港股性價比優勢繼續凸顯

尚恒

港股近期明顯反彈，與美股等全球股市的顯著下行形成了鮮明對比。雖然海外流動性趨緊、全球經濟出現趨弱跡象，但港股估值已經接近歷史底部，港股下行空間極為有限，而在互聯網、地產等領域迎來“政策底”后，“困境反轉”成為近期主線，帶動港股反彈。往后看，港股在全球股市中的高性價比還將繼續凸顯，除了互聯網、地產的“困境反轉”之外，還需要關注高端制造、消費、公用事業等領域。

重點關注基本面不受或少受疫情影響、業績穩健的個股。

醫思健康此前公告，收購連鎖體檢中心美邦，以擴大客戶基礎，整合香港市場。

具體來看，這是醫思健康在醫療資產整合上的再落一子。醫思健康將以4125萬港元現金支付，收購美邦醫學體檢75%股份。截至2021年11月底，目標公司8個月稅后溢利650萬港幣，對應收購PE約5.6倍。美邦體檢成立于2002年，旗下擁有4間體檢中心、1間醫療中心及1間化驗所，服務客戶數十萬人，客戶基礎廣泛。體檢中心擁有醫院級體檢化驗儀器，可承擔高端化、多元化檢測，其生化數據結果亦通過BioRad國際品質檢定計劃認證，醫學檢測資質較佳。

浙商證券分析師馬莉指出，醫思健康的整合能力出眾，業務協同性高多品牌交叉引流。此次收購后，公司將擁有6間體檢中心，可全面覆蓋新界、九龍及港島地區。疫情以來，香港居民健康管理及體檢意識增強。公司在推進香港體檢市場整合的同時，也可通過轉介及預約問診方式，將體檢客戶導流至集團其他專科及健康管理部門，實現業務協同，助益業績增長。公司自10年起完成30多宗優質品牌兼并，收購PE多控制在10倍以下，回本周期控制在5年左右。通過集團精細化運營，賦能標的發展，多品牌運營整合能力已被充分驗證。

重點關注的是，公司疫后恢復業績確定性較強，大健康生態版圖格局凸顯。據公司此前公告，FY22銷售額超30億港元，同比增速超35%，其中香港醫療服務業務全年+55%。公司充分挖掘客戶需求，深耕香港消費醫療及醫美市場，疫情之下實現逆勢增長，龍頭業績確定性凸顯。當前，香港疫情防控政策較為開放，已于4月21日放寬社交限制，電影院、美容院等重新營業，并恢復本地游;當地政府亦宣布在5月進一步放寬社交管控。中長期來看，若香港通關恢復，大陸游客也將再度貢獻確定性業績增量。同時，公司持續擴展大健康領域布局，強化一站式診療體驗，新切入的寵物醫療賽道及大灣區擴張戰略，亦將成為公司未來業績增長曲線。

青瓷游戲是領先的精品游戲研運商，優質資本背后加持。青瓷游戲自2012年成立，一直致力于為海內外玩家提供優質移動游戲。

投資者可以重點關注該股受疫情影響極低，其核心管理團隊成員已于公司合作八年以上，彰顯成熟業務架構及人才長遠穩定性。截至2022年1月10日，吉比特（18.55%）、騰訊（4.33%）、阿里巴巴（5.34%）、嗶哩嗶哩（4.33%）為青瓷游戲重要戰略股東。

天風證券分析師文浩認為，青瓷游戲立足休閑及RPG細分市場，已上線游戲表現亮眼。按自主開發的游戲流水計，2020年青瓷游戲休閑類游戲和Rogue-likeRPG的流水均位于中國前三。其中，2016-2020年Rouge-likeRPG游戲市場規模年復合增長率達39.2%，市場潛力可期。

青瓷游戲現研運6款游戲，其中4款為自研，獨特畫風及豐富玩法獲得市場高度認可。更為重要的是，公司具備優質研發能力，持續孵化精品，后續儲備充沛。團隊成員平均為公司工作超過三年，經驗豐富，職能明確，2020年曾獲游戲工委提名中國十大游戲研發團隊。

2019-2021年，青瓷游戲研發支出分別為0.26億元/1.46億元/0.91億元。后續將持續聚焦研發建設，公司上市所募資金中35%將用于擴大公司的游戲產品組合及投資公司游戲研發能力和相關技術，自研技術和產品開發將是青瓷游戲最注重的發展方向。公司另有十余款游戲儲備，包括《時光旅行社》、《使魔計劃》、《刃心2》等，涵蓋RPG、休閑游戲、SLG、ACT及STG等多種類型，持續豐富產品矩陣，計劃于22年推出《時光旅行社》、《使魔計劃》、《騎士沖鴨》三款新游戲，并于同年發布爾日本版《最強蝸牛》。

青瓷游戲的優勢是，其擁抱年輕化社群，著力高粘性與強留存。青瓷游戲擁有龐大、忠誠且活躍的玩家社群，截至2021年底，公司擁有1053萬“青瓷鐵粉”，其中微信和TapTap分別擁有300萬+和500萬+關注者。緊密的社群互動提升了玩家的粘性及留存率，其中截至2021年6月30日，6款青瓷的游戲周均用戶留存率均高于20%以上，均遠高于同期RPG、Rogue-likeRPG、休閑游戲和放置類游戲行業平均水平。

由于公司多款游戲變現能力強，老游戲流水穩定生命周期長，后續游戲儲備豐富;卓越的管理及研發團隊，獲騰訊、阿里等大廠加持，未來持續增長值得期待。

國際市場方面，美股的走勢是影響國際金融市場的重要變量。浦銀國際分析師蔡瑞指出，從數據分析的角度看，美股資金流已經回落至第一級見底支撐位。

以過去二十年的歷史數據來看，第一級、第二級見底支撐位分別代表了不同的支撐水平，其中，二級見底支撐位的支撐水平最強，歷史上2000年科網泡沫破裂后、2008年金融危機后，美股資金流均回落至第二級見底支撐位的水平。除此以外的大多數時候，都是回落至第一級見底支撐位水平后，市場即見底反彈。考慮到當前復雜的宏觀形勢：全球性的貨幣政策正常化進程、幾十年罕見的通脹格局催生令全球央行兩難的“滯脹”格局、全球疫情的反復回彈、全球復雜的地緣政治格局變化，美股的真正底部應該介于第一級見底支撐位與第二級見底支撐位之間。但短期美股的超賣嚴重，很可能令美股短期出現技術性反彈。

資料來源：FactSet，Bloomberg，浦銀國際