京東方A：面板價格下滑業(yè)績持續(xù)承壓

股市動態(tài)分析

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于1324點，較上期下跌0.89%，同期上證指數(shù)下跌1.89%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌6.54%。成分股中，招商蛇口、中國能建和春秋航空等個股漲幅靠前。中科三環(huán)、深科技和上海機電漲幅靠后。

個股點評：

京東方A（000725）：公司中報數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年實現(xiàn)收入916.1億元，同比下降15.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤65.96億元，同比下降48.9%，其中二季度營收411億元，同比下降30.2%，歸母凈利潤20.07億元，同比下降71.5%，業(yè)績下滑的主因有兩個，其一是期內(nèi)面板價格大幅下降，尤其是TV面板，各主流尺寸下降35%-50%不等。其二是受疫情反復、俄烏沖突及全球通脹等因素影響，LCD面板需求持續(xù)疲軟，上半年全球大尺寸LCD出貨面積同比下降1.38%。

為應對需求下滑及品牌商庫存壓力，面板行業(yè)從6月起開始積極減產(chǎn)，根據(jù)WitsView的數(shù)據(jù)，目前各面板產(chǎn)能嫁接率大約65%-70%不等。但當前渠道端庫存仍然高達11-12周，品牌端約8-10周，而9月的面板報價仍然延續(xù)下跌趨勢，部分尺寸已經(jīng)跌破現(xiàn)金成本線。市場預計面板價格至少要到明年一季度后才能企穩(wěn)反彈，接下來減產(chǎn)還將持續(xù)，三季度面板廠業(yè)績?nèi)詫⒊袎骸?/p>

面板行業(yè)嚴冬還未結(jié)束，部分中小廠商已經(jīng)扛不住出現(xiàn)大規(guī)模虧損，比如彩虹股份，上半年虧損17億，三季度還將持續(xù)虧損，前三季度虧損額預計會超過去年全年盈利規(guī)模。京東方目前大規(guī)模產(chǎn)線布局已經(jīng)基本完成，資本開支逐漸收縮，現(xiàn)金儲備充足，相對其他面板廠抗風險能力更強。本輪嚴冬后一些面板低端產(chǎn)能將進一步出清，有利于鞏固京東方行業(yè)龍頭地位。

中國電影（600977）：公司發(fā)布2022年中報，期內(nèi)實現(xiàn)收入15.2億元，同比下降49.54%，歸母凈利潤為2018萬元，同比下降93.39%。其中第二季度實現(xiàn)營收5.74億元，同比下降67.28%，環(huán)比下降39.37%，歸母凈利潤虧損9560萬元。業(yè)績大幅下跌的主要原因是上半年全國疫情多點散發(fā)，影院大面積關停、影片調(diào)整發(fā)行上映計劃，進而影響觀影消費。

盡管業(yè)績表現(xiàn)不佳，但這是行業(yè)整體因素導致，從公司自身基本面看，依然處于行業(yè)排頭位置。分業(yè)務來看，上半年公司創(chuàng)作生產(chǎn)的電影接近50部，其中包括《流浪地球2》、《偉大的戰(zhàn)爭》、《群星閃耀時》、《中國乒乓》等。發(fā)行方面，主導或參與發(fā)行國產(chǎn)影片222部，累計票房93.56億元，占全國國產(chǎn)影片票房總額的70.24%。放映方面，上半年公司主導或參與出品并投放市場的影片共計8部，累計實現(xiàn)票房80.59億元，占全國總票房的55.49%。

電影業(yè)長期看不是很好的賽道，因為穩(wěn)定性不好，錢都被頭部導演和演員賺走。但中國電影全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，制作、發(fā)行、放映、設備科技等一條龍，現(xiàn)體制下對導演演員相對強勢。

疫情后恢復行情，很多板塊和個股都慢慢回歸疫情前位置，連巨虧的航空股已經(jīng)回歸。但中國電影不僅沒有回到2019年的位置，甚至比2月份疫情發(fā)生前還低。公司近期表示，6月以來，多地復工復產(chǎn)全面推進，疫情防控政策優(yōu)化，影院營業(yè)率持續(xù)回升，行業(yè)逐漸恢復。看好公司下半年股價修復。

中科三環(huán)（000970）：半年度業(yè)績報告顯示，上半年公司實現(xiàn)營收47.05億元，同比增長68.44%，歸母凈利潤4.05億元，同比增長251%，扣非后凈利潤3.96億元，同比增長323.75%，其中二季度營收同比增長68.84%至25.46億元，環(huán)比增長18%，歸母凈利潤同比增長267.42%至2.39億元，環(huán)比增長44%，扣非后凈利潤424%至2.37億元，環(huán)比增長49%。業(yè)績無論同比還是環(huán)比，全部都是大幅增長，超出市場預期。

主要原因是此前公司曾與部分客戶簽訂了固定價格銷售協(xié)議，影響了2020年的毛利率，2021年起公司重新簽單，今年一季度和二季度毛利率分別為17.48%和18.49%，銷售凈利率分別為9.01%和11.07%，盈利能力逐漸恢復。

