衛(wèi)星通信：抓住三大領域投資機會

《股市動態(tài)分析》研究部

在衛(wèi)星通信市場崛起之時，產業(yè)鏈相關公司也有望享受紅利，受益環(huán)節(jié)聚焦在衛(wèi)星制造、衛(wèi)星運營及衛(wèi)星服務三大領域。

我們的邏輯是：國內衛(wèi)星互聯網產業(yè)尚處于發(fā)展早期，衛(wèi)星通信網絡建設（衛(wèi)星制造+地面設備）必然率先發(fā)展。等到衛(wèi)星通信網絡逐漸成熟，用戶規(guī)模不斷擴張，下游網絡運營服務和終端設備將進入繁榮階段。

從這樣一個邏輯出發(fā)，我們遴選出的主要標的包含鋮昌科技（001270）、中國衛(wèi)星（600118）、北斗星通（002151）、歐比特（300053）、華測導航（300627）、航天宏圖（220517）、合眾思壯（002383）、中國衛(wèi)通（601698）等。

鋮昌科技（001270）

鋮昌科技主營中國星鏈加軍工雙業(yè)務。公司軍工領域產品矩陣逐漸豐富，地面（艦載、彈載等）產品加速放量，隨著公司前期布局的多個地面領域項目逐步量產，地面相控陣T/R芯片已成為公司的重要收入來源，未來市場前景廣闊。在衛(wèi)星互聯網領域，公司的T/R芯片產品已進入下游客戶主要供應商名錄并進入量產階段。

2022年上半年，鋮昌科技實現營業(yè)收入11442.86萬元，較上年同期增長42.65%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤5561.49萬元，較上年同期增長20.51%。整體業(yè)績增速符合預期，亮點在于地面業(yè)務增長大超預期（已超過2021年該業(yè)務全年收入）。

中報還披露，公司GaN功率放大器芯片在報告期內首次實現規(guī)模應用，列裝于大型地面相控陣雷達裝備。同時，公司還新研了多倍頻CMOS多通道波束賦形芯片和GaN功率放大器芯片為代表的超寬帶相控陣套片產品，可應用于通信、探測、電子干擾等多場景，進一步拓展公司產品類型，提升公司產品競爭力。

浙商證券認為，隨著公司主要在研項目順利交付，其未來業(yè)績將持續(xù)增長。

中國衛(wèi)星（600118）

中國衛(wèi)星成立于1997年，2002年入主中國衛(wèi)星，是航天科技集團第五研究院（中國空間技術研究院）旗下上市公司，專注于衛(wèi)星研制/衛(wèi)星應用，是我國小衛(wèi)星/微小衛(wèi)星研制生產的主導力量和相關航天裝備研制的主要力量。現已發(fā)展成為具有天地一體化設計/研制/集成/運營服務能力的企業(yè)集團，形成了航天東方紅、航天恒星、深圳東方紅等一系列知名品牌。

此外公司還涉足宇航制造領域，可為航天器提供星上導航接收機、空間太陽電池片、星上電子通信設備等產品，覆蓋1Kg至1000Kg完整序列的小衛(wèi)星/微小衛(wèi)星公用平臺型譜，是我國航天裝備體系、航天服務體系建設的重要力量。公司已累計完成150余顆衛(wèi)星的研制發(fā)射任務。

北斗星通（002151）

是北斗核心器件龍頭，公司主營業(yè)務為北斗核心元器件（芯片、板卡、天線等）的研發(fā)生產，公司團隊技術背景雄厚，經過20多年沉淀，成為北斗國產核心器件龍頭。北斗衛(wèi)星導航市場不斷增長，公司有望充分受益。

根據國信證券測算，2025年國內高精度板卡和天線市場規(guī)模合計有望增長至65億元，考慮到標準精度市場、特殊市場，整體規(guī)模在百億以上;而高精度定位服務市場有望達160億。公司在芯片、板卡、天線等領域處于國內領先地位，并開始布局定位服務市場，有望充分受益衛(wèi)星導航賽道高景氣紅利。

