大學生初創企業外部融資籌劃

基金項目：湖南省教育廳科學研究項目一般項目“風險資本視域下的湖南省大學生創業融資實踐研究”（21C0878）

摘 要：大學生創業是一個社會新問題，在國家政策鼓勵創新創業的背景下，大學生成為創業主力軍。大學生初創企業的市場競爭力不足，資金需求量比較大，抵御風險的能力相對較弱，由此可見，合理的外部融資籌劃發揮著重要的作用，通過結合實際案例，恰當處理企業融資問題，才能夠為企業的發展創造良好的條件。基于此，本文從大學生初創企業相關融資理論著手，闡述了大學生初創企業的財務特征以及外部融資渠道，針對性地提出合理的政策建議。

關鍵詞：大學生;初創企業;外部融資籌劃

前言：大學生數量的增加，導致就業壓力逐漸加大，甚至面臨失業風險，因此，國家出臺了一系列政策，鼓勵大學生創業。由于大學生社會經驗不足，缺乏企業管理知識，對于初創企業的外部融資缺乏合理籌劃，并且初創企業的產品技術不夠成熟，后期需要在研發方向投入較大，面臨較大的資源約束，不確定性因素比較大，可能導致創業失敗。對于大學生初創企業而言，企業的存活離不開大量資金支持，僅依靠內源資本無法滿足企業的發展需求，只有采取合理的措施進行外部融資籌劃，才能夠保障初創企業的穩定發展。

一、大學生初創企業相關融資理論

融資籌劃是大學生初創企業面臨的重要課題，不同的融資結構，對企業的影響也各不相同。首先，以MM理論為基礎，將資本結構理論分為早期和現代資本結構理論。該理論的觀點是咋不考慮企業所得稅，并且企業經營風險一樣，資本結構不同，企業的資本結構和市場價值不相關。當企業債務比率增至100%的時候，企業資本總價值不會發生變化，說明企業價值和負債沒有關系。修正后的MM理論認為，考慮企業所得稅時，企業負債產生的利息可以免稅，能夠降低資本成本，進而增加市場價值。其次，權衡理論。該理論的觀點是企業最優資本結構是在企業負債產生的稅收收益、破產成本之間權衡，企業負債的時候，企業投資決策對股權、債務價值影響不同，股東和債權人之間則會發生利益沖突，尤其是企業面臨財務困境時，沖突發生概率增加。最后，優序融資理論。該理論詳細說明企業的融資順序，主要是在信息不對稱理論的基礎上，考慮企業投資人，內外部均存在信息不對稱情況，因此，企業的融資決策前會先使用交易成本較小的資金來源，從在內部融資，接著選擇借貸等方式，最后考慮發行新股方式。該理論能夠滿足大學生的設想推動企業的發展，能夠解決大學生初創企業融資方式的選擇，在保留企業控制權的基礎上獲得資金

支持。

二、大學生初創企業的財務特征

1.市場競爭力較低

對于大學生初創企業而言，雖然在細分市場領域占據優勢，但是，由于初創企業缺乏清晰的戰略規劃，管理人員經驗缺乏，人力資源機制不夠完善，導致企業市場競爭力相對較弱，特別是對于成熟企業來說，在市場中面臨著較大的生存發展壓力。在商業環境下，成熟的企業在產品、資金、管理等方面占據較大的優勢，在規模效應下，成熟化的企業有一定的試錯成本，具有“反脆弱”特性。而初創企業依據自身的創意等資源進入賽道，但成熟企業可以構建多個戰略群組，對初創企業的發展十分不利。

2.資金需求量較大

大學生初創企業在細分市場具有領先優勢，可以創造出一定的價值，所以發展速度較快，但同時對資金的需求非常大。在企業外部融資中，不管是在信用等級、抵押資產等方面，初創企業都不具有較大的優勢，融資難度相對較大。尤其是對于科技型企業來說，企業的資產大多為非實物資產，而是專利發明的無形資產，在資產評估方面面臨較大的困境，很難獲得中介機構的擔保，從而增加融資的難度。

3.風險抵御能力較差

依據企業的經營模式，可以劃分為輕資產與重資產企業。輕資產獲取發展機會主要依靠專利、技術，這類企業面臨的風險有技術、政策、產品風險。其中，技術風險指的是在社會的不斷發展中，由于技術革新對企業的發展產生一定的威脅;政策風險指的是國家出臺的法律法規對企業的發展造成約束，從而增加企業的風險;產品風險指的是企業研發的產品無法滿足市場和用戶的實際需求，從而對企業的發展造成威脅。重資產企業面臨的風險大多為財務風險，此類企業的資產具有專用性特點，沒有較好的退出渠道，當沒有得到有效回報的時候，則會使企業產生重大損失。大學生初創企業缺乏雄厚的財務基礎，產品較為單一，技術積累不夠豐富，不管是哪一種經營模式，都不具有較高的風險抵御能力。

