俄烏沖突陰霾下，A股如何投資

龔方件

世界風云瞬息萬變，這給普通投資者增加了投資難度。我們應該不斷加強分析和研判，提升選時、選股的水平，以“變”應變。

在地球上，除了軍火販子和好戰分子，沒人愿意看到戰爭的出現。對廣大投資者來說，戰爭是市場的“黑天鵝”。戰爭有大小之分，當大國與大國之間進行廝殺時，對股市將是災難性的。比如這次俄羅斯與烏克蘭之間的沖突就造成了國際資本市場的劇烈震蕩，也給A股帶來了一定的影響，如3月16日上證指數下探至3023.3。

巴菲特的投資生涯中經歷過數十次的戰爭，但他的建議都是“忽略”。此前，在2014年烏克蘭克里米亞危機期間，巴菲特也曾警告說，在戰爭爆發時不要拋售股票、囤積現金、購買黃金或比特幣，因為他相信，投資企業才是積累財富的最佳方式。巴菲特還說，即使沖突升級為另一場冷戰或第三次世界大戰，他也不會套現。

另一位傳奇投資大師彼得·林奇也表示，“每個人都想知道未來股市的走勢，但是正如突然爆發的戰爭一樣，意外總是不期而遇，沒有人能夠事前就挖好防空洞，所以不要問未來股市會如何。我只知道它永遠會滾滾向前，盡管路上總是磕磕碰碰。長期投資者要做的是選擇正確優秀的公司，而市場自己會照顧自己”。

對普通投資者而言，如何面對特殊的外部投資環境是值得重視的話題。雖然普通人不一定像投資大師那樣淡定從容，但掌握必要的投資技巧也很有必要。一直在證券行業從事突發事件策略研究的程雨分析師提出了幾點建議：

第一，避險資產有短線機會但不可久留。戰爭來了，所有投資者首先想到的是如何讓手中的資金抵御風險。由于大國參戰不確定性因素太多，特別是這次俄羅斯與美國、歐盟的博弈，令烏克蘭戰爭走向不確定性，進而造成這次沖突對市場情緒波動影響很大。一方面，排在避險資產第一位的黃金，其期貨價格曾在3月8日上摸每盎司2079.3美元，創下一年半來最高價。而以黃金為代表的貴金屬股票指數，2月份最高漲幅接近20%，其中，西部黃金漲幅50%以上。排位第二的石油期貨價格自去年12月份以來更是暴漲，布倫特原油期貨漲幅達到45%以上。排位第三的美元、美債近期也出現了較大波動。另一方面，短期受“打與和”的消息干預，市場波動反復。國際股市今天漲明天跌，很難把握。但從長遠來看，這種突發事件對股市的干擾是有限的，不會造成長期影響和改變長期趨勢，對避險資產的炒作也只是個短線機會。

第二，地緣板塊有意外驚喜但需要區別。因為戰爭沖突很容易造成當事國主要出口產品的供給緊張，引發相關產品的漲價，尤其是在西方國家對俄羅斯進行全方位制裁的情況下，俄羅斯、烏克蘭產品出口將中斷，從而引發國際大宗商品的漲價，如石油、天然氣、農產品等。同時，能與俄羅斯保持正常貿易的國家進出口顯得十分珍貴，如與中俄貿易相關的地緣板塊很可能因此受惠。

例如這段時間中俄貿易最大的海上港口錦州港、陸路貿易最大的物流公司天順股份，這兩家公司的股價都出現暴漲。而中俄貿易結算系統概念股東方集團、海聯金匯、信安世紀等的異動，以及中俄石油天然氣和其他貨物貿易相關的股票準油股份、仁智股份、寧波能源、浙江東日的突然走強等，無不與此相關。當然其中有些股票是真有關聯，有些股票可能純粹蹭概念，投資者需要仔細分析。

第三，俄羅斯也可能對西方國家采取反制裁措施，引發相關行業產品的成本上升，如禁止某些國家飛機穿越其領空，就可能帶來一些航空公司成本大漲，進而帶動物流成本的上升等。這些地緣板塊股票，會因為戰爭的情況變化而變化，不可控因素很多，短期產生利潤后建議落袋為安、不宜久戰。

第四，績優公司有一定機會但較難把握。突發利空、大盤大幅震蕩往往是撿漏找珍珠的好機會，但當戰爭轉為系統性風險，個股普跌是常態，無論績優股還是績差股，都會出現一段時間的瘋狂逃命，那些估值較高的公司將被打回原形。但突發事件對資本市場的影響有一個邊際效用遞減的過程，當大家都覺得戰爭因素對股市的負面影響可以忽略時，一些優質股票就已經反彈不少了。

