論產權制度、治理機制的有效性與企業運營效率的內在關聯

摘 要：減少代理成本、提高投資效率是企業經營管理的重要目標，企業的代理成本與投資效率影響著其運營效率，而公司治理機制是減少代理成本、提高投資效率的有效機制之一。產權機制產生了企業的產權結構，而產權結構一定程度上決定了企業的治理機制。因此，探究產權制度、公司治理機制以及運營效率三者之間的內在關聯具有重要意義。本文分別從委托代理成本以及投資效率兩個角度來分析公司治理機制、產權對企業運營效率之間的相互關聯作用。

關鍵詞：治理機制;運營效率;代理成本;投資效率

一、委托代理成本角度

現代企業的所有權與其經營權呈現相分離的狀態，Jensen等（1976）指出：若管理者對公司的股權掌控未達到全部狀態，那么由于信息傳遞自然壁壘的存在等原因，公司內部的股東與公司實際經營者之間一定會存在有關利益沖突造成的不可小視的矛盾，從而產生代理成本，影響企業運營效率。公司治理的機制中，有兩個組成部分，分別是內部與外部，這些公司治理機制可以有效緩解上述提到的代理成本問題。而從內部治理機制來看，一般研究的范圍包括董事會以及薪酬合約等內容，外部機制則涉及市場問題，例如市場的控制權。在許多學者認為，公司治理水平較高的企業，會有較少的非投資效率、較高的信息披露質量、較少的在職消費，從而減少上述所說的成本，進而對企業運營效率產生一定程度的正向積極影響作用。另外，產權機制產生了企業的產權結構，而產權結構一定程度上決定了企業的治理機制內涵，因此從根本上產權也對企業的委托代理成本以及企業運營效率產生影響。基于此從企業委托代理成本角度出發，分析內外部治理機制對企業運營效率以及產權視角下內外部治理機制關于企業運營效率的影響，探索治理機制、產權與企業運營效率之間的相互關聯

作用。

1.內外部治理機制下的企業委托代理成本相關問題

公司治理機制的出現可以較好解決企業代理相關問題，尤其在解決企業由于所有權與經營權分離所導致的許多問題上，尤其是委托代理問題。委托代理問題一般包括，信息傳遞自然壁壘的存在、激勵不相容、風險不對稱。在發達國家，已然形成了一套相對完善的公司治理機制，包括內部與外部。內部涉及董事會與監事會、負債與融資;外部包括市場競爭（要素或產品市場以及控制權市場、經理人市場）、相關的法律法規等。在委托代理研究中，信息傳遞自然壁壘的解決是通過外部性的機制完成，激勵相容問題與風險存在等問題由內部機制進行完善。進一步的，有學者認為代理問題的解決應該從外部機制切入，當其帶來的問題得到一定解決的情況下，其余兩個問題才能較好緩解。并且在外部治理機制不能較好發揮作用時，僅從內部角度出發，高級管理人員的激勵與風險擔當問題并不能從本質上得以解決。另外，相關學者分析表明，企業代理成本的降低、高級管理人員在職消費問題、企業盈余質量等問題都可以通過高質量的公司治理而得到解決或完善，從而提高企業運營效率。基于此，可認為公司治理機制的內部與外部兩部分的內容設置對緩解企業委托代理問題有重要作用。

2.產權視角下企業委托代理成本相關問題

現有市場條件下，國有企業除了要面對所有權與經營權相互分離所產生的諸多問題外，還有著監管不力、激勵效果缺失、薪酬程度比例、政府過度干預、企業經營目標分散化等帶來的困境。具體來說，國有企業在激勵層面有一些民營企業中較少的問題，比如薪酬等級排列下相對低位、職業的升遷異化，這也就導致一些國有企業的高層級管理者自我激勵的泛濫。此外，陳冬華基于企業的薪酬與在職消費之間的關系，發現國有企業高級管理人員的薪酬絕大程度上低于其在職消費，甚至只有十分之一。李壽喜認為其他產權性質下的代理成本大多低于國有產權性質下的企業。基于以上學者觀點，可以認為，國有企業有著民營企業所沒有的更高的代理成本，代理問題更為嚴重，進而其經營效率相對較低。