此外，公司智能網聯與陶瓷元器件前景廣闊。汽車智能網聯領域，智能座艙2025年國內市場規(guī)模可達1100億元，配套的高精度定位終端、軟件外包市場同樣空間巨大。但公司目前對比國內龍頭體量仍較小，市場份額有待提升。陶瓷元器件領域，公司重點布局LTCC，5G時代在基站和消費類市場需求旺盛，預計2025年全球市場規(guī)模接近20億美元。目前海外廠商占據主導地位，國產替代空間巨大，公司正加大產能布局有望提升市占率。

華測導航（300627）

華測導航聚焦衛(wèi)星導航定位相關產品，是高精度導航定位領軍企業(yè)，多行業(yè)應用板塊競爭力持續(xù)提升。公司依托高精度定位芯片技術平臺和全球星地一體增強網絡服務平臺兩大核心技術，不斷拓展在建筑與基建、地理空間信息、資源與公共事業(yè)、機器人與自動駕駛四大板塊應用。報告期內公司推出“視覺RTK”、“TCF900”、新一代長距高精度激光雷達AU20、無人船“華微3號”等多款產品，在低速無人駕駛領域與阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司達成合作，產品矩陣及下游客戶不斷拓展，行業(yè)競爭力持續(xù)提升。

公司業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展，盈利能力突出。公司營業(yè)收入近五年持續(xù)保持20%以上增速穩(wěn)健增長，凈利潤除去2018年由于研發(fā)投入與管理費用大幅增長導致凈利潤下滑外，同樣呈現持續(xù)快速提升的態(tài)勢。2021年，公司實現營業(yè)收入19.03億元，同比增長35.02%;實現歸母凈利潤2.94億元，同比增長49.45%。公司以技術為核心競爭力，產品具備突出盈利能力，毛利率持續(xù)保持55%左右。隨著公司不斷拓展應用場景，疊加向更高毛利的解決方案發(fā)展，預計公司業(yè)績將進入增長快車道，同時盈利能力仍有上行空間。

航天宏圖（220517）

航天宏圖（220517）是國內領先的遙感和北斗導航衛(wèi)星應用服務商。公司研發(fā)了具有完全自主知識產權的遙感軟件PIE，擁有國內首個遙感云服務平臺PIE-Engine，實現遙感基礎軟件的國產化替代，為政府、企業(yè)、高校以及其他有關部門提供基礎軟件產品、系統(tǒng)設計開發(fā)、遙感云服務等空間信息應用整體解決方案。公司的主營產品分為空間基礎設施規(guī)劃與建設產品線、PIE+行業(yè)產品線和云服務產品線三大類。當前時點，基于PIE的跨行業(yè)通用性，PIE+行業(yè)產品線已經成為公司核心業(yè)務線，帶動多維度業(yè)務聯動發(fā)展。

公司財務業(yè)績亮眼，布局下沉市場初顯成效。2017年至2021年，公司營收連續(xù)5年保持高速增長，CAGR達到49.23%，近幾年應急業(yè)務訂單、特種行業(yè)訂單以及自然資源的訂單的高速增長驅動高成長。2021年公司實現歸母凈利潤2.00億元，2017至2021年凈利潤CAGR達到43.17%。近年來，公司大力拓展下沉市場，已在全國主要省市設立分支機構，并持續(xù)加快營銷網點布設。公司收入結構改變初見成效，前五大客戶的收入占比逐漸下降，已逐步占領地方政府及民用遙感衛(wèi)星領域等下沉市場訂單。

合眾思壯（002383）

合眾思壯創(chuàng)立于1994年，是國內較早進入衛(wèi)星導航定位領域的公司之一。合眾思壯專注時空信息領域，構建中國PNT新時空基準，發(fā)布了位置服務平臺“中國位置”、全球星基增強系統(tǒng)平臺“中國精度”和高精度時間同步應用系統(tǒng)“中國時間”，構建了以中國、美國、加拿大、意大利在內的國內、外產品研發(fā)生產與營銷架構體系，業(yè)務遍布全球90多個國家和地區(qū)。

