雅迪、愛瑪的高端夢

荊玉

在新能源汽車激戰正酣之際，另一個相對傳統的賽道——兩輪電動車也正在經歷一場激烈的卡位戰。

2018年出臺的新《電動自行車安全技術規范》（以下簡稱新國標），提高了行業技術標準，既刺激了兩輪車的替換需求，又提高了準入門檻。自中小玩家被淘汰出局之后，整個賽道也在安靜數年后迎來了新機遇，頭部企業成了行業洗牌中的受益者。

其中典型的代表如行業老大雅迪控股，其營收和凈利潤在2019—2021年間持續快速增長，股價更是從最低谷的0.85港元/股漲至最高點23.53港元/股，漲幅超過25倍。

2019年4月新國標正式實施，今年已經是第四年，這意味著兩輪電動車替換需求的紅利期只剩下1—2年（不同省份對不符合新國標的兩輪電動車實行3—5年不等的過渡期管理），留給廠商們快速成長的時間已經不多了。

越來越多的兩輪電動車玩家選擇走高端化路線。它們一邊更新產品，如增加智能導航、車載中控屏、高速閃充等新功能，一邊大手筆贊助綜藝節目和音樂節，在抖音和小紅書等渠道密集投放，開啟了新一輪的行業“軍備競賽”。

玩家們之所以集體沖擊高端，不只是為了提升自身品牌勢能，更是為了應對接下來的行業大洗牌，跳出單純的低價競爭，去尋求更高的溢價空間。目前雅迪、愛瑪等頭部電動車玩家的凈利率普遍在5%上下，其利潤水平更接近組裝廠而非消費品牌。由于兩輪電動車的替換紅利期所剩不多，未來幾年行業大概率仍將回歸到低增長趨勢，企業收入和利潤增長將更多依賴提高車輛單價，因此高端化升級已經成了所有玩家一致選擇的路徑。這對于企業們來說既是一次驚險的跨越，也是不得不做的努力。

大洗牌

兩輪電動車常見于低線城市和城鄉接合部，主要滿足于人們的代步需求，相比新能源車來說屬于較為傳統的行業，也因此曾被部分投資者認為缺乏想象力，或者賽道不夠性感。

的確，在2018年新國標出臺以前，兩輪電動車市場曾一度長期停滯。艾瑞咨詢數據顯示，2014—2017年，國內兩輪電動車銷量分別為3440萬臺、3180萬臺、3140萬臺、3050萬臺，呈現持續下滑的態勢，但這一局面在2018年新國標出臺后得以改變。

根據該標準，政策對2019年4月15日前購買的、不符合新國標的兩輪電動車實行3—5年過渡期管理。全國多地明確規定，過渡期內未上牌或過渡期滿后登記為臨時牌照的兩輪電動車將被禁止上路行駛。這一規定迅速帶動了新國標電動車的購置需求，當年行業即恢復了正增長。

行業的頂層設計出現變化的時候，行業格局自然也會隨之產生變化——行業生產標準、工藝技術要求不斷提高，使得行業內資質不足和運營能力弱的中小企業被加速淘汰，市場集中度不斷提升，頭部玩家成為受益者。

2013—2019年，兩輪電動車企業數量從約2000家縮減到了110家；2018—2020年，行業CR4（雅迪、愛瑪、臺鈴、新日）的市場份額從47.4%提升到了57.9%。雅迪控股兩年內股價最高漲幅超25倍的“逆天”表現也由此而來。公開財報顯示，雅迪控股2019—2021年的營收分別同比增長20.67%、 61.83%和39.27%，同期凈利潤分別同比增長19.81%、89.64%和43.04%。愛瑪科技的業績表現雖然不及雅迪控股，但也同樣受益于行業的換購潮和中小玩家的退出。

兩家企業成了這場行業調整中最核心的受益者，其市場占有率自2018年開始均有持續提升，截至2021年年末，兩家公司的市場占有率合計已經達到45%。

重渠道

過去多年間，不少傳統行業都出現了互聯網新勢力顛覆行業的現象，這些互聯網新勢力往往背靠巨頭，通過更智能化的產品、更吸睛的營銷打法和更輕的商業模式，來實現對傳統玩家的挑戰甚至是趕超。

