融資渠道管理中能夠有效降低信貸融資以及股權(quán)融資風(fēng)險，保障資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略發(fā)展相契合。

一、供應(yīng)鏈金融的基本框架內(nèi)容

產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的發(fā)展以及企業(yè)規(guī)模化發(fā)展離不開供應(yīng)鏈金融的支持。供應(yīng)鏈金融能夠把供應(yīng)鏈中的各個環(huán)節(jié)與金融服務(wù)有機結(jié)合，因此供應(yīng)鏈金融是一種針對供應(yīng)鏈各個環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性資金安排。供應(yīng)鏈金融能夠?qū)⒉豢煽氐膯蝹€企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)檎麄€供應(yīng)鏈的可控風(fēng)險，從而能夠提高供應(yīng)鏈的風(fēng)險防控能力，有效降低供應(yīng)鏈斷裂的風(fēng)險，最終推進(jìn)國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)品銷售、財務(wù)資源配置的協(xié)同發(fā)展。表1展示了2019年至2020年我國供應(yīng)鏈金融發(fā)展的基本歷程。供應(yīng)鏈金融作為我國雙循環(huán)經(jīng)濟改革下的核心突破點，通過我國將我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、供應(yīng)鏈經(jīng)濟和我國宏觀戰(zhàn)略規(guī)劃、金融制度建設(shè)相結(jié)合，進(jìn)而能夠深化我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，為我國供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)調(diào)整提供強力的資金支持。

表1 2019年至2020年我國供應(yīng)鏈金融發(fā)展的基本歷程

二、供應(yīng)鏈金融對于國有企業(yè)投融資管理的作用

1.拓寬了國有企業(yè)投融資管理渠道

當(dāng)下國有企業(yè)投融資戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成過程中需要考慮的更多是供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、財務(wù)指標(biāo)分析、現(xiàn)金流管理、資產(chǎn)增值、成本評估和分析、風(fēng)險管理等業(yè)財融合環(huán)節(jié)的優(yōu)化，而不是單一地考慮業(yè)務(wù)擴張以及營銷效益的提升。在供應(yīng)鏈金融優(yōu)惠政策頒布后，處于重點發(fā)展區(qū)域內(nèi)以及屬于國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的國有企業(yè)能夠較為輕松地獲得金融機構(gòu)的融資優(yōu)惠政策以及優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，并拓寬了國有企業(yè)投融資管理渠道，以及提高了國有企業(yè)融資的經(jīng)濟效益。供應(yīng)鏈金融能夠深入分析產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，并將符合國有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的金融資源，例如信貸資金、股權(quán)投資、債務(wù)融資等，注入企業(yè)中，從而使得處于供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié)的國有企業(yè)能夠在充足的資金資源上開展供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化、生產(chǎn)技術(shù)改革、物流園區(qū)建設(shè)以及智能化的生產(chǎn)系統(tǒng)研發(fā)等活動。在國家宏觀產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及供應(yīng)鏈金融政策的引領(lǐng)下，處于供應(yīng)鏈核心地位的國有企業(yè)能夠更加便捷地獲得信貸資金支持，替代和壓降其他高杠桿融資方式的使用規(guī)模，從而實現(xiàn)融資的去杠桿化，逐步縮小了國有企業(yè)內(nèi)部的融資風(fēng)險敞口以及供應(yīng)鏈資金斷裂的風(fēng)險。

2.統(tǒng)籌國有企業(yè)的投融資發(fā)展

供應(yīng)鏈金融作為一種連接供應(yīng)鏈企業(yè)、產(chǎn)業(yè)、金融機構(gòu)以及政府的系統(tǒng)性融資安排，能夠通過金融激勵機制統(tǒng)一各個參與主體的目標(biāo)以及規(guī)劃，從而實現(xiàn)供應(yīng)鏈的協(xié)同建設(shè)。供應(yīng)鏈金融能夠深入供應(yīng)鏈各個環(huán)節(jié)的實體經(jīng)濟活動中，并將核心供應(yīng)鏈企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金收支、投融資管理、風(fēng)險監(jiān)控相結(jié)合，從而不僅能夠滿足供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型升級的資金需求、金融服務(wù)需求以及風(fēng)險防范需求，還能夠提高我國實體經(jīng)濟的供需平衡水平、推動國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)體的建設(shè)。基于供應(yīng)鏈金融的投融資結(jié)構(gòu)管理體系能夠基于宏觀產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境、地方城鎮(zhèn)化建設(shè)規(guī)劃、行業(yè)供需關(guān)系以及投融資競爭格局對業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模、預(yù)算收支情況、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的預(yù)測以及規(guī)劃，進(jìn)而統(tǒng)籌國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資以及融資管理。此外，供應(yīng)鏈金融和投融資管理的結(jié)合體能夠?qū)⑻幱诠?yīng)鏈核心環(huán)節(jié)的國有企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展藍(lán)圖、投融資管理策略、資產(chǎn)運營策略以及債務(wù)經(jīng)營策略與投融資風(fēng)險監(jiān)控戰(zhàn)略有機結(jié)合，進(jìn)而可以有效提高國有企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險、業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險、預(yù)算收支管理風(fēng)險以及流動性風(fēng)險控制效益。

