俄羅斯反制裁的經驗與啟示

湯柳

自2014年3月以來，由于地緣沖突不斷加劇，以美國為主的西方國家對俄羅斯的制裁措施逐漸升級加碼。截至2022年4月1日，俄羅斯受到的制裁高達8000多項，約3000億美元的央行資產被凍結，部分商業銀行與全球SWIFT系統中斷。制裁措施重創了俄羅斯經濟與銀行體系，俄羅斯隨之采取了全面的反制裁行動，俄羅斯銀行體系在波動中趨于穩定。展望國際局勢，俄烏沖突使得國際格局不穩定和不確定性更加突出，了解俄羅斯維護銀行穩定的反制裁經驗及存在的問題，對于我國加強金融安全乃至國家安全有重要的借鑒意義。

制裁沖擊下的俄羅斯銀行體系總體表現

俄羅斯銀行體系自制裁以來經歷了“觸底反彈”，而金融制裁的加劇以及新冠肺炎疫情沖擊，導致俄羅斯銀行體系連續出現階段性波動。總體而言，截至2022年5月，俄羅斯銀行體系整體表現穩定、積極，銀行各類主要指標未出現全局性的破壞。

在信貸方面，俄羅斯銀行的信貸增速從2014年3月的20%一路下滑，直至2016年初增速幾乎為零;隨著俄羅斯反制政策的發力，信貸增長率在2019年上半年恢復至2014年制裁前的水平。由于抵押貸款和企業貸款增速的提升，信貸總增長率在新冠肺炎疫情之后仍然保持一定的上升勢頭。在2022年2月俄烏沖突爆發以來，俄羅斯信貸增長受到一定影響，企業貸款增長率從2021年以來的10%降至2022年5月的9.2%，零售貸款增長率2022年5月為14.8%，比2022年2月降低7%。在銀行監管指標方面，俄羅斯銀行的不良貸款率在制裁措施實施之后出現一定幅度的增加，從2014年的7%左右增至2018年的11%，并逐漸下降至目前的9%左右。與此同時，截至2021年底，俄羅斯銀行資本充足率保持在13%左右，尚未受到制裁的明顯影響。在利潤方面，銀行受到金融制裁的沖擊還是相當明顯的。銀行凈資產收益率從2014年1月的15%遭遇斷崖式下降，直至2016年1月的零收益率，隨后在波動中逐漸走高并在疫情前實現了超過20%的階段性高點。

俄羅斯穩定銀行體系的反制裁措施

宏觀層面

加大財政支持銀行的力度。一是向系統重要性銀行提供資金支持。除通過聯邦預算和國家財富基金（NWF）為銀行注資以外，俄羅斯還運用地區預算信貸、聯邦信貸擔保等方式支持具有系統重要性的銀行和機構。二是加強存款保障資金，以防止擠兌危機的出現。俄羅斯將國家存款保險機構（DIA）的資金注入受困銀行，作為資本充足資金以及對儲戶的保險賠償等，并通過政府債券（OFZ）置換銀行的優先股、一級或者次級債，以保證銀行資本充足要求。三是運用財政工具刺激信貸增長。俄羅斯通過各種財政支持手段擴大銀行信貸規模，以達到穩定經濟和銀行體系的目的。例如，對系統重要性企業實施貸款優惠計劃、對個人消費和房地產貸款以及大型基建貸款提供補貼等。

宏觀金融穩定政策的相互協調。一方面，強調寬限策略、財政支持與強化監管相結合。除大量財政資金的支持以外，在每次制裁沖擊之后，俄羅斯均出臺大量的監管寬限政策，以穩定銀行體系的正常運轉，主要包括：暫停承認銀行證券投資組合的負估值變化，允許使用固定匯率定價外匯資產和負債，允許貸款分類和撥備的靈活性，暫停評估貸款質量并相應不增加充足貸款可能出現的撥備損失，等等。與此同時，俄羅斯對銀行也提出了強化監管的要求，例如，接受援助時銀行必須完全符合央行的審慎監管要求;鼓勵銀行運用資本留存緩沖以及系統性銀行的附加資本來彌補損失，承諾加強監管并確保提升信貸規模，以及禁止提高整體工資水平等。另一方面，強調貨幣政策與審慎政策的結合。俄羅斯央行以通脹目標制為導向，通過調整利率水平對沖盧布貶值的影響并刺激經濟增長;參與金融復興機制，對遭受沖擊的問題銀行提供資金支持以及對銀行提供流動性等。在穩定價格和經濟的同時，俄羅斯積極依照《巴塞爾協議Ⅲ》的國際標準建立金融監管要求，以提高銀行體系的韌性與彈性，目前俄羅斯銀行在資本充足要求、流動性覆蓋率要求等方面已經達到《巴塞爾協議Ⅲ》的規定，總體進度與其他成員國基本保持一致。除此之外，俄羅斯央行通過提高外匯準備金率要求限制銀行的對外杠桿率，銀行在對外資產負債不斷收縮的同時，外匯資產負債的差額從2017年的350億美元下降至2019年的50億美元。