但在兩輪電動車賽道上卻并非如此。如小牛電動車、九號公司、哈啰等互聯網新勢力雖然有著很強的智能化技術和不錯的品牌形象，卻并未對雅迪、愛瑪等傳統龍頭形成強勢擠壓。新勢力們雖然增長速度尚可，但體量始終有限，無法占據賽道C位。

以這幾家中開展業務最早的小牛電動車為例，其于2014年成立，2018年登陸美股上市，也成功趕上了新國標的紅利期，但其收入和體量卻無法獲得幾何級數增長，距離頭部玩家仍有著不小的距離，起步更晚的九號公司和哈啰體量則更小。

究其原因，兩輪電動車是一個非常依賴線下渠道的行業，渠道是非常關鍵的競爭因素。電動車的銷售注重產品體驗，且安裝、試用等環節需要依托線下達成，后續還需要持續不斷的維修服務，所以渠道所扮演的角色非常關鍵。

雖然互聯網新勢力在資本、品牌調性、技術等方面有優勢，但受限于渠道布局的不足，所以很難觸達最廣大的消費群體。而渠道建設是很難速成的，需要很長時間的積累，新勢力們的擴張因此受到客觀條件限制。相反，在互聯網新勢力的“鲇魚效應”之下，頭部玩家們紛紛加大研發投入，補足自身在智能化方面的短板，且在更高的營收基礎之上，雅迪和愛瑪在兩輪電動車領域可以投入的研發費用也高于小牛和九號公司。

以行業老大雅迪控股為例，其擁有行業唯一的兩個國家級實驗室，還有六大技術研發中心和一家工業設計中心。愛瑪科技也在2021年財報中表示已經組建了愛瑪中央研究院，聚焦行業核心技術的研發。

對于兩輪電動車這個行業來說，無論是外觀設計還是智能化都不存在很高的技術壁壘，即使新勢力們擁有一定的智能化優勢，也很難將其轉化為比對手更高的銷量。

上高端

除了在智能化方面發力之外，越來越多的頭部玩家開始走高端化路線。

如九號公司旗下的E200P ONE、E125等產品售價接近或達到1萬元；雅迪2021年發布的全新城市高端品牌VFLY，號稱源自保時捷設計，產品售價從6999元到19800元不等。愛瑪則推出了高端子品牌小帕，售價從4999元到9999元不等。這與幾年前人們對于兩輪電動車的印象截然不同，彼時雅迪、愛瑪、臺鈴等玩家大打價格戰，一些入門款的電動車終端零售價格僅有 1000元出頭。

高端化路線還造成一個頗為有趣的現象：曾經風行于鄉鎮的兩輪電動車，正變得越來越時尚。如愛瑪近期發布的由蘋果Logo設計師Rob Janoff設計的全新Logo，還與《時尚芭莎》合作推出了愛瑪專刊，其副董事長段華明確表示愛瑪要重塑時尚之魂。

超出尋常的變化，折射出兩輪電動車行業格局的優化和競爭的升維：在品牌生存競爭加劇的關鍵階段，玩家們不再選擇價格戰模式，而是轉向高端化和品牌化，通過創造新需求向消費者索要更多利潤。

過去多年間，由于行業競爭格局分散和不斷的價格戰，兩輪車生意模式很像是組裝廠，雅迪、愛瑪兩個頭部玩家的凈利率常年只有5%左右。而通過高端化和品牌化，頭部玩家可以更好地獲得品牌和產品的溢價，從而改善自身的利潤水平。

這一策略目前也已經初見成效。愛瑪科技半年報預告顯示，上半年歸母凈利潤為6.9億元，同比增幅120%，其將業績預增歸因于產品力及品牌力提升和渠道力的競爭優勢凸顯。雅迪控股也預計上半年凈利潤將同比增長不少于50%。

不過，兩輪電動車的技術含量并不高，很難長期保持溢價，最終核心還是落到傳統的渠道與成本的競爭。尤其對于大部分三、四線城市和鄉鎮用戶，用合適的價格實現代步才是核心需求，對時尚的訴求絕非剛需，最終會有多少人為時尚買單還不得而知。

由于渠道對產品的吸納作用，以及顏值敏感人群的躁動，高端電動車可以獲得短期的業績表現，但很難說雅迪和愛瑪的品牌升級已經完成，消費者對于更高價格、更時尚的兩輪電動車真正的檢驗才剛剛開始。

（本文來自微信公眾號巨潮WAVE）