港股本輪調整已反映盈利下修壓力

尚恒

港股的中報期及7月以來的基本面驗證階段已進入尾聲，中報帶來的盈利下修壓力不應再是導致港股下行的主因。中期來看，恒生指數自6月28日高點22449下行至8月24日低點的19189，累計跌幅達14.5%，本輪調整已反映大部分經濟復蘇節奏波折及盈利下修壓力。

值得關注的積極因素包括：①來自國常會的政策面支撐;②更清晰的盈利路徑;③美團（3690.HK）及京東（9618.HK）等科技股優于預期的業績;④騰訊（0700.HK）及友邦（1299.HK）等大型藍籌上市公司重啟回購;⑤相對較低的估值給予港股下行保護，而美股重新進入緊縮交易可能再導致資金西向東流。

選股上，應該以估值安全邊際為首要條件，并同時結合公司基本面有盈利改善預期。策略上仍應以逢低布局，長期持有為主。

力勁科技（0558.HK）：超大型壓鑄機龍頭啟航

一體化壓鑄快速放量，設備廠商率先受益。一體化壓鑄由于其精簡流程、縮短制造時間、降低成本等特性，為車企廣泛關注，隨著特斯拉在ModelY上開一體化壓鑄先河，行業迎來蓬勃發展。東吳證券分析師張良衛預計，隨著后底板、前艙架、電池包等多處部件一體化壓鑄技術的成熟以及滲透率的提升，規模經濟效應將凸顯，進一步推動該技術普及。根據測算，2022-2025年，一體化壓鑄的市場空間將快速提升至368億元，CAGR達193%。考慮到下游的快速放量，設備廠商有望率先受益，可以預計大型壓鑄機需求迎來爆發，疊加高噸位壓鑄機比例提升，行業有望實現量價齊升。

首先，力勁科技是超大型壓鑄機龍頭，深耕壓鑄機多年。公司產品涵蓋壓鑄機、注塑機及數控加工中心三大方向。公司創始于1979年，于2006年在港交所上市，擁有9大生產基地和60多個銷售服務中心。公司在超大型壓鑄機領域擁有較高的市占率（估計2021年在90%以上），較競爭對手擁有更久的經驗積累和項目優勢。

此外可以重點關注，特斯拉助力飛輪開啟，競爭優勢顯著。特斯拉為力勁科技成長曲線的重要推動者，從2020年下半年開始，特斯拉向力勁科技采購多臺6000T級壓鑄機，涉及加州、德州、歐洲柏林、中國上海工廠。公司把握住時間窗口，經過1-2年的沉淀，在工藝和解決方案的成熟度、品牌知名度、供應鏈管理和客戶響應能力方面，都具備較強的競爭優勢，且處于正向循環。市場擔憂未來競爭格局惡化，但東吳證券分析師張良衛認為，公司通過大客戶服務已經樹立起較強壁壘，同時國內壓鑄機需求也會貢獻較大增量。

未來業績方面，可以看到力勁科技在手訂單飽滿，長期增長可期。公司在深圳、寧波等多地設有工廠，目前超大型壓鑄機產能緊俏，訂單排產飽滿，隨著國內客戶放量，第一大客戶營收占比也在下降。我們認為一體化壓鑄行業處于產業爆發早期階段，對于上游的設備、材料、模具等的需求較為確定，公司作為行業龍頭有望享受本輪紅利，實現較長時間的穩健增長。

敏實集團（0425.HK）：下半年業績有望高增長

敏實集團是具備全球布局及管理能力的汽車零部件公司，擁有穩定且龐大的客戶群，成功進入國際一流主機廠供應體系。公司電池盒業務快速推進，新產品訂單持續增長，為未來業績持續增長提供強有力的支撐。安信國際分析師王強認為，下半年疫情、芯片對車市的影響大幅減弱，敏實集團業績將會重回高增長。

首先，敏實集團上半年業績好于預期。上半年收入為73億，同比增長8.9%，凈利潤6.6億元，同比下降27.0%，經調整凈利潤同比下降4.5%，業績好于預期。

在敏實集團的收入結構中，傳統業務占比大，電池盒占比明顯提升。上半年收入中占比最大產品為金屬及飾件，占比33%，塑料件占比27%，鋁件占比23%，電池盒占比6%，其他占比11%。電池盒業務發展迅猛，并且公司正以電池盒的技術與工藝為基礎逐步向周邊產品進行拓展，成功開發前后碰撞模塊、副車架、壓鑄結構件等產品并陸續收獲訂單，助力公司逐步邁近電池盒及底盤結構一體化。

值得注意的是，敏實集團擁有充足的在手訂單，電池盒訂單占比最大。目前敏實在手訂單1800億元，當中電池盒占比38%，金屬及飾條占比17%，塑料件占比22%，鋁件22%，其他占比1%。2022年敏實集團計劃新業務承接訂單總額達120億，比原計劃提升10%，上半年已承接93億訂單，當中傳統產品占比35%，創新新品占比65%。來自于傳統燃油車訂單占比21%，來自新能源汽車占比79%。

在電池盒業務方面，敏實集團承接了梅賽德斯奔馳一款全球平臺車型的電池盒訂單，成為其電池盒最大的合作伙伴;并再獲Stellantis兩款平臺車型的電池盒訂單，鞏固了公司在Stellantis體系中電池盒核心供貨商的地位;敏實獲取北美第二大造車新勢力Lucid的電池盒訂單。在智能外飾方面，公司獲取吉利、大眾及通用等客戶的發光標牌和發光格柵訂單;并斬獲某中系品牌的智能B柱板總成訂單，成為全球范團內獨立完成智能柱板總成開發的少數供貨商之一。智能尾門方面，公司首次進入日產的供貨商體系，并獲取啟辰車型的訂單。

國際方面，美聯儲主席鮑威爾于美國央行年會重申強硬抗擊通脹的決心，但總體上，鮑威爾的講話延續7月議息會議后記者會的思路，并沒有太多超出市場預期的信息，2.25%-2.5%的中性利率水平從來也不是美聯儲最終目標，市場過早把美聯儲放寬緊縮力度的預期打滿，特別是不切實際地認為明年會降息，最終引發風險資產的拋售。美國7月的核心PCE同比增長4.6%，雖然同比增速大概率已在今年2月見頂，但4.6%的增速仍然較2%的目標相距甚遠。

中泰國際方面認為，美國本輪加息預期急速上升的階段大概率已近尾聲，因無論較“鷹”派的美國圣劉易斯聯儲銀行總裁布拉德預期年底目標利率在4%，還是較“鴿”派的舊金山聯儲銀行總裁戴利預期年底目標利率在3.4%，從邊際意義上9月、11月及12月的每次加息力度也不會比7月高。因此，本輪加息循環及壓力大概率在7月已見高峰，9月開始出現轉折點，影響分母端的壓力可望在三季度紓緩，接下來分子端的壓力會是影響美股的重要因素。