三、大學生初創企業外部融資渠道

1.債權融資

債權融資指的是企業以舉債方式融資，企業通過債權融資獲得的資金，需要承擔相應的利息，借款到期之后，向債權人償還本金。由于債權融資的特點，決定該方式主要是用于解決企業運營困難的問題，并不是用于開支。債權融資獲得的資金，企業只具有使用權，并沒有所有權，負債資金的使用，企業需要支付利息，在到期后歸還本金;債權融資有利于提升企業所有權資金的回報率，具有較好的財務杠桿作用;債權融資通常不會出現對企業的控制權問題。債權融資的優勢體現在多個方面：銀行有信息收集的優勢，可以對企業進行考察、監督，有效預防道德風險;銀行有信息分析的規模經濟特點;銀行對企業屬于相機的控制。

債權融資以銀行貸款為主，對于初創企業來說，很難獲得金融機構貸款，主要有兩方面因素。其一，從金融機構層面來說，金融機構放貸首要考慮的因素便是安全性，初創企業融資，金融機構會全面考慮其還款來源、能力等，對于科技型初創企業而言，在前期發展中，其核心資產為自身的專利、創意，與實物資產相比，在抵押方面存在較大的難度。同時，由于社會資源有限，初創企業很難獲得第三方擔保，導致很難從金融機構獲得貸款。其二，從初創企業層面來說，初創企業在發展前期需要大量資金，而金融機構規定需要定期歸還本金和利息，這對企業來說，現金流壓力非常大，從而降低企業向金融機構借款的動機。由于初創企業核心資產基本為無形資產，對于知識產權，沒有形成專業的評估體系，無法科學估算其價值，大大增加債券融資難度。

2.股權融資

股權融資不同于債權融資，股權融資對企業的風險容耐性比較高，更加看重企業的發展，對投資回報率有著較高的要求。初創企業股權融資通常以私募股權融資為主，指的是以不公開形式，向投資人出售部分股權，從而獲得融資。私募股權投資的載體是基金，由基金管理公司負責運作，基金來源比較多，包括自然人、政府、企業等。私募股權投資的流程大致為尋找投資項目、談判、項目監控、投資退出。對于大學生初創企業來說，該融資方式具有極大的優勢。其一，有利于優化企業的治理結構。初創企業的經營權、所有權一般在創始人手中，在創業前期有一定的合理性，但隨著企業規模的擴大，這一方式逐漸突出各種問題。而私募股權機構可以在發展戰略、用人機制等方面給予企業幫助，從而優化企業治理結構。其二，在管理、技術等方面豐富經驗。私募股權機構具有豐富的投資管理經驗，不僅能夠滿足企業的資金需求，還能夠為其提供管理經驗、技術經驗，從而助力企業成長，提升企業耳朵市場競爭力，在長期的合作中，私募股權機構也能夠獲得較高的利益回報。其三，優化財務結構，股權融資可以降低財務杠桿率，優化財務結構，降低風險。

在私募股權融資中，也存在一定的風險。其一，控制權分散。私募股權機構會獲得一定的比例的股權，并參與企業的經營管理，由于機構和企業發展理念不同，兩者極易出現矛盾，甚至有部分機構惡意與外部機構聯結，竊取企業控制權。其二，低估企業價值。在私募股權融資期間，企業估值是重要的談判條款，估值的手段不同，每一種估值技術是在商業前提假設下進行的，估值的時間點、折現系統等，都會影響企業的估值結果，其本質是對企業發展前景進行考量，一旦估值過高，則會使企業在之后的融資中處于被動地位，加大后續融資的難度。其三，商業機密泄露。在私募股權融資中，需要接受機構的調查，包括企業專利、技術、經營模式等，企業通過調查進行評估，在這個過程中，若初創企業缺乏保密意識和能力，在投資意向書、協議上，沒有設置相應的保護條款，則可能導致商業機密被泄露。其四，不恰當條款引發非理性經營行為。私募股權機構對企業經營有一定的要求，通過簽訂“對賭協議”，要求企業在規定時間內完成目標，一旦企業無法完成，則要按照一定利率還本付息，該利率通常高于銀行貸款利率，從而構成明股實債。

四、大學生初創企業外部融資案例與建議

1.案例分析

在政府大力扶持創新創業的基礎上，大學生紛紛加入創業大軍，對于初創企業而言，合理的融資結構是保證企業發展的重要基礎。以美團網為例，是當前最火的外賣網站之一，創始人為王興，是大學生創業的典型代表，他先后創辦了人人網、飯否網、美團。創業大學生始終有一種越戰越勇的精神，王興在2010年推出的美團網，使他在千團大戰中脫穎而出，獲得阿里數千萬美金的投資，上市后市值一躍，成為該領域的龍頭企業。在王興的創業過程中，離不開合理的融資籌劃，從美團網的融資歷程來看，符合優序融資理論。在創業初期，減少股權轉讓，待企業估值大幅提升之后，少量出讓股權，從而獲得大量外部融資的支持，在不丟失控制權的基礎上，將企業做大做強。

