玲瓏輪胎：業(yè)績(jī)“冰點(diǎn)”

王東岳

2021年，玲瓏輪胎（601966.SH）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.89億元，同比下滑64.48%;2022年一季度歸母凈利潤(rùn)為-9189萬(wàn)元，連續(xù)兩個(gè)季度為負(fù)。

年報(bào)中，玲瓏輪胎表示，業(yè)績(jī)下滑主要系受上游原材料漲價(jià)因素影響。與同行業(yè)公司相比，玲瓏輪胎在費(fèi)用控制上的相對(duì)“寬松”成為公司虧損的主要原因。

單季度業(yè)績(jī)“首現(xiàn)”虧損

2021年，玲瓏輪胎實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.79億元，同比增長(zhǎng)1.07%;歸母凈利潤(rùn)7.89億元，同比下滑64.48%。其中第四季度，公司營(yíng)業(yè)收入為42.64億元，同比下滑16.98%;歸母凈利潤(rùn)為-1.4億元，同比下滑122.51%。

2022年一季度，玲瓏輪胎營(yíng)業(yè)收入同比下滑12.74%至43.51億元;歸母凈利潤(rùn)為-9189萬(wàn)元，同比下滑118.57%。

自上市以來(lái)，玲瓏輪胎業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，2016-2020年?duì)I業(yè)收入年均增長(zhǎng)14.98%，歸母凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)21.76%。2021年三季度起，玲瓏輪胎遭遇上市以來(lái)最嚴(yán)重的業(yè)績(jī)“寒冬”，公司罕見連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損。

拆解來(lái)看，成本的大幅上漲是玲瓏輪胎增收不增利的直接原因。2021年，玲瓏輪胎的營(yíng)業(yè)成本約為153.72億元，同比增長(zhǎng)12.43%，超過(guò)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入11.36個(gè)百分點(diǎn)。

受此影響，2021年，玲瓏輪胎毛利潤(rùn)降至32.07億元，較2020年減少19.23億元，下滑37.49%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為7.3億元，較上年減少15.89億元。

2022年一季度，玲瓏輪胎營(yíng)業(yè)成本為38.71億元，同比增長(zhǎng)0.17%，而營(yíng)業(yè)收入同比下滑12.74%，收入下滑和“剛性”成本導(dǎo)致公司單季度再次出現(xiàn)虧損。

玲瓏輪胎的營(yíng)業(yè)成本主要由原材料、人工、折舊、能源、運(yùn)輸?shù)葮?gòu)成。2021年，公司原材料成本占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的76.18%，是營(yíng)業(yè)成本的最主要構(gòu)成部分，原材料中天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線、簾子布等占成本比重均在5%以上。

招股書顯示，上市前（2015年），玲瓏輪胎確認(rèn)的天然橡膠成本約占公司原材料成本的21.62%，合成橡膠成本占比約為8.41%，炭黑成本占比約為7.15%，鋼絲簾線和簾子布成本占比10.06%。

2015年，玲瓏輪胎天然橡膠采購(gòu)均價(jià)為9220元/噸，合成橡膠為10170元/噸，炭黑采購(gòu)均價(jià)為4630元/噸。經(jīng)測(cè)算，公司當(dāng)年天然橡膠的使用量約為15.76萬(wàn)噸、合成橡膠使用量約為5.45萬(wàn)噸、炭黑使用量約為10.15萬(wàn)噸。

根據(jù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2015年，玲瓏輪胎共生產(chǎn)輪胎3686.31萬(wàn)條，公司單條輪胎使用的天然橡膠約為4.1公斤、合成橡膠1.5公斤、炭黑2.8公斤。經(jīng)測(cè)算，2015年，玲瓏輪胎單條輪胎的成本約為168.9元，產(chǎn)品售價(jià)236.93元，對(duì)應(yīng)單條輪胎毛利潤(rùn)68.03元，毛利率約為28.70%。

2020年，玲瓏輪胎單條輪胎成本約為205.89元，產(chǎn)品售價(jià)為285.76元，對(duì)應(yīng)單條輪胎毛利潤(rùn)79.87元，毛利率約為27.95%。