如前些年股市熔斷機制推出引發的流動性枯竭和新冠肺炎疫情引發的市場暴跌，敢于在大跌中買入調整過深的績優龍頭股，后面都會有不錯的收益。這次烏克蘭戰爭雖然給股市造成了大的震蕩，但持續時間并不長，很多個股調整幅度并不深，沒有出現特別大的個股機會。現代戰爭打的是科技戰更是經濟戰，有消耗，還有技術變革與新經濟崛起。從這個邏輯角度來看，先進制造業反而應該是投資者必須長期關注的。

那么，在戰爭后期及戰爭結束后，我們應該如何對處于價值洼地的A股進行投資呢？從中信證券、中金公司、國泰君安、招商證券、方正證券等近40家券商的年度策略報告觀察，“消費復蘇”“雙碳”“科技創新”這三大主題被高頻推薦。

如果戰爭和疫情過后，全球經濟逐漸復蘇，消費復蘇主題自然將成為各大機構看好的主要投資賽道之一。中金公司表示，A股投資者可關注中下游股價調整相對充分、中長期前景依然明朗的偏消費類領域，如農林牧漁、醫藥、食品飲料、互聯網與娛樂、汽車及零部件、家電、輕工家居等。從細分領域來看，白酒、醫藥、食品飲料是消費“三劍客”，也是傳統消費中增長最確定的三大細分方向。

關于醫藥領域，醫藥生物行業內部板塊分化明顯，仿制藥行業利潤趨薄，創新藥行業利潤攀升，一批布局創新藥的制藥企業逐漸脫穎而出，行業在規范化、集中化發展中去蕪存菁，競爭格局未來有望改善。

關于食品飲料領域白酒方面，CPI溫和回升、貨幣適度寬松、政策托底經濟、“共同富裕”政策強化、疫情逐步得到控制等，有助于白酒后市行情延續。乳制品和啤酒方面，乳品企業加大新品布局與創新，行業內競爭保持緩和，預計盈利增速高于2018年、2019年。

關于家電領域，白電行業整體盈利能力邊際改善，需求有望受益地產竣工修復的拉動，建議投資者繼續關注綜合實力強勁、海外布局迎來收獲期、估值性價比較高的大家電龍頭。

關于汽車領域，一方面，預計2022年換購需求疊加轉移需求，行業銷量將穩定增長;在芯片短缺逐步緩解、大宗原材料價格及海運價高位向下的背景下，預計行業整體盈利有望改善。另一方面，尋找零部件和整車阿爾法屬性更強的公司，預計這些公司盈利增速將遠超行業平均水平，其盈利和估值有望共振。

“新能源替代傳統能源是大勢所趨。實現‘雙碳’目標，就要大力發展清潔能源。雖然新能源板塊已經漲了一年多，但2022年依然是投資主線，尤其是光伏、新能源汽車、風電、氫能源等四大細分賽道龍頭股更值得關注。”程雨認為。

科技領域的每一次升華，都將引領實體企業“二次創業”。科技賦能企業成長，上市公司作為國民經濟的重要組成部分，正逐漸登上時代發展新舞臺。據統計，在科技創新主題中，半導體、通信、軍工等三大細分領域最被看好。

科技股具備一定的穿越周期能力，長期受到國家政策支持的硬科技行業受到宏觀經濟的擾動較小。半導體板塊在創新周期、國產滲透率提升、行業人才回流的大背景之下，具備產品迭代、品類擴張、客戶突破三重因素疊加驅動。通信行業方面，隨著工業互聯網、北斗導航定位等應用，呈現快速發展趨勢，萬物互聯將引領新一代技術革命，以5G為載體的信息技術應用將為社會和企業創造出新的生產價值。國防軍工方面，軍工行業是歷次國企改革的重點領域，而2022年是國企改革三年行動的最后一年;軍工行業資產證券化、股權激勵將有望提速，市場機遇信號明顯，可謂標準的“長坡厚雪”賽道。

目前，世界風云瞬息萬變，這給普通投資者增加了投資難度。我們應該不斷加強分析和研判，提升選時、選股的水平，以“變”應變。如此，才能在波詭云譎的投資市場獲取屬于自己的那一杯羹。

（編輯 周靜 charm1121@sina.com）