2.融資計劃

大學生創業面臨社會經驗不足、管理能力缺乏等問題，資金作為企業發展的命脈，對企業至關重要，融資問題對于大學生初創企業來說十分重要，因此，應做好外部融資計劃。首先，在制定企業的外部融資方案時，需要對企業進行全面分析、評估，對企業無形、有形資產的價值進行精準評估，不能高估，也不能低估企業的價值。在融資過程中，選擇合理的融資方案非常重要，融資方式非常多，通過對渠道對比，確保能夠降低融資成本，提升效率。融資渠道敖闊政府貸款、銀行和金融機構貸款、發行股票、轉讓經營權等，可以獲得的發展資金主要分為債務資金、資本金，銀行貸款等債務資金不會稀釋股權，能夠風險創業風險，是優先選擇的一種。其次，如果大學生初創企業需要進行股權融資，就需要選擇好投資人，最好選擇與自身經營理念接近，能夠為項目提供指導的投資方，以支撐企業的發展。在這個過程中，創業者需要對融資市場進行深入分析，通過收集和整理信息，掌握大量情報資料，經過全面分析后再做出最優的選擇。最后，創業不僅是創業者實現理想的過程，也是投資者保值增值的過程，雙方通過企業載體達到雙贏才是最終的目標，創業者只有為投資方創造更多的價值，才能夠獲得更多的融資機會，因此，不僅要合理籌劃企業的外部融資，還應提高自身技術水平，只有這樣才能夠推動企業茁壯成長。

3.政策建議

對于大學生初創企業而言，合理的外部融資籌劃關系著創業成功與否。其一，準確創業的大學生，應時刻關注國家或者地區的各項優惠、低息政策，部分地區可能對大學生創業有融資優惠政策，鼓勵大學生創業，對大學生創業有一定的幫助，為初創企業的發展提供了更多的機會。部分地區為了扶持大學生創業，轉變政府職能，調整財政政策，通過財政補貼，建設孵化器等公共服務平臺，提供資金支持，營造出良好的制度、政策環境。為了提高政府資金補貼效用，可以加強創業教育、完善創業環境，將政府的資金用在刀刃上。同時，引導設備資本，拓寬初創企業的融資渠道，利用融資租賃、售后回租等方式實現融資，加強私募股權投資基金等社會資本力量對初創企業的支持，也可以適當減稅，減輕企業壓力。

其二，高校充分發揮自身優勢，整合各方面的資源，為創業的大學生提供幫助，通過利用高校內部資源，組織創新創業相關的比賽，開設相應的課程，加強與創業成功的學長、學姐進行溝通，幫助學生找到合適的創業方向。

其三，在金融層面，充分利用互聯網融資，借助互聯網平臺，發布企業的融資需求，快速獲得所需資金。還可以利用互聯網股權眾籌平臺，獲得股權融資。同時，構建完善的互聯網金融發展政策體系，結合企業自身情況，合理應用債權融資、股權融資，選擇適合企業發展的融資方式，減少創業失誤。適當進行抵押貸款，大學生創業相對容易，若需要抵押獲得資金，則需要慎重考慮，應具有成本意識，以促進資金利用率的提升，提高融資效率。環境因素是影響大學生初創企業快速發展的一大因素，大學生創業離不開啟動資金、國家形勢、政策扶持、就業形勢等，國家政策對大學生初創是否成功有一定的影響，而大學生自身能力也發揮著重要的作用。在初創企業外部融資中，只有慎重考慮，制定合理的融資計劃，才能夠促進企業的穩定發展。

其四，選擇合適的融資方式。一般情況下，抵押貸款的利率低于商業信用貸款利率，創業者可以靈活運用名下的資產，實現價值最大化，對于融資的期限，需要結合資金的使用時間長短，合理確定融資期限，長期貸款的利率一般會比短期的要高，在融資環節，可以尋求專業人員的指導，盡可能將損失降至最低。

五、結語

大學生創業步入社會的另一種選擇，國家也出臺多項政策，鼓勵大學生創業。由于大學生初創企業的市場競爭力較低，需要的資金量較大，不具有較高的風險抵御能力，從而在發展中面臨較大的困境。融資作為大學生初創企業的重要環節，對企業的發展至關重要，只有合理進行融資籌劃，才能夠保障企業的穩定發展。融資戰略作為企業發展的重要部分，需要在企業的整體發展戰略基礎上制定合理的融資方案，對企業現狀進行全面分析，預估企業的資金需求，分別制定短期以及中長期融資計劃。在融資過程中，突出企業競爭優勢，有效拓寬融資渠道，同時，提升談判能力，有效把控融資風險，充分利用政府政策支持，降低融資成本。

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作者簡介：高華（1982- ），女，湖南長沙人，長沙醫學院，講師，從事創新創業教育、中小企業融資研究