露營：旅行新風尚帶來的投資機會

劉吉洪

剛剛過去的五一假期，露營行業火了，戶外露營掀起了一陣新風潮。疫情以來由于出境、遠途旅行受限，我國以露營、自駕為代表的短途戶外旅游方式熱度大增，今年五一期間露營訂單量環比提升350%，帶動相關用品需求提升，其中國產戶外用品龍頭牧高笛實現收入0.35億元，同比高增165%。

疫情常態化下人們的休閑方式正在改變，國盛證券認為，人群戶外運動滲透率提升、政策助力、戶外時尚風潮興起等因素均有望持續驅動國內戶外運動市場發展。

戶外運動誕生于18世紀的歐洲，在多年發展演變下逐步豐富，當下受歡迎戶外運動方式包括登山、滑雪、露營、徒步、騎行等。根據Satista，2020年之后在疫情反復、居家時間延長背景下，人們對于戶外需求攀升，其中2020/2021年全球運動用品市場規模同比分別增25%/17%、增速有明顯提升，2021年全球運動用品市場規模已經達到687億美元。中國擁有全球最大的戶外用品市場、規模達到228億美元，其次美國戶外市場規模達到181億美元，英國、德國、韓國分列3-5名，規模較中國、美國差距較大。據Statista，預計2022年全球戶外運動用品市場有望達到750億美元、同比增幅9%。

根據COCA，2002-2012年期間我國戶外用品市場步入高速發展期，10年CAGR高達40%以上，其中戶外服飾、鞋靴類產品占比較大。2012年以后行業步入精細化調整階段，2012-2020年期間復合增速放緩至7%，至20年戶外用品零售總額達245.20億元;其中戶外服裝品類因為穿著損耗小、復購率低，需求有所減弱，而裝備類如帳篷、睡袋、襯墊、登山包等功能屬性強的單品銷量增長日益穩健。參考全球戶外行業疫情后增長提速，我們認為國內戶外行業有望加速擴容。另外，據美國野營協會Kampgrounds報告顯示，美國戶外參與率基本都在50%以上，而中國戶外運動參與率不足10%，滲透率仍有較大提升空間。

攜程數據顯示，今年3-4月出行的露營產品預訂火熱，預訂量環比增長120%。蘇寧易購大數據顯示，2021年國慶節前三天，露營裝備銷量同比增長76%，大受追捧的“天幕”類帳篷銷量同比增長178%，野餐墊銷量同比增長58%。

據艾媒研究院數據顯示，2014年至2020年中國露營營地市場規模從77.10億元增至168億元。疫情基本控制后，2021年露營營地市場規模快速增長，預計增長率達78%，市場規模達299億元。預計2022年增速達18.60%，市場規模達354.60億元。

不得不說露營行業是當下最好的出游方式之一。

背后其實是無法出市或者出省的無奈之舉。現在的出行形勢比2020年、2021年更加嚴峻，航空、鐵路等班次數量大幅減少，相關單位人員出區（縣）需要報備。

中小學生如家長出市都需要攜帶48小時核酸證明才能入學，種種原因造成了無法出游，國外游沒有不可能，國內游有限制，無奈只好選擇周邊游。因此，親近大自然、踏青為主的露營地成為大家的選擇。

被迫選擇之下，也有嘗鮮的原因之一。露營這種出游方式，早就出現，但接觸的人較少，很多人也想嘗試一下新的出游方式。多種原因疊加造成露營市場的火爆。

國盛證券認為，人群戶外運動滲透率提升、政策助力、戶外時尚風潮興起等因素均有望持續驅動國內戶外運動市場發展：相關政策頻出，有望提振國內戶外市場景氣度。

近年來，政府相關部門圍繞體育、戶外運動產業等推出一系列政策，為國內戶外用品行業的未來發展形成了良好的環境背景。國務院在《關于加快發展健身休閑產業的指導意見》表示，國家將重點支持消費引領性強的健身休閑項目發展，推廣登山、攀巖、徒步、露營等山地戶外運動項目，同時推進山地戶外運動場地設施體系建設。

“泛戶外化”風潮興起，時尚品牌介入打開流量空間。在市場規模擴張的同時，戶外行業風向也正發生變化。當前戶外運動鞋服的穿著呈現功能化、休閑化、個性化趨勢，體育品牌、時尚潮牌對戶外類產品的布局與跨界營銷也推動戶外時尚風潮興起，如2021年Prada推出PradaOutdoor限時店，登陸北京、上海、西安等多個城市，引領時尚風潮。

國金證券相關研報資料顯示，目前戶外用品行業國內外品牌數量增長放緩，集中度有所提升。近年來，我國戶外用品品牌數量趨于穩定，從數量增長搶占市場逐步轉化為通過品牌質量提升提高市占率。

截至2019年，我國戶外用品市場共有939家品牌，其中國內/海外品牌分別有492/447家。從出貨額來看，2015-19年出貨額超1000萬的品牌占比逐年提升至86.8%、較15年提升近5Pct，而出貨額超1億的品牌占比提升至62.6%，優勢向頭部品牌聚集。

國外品牌占據主要高端市場，國內品牌性價比優勢顯著。目前海外品牌如Snowpeak、Noedisk、KolonSport等占據主要的高端戶外用品市場，這些品牌普遍歷史悠久，多年在戶外領域探索、研發基礎匯集成強大產品力和品牌力，例如安踏旗下的韓國品牌KolonSport是亞洲最早打造露營生活且應用GoreTex面料于產品中的戶外品牌之一;以及將潮流元素融入戶外概念、多SKU覆蓋戶外及日常生活場景的日本頂級露營品牌Snowpeak。

來源：窮游網，國金證券研究所

而國內品牌往往憑借高性價比優勢獲取大眾市場，其中2006年成立的牧高笛擁有大牧、小牧兩條產品線，實現從專業戶外裝備向城市輕戶外服飾的延伸;而國內戶外領軍品牌探路者持續深耕大眾戶外用品賽道，其天貓旗艦店熱銷帳篷月售出超4000件。

國盛證券表示，從上市公司層面來看，疫情推動下國內戶外相關消費增加，同時海外下游需求亦驅動上游國內相關供應鏈，板塊公司業績表現出色。

牧高笛：以帳篷品類為主，國內自有品牌+海外代工生產雙模式并行，把握國內“精致露營”、“戶外時尚”風潮及海外戶外運動市場景氣度提升機遇，2021年表現優異，實現快速增長，營收/業績分別增長44%/71%至9.20/0.80億元。

浙江自然：細分賽道龍頭，以戶外充氣床墊品類為主，主要以ODM模式為下游品牌提供產品設計及生產制造服務，產品多銷往歐美地區。在戶外賽道的高景氣下，國盛證券認為公司訂單旺盛、高速增長有望持續。