推進銀行重組與處置機制改革。首先，促進銀行整合，改變銀行碎片化格局。自2014年俄羅斯與西方沖突加劇以來，俄羅斯通過加強銀行監管以及撤銷破產銀行的許可證，促進合并和收購銀行等措施，銀行數量由2014年的923家下降至2020年底的412家。其次，加強對破產銀行和問題銀行的處置。2014年12月，俄羅斯整合了《一般銀行破產法》和《2008年銀行破產清算暫行法》，對監管當局關于破產機構的的監督和協調、公共紓困的前提條件以及破產銀行資產負債的投標程序等做出詳細規定;對資本不足10億盧布的銀行轉為限制性基本牌照，大范圍禁止進行海外業務。最后，加強不良資產的處置。2018年，俄羅斯通過向市場出售資產的方式公開處置不良資產，并采用了正式的標準來指導銀行處置決策。

微觀層面

為了應對西方的制裁，俄羅斯銀行業自身也積極展開改革和經營轉型。

投資貸款多元化。近年來，俄羅斯為了提振經濟，發展產業多元化戰略，以圖改變其以能源和農業為主的單一經濟結構。與之相應，以俄羅斯聯邦儲蓄銀行、外貿銀行以及天然氣工業銀行等三大銀行為代表的各大銀行紛紛開拓零售貸款、擴大針對中小企業以及電信傳媒等新興產業的貸款力度，通過多元化經營擴大銀行體系的發展和利潤空間。

加強對國內大型基礎設施和政府項目提供資金支持。以俄羅斯三大銀行為代表的大型銀行積極實施國有企業支持政策，參與國家高科技產品與服務以及大型投資項目的貸款支持，在提升國家實力的同時也獲得了穩定的優質客戶渠道。

金融數字化升級。近年來，俄羅斯三大銀行均不同程度涉足數字經濟，并加強了與通信領域企業的合作。例如，作為三大銀行之一的俄羅斯天然氣工業銀行建立了先進的IT基礎設施，將銀行業務轉向遠程工作模式;俄羅斯聯邦儲備銀行發布移動應用程序——sberbank online，增加數字銀行的便利性。

加速不良貸款處置。對于由西方制裁而導致的銀行資產質量惡化問題，銀行體系不斷完善關于不良貸款的處置措施。例如，加強小企業風險管理，完善對貸款重組和抵押物處置的系統管理，加速“問題”貸款的回收效率等。

俄羅斯銀行的預期表現與潛在問題

預期表現

去美元化進程加速。一是美元與歐元在俄羅斯銀行體系的地位將進一步下降，銀行體系的外匯資產負債將不斷收縮。短期而言，制裁導致銀行與非居民的外匯交易合同遭到破壞，外匯違約風險徒增，導致銀行與非居民的交易規模急劇收縮。長期而言，俄羅斯與西方進出口貿易關系將大幅減弱，加之貨幣管制、支付清算風險，以及天然氣供應的歐洲消費者過渡使用盧布結算等原因，銀行和家庭部門持有美元和歐元的數量將迅速下降。二是人民幣在俄羅斯的國際貨幣地位將不斷增強。根據俄羅斯央行數據，自2022年3月，俄羅斯外匯交易所和場外交易活動中的人民幣兌盧布交易規模開始上升，每日交易量達到100億～300億盧布。

銀行整體盈利下降、中小銀行數量持續減少。金融制裁對銀行利潤的影響非常明顯，2014年的制裁曾導致銀行體系整體資產收益率降至零。2022年俄烏沖突導致制裁升級，對銀行涉外資產的凍結以及支付系統的中止使用將對銀行造成重大損失，銀行利潤率將出現大幅回調，利潤表現一直不佳的中型銀行可能出現大幅虧損。俄羅斯央行的壓力測試表明，沖擊對大銀行的償付能力影響有限，而資本較少的小銀行可能會遇到困難，眾多中小銀行在沖擊之下勢必會出現破產和重組的情況。

