疫情下居民財富結構有何變化？

陳興　謝鈺

根據央行的數據，一季度人民幣存款增加10.86萬億元，其中，居民存款新增7.82萬億元，比2021年同期多增1.14萬億元，是有記錄以來的最高值。同時，新冠疫情沖擊過后，我國消費恢復的進程偏慢。這背后固然有著疫情反復的原因，但也同居民資產增速的走低息息相關。疫情以來，我國居民資產負債表有何變化？如何看待居民存款率上升？如何逆轉居民財富增長的放緩趨勢，進而提振消費？

消費恢復分化，資產增速背離。

疫情以來，我國消費的恢復速度相比于美國略顯緩慢。從居民資產負債表的角度看，兩國居民資產增速走勢的背離，或是造成消費分化的主要原因。我國居民部門總（凈）資產增速自2019年以來持續下行，而疫情沖擊加劇了增速下行趨勢;美國居民總資產增速則在疫情后大幅上行。美國居民資產在疫情后增長速度之所以較快，一方面，和政府支持下的紓困政策密不可分，現金補貼政策使得美國居民的可支配收入不降反升，儲蓄和消費雙雙增長;另一方面，疫情后美聯儲開啟“無限量”寬松，低利率和充足的信貸供給也刺激了居民的購房需求，利率的大幅下行降低了耐用品的信貸成本，美國耐用品消費成為提振疫后消費的主要力量。

誰在拖累居民財富的積累？

事實上，我國居民部門資產增速早在2010年后就已逐漸趨于下行。而在新冠疫情的沖擊下，居民資產的增長受到明顯的干擾，資產增速回落至個位數水平。從總量來看，我國居民資產增速與經濟增長水平緊密相關，隨著GDP增速中樞的降低，居民總資產的增速同步回落。……