流媒體已屆頂峰？好萊塢第二季財報預警

田英

“問題出在經濟上。”這是1992年克林頓與老布什競選美國總統時，前者競選團隊提出的一句口號，后來成為競選名句。

如今，隨著美國影視娛樂業巨頭在7月下旬至8月初陸續公布今年第二季度財報，這句話可能會在華爾街投資者的腦海中不斷回響。不過，至少從表面看，各大公司第二季度財報可能還不會太難看，畢竟這一季度還是涌現了不少火爆的影視劇。比如，《怪奇物語》第4季和“星球大戰”IP衍生劇《歐比旺》（Obi-Wan Kenobi），分別為Netflix和迪士尼旗下的Disney+提升了收視率;而派拉蒙的《壯志凌云2：獨行俠》和NBC環球的《侏羅紀世界3：統治》，則大幅拉動了上半年的北美票房。

然而，這些作品的火爆掩蓋不了好萊塢將在第三季度逆風前行的悲觀預測。好萊塢的投資者們正密切關注各公司高管的言論，尤其是他們對于今年第三季度的推斷和評論。與此同時，美國的通貨膨脹和經濟壓力，可能會在2022年下半年達到高點。有觀點認為，美國經濟可能出現衰退，而這無疑將直接影響大型流媒體平臺的廣告收入。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師本杰明·斯溫伯恩（Benjamin Swinburne）認為，華爾街投資人對好萊塢的經濟充滿擔憂。7月18日的一份報告中，他表示，“在經濟放緩的背景下，業務重心轉向流媒體服務并不能減少媒體公司估值下降的風險。廣告商和消費者在經濟衰退時，行為都會收斂。”針對2022年下半年，斯溫伯恩發出警告，“廣告收入下降、通脹壓力和供應鏈危機這三大因素，導致進入我們跟蹤研究的電視/流媒體集團的投資，越來越謹慎?！?/p>

Netflix

在這種危機四伏的大形勢下，Netflix于7月中旬率先發布了第二季度財報。接下來，康卡斯特/NBC環球、迪士尼、派拉蒙全球等也將陸續發布財報，新成立的華納兄弟探索也將交出成立后的第一份成績單。

Netflix財報顯示，正如管理層較早前預測的那樣，第一季度流失約20萬用戶之后，第二季度Netflix流失了更多用戶，但低于公司預期的全球流失200萬，只減少了97萬。目前，Netflix似乎對前景很樂觀，在近期調整了內容投入方向，預計第三季度將增加100萬用戶，但能否如愿，還要拭目以待。

值得注意的是，在發布第二季度財報當天寫給投資者的信中，Netflix雖然沒有直接提到競爭對手，但該公司表示，為應對增長放緩，他們計劃推出廣告支持的低價會員等級。此舉應該會吸引更多會員，并在2023年將目前免費觀看Netflix的賬戶部分轉化為付費用戶，Netflix估計，這部分用戶在1億人以上。

Netflix的財報預測將對整個行業產生漣漪效應。古根海姆分析師邁克爾·莫里斯（Michael Morris）認為，鑒于Netflix計劃推出更便宜的會員等級，其最新一季財報將“對其股價和媒體生態系統產生廣泛影響”。

幾乎同時，華爾街經濟分析師邁克爾·內桑森（Michael Nathanson）也指出，美國的流媒體家庭滲透率在第二季度出現“上升”，為其他流媒體公司從Netflix手中奪取用戶鋪平了道路。內桑森預測，“我們看到，與Netflix、Disney+和亞馬遜這些成熟的流媒體平臺相比，諸如HBO Max和派拉蒙旗下Paramount+這樣相對較新流媒體平臺的用戶數，仍在增長，盡管增長速度比此前幾個季度更慢?！?/p>

迪士尼

對于其他媒體公司，業界也不乏擔憂。迪士尼第一季度用戶數量增加了1180萬，用戶總數達到1.377億。但迪士尼內部預測，接下來的幾個季度用戶增長速度可能會放緩，迪士尼上半年的表現遠遠強于預期是由于推出了《雷神：愛與雷霆》《奇異博士2：瘋狂多元宇宙》等市場反響熱烈的影視作品，但是下半年能否有超預期的作品，目前還不得而知。

此外，俄烏沖突導致供應鏈危機惡化，也會影響下半年表現。雖然迪士尼已表示下半年的內容也很強大，能夠抵消一些不利因素，但分析人士擔心，該公司是否能實現在2024年前讓Disney+用戶數量增至2.3億到2.6億的目標。

不久前，迪士尼獲得了2023至2027年度印度板球超級聯賽的電視轉播權，卻因價格高昂退出了板球賽事流媒體轉播權的拍賣。這讓分析師產生疑慮——鑒于板球賽事在當地受眾十分廣泛，迪士尼或將因此失去一部分印度用戶，公司有可能因此降低2024年流媒體用戶數量預期。

一切只有等到迪士尼在8月10日發布第二季度財報后，方能知曉。

派拉蒙

鮑勃·巴基什掌舵的派拉蒙公司預計在8月初發布的第二季度財報中披露其流媒體用戶出現增長。《壯志凌云2：獨行俠》提振了公司業績，該片全球票房已超12.4億美元。

正是基于《壯志凌云2：獨行俠》的出色表現，富國銀行（Wells Fargo）分析師史蒂文·卡霍爾（Steven Cahall）最近將該公司的折舊攤銷前營業收入預測從1.34億美元提高到1.73億美元。但是跟很多其他流媒體平臺一樣，Netflix用戶流失的陰影，同樣籠罩在派拉蒙身上，華爾街投資者越來越擔心流媒體是否已經發展到了頂峰。“因為廣告市場疲軟”，卡霍爾將派拉蒙季度廣告收入預測下調4.2%至25.4億美元，這意味著將比去年同期的25.9億美元下降2%。

雖然下調了對直接面向消費者的廣告收入的預測，但卡霍爾仍然預計這部分收入與過去一年相比將增長33.5%，而電視媒體廣告的收入將下降6.6%。這些數字是否會進一步被擠壓，尚須時間證明。

康卡斯特

康卡斯特旗下NBC環球公司出品的《侏羅紀世界3：統治》顯然有著非常值得炫耀的票房表現。這部影片自6月10日上映以來，全球票房已突破10億美元大關。但市場對這家媒體巨頭的寬帶用戶數量增速和廣告營收前景越發擔憂。摩根士丹利分析師斯溫伯恩雖然預估康卡斯特的寬帶用戶會增加約6.5萬，但他強調投資者對這一行業的增長存在持續擔憂，“對于NBC環球，我們降低了短期和中期廣告前景預期。”“考慮到這一季度節目平淡”，他還將流媒體平臺孔雀月活用戶增速預期下調至“持平”?？兹改壳皳碛?800萬月活用戶，其中1300萬是付費用戶。

華納兄弟探索

對于今年4月8日才由兩家公司合并成立的華納兄弟探索公司，富國銀行分析師卡霍爾認為，其二季度財報可能看起來會有些“混亂”。由于二季度財報會納入交易費用和重組成本，這會讓這份財報評估起來更加復雜和困難。二季度往往也是用戶增長的薄弱季，因此卡霍爾將HBO Max的用戶凈增長數量預測從300萬下調至200萬。不過，投資者仍對該公司2023年的規劃及合并后流媒體的戰略予以關注，卡霍爾說：“我們認為未來的投資者日將比二季度財報更加關鍵?！?/p>