白酒：不可低估的韌性董廣陽等

市場(chǎng)分歧之下，白酒韌勁不可低估，頭部酒企引領(lǐng)復(fù)蘇。

復(fù)蘇方向已確立

上周市場(chǎng)對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的分歧，導(dǎo)致自上而下對(duì)消費(fèi)景氣度產(chǎn)生擔(dān)憂，白酒指數(shù)接連回調(diào)，特別是次高端回調(diào)明顯。對(duì)此，我們認(rèn)為名酒企業(yè)的需求、經(jīng)營和報(bào)表韌勁都不可低估，延續(xù)前期的觀點(diǎn)，我們?cè)賴L試將邏輯闡述得更清晰一些：

圖一：高端酒近期價(jià)格走勢(shì)

來源：華創(chuàng)證券

行業(yè)集中度加速提升，劇烈分化下名酒穩(wěn)健性仍足。疫情后粗放增長的中小酒企自去年下半年就遇到問題，目前經(jīng)營舉步維艱，我們了解部分醬酒中型企業(yè)的庫存至少在一年以上，相反是名酒企業(yè)的健康庫存和穩(wěn)健成長。同時(shí)，結(jié)合酒協(xié)披露，22Q1虧損酒企占比提升至19%，留出更多增長空間給名優(yōu)酒企。總體而言，名酒需求韌性和渠道緩沖墊不容低估。

頭部酒企決策理性，數(shù)字化賦能量?jī)r(jià)管控更為精準(zhǔn)。目前頭部酒企領(lǐng)導(dǎo)對(duì)外部環(huán)境、行業(yè)階段及內(nèi)在矛盾均有清晰認(rèn)知，經(jīng)營理性克制，犯錯(cuò)概率極低。同時(shí)酒企的精細(xì)化營銷水平明顯提升，針對(duì)放貨時(shí)點(diǎn)、價(jià)格管控等營銷政策調(diào)節(jié)更為精準(zhǔn)。因此，頭部酒企實(shí)際經(jīng)營能力的提升不容低估。

報(bào)表韌勁依然充足，而下半年旺季量?jī)r(jià)有望較好平衡。短期來看，市場(chǎng)聚焦點(diǎn)一是中報(bào)，二是中秋、國慶旺季。中報(bào)預(yù)期方面，茅臺(tái)預(yù)告起到定海神針作用，而區(qū)域龍頭古井超預(yù)期增長，有望成為板塊情緒回暖催化劑，整體看，高端和區(qū)域龍頭中報(bào)確定性充足，次高端在高基數(shù)下仍需消化預(yù)期。……