彩虹股份：周期向下虧損擴大

劉吉洪

彩虹股份（600707）目前的兩大主業是液晶玻璃基板和液晶面板生產，2021年，憑借著前三季度的液晶面板景氣行情，彩虹股份的主業一把擺脫了過去十年都不賺錢的尷尬。2021年營業收入約151.74億元，同比增加45.23%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約26.69億元，實現扭虧為盈。

不過，其實從去年四季度開始，隨著液晶面板價格大跌，彩虹股份又開始陷入虧損狀態，其四季度以及今年一季度連續虧損，按照目前的價格態勢，今年二季度恐怕虧損還要擴大。

4月19日晚間，彩虹股份發布的2021年年報顯示，2021年營業收入約151.74億元，同比增加45.23%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約26.69億元，實現扭虧為盈。

而在此之前，彩虹股份連續十年都面臨“增收不增利”困局，主業持續虧損，扣非凈利潤最少凈虧2.26億元，最多凈虧21.37億元，2011至2020年的十年間扣非凈利潤共計凈虧82.84億元，年均凈虧8.20億元。

另外，根據東方財富Choice數據顯示，彩虹股份從2004年以后就沒有再進行過分紅。

彩虹股份表示，2021年公司緊緊圍繞年度經營目標任務，堅持創新驅動，強化科技支撐，全力推進新項目建設，自主研發實力和內生動力不斷增強，經營效果得到了全面提升，公司迎來高質量發展新機遇。G8.6液晶面板項目提前半年完成擴產改造，產銷兩旺;基板玻璃業務持續推進新產線與新基地建設，產業規模穩步擴大，產銷量突破400萬片，創歷史新高。全年營收、利潤指標均創歷史最好水平。

不過，拆解數據后發現，彩虹股份的凈利潤主要依靠去年前三季度的業務貢獻。數據顯示，2021年第一至第四季度，彩虹股份歸母凈利潤分別為11.11億元、17.41億元、6.19億元、-8億元，第三季度增長放緩，進入第四季度則直接出現虧損。

對應的是，彩虹股份2020年四季度凈利潤卻達到8.65億元。背后的原因是，全球顯示面板自2020年6月起，經歷了史上行業最長的漲價周期。2021年下半年價格止漲轉跌，逐漸回落，行業將進入新一輪整合周期。

事實上，面板的周期屬性較強。根據華西證券統計，面板供應決定面板價格，2014-2015年，全球8.5代線產線擴張，2015年-2016年面板價格出現跳水。2016年下半年開始三星關停部分LCD產線，面板價格快速回升并在高位維持將近1年時間。

2017年下半年開始以中國和韓國廠商為主導，面板大廠開始瘋狂擴產，預期新增10條以上8.5代線產能，面板價格進入長達2年的降價周期。

2019年下半年面板價格開始低于絕大多數面板廠商成本線，韓國廠商在巨大的成本壓力下開始持續退出LCD面板業務，2019年下半年大尺寸面板價格開始筑底，2019年四季度面板價格開始出現反彈。2020年疫情因素全面催化面板漲價。

數據顯示，2014年至2021年，彩虹股份歸母凈利潤分別為-10.24億元、0.5億元、-2.73億元、0.6億元、0.61億元、0.65億元、-8.07億元、26.69億元。

彩虹股份4月29日發布的一季度業績公告顯示，2022年第一季度公司實現營收約23.57億元，凈虧損約7.41億元。

彩虹股份表示，一季度業績虧損的原因是報告期液晶面板價格下降導致收入和毛利減少。

但橫向對比同行業其他公司后就能發現，同行業并沒有受到大幅度的業績虧損現象。比如同行業的京東方和TCL科技，雖然一季度業績也出現了回落，但仍舊是盈利狀態。

根據Witview的最新報價，面板價格仍在下行，32吋液晶面板的價格已經基本回落至兩年前的谷底附近，而55吋、65吋及更大尺寸面板甚至已經低于那時，而且目前仍不敢言底。其它研究機構，如群智咨詢、omdia等發布的價格走勢也類似。這么看來，彩虹股份今年二季度的虧損或許還將擴大。

彩虹股份于2014年轉型進入面板行業，此前彩虹股份一直從事傳統的CRT業務。2014年后，彩虹股份全面退出CRT業務，實施業務轉型，并逐步形成了全球唯一的具有“面板+基板”上下游產業聯動效應的產業布局。

在這期間，彩虹股份先后建成國內首條5代、6代、7.5代、8.5代液晶基板玻璃生產線，主要客戶為中國內地和臺灣地區的面板廠商，基板玻璃也逐漸成為面板業務之外的第二大收入來源。

基板玻璃是面板的上游原材料，是一種表面極平整的無瑕疵極薄玻璃片。兩塊平行的玻璃夾一層液晶及偏光片、濾濾光片等，也就是說制作一塊液晶面板需要用到兩塊玻璃。

2017年，為配合企業發展規劃，彩虹股份曾募集190億元，其中52億元用于增資彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司，建設8.5代液晶玻璃基板生產線項目。

來源：omdia、國信證券研究所

2021年9月，彩虹股份再度宣布投資91.01億元（含流動資金）用于咸陽G8.5+基板玻璃生產線項目，該項目計劃建設8條熱端窯爐和4條冷端生產線，建設周期36個月，項目達產后年產G8.5+基板玻璃約580萬片。

根據彩虹股份2021年年報，公司規模穩步推進，報告期內共生產液晶面板1589.12萬片，同比增長16%，全年累計銷售1548.75萬片，同比增長11%;共生產液晶基板玻璃414.96萬片，同比增長47%，銷售液晶基板玻璃412.54萬片，同比增長47%。

但是，上下游聯動效應并不強，液晶面板周期強，而彩虹股份的基板玻璃產能擴張此前曾數度遭遇減值危機。2020年8月，因產線已遭市場淘汰，彩虹股份宣布對控股子公司陜西彩虹電子玻璃有限公司和彩虹（張家港）平板顯示有限公司基板玻璃生產線計提資產減值準備7.71億元;2021年4月，對此前募投項目彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司基板玻璃生產線計提減值準備2.68億元;2021年年報中，彩虹股份再度對上述張家港及合肥基板玻璃產線提計減值超4億元。