醫藥行情低迷時　更需對產業樂觀

最近和很多看醫藥朋友聊，大家一致承認的現實就是現在行情比較低迷，市場對醫藥行業各條細分領域的發展預期都比較悲觀。但我一再強調要客觀看行業發展，跌宕起伏的發展之路，不應該因為一時的市場環境，影響長期的行業判斷。

為什么醫藥低迷的時候，還可以去樂觀看待這個行業。

因為我們經歷了過去十年醫藥行業的起起伏伏，有2018年的集采+疫苗，有再往前的藥審改革722，再往前有雙信封、監控目錄等等。但是我們也看到，受到政策和產業事件影響之后，行業沒有倒下，而是有更多新產業新企業崛起，支撐醫藥行業繼續發展。

政策導向下，新舊勢力更新換代。八年前重點監控目錄政策讓中藥注射劑等產品和企業轟然倒下，有很多公司到現在都沒有緩過來，但以此為背景是新興藥企的崛起，印象沒錯的話，2015年也是biotech龍頭信達生物和禮來合作的初始之年。回顧總結，可能沒有行業政策對于舊產業的出清，就沒有新產業的崛起。

科技驅動下，新技術創造新市場。醫藥行業具有多個屬性，而一個非常重要的屬性就是醫藥科技，從制藥到器械到各種醫療新技術，技術不斷突破的背后是我們對于人類健康的不斷追求，而這種追求也是無止境的，腫瘤新靶點藥物的幾個月PFS進展都歡欣鼓舞，腫瘤早篩讓大家做到早診早治，新型疫苗對于潛在疾病的防控。沒有新產品突破，這些潛在需求也無法體現，而一旦技術突破，新產品帶來的新市場空間可能是巨大的。我想說的是，醫療領域的技術進步總會有回報，硬幣的正面是激烈競爭的內卷，但硬幣的背面卻是強烈的真實需求。

中國企業稟賦，贏得全球市場。現在市場擔心國內一些外向型醫藥產業受到國際摩擦影響，潛臺詞就是這些產業開始進入全球產業供應鏈關鍵地位，側面也說明了國內企業核心環節競爭力的提升。以往出口產品都是一次性低值耗材等低價值量產品，人家也不關注，也談不上卡脖子。中國企業稟賦，其實說白了就是更充沛專業工程師資源，更快更高效的響應速度，更低成本的制造能力，這種軟實力帶來的產業優勢持久性可能以十年為尺度，不會兩年內就再次出現產業轉移。

企業自強，國產替代的產業突破。過去十年，很多領域，大家逐漸發現國產貨又好又便宜，已經開始打破“原裝進口就是好”的偏見。至少我家的家電及日用品都是國貨居多。在醫療領域，我們也看到越來越多的產品突破，國產替代趨勢盛行。最近準備上市的聯影醫療，即使技術要求苛刻的影像科主任，也承認技術達標，只不過品牌力不如GPS。聯影在這樣的產品力下，我們可以看到在CT、MR等領域的全面突破，也看到在PET/CT、PE/MR這類超高端設備占領制高點。而這背后，都是國產企業十年如一日的積累，厚積薄發的突破。

所以，客觀看醫藥板塊的各種細分龍頭，雖然低迷市場環境下，大家看到的都是各種邏輯缺陷，但經營層面其實都有可圈可點之處。放眼望去，三年利潤翻倍的不少，估值處于歷史低位的也不少。只不過市場不好的時候，沒有人跳出來說，現在更多的是需要對歷史復盤，回顧當年如何從低迷中走出來，研究過去長足進步的驅動力。同時，展望未來，密切關注產業變化，哪些產業是低潮之后會再次崛起，哪些產業有新勢力興起，可以帶來下一波浪潮。無論是科技突破還是政策導向，相信總會有企業帶來新的醫藥投資機會。（作者：userfield）