新法落地，規(guī)范期貨和衍生品交易

彭飛

長期以來，我國期貨市場主要由國務(wù)院頒布的《期貨交易管理條例》及相關(guān)司法解釋、規(guī)章、行業(yè)規(guī)則等進行調(diào)整規(guī)范。銀行、證券、保險、期貨、基金、信托等六大金融行業(yè)中，只有期貨業(yè)沒有制定法律。

近日，十三屆全國人大常委會第三十四次會議表決通過《中華人民共和國期貨和衍生品法》（下稱“期貨和衍生品法”），自2022年8月1日起施行。該法的出臺，進一步完善了我國資本市場立法體系，被視為期貨和衍生品市場交易的基本法。

填補衍生品市場法律空白

中國期貨業(yè)協(xié)會指出，立法過程中，是否納入衍生品交易以及對其如何監(jiān)管，是爭議焦點和難點，草案一審稿至三審稿，衍生品章節(jié)的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容一直不斷調(diào)整、完善。

4月23日，北京大學(xué)公司財務(wù)與法律研究中心主任、法學(xué)院教授劉燕接受《法人》記者采訪時表示，“這部法律最大亮點在于對場外衍生品的規(guī)定，因為期貨市場的制度在實踐中早已齊備，而場外衍生品的民商法基礎(chǔ)則由此法而夯實。”劉燕認為，該法的落地，解決了衍生品交易中的不確定性等問題。

劉燕說，從法律角度看，衍生品合約“當前訂約、未來履行”的本質(zhì)特征，使得履行過程面臨重大風險。特別是對于基礎(chǔ)資產(chǎn)有公開市場報價的衍生品合約，如合同執(zhí)行價與市場價格出現(xiàn)差異，有潛在虧損的一方存在未來逃避履行的強烈動機。而相對方因無法兌現(xiàn)潛在獲利，導(dǎo)致衍生品套期保值功能完全落空?！霸谝云谪浗灰诪榇淼膱鰞?nèi)衍生交易中，保證金交易、每日無負債結(jié)算、強制平倉、清算所作為中央對手方等一整套交易所的規(guī)章制度正屬于此類。而衍生交易不存在集中交易場所，是金融機構(gòu)之間或金融機構(gòu)與客戶之間一對一的交易關(guān)系，只能依賴合同消除履行風險。”而實踐中，合同約束難以對抗破產(chǎn)法、合同法或擔保法的規(guī)定，從而陷入法律上的不確定性。本次期貨和衍生品法出臺，徹底消除了這種不確定性。

為投資者提供法律保障

中國期貨業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國期貨市場累計成交量為75.14億手，累計成交額為581.20萬億元，成交量、成交額均創(chuàng)下歷史新高。4月22日，北京周泰律師事務(wù)所合伙人肖敬仁告訴記者，在期貨和衍生品法出臺前，我國期貨和衍生品領(lǐng)域的制度不夠完善，長期適用的《期貨交易管理條例》《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等行政法規(guī)和部門規(guī)范性文件，制定不夠詳盡合理。特別是對普通投資者保護的制度體系、期貨市場民事法律責任體系等方面規(guī)范制定上，缺位明顯?！捌谪浐脱苌贩ǔ雠_，不僅將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，填補了衍生品市場的法律空白，明確了衍生品市場的地位（如確立了單一主協(xié)議、終止凈額結(jié)算、交易報告庫等衍生品交易基礎(chǔ)制度，明確了互換合約與遠期合約概念等），還進一步明確了金融機構(gòu)開展衍生品交易業(yè)務(wù)應(yīng)當依法經(jīng)過批準或核準，履行交易者適當性管理義務(wù)，重點突出對普通交易者的保護，構(gòu)建了交易者保護制度體系，完善了期貨和衍生品市場民事法律責任體系，讓仲裁機關(guān)、司法機關(guān)在審理相關(guān)案件時有法可依，為市場投資者，尤其是中小投資者提供了更加強有力的保護，影響極為深遠?！毙ぞ慈时硎?。