公司目前正在擴產(chǎn)，到2022年底預計釹鐵硼產(chǎn)能將達到3萬噸，其中寧波和天津基地預計3季度就會有產(chǎn)能投放。公司會根據(jù)市場需求和訂單情況，如果都向好，會考慮在2024年底前后再擴產(chǎn)2.1萬噸左右，屆時產(chǎn)能將達到5.1萬噸，成為全球釹鐵硼龍頭。

公司年度訂單一般呈現(xiàn)逐季遞增規(guī)律，四季度是電動車產(chǎn)銷旺季，看好下半年產(chǎn)銷兩旺帶來業(yè)績持續(xù)高增長。

中青旅（600138）：公司發(fā)布2021年中期報告，受疫情影響，上半年公司經(jīng)營繼續(xù)承壓。僅錄得收入28.62億元，同比下降18.7%，歸母凈利潤虧損2.05億元，其中二季度單季營收同比下降30.2%至14.81億元，歸母凈利潤同比下降194%至0.93億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-5.43，億元，同比下降412%，毛利率12.91%，同比下滑9.22%，各項數(shù)據(jù)全面惡化。

分業(yè)務來看，原來盈利能力最好的兩大景區(qū)經(jīng)營下滑明顯。上半年烏鎮(zhèn)接待游客僅有23.92萬人次，同比下降了九成，剔除掉房地產(chǎn)后的營收同比下降了75%，虧損了2.1億元;古北水鎮(zhèn)稍微好一些，接待游客35.94萬人次，同比下降50%，收入同比下降28%，虧損0.97億元。新景區(qū)濮院受疫情影響，開業(yè)時間持續(xù)延后。

其他幾個業(yè)務也尚待恢復，上半年營銷整合服務收入為3.51億元，同比下降52%，虧損0.22億元;酒店業(yè)務收入1.51億元，同比下降24%，虧損0.42億元。旅行社業(yè)務通過常態(tài)化、精細化降本增效措施，實現(xiàn)減虧。

公司的所有業(yè)務都與疫情息息相關，疫情防控不放松，股價很難有大機會。

光明乳業(yè)（600597）：公司發(fā)布2022年中報，期內(nèi)實現(xiàn)收入144億元，同比微增1%，歸母凈利潤2.81億元，同比增長7.83%，其中二季度單季營收71.64億元，同比下降1.5%，凈利潤1.16億元，同比下降28.2%，主要是二季度核心市場上海及周邊地區(qū)疫情散發(fā)導致終端動銷不足的緣故。可喜的是，公司境外業(yè)務同比增長20.41%至37.38億元，在核心區(qū)域上海及國內(nèi)其他地區(qū)同比雙雙下滑的背景下，境外業(yè)務快速增長無疑是一劑強心劑。

分業(yè)務來看，上半年液態(tài)奶、其他乳制品和牧業(yè)等產(chǎn)品實現(xiàn)收入77.64億元、44.15億元和14.46億元，同比分別為-6.24%、+9.82%和17.41%，可以看到液態(tài)奶增速回落，主要與疫情多地反復有關。

股市動態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

為強化全國化奶源布局，公司去年完成對小西牛并購，今年上半年又在安徽投建定遠牧場群，規(guī)劃存欄4.75萬頭，建成后項目將輻射武漢、南京等多地工廠所需，能有效彌補公司奶源缺口，進一步降低成本。今年上半年小西牛實現(xiàn)收入3.67億元，凈利潤0.45億元，表現(xiàn)不錯。

上海環(huán)境（601200）：公司上半年實現(xiàn)收入24.79億元，同比下滑35.3%，歸母凈利潤2.78億元，同比下滑33%，其中二季度單季實現(xiàn)收入和凈利潤12.43億元和1.28億元，同比分別下滑55.1%和39.6%，業(yè)績下滑的原因主要是PPP項目建設收入同比減少，部分新投產(chǎn)項目產(chǎn)能未能充分釋放以及抗疫支出同比大增有關。

羅萊生活（002293）：公司公告的半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年主營收入為23.82億元，同比下降5.7%，歸母凈利潤為2.23億元，同比下降21.11%，扣非后凈利潤為2.08億元，同比下降21.73%，其中二季度實現(xiàn)收入10.96億元，同比下降9.2%，歸母凈利潤6347萬元，同比下降36.3%，扣非后凈利潤6512萬元，同比下降29.4%。上海是公司的經(jīng)營優(yōu)勢區(qū)域，也是總部所在地，可以看出，二季度業(yè)績受上海及周邊地區(qū)疫情爆發(fā)的影響明顯。

分業(yè)務看，公司家紡業(yè)務兩個品牌上半年表現(xiàn)較差，合計貢獻營收18.8億元，同比下滑10%，其中線上、直營和加盟全線下滑，貢獻收入分別為6.3億元、1.4億元和8.1億元，同比分別下降8.7%、20.5%和4.9%。但家具業(yè)務表現(xiàn)出色，美國萊克星頓上半年貢獻營收5.7億元，同比增長13%。

近期公司股價高位調(diào)整已接近28%，調(diào)整充分。隨著上海疫情結(jié)束，下半年公司業(yè)績有望回歸正軌，股價有望反彈。