美匯指數及人民幣匯價分析

臥龍

美國自今年3月份開始加息周期以來，5月份大幅加息半厘，使得美匯指數持續上升。本來，人人都認為隨著美國債務劇增，美金貶值是大趨勢，美匯指數進入1980年代以來第3輪下跌潮。然而現實卻相反，美匯指數創20年新高。

2017年1月21日，筆者以《美匯指數前景呈現重大分歧》為題，詳細分析美匯指數走勢。文中認為首選數浪方式是：以1992年8月78.1點為A浪下跌作基準，1992年8月至2001年7月為浪B，2001年7月至2008年3月為浪C，2008年3月至今（2017年初）浪D。浪D結束后進入浪E最后一跌。次選數浪方式是，若浪B終點為1985年2月而非2001年7月，則1985年2月至1992年8月為浪C，1992年8月至2001年7月為浪D，2001年7月至2008年3月為浪E。至此，整個下降傾斜三角形結束，2008年3月份以來為推動浪上升。兩種不同數浪方式，正表明美匯指數前景呈現巨大分歧。

如今美匯指數創20年新高，正好對美匯指數長期走勢作詳細分析。《美匯指數前景呈現重大分歧》一文中將1970年代以來美匯指數走勢定義為一個傾斜下降三角形，乃基于美金與英鎊、西德馬克及日元歷史匯價長期貶值之設想。很明顯，該文中次選數浪方式正成為現實。現按照最新走勢、新波浪級別定義重新劃分如下：美匯指數2008年3月72.7點結束循環浪III。III浪【5】下跌為一個傾斜下降三角形（俗稱楔形），其中跌至1980年7月84.1點為【5】浪（1），84.1點反彈至1985年2月164.7點為【5】浪（2），164.7點下跌至1992年8月78.1點為【5】浪（3），78.1點回升至2001年7月121點為【5】浪（4），121點至2008年3月70.7點最后一跌為【5】浪（5）。70.7點之后進入循環浪IV運行。

循環浪級別運行時間及幅度通常會較長及較大。初步而言，將循環浪IV看作一組簡單【a】【b】【c】走勢。此等假設下，可以考慮IV浪【a】反彈目標為2001年7月121點，即循環浪III之【5】浪（4）反彈高點附近。IV浪【c】反彈目標則考慮楔形開始之初循環浪III浪之【5】浪（2）高點164.7點。

不要說164.7點如此之高，簡直不可思議，即便是121點恐怕一般人難以接受。因為美國債務總額超30萬億美金，占全球債務總額303萬億美金約一成。美國不斷提高國債上限，借新還舊，為何美匯指數仍可以看高至121點甚至長期而言上望164點？美國30萬億美金債務中約25.5%為海外投資者持有，為7.66萬億美金，其余由國內投資者持有。況且，美國國債總額占國內GDP比例為1.29倍，在發達國家中只是平均水平，但要知道美金是全球最主要貨幣。金融市場你認為不可思議之事，卻偏偏發生。正如Covid-19大流行之初，人人都擔心2008年全球金融海嘯將重演，但全球股市則創歷史新高，令人大跌眼鏡（請參看2020年3月6日拙作《一九九八而非二零零八》）。若美匯指數一組ABC升浪未能回到164點水平，則可能需要兩組ABC——即雙重鋸齒型。

再分析美匯指數中期走勢。2008年3月72.7點以來IV浪【a】以一組5浪推動上升。其中，2008年3月低點70.7點升至2009年3月89.6點為【a】浪（1），89.6點之后以3浪模式調整至2011年5月72.7點為【a】浪（2），72.7點升至2017年1月103.8點為【a】浪3，103.8點調整至2021年1月89.2點為【a】浪4——一個雙重三型態，89.2點至今進入【a】浪（5）上升。

再細分【a】浪（5）走勢。89.2點升至2021年3月93.4點為（5）浪1，93.4點跌至5月89.5點為（5）浪2，幾乎吞掉（5）浪1所有升幅，與89.2最低點僅僅相差0.3點。89.5點升至今年5月105點為（5）浪3，105點至今進入（5）浪4調整。由于（5）浪2簡單，基于交替原則（5）浪4則會是復雜型態，或者幅度較大，運行時間或幅度可達（5）浪2兩倍或以上。（5）浪4調整，可能是由于市場擔心美聯儲過度加息導致美國經濟衰退，當調整結束，（5）浪5最后一升會不可或缺地出現。正如文章前述，第（5）浪目標是121點水平。

美金兌人民幣匯價去年以來仍然處于弱勢，與美匯指數大幅上升形成鮮明對比。我以為主要原因是疫情防控下，國人出境大幅減少，對外匯需求暴跌，另外，由于供應鏈受阻使得國貨出口強勢，人民幣短期持續升值。但明顯地，去年以來美金兌人民幣走勢呈現楔形之態，乃強弩之末，波浪理論發燒友自然會歡喜若狂——因為轉勢即將出現。看看2020年12月11日拙作《美匯指數跌破長期上升趨勢線》對此所作分析：

2019年9月7.18人民幣跌至2020年1月6.84人民幣為（c）浪1，6.84人民幣反彈至今年5月最高7.17為（c）浪2，7.17人民幣至今進入（c）浪3下跌。估計明年（即2021年）第一季度將結束（c）浪3，轉而進入（c）浪4反彈，之后仍有（c）浪5最后一跌。

2021年12月10日拙作《人民幣匯價及美國二手車走勢分析》繼續分析：

此后走勢有兩種可能性。一是6.42元人民幣反彈至2021年3月底6.58元為（c）浪4，6.58元至今為楔形（c）浪5下跌，明年進入5浪【v】最后一跌。二是2021年1月6.42元反彈至7月6.51元為（c）浪4，之后進入（c）浪5最后一跌。如此則明年初結束（c）浪5，同時浪【b】結束，展開浪【c】反彈，……通常會升逾2019年9月高位7.18元人民幣。

現在再詳細分析美金兌人民幣匯價走勢。長期而言，1994年4月8.73以一組5浪方式跌至2014年初6.04，之后進入所謂“雙向波動”走勢。初步而言，先看一組【a】【b】【c】反彈。其中2014年初6.04升至2016年12月6.96為浪【a】，浪【a】為5浪推動。6.96跌至2018年3月最低6.24為【b】浪（a），6.24回升至2019年9月7.18為【b】浪（b），7.18跌至今年2月28日6.30為【b】浪（c）。浪【b】為不規則平臺型態。由6.30開始，美金兌人民幣進入浪【c】上升。

浪【c】將以一組5浪方式行進。其中，6.30升至3月28日6.38為【c】浪（1），6.38回落至3月31日6.33為【c】浪2，6.33急升至5月13日6.81為【c】浪（3）。第（3）浪升勢凌厲，其中4月19日至4月25日連續5日陽線拉升，重現展示第3浪爆炸性上升之特征。6.81之后進入【c】浪（4）調整。

后市走向有兩種可能性：

一是，6.81回落至5月23日6.64為【c】浪（4），6.64展開【c】浪（5）上升。由于【c】浪（1）極其短小，【c】浪（3）飚升，波浪理論認為，一組5浪推動中，通常有兩個推動浪規模相似，如此，【c】浪（5）不是與【c】浪（1）相似便是與【c】浪（3）相似。在目前走勢下，浪（5）與浪（3）相似可能性較大。

二是，基于交替原則，【c】浪（2）短小精悍，6.81之后進入水平三角形【c】浪（4）復雜調整之中。可能需時較長，之后進入【c】浪（5）最后一升。