“期貨和衍生品法重點規(guī)范了期貨市場，兼顧衍生品市場，統(tǒng)籌考慮了兩個市場。確定了交易者保護體系，規(guī)定交易者適當性原則，并將交易者分為專業(yè)交易者與普通交易者，積極保護普通交易者的權(quán)利，為交易者風險管理提供制度層面依據(jù)?！?月22日，有著多年期貨和衍生品交易實操經(jīng)驗的北京德和衡律師事務(wù)所管理主任、高級合伙人趙穎接受記者采訪時表示。

規(guī)范交易服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展

中國期貨業(yè)協(xié)會介紹，我國期貨市場經(jīng)過30多年發(fā)展，品種體系不斷完善，市場規(guī)模體量穩(wěn)步擴大，國際影響力逐步提升。截至2021年底，我國已上市期貨期權(quán)品種數(shù)量達到94個，其中商品類84個，涵蓋能源、糧食、金屬等關(guān)系國計民生的多個重要領(lǐng)域。2021年，我國期貨市場成交量再創(chuàng)歷史新高，期貨交易所成交量排名在全球場內(nèi)衍生品市場穩(wěn)中有升?！霸诜ㄖ谓ㄔO(shè)方面，我國已逐漸形成以《期貨交易管理條例》為基礎(chǔ)、證監(jiān)會行政規(guī)章為主導(dǎo)、交易所協(xié)會自律規(guī)則為補充的期貨行業(yè)法規(guī)制度體系，為推動市場規(guī)范發(fā)展提供了重要保障。但囿于法律層級，期貨市場的功能發(fā)揮和期貨價格的國際影響力仍受到一定制約。期貨和衍生品法適時出臺，有利于規(guī)范和促進期貨交易，更好發(fā)揮期貨市場的功能和服務(wù)實體經(jīng)濟的作用，同時注意防范化解市場風險，為推動期貨行業(yè)的市場化、法治化、國際化奠定堅實基礎(chǔ)。”中國期貨業(yè)協(xié)會進一步指出。

近日，《證券日報》副總編輯、人大重陽金融研究院高級研究員董少鵬表示：“黨的十八大以來，期貨市場進入創(chuàng)新發(fā)展新階段：新上市期貨、期權(quán)品種快速增加，目前存量品種數(shù)量為2012年前的兩倍多;金融期貨品種體系進一步完善;交易所期權(quán)品種更加豐富。2018年3月，首個對外開放的期貨品種原油期貨上市;同年，鐵礦石期貨正式引入境外交易者業(yè)務(wù)。2020年，證監(jiān)會取消期貨公司外資股比例限制，標志期貨市場開放度得到大幅度提升。出臺能夠覆蓋全市場、全鏈條、更具權(quán)威性的相關(guān)法律十分迫切。該法順利通過，值得祝賀。”

4月23日，中泰期貨股份有限公司總法律顧問、合規(guī)風控部負責人孟現(xiàn)成表示，期貨和衍生品法系統(tǒng)規(guī)定了期貨和衍生品領(lǐng)域的基本原則、參與主體及其職責分工、權(quán)利義務(wù)，為我國期貨和衍生品市場的高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅實的法律基礎(chǔ)。

期貨和衍生品法通過后，證監(jiān)會發(fā)文總結(jié)該法六大制度亮點，并表示下一步將加快制定、修改完善配套規(guī)章制度，完善期貨市場基礎(chǔ)制度，不斷提高監(jiān)管執(zhí)法水平，充分發(fā)揮期貨和衍生品法在推動市場改革、維護市場秩序、促進市場功能發(fā)揮等方面的積極作用，積極穩(wěn)妥推進期貨市場建設(shè)，更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

（責編 惠寧寧 美編 趙佳）731BBF45-339F-422C-96A8-F86B6A736355