佩蒂股份：多重利好之下業績有望迎來拐點

李興然

2022年9月10日，佩蒂股份（300673）迎來了自己三十周歲的生日。三十年前，公司董事長陳振標辭去了教師的工作，轉行進入寵物行業，乘著市場經濟發展的東風，公司一步步發展為國內寵物行業領先企業之一。

佩蒂股份以海外ODM業務為主，但近年來也開始逐步發力國內市場，建立自主品牌。天風證券發布研報稱，長期來看，寵物數量的增長、食品滲透率的提升以及高端化趨勢預計將持續推動我國寵物食品市場持續快速增長，對標美國和日本，市場潛在空間超3600億元;中短期來看，疫情期間，寵物陪伴價值凸顯，國內外養寵率持續提升;近期人民幣匯率貶值，利好國內寵物食品出口，增厚匯兌收益;今年6·18寵物板塊逆勢增長，顯示出寵物板塊強勁的增長力。天風證券認為，多重利好之下，寵物食品領先公司業績有望迎來明顯拐點。

國內外業務共同發展

佩蒂股份主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，主要產品有畜皮咬膠和植物咬膠等寵物咀嚼食品、寵物營養肉質零食、寵物干糧、寵物濕糧及其他寵物食品等。公司是國內最早專業從事寵物食品行業的企業之一。

作為浙江本土民營跨國公司經營50強企業之一，佩蒂股份較早進行了全球化發展布局。2013年，佩蒂股份開啟了全球產能擴充布局，逐步建立起海外生產基地，實現國內外共同生產。在與歐美相對發達市場的長期競爭中，佩蒂股份迅速學習并掌握了成熟寵物市場的產銷經驗，在研發、原材料和產業布局方面取得長足發展，產品暢銷世界，開拓出一條成熟的全球化道路。就這樣，公司一步步走出溫州，走出浙江，身影遍及全球。

近年來，公司不斷加快供應鏈的國際化進程，通過國際化的供應鏈網絡，原材料采購活動已覆蓋中國、中亞、東盟、南美洲、澳洲等國家和地區，降低生產成本，提升經營安全系數，增強核心競爭力。同時，公司還積極將海外工廠的高端、差異化的產品引入到中國市場，助力自有品牌業務的發展。

佩蒂股份同樣意識到國內市場以及自有品牌的重要性。近幾年開始深度布局，目前公司擁有好適嘉Health？guard、齒能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo貝家、佩蒂、CPET、PEIDI等國內外品牌，產品深受國內外客戶好評和寵物及其家庭的青睞。公司緊跟時代潮流，以年輕態的營銷思維與模式打造國內品牌矩陣，充分發揮品牌協同效應。佩蒂通過讓明星產品走進各大直播間，拓寬線上銷售渠道，提高品牌曝光率，塑造年輕化品牌形象;通過開設蒂球商城、招募蒂球研究官等社區營銷方式拉近與消費者之間的距離，在及時獲取產品反饋的同時，成為消費者的忠實伙伴。線下銷售方面，佩蒂股份已與全國主要省市的區域代理商和批發商建立緊密合作關系，采取分渠道、結構扁平化的經銷商策略，將產品輻射至各終端門店;同時與寵物連鎖醫院或寵物超市建立了獨立直供合作。此外，公司已在京滬杭等地實施直營與代理商并行的線下經銷模式。

業績有望迎來拐點

8月29日晚，佩蒂股份發布2022年半年報，公司實現營業收入8.46億元，同比增長18.93%;實現歸母凈利潤0.90億元，同比增長39.23%;扣非后歸母凈利潤0.93億元，同比增長49.61%;基本每股收益0.36元。公司總資產31.31億元，較上年末增長9.69%歸屬于上市公司股東的凈資產18.28億元，較上年末增長2.71%。

國內產品加速布局，有望快速成長。2022年上半年，佩蒂股份在國內市場實現營收1.1億元，同比增長8%。國內市場方面，公司已形成包括“爵宴”、“好適嘉”等在內的核心自主品牌矩陣，品牌建設卓有成效。2022年“618購物狂歡節”期間，佩蒂股份旗下品牌銷售額同比增長300%。公司主打品牌爵宴品牌收入超1500萬元。在天貓狗零食類排行榜中，爵宴總銷售額達到前三。爵宴鴨胸肉干在天貓狗零食熱賣榜排名第一，狗零食好評榜排名第二。線上渠道高速增長，隨著線下渠道恢復，下半年國內市場有望更快發展。根據datayes數據統計，2022年上半年公司“爵宴”品牌在天貓淘寶增速超850%，在京東平臺增速236%。我們認為，寵物市場電商渠道崛起+公司自主品牌崛起，有利于推動公司線上渠道高速增長。

表：佩蒂股份財務數據及估值

來源：天風證券研究所

另一方面，公司海外市場不利因素已消除，新產能釋放有望貢獻利潤。2022年上半年，公司海外市場實現營收7.36億元，同比增長21%。去年三季度，公司核心工廠越南工廠受疫情管控影響停產，去年四季度工廠陸續復產，隨著2022年完全擺脫了疫情停產的負面影響，盈利能力明顯修復。同時，新產能逐步放量為公司主糧業務提供支撐，公司新西蘭年產4萬噸高品質寵物干糧新建項目、柬埔寨年產9200噸寵物休閑食品新建項目取得進展，其中柬埔寨寵物休閑食品新建項目于2021年三季度試生產，目前已經處于產能爬坡階段，疊加柬埔寨成本優勢明顯，有望持續改善公司總體盈利能力;新西蘭高品質寵物干糧新建項目有望今年投產，形成新的利潤增長點。

天風證券表示，寵物情緒價值持續凸顯，人民幣貶值增厚匯兌收益，行業景氣度有望持續提升。長期來看，寵物數量的增長、食品滲透率的提升以及高端化趨勢預計將持續推動我國寵物食品市場持續快速增長，對標美國和日本，市場潛在空間超3600億元;中短期來看，疫情期間，寵物陪伴價值凸顯，國內外養寵率持續提升;參考8月30日美元兌人民幣匯率破6.9，利好國內寵物食品出口，增厚匯兌收益，美國或取消對中國加征關稅;今年618寵物板塊逆勢增長，顯示出寵物板塊強勁的增長力。天風證券認為，多重利好之下，寵物食品領先公司業績有望迎來明顯拐點。