新技術浪潮與股市走勢（中）

臥龍

上回講到，1903年至1942年40年周期前半段是1903年至1921年20年周期，美國汽車滲透率突破10%出現于1914年;而1982年至今40年周期前半段是1982年至2002年，美國互聯網滲透率突破10%出現于1996年初。

1969年10月29日，加利福尼亞大學、洛杉磯大學及斯坦福大學實現了人類歷史上第一次電腦聯網通訊，互聯網前身誕生。但直到1994年，一個美國電視主持人尚不知道“@”這個符號如何讀。1995年美國互聯網滲透率達到5%，在此前后大批互聯網公司成立。美國在線（AOL）1992年于紐約交易所上市，集資6600萬美金。網景（Netscape）成立于1994年4月，1998年11月被AOL收購。雅虎（Yahoo！）則成立于1995年3月，1996年4月12日上市，上市時首日總市值已達5億美金，其1995年營業額不過130萬美金，虧損63萬美金。亞馬遜（Amazon）1995年7月由杰夫.貝索斯（JeffBezos）創辦，1997年5月15日上市。谷歌（Google）則成立于1998年9月，直到2004年9月才于納斯達克上市。1996年早期滲透率達到12%，沖破10%關鍵水平。1997年美國互聯網滲透率上升至17%，1998年達到22%，1999年升至31%，2000年為44%，2001年達到50%。納斯達克指數走勢伴隨著互聯網滲透率的上升而上升。以1986年低點開始計算，至2000年8月（納斯達克指數2000年3月見頂），英特爾（Intel）股價由0.38美金（自除權后）勁升至75.81美金，最大升幅199倍。同期微軟（Microsoft）最大升幅更高達657倍！

互聯網股上市后表現出色，亞馬遜1997年上市后5月22日最低見0.066美金（除權后），1999年12月9日最高摸5.65美金，最大升幅85倍。同期美國互聯網股指數最大升幅約7倍，納斯達克指數升幅則只有4倍幾。

2000年美國互聯網滲透率44%，而股市則已經先于2000年3月見頂。2000年至2002年美國互聯網股指數下跌93%，跌破1996年開始時的起點。納斯達克指數2000年3月頂部5132點跌至2002年10月最低1108點，跌幅約78%。此乃當滲透率到達50%前后所出現之震蕩期，或稱“短暫衰退”，原因是行業過度投資。

2009年，美國互聯網滲透率升至69%;2016年升至76%，2018年再升至85%，2021年則升至90%此等關鍵水位。美國互聯網行業進入成熟期。君可見亞馬遜2021年7月最高見188.25美金，今年5月最低跌至101.26美金，跌幅46%。耐飛（Netflix）去年11月最高700.99美金，今年5月最低162.71%，跌幅76%。“滅他”（META，前身為Facebook）去年8月最高見384.33美金，今年6月跌至154.25美金，跌幅60%。連最穩健互聯網藍籌谷歌都跌25%，可見行業增長速度大不如前下各公司股價備受壓力，一旦業績未如理想，便先跌為敬。

在金融市場，互聯互通下，各地投資者遵循大致趨勢，中國互聯網股去年2月以來，面對強烈監管下，股價大幅下跌。中國最大互聯網公司騰訊于1998年11月成立，1999年2月OICQ誕生。后因與AOL產品ICQ名稱沖突，改名QQ。IDG和盈科數碼分別投資騰訊220萬美金，各占騰訊20%股份，馬化騰及其團隊持股60%。2001年6月，盈科向MIH出售股權，作價1260萬美金。MIH再收購IDG手中騰訊13%股份。2002年3月，QQ注冊用戶數突破1億大關。2002年6月，騰訊股權結構再度出現變化，創業者占46.3%、MIH占46.5%、IDG占7.2%。2003年8月，騰訊股權重新調整，MIH與創業團隊分別持股50%。2004年6月16日在香港交易所掛牌上市。2008年6月10日，騰訊調入恒生指數，成為藍籌股。此后，騰訊不斷收購各類新經濟公司股權，體積愈發膨脹。公司股價亦伴隨著基本面一路向上。

上市后至2011年4月，騰訊完成第【1】浪上升。其中2008年全球金融海嘯期間，騰訊股價呈現強勢三角形走勢，為【1】浪（4）。2009年3月結束三角形整固，隨美股見底進入【1】浪（5）上升。2011年4月至11月下跌，為第【2】浪。2011年11月低點升至2018年1月為第【3】浪。第【1】浪由上市后低位起計算，至最高價，升幅為73倍。而第【3】浪則由27港紙升至469.4港紙，升幅16.3倍。2018年1月469.4港紙跌至10月底248.2港紙，為第【4】浪，跌幅47%;而第【2】浪跌幅則是39%。

騰訊2018年10月底升至2021年2月最高769.8港紙，升幅僅2.1倍，為第【5】浪。其中，2018年10月底升至2019年4月為第（1）浪，跌至2019年10月為第（2）浪，第（3）浪升至2020年11月，由于第（2）浪較復雜及規模較大，因此第（4）浪短暫且簡單，跌至2020年底結束。最后第（5）浪急沖完成。2015年，中國互聯網滲透率達到50%，中國A股市場崩盤，但騰訊股價只下跌27%，得益于政策扶持移動支付。你從銀行賬戶轉入資金至微信零錢，手續費為零;反之，則需要支付手續費0.1%。如此“不平等條約”下，正常人都會只從銀行賬戶轉錢入零錢賬戶而非相反，騰訊延續一浪又一浪上升。但2020年開始，中國強力監管互聯網公司，互聯網股只好沖高見頂回落。而事實上騰訊2021年2月完成一組大型5浪上升后，進入大規模下跌趨勢中，至今下跌浪為浪【a】。從日線圖走勢上分析，可能已經進入【a】浪（5）階段，短期隨時有機會見底，結束浪【a】。這是首選數法，次選數浪方式是浪【a】仍有相當下跌空間，才會結束。

無論中美互聯網股，皆出現暴跌走勢。很多人都認為，亞馬遜、谷歌、“滅他”、騰訊或者阿里巴巴，這些公司已經與經濟息息相關，股價下跌，市盈率已經很大，甚至變成價值股，值得投資。顯然，投資者并不知道，1929年美國汽車城市滲透率到達90%水平、電力投身率亦是如此，新經濟如此深入經濟層面，一旦金融市場出事，那一定是驚天地泣鬼神狀況。2002年10月納斯達克指數見底，升至2007年高位為第【1】浪，跌至2009年3月低點為第【2】浪，此后展開延伸浪第【3】浪。2018年全球互聯網滲透率達到50%左右，納斯達克指數2018年初結束【3】浪（3），展開【3】浪（4）調整。【3】浪（4）型態為不規則平臺，（4）浪b創新高，而（4）浪c則因為Covid-19大流行后美聯儲無限QE未能跌破（4）浪a低點。2020年3月見底后進入【3】浪（5）上升。

2021年美國互聯網滲透率正式踏入90%大關，表明美國互聯網經濟進入成熟期。美國互聯網藍籌股紛紛暴跌，足以證明這一點。我認為納斯達克指數去年底高位已經結束第【3】浪上升，正進入第【4】浪調整。1982年以來平均40年技術周期已屆尾聲。但對于一個40年周期，誤差隨時長達數年之久。第【4】浪調整結束之時，可能便是20/40年周期之終點。目前市場共識是Web2.0即將成為過去，Web3.0快將登場。

新技術浪潮一浪又一浪，新能源汽車是其中之一，區塊鏈技術又是另一分支。下期文章與各位一同分析。