三、供應(yīng)鏈金融下國有企業(yè)構(gòu)建投融資結(jié)構(gòu)管理體系的策略建議

1.制定集成化的投融資戰(zhàn)略矩陣

在我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整以及金融制度改革環(huán)境下，大部分國有企業(yè)通過直接設(shè)立或收購重組等方式設(shè)立分公司以及子公司以不斷擴大自身內(nèi)部的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)，從而提高市場占有率、利潤總額以及實現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)營的規(guī)模效益。投融資結(jié)構(gòu)管理是國有企業(yè)并購重組、參與產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、生產(chǎn)技術(shù)改造以及供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化的核心基礎(chǔ)。圖1展示了國有企業(yè)投融資結(jié)構(gòu)分析的主要框架。第一，國有企業(yè)應(yīng)該基于供應(yīng)鏈金融優(yōu)惠政策制定集成化的投融資戰(zhàn)略矩陣，并通過前景分析、風(fēng)險度量以及效益評估等模塊來綜合評價投融資行為的經(jīng)濟效益、業(yè)務(wù)效益以及發(fā)展?jié)摿Α５诙瑖衅髽I(yè)在制定投融資戰(zhàn)略矩陣過程中必需基于全面的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)對經(jīng)營風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行合理評估，并明確投融資項目對于供應(yīng)鏈發(fā)展、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、物流建設(shè)的潛在效益，進(jìn)而使得投融資戰(zhàn)略矩陣能夠和現(xiàn)有的內(nèi)部財務(wù)資源相契合，并且能夠促國有企業(yè)開展多元化的投融資渠道管理。第三，國有企業(yè)應(yīng)該基于領(lǐng)導(dǎo)層組成投融資風(fēng)險管理小組，并對投融資戰(zhàn)略進(jìn)行上層宏觀設(shè)計，對現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理內(nèi)容和流程、融資渠道以及融資風(fēng)險等內(nèi)容進(jìn)行綜合評估，從而制定融資渠道與風(fēng)險控制優(yōu)化策略。第四，國有企業(yè)應(yīng)該深入分析我國宏觀行業(yè)發(fā)展的重點內(nèi)容、地域以及形式，并探究行業(yè)競爭格局以及市場波動情況，進(jìn)而利用供應(yīng)鏈金融的融資優(yōu)惠政策來調(diào)整業(yè)務(wù)布局、生產(chǎn)銷售結(jié)構(gòu)以及物流園區(qū)建設(shè)水平。第五，國有企業(yè)在投融資戰(zhàn)略管理中應(yīng)該收購標(biāo)的自帶品牌的企業(yè)，并以豐富業(yè)務(wù)矩陣以及優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)為主要目的。國有企業(yè)應(yīng)該基于多品牌戰(zhàn)略，細(xì)化供應(yīng)鏈建設(shè)的內(nèi)容，并深入評估供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型需求以及優(yōu)化供應(yīng)鏈各個環(huán)節(jié)所需要的金融資源，進(jìn)而制定全生命周期的供應(yīng)鏈建設(shè)融資策略。

