長光華芯：半導體激光芯片龍頭駛入國產替代快車道

賀天瑞

市場近期仍處于震蕩格局，這對我們選股提出了一定要求：在整體趨勢性行情尚難以出現的情況下，個股需要強有力的業績增長才能獲得資金的青睞。也就是說，在宏觀經濟不景氣的情況下，務必選擇具備高成長性、具有核心競爭優勢的個股。

長光華芯（688048）聚焦于半導體激光行業，主要產品包括單管系列、巴條系列、VCSEL系列、光通信芯片。從財務數據來看，公司成長性突出，營業收入從2018年的0.92億元增長至2021年的4.29億元，CAGR高達66.82%。歸母凈利潤2020年實現扭虧為盈，2021年大幅增至1.15億元，同比增長3.4倍。同時公司盈利能力較強，除光纖耦合模塊及直接半導體激光器產品毛利率較低外，其余產品毛利率均高于50%，其中巴條系列產品毛利率高于70%。

激光芯片龍頭

半導體激光芯片是常見激光器的核心元件。工業生產中常見的激光器包括光纖激光器、固體激光器、半導體激光器。其中半導體激光器也稱激光二極管，是指使用半導體材料作為工作物質，采用半導體工藝實現激光輸出的激光器。半導體激光器具有電光轉換效率高、體積小、可靠性高、壽命長等優點，因此既被直接使用，亦被作為光纖激光器和固體激光器等其他激光器最理想的泵浦源，屬于其核心器件及關鍵器件。

半導體激光芯片是半導體激光器構成中發出激光的核心元件，其原理是半導體材料構成的增益介質在通電條件下發生受激輻射進而產生激光，實現電光轉換。其中增益介質與襯底主要為摻雜III-V族化合物的半導體材料，如GaAs（砷化鎵）、InP（磷化銦）等。

公司目前已經具備：1）完善的產品體系，如激光芯片產品橫向覆蓋單管芯片、VCSEL、光通信，縱向延伸至器件、模塊、直接半導體激光器;2）豐富的材料體系，涵蓋GaAs（砷化鎵）、InP（磷化銦）;3）先進的工藝體系，如已建成覆蓋芯片設計、外延生長、晶圓處理工藝（光刻）、解理/鍍膜、封裝測試、光纖耦合等IDM全流程平臺和3吋、6吋量產線。基于此，公司在激光芯片領域已經打破國外壟斷，成長為國內激光芯片龍頭企業。

核心人員是不可復制的競爭力

中信建投證券分析師劉雙峰指出，長光華芯的核心技術人員是公司特有的技術競爭力。

長光華芯的核心管理技術人員包括王俊、閔大勇、廖新勝、潘華東等。王俊先生是國家重大人才工程專家、科技部評審專家，作為公司的董事、常務副總經理，研發并掌握了外延、鍍膜、封裝、老化測試等核心技術，領導公司實現以芯片為主的產業化，建立國內領先、國際先進、國內規模較大的高功率半導體激光芯片生產線;閔大勇先生是享受國務院特殊津貼專家，作為公司的董事長、總經理，具有多年激光行業管理經驗，主要負責公司研發成果的市場轉化及激光應用工藝開發。

廖新勝先生是國家重大人才工程專家，作為公司的董事、副總經理，早期主導創建了公司半導體激光器研發、生產基地;潘華東先生是國家科技部評審專家，作為公司的副總經理，主導參與了公司高性能光纖耦合模塊科研平臺與量產線，在光電領域擁有長達16年的從業經驗及對半導體激光器產品與應用的深刻理解。

雙引擎驅動成長

在投資長光華芯時，我們可以把握這樣一個邏輯，那就是：“國產替代”+“激光雷達”雙引擎驅動公司高成長。

首先看國產替代：

全球和中國激光器市場規模同比增速均呈現下降趨勢，但中國激光器市場規模增速仍保持兩位數增長。除2020年受疫情影響外，中國激光器市場規模增速一直高于全球水平，主要系中國下游市場需求持續旺盛，經濟增長動力更強。中國激光器市場規模占全球比例持續提升，從2017年的50%升至2021年的70%。

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長光華芯的單管系列產品主要應用于以光纖激光器為代表的工業激光器泵浦，2021年預計其中國市場規模可達2.6億美元。光纖激光器國產替代趨勢疊加公司產品競爭力提升，促使激光芯片下游需求持續旺盛，而公司3吋產線產能不足，2020年市場份額僅為13.8%。隨著公司順利上市，利用募集資金擴建6吋產線，目前新擴產能已經完成爬坡達到500萬顆/月。隨著產能瓶頸的突破，公司未來市占率有望在國產替代驅動下獲得快速提升。

再看激光雷達：

長光華芯的VCSEL系列產品主要應用于消費電子及激光雷達，根據Yole數據，預計汽車領域VCSEL市場規模將從2021年的110萬美元增至2026年的5700萬美元，CAGR高達122%。在激光雷達領域，多結VCSEL憑借閾值電流低、更易二維集成、成本低、尺寸小、溫飄小、電光轉換效率高等優勢將有望取代EEL及光纖激光器，成為激光雷達的主流激光器。目前搭載激光雷達的車型多為國產車型，且多采用國產激光雷達供應商，未來隨著激光雷達市場爆發以及供應鏈國產化，公司將依托IDM的優勢（供應鏈安全、成本、迭代速率等）比其他廠商獲得更高的成長。

有望保持持續競爭力

長光華芯的主要客戶均為各領域頭部廠商。單管系列產品方面，公司的主要客戶是銳科激光、創鑫激光，二者均為光纖激光器行業頭部企業，2021年中國光纖激光器市場中，銳科激光占據27.3%份額，創鑫激光占據18.3%份額，二者在國產廠商中排名分列第一、二位。VC?SEL系列產品方面，公司的主要客戶是戰略股東以及知名激光雷達廠商。光通信芯片方面，公司的主要客戶是戰略股東。

中信建投證券分析師劉雙峰認為，綜合來看，公司各系列產品面向客戶均是相關領域知名廠商，穩定的頭部客戶有助于公司在行業內保持持續競爭力。