海外并購失敗率高的癥結何在

霍建國

近年來，中國企業的海外投資并購正以前所未有的速度迅猛發展，繼2015年海外投資規模突破1180億美元之后，進入2016年海外兼并收購又呈現突飛猛進的發展勢頭。中國海南航空集團剛與瑞士跨國航空服務商Gategroup簽訂約合95億元人民幣的并購協議便是例證。然而與此同時，國內外一些咨詢機構的調查數據顯示，中企海外并購的成功率不超過50%，海外礦業收購的失敗率更是超過80%。

成功與否看綜合效應

首先必須明確，資產負債表上的損益并非衡量海外并購成功與否的唯一標準。事實上，鑒于中國國內目前正處于經濟轉型升級的關鍵階段，從企業發展的需要看，企業通過海外投資兼并可以實現綜合提升。

一是通過兼并收購海外發展成熟的服務業，中國企業可以直接進入該行業的經營領域，繼承并沿用原有的銷售渠道和網絡并能保持一定的盈利水平。

二是通過兼并收購生產型企業，可以學習掌握原有企業的產品研發技術和管理水平，提高中國企業在國際市場上的競爭能力，并可以通過掌握該企業成熟的技術和研發能力，借用原有的銷售渠道和網絡，擴大企業的銷售規模和盈利水平。

三是通過兼并收購可以和國內企業的發展深度融合，通過市場的雙向傳導作用把國外成熟的經營理念和商業模式引入國內，拓展新的盈利模式，同時可以發揮國內企業的制造、組裝優勢，擴大生產規模和市場銷售份額。

第四，通過兼并收購可以直接進入全球價值鏈的中高端，有利于改變我國企業在全球價值鏈中被動的競爭地位，使中國企業在國際競爭中處于更加主動的地位。

第五，通過兼并收購可以促進企業經營管理水平的提升，提高企業國際化經營的能力和水平，對于做大做強企業、加快形成企業參與國際競爭的新優勢有積極的促進作用。

戰略明確方可控風險

在當前復雜多變的國際經濟形勢下，企業在海外投資兼并面臨的風險是多方面的，既有外部風險也有內部風險：由于不了解所在國的法律法規和財稅制度所導致的經營困難或財產損失屬于外部風險；由于人員安排不當或主要決策者水平和能力有限所導致的虧損屬于內部風險。

此外，在海外兼并收購的過程中匯率風險以及超負荷加杠桿的風險也是經常發生的。特別是對于有些負債較高的企業來說，尤其要注意超規模貸款收購的做法，應采取多渠道融資的方法，避免在遇到債務問題后引起連鎖反應。

為進一步提高企業的風險防范意識，在此建議企業高度重視并加強以下幾方面工作。

一是要關注并學會把握和駕馭國際復雜多變的經濟形勢。目前全球經濟仍處于不均衡復蘇階段，大宗商品市場波動和金融市場震蕩十分劇烈，發達國家仍未最終擺脫危機的束縛，美國經濟雖率先復蘇，但也存在眾多深層次矛盾，特別是金融資產泡沫和企業債務風險仍是困擾美國經濟的主要矛盾。中國的投資企業一定要全面了解投資目的國的政治、法律、經濟狀況，并對這些發展變化有一個準確的判斷，以避免大規模投資后經濟形勢逆轉帶來的嚴重損失。

二是要制定完整的投資計劃。從產業投資者的角度來說，擁有明確的戰略思想是并購成功的必要前提，中國企業一旦決定參與海外投資并購項目，必須得有統籌考慮，首先要有明確的發展思路，把握好自己的核心競爭力和經營主業。在進入市場前，應制定詳盡的產品戰略和市場戰略，并經過充分論證，其次在具體項目啟動前一定要做好可行性研究報告，特別是針對服務領域的投資要把握好經營理念和商業模式。

并購后整合才是關鍵

對于“走出去”的中企來說，完成并購只是一個開始，提高并購后的企業整合能力才是關鍵。在并購的歷史案例總結中有一個著名的“柒零定律”，即70%的并購案難以達到預期目的，而70%的不成功案例均源于整合失敗。

企業整合的內容包括流程與業務整合、組織與人力資源整合、市場與客戶整合、品牌整合、信息系統整合以及企業文化整合等，而其中全方位的深度整合是極其復雜的工程，企業如過不了這一關，就無法有效發揮并購企業的潛在能力，提升企業價值。

中企應要學會通過控股經營或以較少的投資實現控股的目的。按國際商業慣例，最大股東相對控股是很正常的。所以我們在海外兼并收購過程中，應盡量避免全額收購，可以采取分步兼并收購的方法，如先入股一定的比例，待經營前景比較明朗時再進行增資控股。對此中國改革開放的實踐提供了有效經驗。數據顯示，在中國加入世貿組織前，外商在華投資的70%是以合資形式進行的，此后控股和獨資的形式才逐漸有所上升。

中企還應要學會與當地企業密切合作。海外投資在起步階段最好先以合資形式為主，并慎重選擇好合作伙伴，特別是在一些敏感領域。此外無論在海外經營獨資企業還是合資企業，都要深入了解當地的法律法規和文化風俗習慣，并且要尊重當地法律法規，嚴格依法辦事，不能有僥幸心理。要逐步學會并適應屬地化管理的模式，加快融入當地社會。

對重大項目不可“減政”

針對快速發展的中企海外并購，政府主管部門可加強兩方面工作：一方面應對企業繼續提供必要的便利化服務和政策支持，及時發布風險提示和信息引導。確保企業投資的安全性和可持續性；另一方面應加強事中事后監管，特別要加強對重大項目的關注和跟蹤。

目前政府雖一再強調簡政放權，減少審批，但加強事中事后監管顯然是必要的。對于超過一定規模的重大投資項目一般在海外均會引起強烈的反響。這些項目的進展不可避免會引發各種矛盾或復雜的程序，主管部門有必要進行跟蹤了解，以便在發生矛盾時及時出面協調或推動高層出面疏通，以更好地維護中國企業的海外利益。▲（作者是商務部研究院資深研究員）