圖1 國有企業(yè)投融資結(jié)構(gòu)分析的主要框架

2.構(gòu)建投融資預(yù)算監(jiān)督管理體系

投融資預(yù)算成本控制是國有企業(yè)供應(yīng)鏈項目開發(fā)以及金融管理的核心模塊，投融資成本控制不當(dāng)不僅將影響國有企業(yè)資產(chǎn)配置的經(jīng)濟效益以及現(xiàn)金流的健康程度，還將導(dǎo)致國有企業(yè)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略版圖的擴張收到限制，并且進(jìn)一步擴大了國有企業(yè)的財務(wù)收支風(fēng)險以及流動性風(fēng)險。國有企業(yè)首先應(yīng)該制定符合業(yè)務(wù)規(guī)模化發(fā)展、供應(yīng)鏈建設(shè)以及財務(wù)管理戰(zhàn)略的投融資預(yù)算編制。國有企業(yè)應(yīng)該基于業(yè)務(wù)版圖的擴張規(guī)劃、業(yè)財融合藍(lán)圖、資金管理成效、成本控制規(guī)劃以及資產(chǎn)負(fù)債配置計劃制定本年度的投融資預(yù)算收支管理閾值以及預(yù)算管理方案，以統(tǒng)籌國有企業(yè)兼并購管理、業(yè)務(wù)管理等的資金劃撥。其次，國有企業(yè)應(yīng)該根據(jù)投融資預(yù)算編制的要求落實相關(guān)資金成本控制工作以及投融資預(yù)算執(zhí)行工作，企業(yè)財務(wù)部門、資產(chǎn)管理部門以及風(fēng)險管理部門必須嚴(yán)格按照預(yù)算編制設(shè)定的財務(wù)指標(biāo)以及收支閾值開展相關(guān)的業(yè)務(wù)活動以及財務(wù)活動。第三，由于供應(yīng)鏈改造項目的建設(shè)涉及領(lǐng)域之多、涉及內(nèi)容之廣，并且會根據(jù)市場環(huán)境不斷變化，因此國有企業(yè)應(yīng)該基于供應(yīng)鏈建設(shè)的實際發(fā)展需求以及市場價格水平對投融資成本、項目建設(shè)成本進(jìn)行全面且詳細(xì)地分析，從而提升供應(yīng)鏈建設(shè)的成本控制水平以及供應(yīng)鏈金融的管理效益。第四，國有企業(yè)在構(gòu)建投融資預(yù)算監(jiān)督管理體系的過程中，亟須制定預(yù)算風(fēng)險監(jiān)控機制。國有企業(yè)應(yīng)該對銀行信用貸款的融資風(fēng)險進(jìn)行綜合評估，例如對于短期資金融通策略以及長期戰(zhàn)略融資策略的不同適用情形以及金融產(chǎn)品風(fēng)險進(jìn)行識別和預(yù)警。第五，國有企業(yè)應(yīng)該結(jié)合杜邦分析法、趨勢分析法以及比率分析法等財務(wù)分析方法對償債能力進(jìn)行合理評估，并基于歷史業(yè)務(wù)經(jīng)營和財務(wù)資源配置的成效完善預(yù)算管理指標(biāo)庫，例如自營資產(chǎn)負(fù)債比、成本收入比、風(fēng)險調(diào)整后資本收益率（RAROC）等。

四、結(jié)語

在我國市場化經(jīng)濟高速發(fā)展以及新發(fā)展格局的背景下，我國多數(shù)國有企業(yè)通過整合供應(yīng)鏈資源、調(diào)整供應(yīng)鏈生產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及供應(yīng)鏈物流運輸方案來提高市場占有率、產(chǎn)品市場競爭力以及實現(xiàn)降本增效。我國多數(shù)國有企業(yè)尚未沒有將供應(yīng)鏈金融嵌入投融資控制中，并沒有基于企業(yè)的實際業(yè)務(wù)規(guī)模化發(fā)展規(guī)劃、供應(yīng)鏈發(fā)展、財務(wù)戰(zhàn)略等全面落實投融資管理工作。

部分國有企業(yè)將預(yù)算管理工作、投融資戰(zhàn)略評估以及投融資風(fēng)險指標(biāo)監(jiān)控工作流于形式，以至于供應(yīng)鏈資源整合效益不佳以及無法推動產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的循環(huán)發(fā)展。國有企業(yè)唯有根據(jù)國家供應(yīng)鏈金融優(yōu)惠政策、產(chǎn)業(yè)競爭格局以及市場波動趨勢制定歸核化的投融資戰(zhàn)略控制體系，以優(yōu)化投融資過程中的財務(wù)收支結(jié)構(gòu)、降低供應(yīng)鏈管理過程中的流動性風(fēng)險以及業(yè)財經(jīng)營風(fēng)險。供應(yīng)鏈金融模式下，國有企業(yè)需要基于上下游供應(yīng)鏈的合作關(guān)系，不斷對供應(yīng)鏈流程進(jìn)行優(yōu)化，并且給予供應(yīng)鏈各個環(huán)節(jié)的資金需求制定科學(xué)的財務(wù)管理方案，進(jìn)而使得供應(yīng)鏈能夠有效推動區(qū)域經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的規(guī)模化發(fā)展。國有企業(yè)在投融資管理的過程中可以通過兼并購來豐富旗下產(chǎn)品風(fēng)格，憑借多元收入結(jié)構(gòu)對沖業(yè)務(wù)風(fēng)險，使覆蓋的市場地域更分散、業(yè)務(wù)更多元，從而使對抗經(jīng)濟周期和行業(yè)周期的能力更強。