增強中國國際期貨交易影響力

王永利

從全社會的角度和期現貨經營看，廣泛而公正的期貨交易，能夠大大控制相關的風險和損失，獲得更大的綜合收益。作為大宗商品最大進口國和很多重要產品最大出口國，中國加快期貨資源整合，切實增強我國對國際期貨交易的影響力，已成為刻不容緩的重大戰略選擇。

2021年以來，全球大宗商品價格出現大幅上漲，特別是石油期貨價格從罕見的-30美元/桶大幅反彈，超過120美元/桶，給很多國家帶來超出預期的通脹壓力，也給全球最大貨物進出口貿易國——中國帶來巨大影響。今年3月初，俄烏爆發沖突，歐美陸續實施多項對俄制裁舉措，全球大宗商品價格猛烈波動，鎳市卷起一場史詩級“逼空”行情，倫敦金屬交易所（LME）罕見叫停倫鎳交易，市場停擺與極端價格沖擊全球鎳市場運行。我國一家大型企業因在倫敦參與鎳期貨交易，一度爆出可能面臨上百億美元巨額損失的消息，引發廣泛關注。

中國迄今并未具備足夠的國際價格影響力，面對世界百年未有之大變局帶來的大國關系日趨尖銳緊張、全球產業鏈供應鏈面臨重構、大宗商品價格依然可能劇烈漲跌等風險，必須加快資源整合。中國不僅要在現貨資源上形成合力，而且應在期貨資源上形成合力，加強現貨與期貨相互配合，切實增強中國對國際期貨交易的影響力和對國際大宗商品價格的影響力。

切實提升對期貨交易的重視程度

期貨交易，是交易雙方根據各自對交易標的物未來一段時間內價格走勢的判斷，通過期貨合約廣泛而頻繁的交易，包括期貨特有的杠桿、賣空和對沖機制，進行風險控制或獲得合約交易價差收益的行為。在期貨交易中，一方賺錢，必定有另一方賠錢，而且買賣雙方還要向交易所和中介機構繳納保證金或手續費，總體是賺少賠多。所以，期貨交易容易給人造成賭博、投機的印象，并不能推動真實社會財富增加，而只能重新瓜分社會財富，不易像銀行、保險、證券、基金等金融業務那樣受到國家的充分重視和大力支持，更難以上升到國家戰略高度。

事實上，納入期貨交易的基本上都是社會重要物資或產品，標的物廣泛而持續的期貨合約交易，會通過大量交易機構和個人的報價，對其未來一段時間的價格形成一定的社會共識，達到未來價格發現的目的。期貨價格可以成為標的物相關的產供銷各方對未來經營計劃進行安排的指引或進行期現套保以控制未來價格波動風險，成為國家相關主管部門對價格進行預判和必要干預的重要參照物，以增強政策調整的時度效。盡管在直接的期貨交易中不一定能賺到錢，甚至還可能形成一定的損失，但廣泛而公正（沒有壟斷或不正當干預）的期貨交易，能夠大幅控制相關的風險損失，獲得更大的綜合正收益，這才是期貨交易無可替代的價值所在。

實際上，宏觀政策特別是貨幣政策調控的結果，主要反映在商品價格變化上（包括PPI、CPI等），但首先會在期貨交易價格上表現出來。因此，期貨及衍生品交易對宏觀政策決策和實施有著非常重要的參考價值，有助于各種重要物資或大宗商品未來價格的發現與管理，這是銀行、保險、證券、基金等金融活動不能替代的。期貨及其衍生品交易往往是金融領域的塔尖，而且更具國際性、競爭性、專業性，是國際金融競爭的焦點，要做好做強更不容易。中國作為一個開放的大國、全球第二大經濟體，更應該高度重視并積極推動期貨交易市場化、法治化、國際化發展，充分發揮期貨交易在價格發現與社會維穩中的重要作用，充分增強中國對國際期貨交易的影響力。

加快期貨資源整合與國際化發展

中國的期貨交易從1992年起步以來，由最初缺乏有效監管下的野蠻發展、快速積累與爆發嚴重問題，進而受到嚴厲整治后大幅收縮，再到2003年之后開始穩定發展，現在期貨交易品種與交易規模已經達到世界前三位，在經濟社會發展中發揮了重要作用。

現在面臨的突出問題是，中國的期貨交易市場尚未充分對外開放，基本上都是中國的機構和個人在進行交易，境外交易商非常少，基本沒有國際影響力。而且，中國的期貨公司也局限于期貨領域，沒有像高盛、摩根一樣，發展成為綜合經營的國際大型投行，沒有“走出去”在國際期貨市場上參與交易，使得中國對大宗商品價格變動缺乏話語權與影響力。這與中國作為目前全球最大的貨物進出口貿易國的地位不符，已經成為影響經濟社會穩定與國家安全的重要因素。

由于缺乏具有國際影響力（能夠成為國際期貨市場會員單位甚至是做市商）的中國期貨公司，盡管不少大型企業（特別是中央企業）也在國際期貨市場上參與一些期貨交易，但只能委托境外的大型投行代為參與，往往存在數據不全、信息不靈、決策不準、反應不快等問題，難以形成中國的整體合力和對國際期貨交易的影響力。反而在保證金繳存、交易取向、交易費用、交易數據等方面增強了從事期貨業務的國際投行的實力與影響力，很容易成為國際資本狙擊的靶子，甚至遭受巨額損失。同時，脫離對大量進口商品價格的預判與控制，國內同種商品價格實際上很難通過境內期貨交易準確地發現未來價格，就會使境內期貨交易市場的價格發現功能嚴重受損甚至產生誤導，使宏觀政策取向及其調整的時效受到影響。

中國不能滿足于期貨交易規模已經進入世界前列的現狀，必須清醒地看到，我國期貨交易的國際影響力依然非常薄弱，必須切實加快期貨交易領域的改革和發展。其中最重要的目標包括：

一要盡快打造具有國際影響力的中國國家級期貨做市商公司（中國的高盛）。要上升到事關國家穩定發展與經濟安全的戰略高度，通過統籌規劃和大力推動，快速整合國家各部委、國有企業和國有金融機構以及各種價格平準基金等與期貨交易相關的資源，形成包括分析研究、交易操作、資金實力、風險控制等在內的綜合實力強大的中國國家期貨交易做市商公司，配套推進中國產業研究與戰略智庫建設以及財經信息服務體系建設。鼓勵和支持國家級期貨公司“走出去”，吸引國際化高素質專業人才，積極參與到美國和英國等國際期貨交易中心，成為其具有影響力的會員單位甚至是做市商，形成覆蓋全球24小時連續交易的能力。

二要積極推動中國期貨交易市場的整合與市場化、法治化、國際化發展，改進監管規則，優化交易服務，吸引更多的境外交易商參與到中國的期貨交易市場中來，在中國打造可以與美國和英國比肩的全球期貨交易中心，切實增強中國期貨和金融的國際影響力。

（編輯 宋斌斌）