3.產權視角下關于內外部治理機制對委托代理成本的影響

與發達國家的公司內部治理機制不同，我國國有企業的高等級管理員有著雙重身份即經理人與政府從業者，并且所有國有企業負責人仍然受到政府相關部門的監督。因此導致了國有企業的特殊特征：高管薪酬管制、過多的政府干預、預算軟約束等問題，這些特征進一步加劇了委托代理等問題。林毅夫認為，只關注甚至過于在意內部治理結構的調整與優化，忽略企業外部治理機制的影響作用，是過去國有企業改革沒有取得較好效果的重要原因所在。因此基于此可認為，高質量的外部治理機制可較好解決國有企業的相關代理問題，進一步提高企業運營效率。

另外，我國的民營企業的成長是基于市場化的環境之上，必然要遵循市場優勝劣汰的法則，故民營企業有著國有企業所沒有的較為明晰的產權界定與針對性強的經營目標、面臨充分的不同類別的市場競爭，并且隨著市場不斷完善發展，可以認為民營企業的委托代理問題已經得到一定程度上的緩和。具體來說，新會計準則體系的建立，完善了以往關于財務披露問題造成的損失，民營企業的代理問題中信息不對稱問題已經大有緩解，但由于制度環境與時間問題，民營企業的內部治理水平相對較弱，其他兩個代理問題需要進一步解決。故提高民營企業的內部治理質量就可進一步降低民營企業的相關代理問題。基于此可認為，高質量的內部治理機制可較好解決民營企業的相關代理問題，進一步提高企業運營效率。

二、投資效率角度

在現有研究中，學者們普遍從公司內部治理角度去分析關于企業投資效率的影響因素，并且在企業委托代理成本與信息不對稱理論方面的研究也比較深入。雖然在內部治理角度中關于企業投資效率的研究已有許多，但企業所處外部環境下的外部治理卻也是影響企業投資效率，進而影響企業運營效率的一個最基本的要素。改革開放后，市場環境發生巨大變化，企業的外部治理環境水平整體提高。那么關于外部治理環境的變化對于企業所處資本市場甚至投資效率的影響又是一個值得探索的問題。同樣的，產權機制產生了企業的產權結構，而產權結構一定程度上決定了企業的內外部治理機制，并且在外部治理角度下，產權對企業的投資效率以及企業運營效率產生的影響也是值得進一步研究的課題。提高投資效率是企業經營管理的重要目標，企業的投資效率影響著其運營效率。基于此，本文從投資效率角度出發，分析外部治理環境，即政府干預與金融發展，對企業運營效率以及產權視角下治理機制關于企業運營效率的影響，進而探索治理機制、產權與企業運營效率之間的相互關聯作用。

1.政府干預、產權性質與投資效率

（1） 政府干預與投資效率

在中國現階段的制度背景下，政府通過行政干預會產生對公司日常經營活動有著影響的行為，并且該現象相較于西方更加顯著。學者們從守夜人、掠奪之手以及支持之手等角度對政府干預行為進行解釋，并且普遍認為政府在市場中所扮演的角色會對區域內的經濟發展產生深刻影響。在我國，政府的干預行為一般出于以下兩個動機：社會目標動機與實現績效動機。而每個地區的政府在實施干預行為時會因地區差異而有所不同，具體表現為：若當地的市場化程度較弱時，則政府的干預行為產生的效果越顯著，那么在市場競爭機制下，該地區所能夠分配到的有利資源會越少，公司的投資性決策行為選擇就會受到負面影響，進而影響企業運營效率。樊綱認為，每個地區的外部治理機制與結構各有不同，地區政府干預程度也呈現不同。羅黨論認為，地方產權的界定與保護質量、政府干預程度會對民營公司的行為選擇產生影響，產生與政府合作的行為選擇傾向。基于此，可以認為，一定區域內的政府行政干預程度會對公司的投資效率產生負向影響作用，進而影響企業運營效率。

（2） 政府干預、產權性質與投資效率

事實上，在不同產權性質下，政府干預行為對公司的投資決策的影響作用會呈現不同。相關學者認為，政府干預會對國有企業產生一定影響，并且導致國有企業的過度投資，進而影響科學管理決策，影響企業運營。從歷史層面來看，1978年之后的改革總體上遵循分權化的原則經歷了多個階段，而后各地政府相繼擁有了進行其財政支配的權利。但分權化的程度并沒有達到徹底，政府對于國有企業的控制程度依然較高，并且在面臨相關壓力的情形下，政府的干預行為就會越加明顯。另一方面，政府對于非國有企業的干預行為較少，其企業也沒有多重任務目標的壓力，故非國企業的投資決策因政府干預而發生波動的可能較小。基于以上，可以認為，不同產權性質下，政府行政干預行為對不同產權性質公司的經營投資決策的影響不同。