潛在問題

貸款質量惡化對監管寬容提出挑戰。根據IMF預測，2022年俄羅斯經濟將收縮8.5%，制裁的延續和戰爭的消耗將影響俄羅斯經濟的長期發展。為了幫助銀行應對這些外來沖擊，俄羅斯對貸款分類和撥備采取監管寬容，這一做法可以暫時掩蓋銀行資產負債表的潛在問題，但是并不能改善銀行資產負債的實際狀況和放貸能力。不僅如此，監管寬限可能導致銀行延緩處理壞賬和嚴重依賴央行流動性。

抵押貸款市場的潛在風險凸顯。隨著制裁升級，房地產逐漸成為俄羅斯的“安全投資”領域，抵押貸款和家庭零售貸款近年來一直處于增長趨勢。為了穩定經濟，俄羅斯自新冠肺炎疫情以來對抵押和零售貸款采取了臨時性的補貼政策，一直延續至今，抵押貸款風險權重的降低釋放了吸收危機損失的資本。如果未來經濟持續收縮，房地產市場的降溫和抵押貸款市場大量違約的出現，將威脅銀行的資產質量和金融穩定。

銀行體系結構失衡阻礙效率提升。隨著反制裁措施的推進，國有大型銀行在金融體系的地位越來越突出，中小銀行地位的不斷弱化將不利于中小企業融資效率的實現。此外，財政持續對大銀行實施保護政策，貸款優惠項目招標的信息不夠透明，將阻礙競爭與效率的實現，也不利于大銀行內部治理水平的提升。

對中國的啟示

作為國家安全的重要組成部分，金融安全是經濟平穩健康發展的重要基礎。我國應居安思危，不斷提高安全防范意識。俄羅斯的相關經驗對我國具有重要啟示，具體包括以下幾點。

建立系統的金融安全制度框架。在銀行領域實現有效的反制裁，需要財政、貨幣、外匯與審慎政策相互協調配合、短期與長期考量并舉的系統性制度框架。當前，我國已經發布了《中華人民共和國金融穩定法（草案征求意見稿）》，在此基礎上，基于當前國際格局的巨變，我國應將“大變局”下威脅金融安全的因素納入考慮，完善相關協調機制，構建系統的金融安全框架。

增強金融穩定的財政基礎。俄羅斯憑借石油、天然氣和糧食在全球供應鏈的重要地位，財政收入支出相對平衡，為其反制裁措施提供了有力的資金保障。當前，盡管我國在疊加的“三重壓力”之下，國家宏觀杠桿率有所上升，但總體保持在穩健、節制的中等水平。未來，我國需要推出更多的創新政策工具，以公共支出帶動民間資本的投入，完善中央和地方的財政收入與分配關系，平衡財政支出與收入，為銀行體系的長期安全與穩定提供堅實的財政支持。

持續提高銀行體系的韌性與彈性。俄羅斯銀行體系在外部沖擊下表現出較好的抵御能力與其長期推進監管改革相關。自金融危機以來，我國陸續推出了關于《巴塞爾協議Ⅲ》的銀行資本充足率新監管標準、全球系統重要性機構總吸收損失能力、個人數據保護和數據安全等方面的監管法律法規;除此之外，我國匯率市場化改革也在穩步推進，并取得了重大成果。放眼未來，我國在加強監管改革的同時，應進一步積極推進利率市場化改革，加快銀行處置法律的實施，加強銀行體系的內部治理，進一步提高銀行體系的韌性和彈性。

圍繞國家安全與發展的戰略布局開展信貸支持。俄羅斯大力支持多元化產業，以刺激信貸減緩經濟下行的壓力。在我國，房地產發展推動中國經濟發展的動力正在減弱，發展綠色產業、數字產業等新興產業布局不僅有助于經濟的高質量發展，更是地緣危機形勢下提高供應鏈安全的需要。銀行應充分評估產業發展前景，了解傳統產業與新興產業的更替規律，提高風險管理水平，支持產業多元化發展。

（作者單位：中國社科院金融研究所、國家金融與發展實驗室）

責任編輯：孫爽