公司北斗高精度定位產品技術實力較強，擁有首款四通道GNSS射頻芯片+支持星基增強芯片+高可靠引擎;率先提出星基導航輔助系統(tǒng)-中國精度系列，可以將精度最高做到厘米級。公司技術優(yōu)勢催生高精RTK產品，份額市占率持續(xù)上升。公司在測繪高精產品的份額從2014年的2%上升到了2017年的20%，技術實力得到市場認可，在測繪RTK領域的市場份額增長態(tài)勢有望維持。

在精準農業(yè)等場景，北斗高精具有長期增長空間。農機駕駛和工程機械自動駕駛場景相對比較簡單，周圍環(huán)境比較單純、設計的其他行人車輛較少，因此減少了糾紛的可能，在未來幾年內具有較好的機會實現落地，從而貢獻業(yè)績。

歐比特（300053）

歐比特是我國為數不多的進入衛(wèi)星運營環(huán)節(jié)的民營企業(yè)之一、我國唯一一家進入衛(wèi)星大數據行業(yè)的民營上市公司。

目前，全球互聯網接入水平存在較大鴻溝。截止2018年，超半數人口處于3G以下階段或互聯網無覆蓋。機構認為，低軌衛(wèi)星互聯網星座是實現全球互聯的核心解決方案，可實現高帶寬、高性能全球覆蓋、可便攜式＼嵌入式終端、低成本、邊際成本的全球互聯服務。我國已啟動發(fā)射能力、運載能力、衛(wèi)星制造能力建設，打造大規(guī)模星座組網基礎。

星座組件制造端，歐比特深耕二十余年，目前已成為我國高端宇航SPARCV8處理器SoC的旗桿企業(yè)、立體封裝SIP宇航模塊/系統(tǒng)的開拓者，兩大產品已達到領先的技術水平。

天風證券認為，作為珠海國資委旗下上市平臺，綜合其技術水平、客戶質量等因素，公司SOC、SIP、EMBC等產品將會充分受益于衛(wèi)星互聯網新型基礎設施建設，業(yè)績有望大幅提升。

當然，衛(wèi)星通信也有劣勢，建設初期一次性成本巨大，還需要及時的維護。在技術完全成熟之前，投資者應保持謹慎態(tài)度。

中國衛(wèi)通（601698）

中國衛(wèi)通是國內通信衛(wèi)星運營行業(yè)龍頭。公司是我國唯一擁有自主可控商用通信廣播衛(wèi)星資源的基礎電信運營企業(yè)，在國內市場具有絕對競爭優(yōu)勢。公司目前運營15顆通信衛(wèi)星，其中包括2顆高通量衛(wèi)星，并預計將在2021-2023年間發(fā)射至少6顆新衛(wèi)星。公司曾在2021年發(fā)布定增預案，將為其中3顆新發(fā)射衛(wèi)星募集不超過33億元資金。

衛(wèi)星廣播業(yè)務上，公司已開啟C/Ku頻段中星6A、6B、9A的替代星項目，將更好滿足未來廣電用戶開展高清、超高清節(jié)目傳輸需求，推動業(yè)務增長。

附表：文中標的今年上半年營收、凈利及估值

數據來源：東方財富Choice

衛(wèi)星互聯網業(yè)務上，國家發(fā)改委明確衛(wèi)星互聯網納入新基建范圍，頂層設計推動行業(yè)發(fā)展。公司自身擁有高通量衛(wèi)星資源，積極開拓海洋、航空互聯網業(yè)務，船載平臺實現Ka+Ku資源融合組網運營，推出“海星通”APP2.0版本，優(yōu)化視頻監(jiān)控等應用能力;與航天投資共同出資組建了專門提供航空互聯網的專業(yè)子公司星航互聯，完成了我國首架Ka頻段寬帶衛(wèi)星互聯網飛機首航。該業(yè)務將成為公司業(yè)績重要增長點。

需要提醒的是，衛(wèi)星通信建設初期一次性成本巨大，需要及時維護。同時個別概念股估值也較高，在技術完全成熟之前，投資者應保持謹慎態(tài)度。