2.金融發展水平、產權性質與投資效率

（1） 金融發展水平與投資效率

在經濟發展初期資本市場上有著許多問題，例如信息不對稱、市場本身存在缺陷等，而金融系統的一部分功能就可以較好地解決其問題。在金融發展環境的不斷改善下，公司的經營管理投資決策行為可以得到良好改進。一方面，相關學者認為，在金融發展環境優越的地區區域，公司獲得相對質量高的投資機會的可能性較大，加上良好融資渠道的助力，企業實現最優決策的可能性較高。因此，在金融高水平發展的環境與背景下，改善企業融資約束環境、緩解融資壓力已經不再是其主要困難，進而提高投資效率。另一方面，金融市場環境不斷完善的背景下，有效信息趨向透明公開化，金融機構對貸款人員組織的監督相應增強。同時公司在其背景下也會認真衡量相關項目的預期收益來達到提高其投資與決策效率的目的。基于此，可以認為，金融發展水平的狀況良好與否會對公司的投資效率產生一定的正向影響作用。

（2） 金融發展水平、產權與投資效率

有學者認為，金融發展水平的程度高低與不同產權屬性性質公司的作用機制有著關聯影響。具體來說，不同產權性質下的公司其融資約束情況大有不同，國有企業在銀行貸款、政府財政支持以及貸款利率等方面具有一定優勢。但隨著金融發展水平的改善，諸多為民營企業提供貸款相關金融服務的商業性質銀行快速發展，在一定程度上對非國有企業的融資約束壓力帶來的負面影響作用起到了緩解效果。沈紅波在其實證研究中發現，一般情況下金融發展環境對融資約束起到正向影響，隨著金融發展水平的不斷改善與提高，有著較小的融資約束壓力的國有企業的優勢漸進喪失，而非國企業的融資約束壓力程度相較于國有企業壓力相對會趨向于低走態勢。因此，可以認為非國有企業金融發展水平的變化，對緩解融資制約壓力有一定的積極影響，進而對企業的投資效益產生積極影響，提高企業的經營效益。

另一方面，國有企業本身的產權性質優勢使得普遍認為的金融發展水平與融資約束問題矛盾較易解決，但隨著金融發展水平提高以及金融環境不斷改善，銀行等相關金融機構對其加強了監管，并且國有企業的高級管理人員一般趨向“保守”、“去風險”，面對外部監管壓力的增強，其管理人員往往會做出規避風險類型的行為選擇，使得機會白白流失，降低投資效率。基于此可認為，在產權性質不同的企業中，金融發展水平對企業投資效率的影響略有不同，進而對企業運營效率有著不同作用影響。

三、結論

本文從企業委托代理成本角度出發，分析內外部治理機制對企業運營效率以及產權視角下內外部治理機制關于企業運營效率的影響，探索治理機制、產權與企業運營效率之間的相互關聯作用。得出以下結論：（1） 公司治理機制的內部與外部兩部分的內容設置對緩解企業委托代理問題有重要作用。（2） 國有企業有著民營企業所沒有的更高的代理成本，代理問題更為嚴重，進而其經營效率相對較低。（3） 高質量的外部治理機制可較好解決國有企業的相關代理問題，進一步提高企業運營效率。（4） 高質量的內部治理機制可較好解決民營企業的相關代理問題，進一步提高企業運營效率。

本文從投資效率角度出發，分析外部治理環境即政府干預與金融發展，對企業運營效率以及產權視角下治理機制關于企業運營效率的影響，進而探索治理機制、產權與企業運營效率之間的相互關聯作用。得出以下結論：（1） 一定區域內的政府行政干預程度會對公司的投資效率產生負向影響作用，進而影響企業運營效率。（2） 不同產權性質下，政府行政干預行為對不同產權性質公司的經營投資決策的影響不同。（3） 金融發展水平的狀況良好與否會對公司的投資效率產生一定的正向影響作用。（4） 非國有企業金融發展水平的變化對緩解融資制約壓力有一定的積極影響，進而對企業的投資效益產生積極影響，提高企業的經營效益。（5） 在產權性質不同的企業中，金融發展水平對企業投資效率的影響略有不同，進而對企業運營效率有著不同作用影響。

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作者簡介：王志鑫（1998- ），女，漢族，籍貫：山西省臨汾市，學歷：在讀碩士，研究方向：技術經濟及管理