而根據(jù)公司披露，2021年，玲瓏輪胎的天然橡膠采購(gòu)均價(jià)同比增長(zhǎng)了16.29%，合成橡膠和炭黑采購(gòu)均價(jià)分別同比增長(zhǎng)29.66%和49.04%。

以公司上市前的原材料占比計(jì)，2021年，玲瓏輪胎的天然橡膠采購(gòu)價(jià)格約增加2300元/噸（1公斤漲價(jià)2.3元），公司單條輪胎天然橡膠成本增加9.43元，影響毛利率3.3個(gè)百分點(diǎn);合成橡膠增長(zhǎng)3000元/噸（1公斤漲3元），公司單條輪胎合成橡膠成本增加4.5元，影響毛利率1.57個(gè)百分點(diǎn);炭黑價(jià)格增加2600元/噸（1公斤漲2.6元），公司單條輪胎炭黑成本增加7.28元，影響毛利率2.55個(gè)百分點(diǎn)，上述三項(xiàng)合計(jì)影響毛利率7.42個(gè)百分點(diǎn)。

此外，2021年，玲瓏輪胎鋼絲簾線、簾子布以及運(yùn)輸費(fèi)用均有不同程度的上漲。

其中，公司鋼絲簾線和簾子布的采購(gòu)均價(jià)分別同比增長(zhǎng)了15.75%和53.92%，運(yùn)輸費(fèi)用同比增長(zhǎng)25.28%。

受一系列原材料上漲影響，2021年，玲瓏輪胎單條輪胎成本上漲28.61元至234.5元/條，但售價(jià)下滑3.5元至282.26元/條。兩項(xiàng)“夾擊”下，玲瓏輪胎的輪胎產(chǎn)品毛利率下滑至16.92%，較2020年減少8.71個(gè)百分點(diǎn)。

費(fèi)用確認(rèn)“激進(jìn)”

受原材料成本的大幅上漲，2021年四季度和2022年第一季度，賽輪輪胎、三角輪胎、森麒麟等輪胎公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均有不同程度下滑。不過(guò)，與玲瓏輪胎不同，上述公司的歸母凈利潤(rùn)基本保持了正值。

2021年四季度，賽輪輪胎實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比下滑2.34%;三角輪胎歸母凈利潤(rùn)為1.15億元，同比下滑52.61%;森麒麟歸母凈利潤(rùn)為1.81億元，同比下滑31.76%。

與同行業(yè)公司相比，玲瓏輪胎在費(fèi)用處理上的差異是導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)虧損的重要原因。2021年，玲瓏輪胎計(jì)提的資產(chǎn)減值損失金額為2.9億元，較上年同期增加1.21億元，同比增加71.98%，均為存貨減值損失。

2021年，賽輪輪胎計(jì)提的資產(chǎn)減值損失為1.09億元，較上年同期縮減2487萬(wàn)元，同比下降18.53%;森麒麟計(jì)提的資產(chǎn)減值損失為473萬(wàn)元，同比縮減47.36%。

以收入占比計(jì)，賽輪輪胎和森麒麟計(jì)提的資產(chǎn)減值損失占當(dāng)期收入的比例分別為0.61%和0.09%，玲瓏輪胎則為1.56%，其金額和占比都相對(duì)偏高。

同時(shí)，2021年，玲瓏輪胎確認(rèn)管理費(fèi)用6.42億元，同比增長(zhǎng)26.22%，超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增速25.15個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司四季度確認(rèn)管理費(fèi)用1.99億元，同比增長(zhǎng)31.57%。2022年一季度，公司確認(rèn)管理費(fèi)用1.67億元，同比增長(zhǎng)12.66%，超過(guò)同期營(yíng)收增速25.4個(gè)百分點(diǎn)。

2021年，賽輪輪胎和森麒麟的管理費(fèi)用分別同比下滑了27.55%和19.64%，2022年一季度分別同比增長(zhǎng)11.05%和2.32%，均低于同期的營(yíng)收增速。

以占比計(jì)，2021年和2022年第一季度，玲瓏輪胎管理費(fèi)用分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的3.46%和3.85%，賽輪輪胎的管理費(fèi)用分別為3.18%和2.99%，森麒麟分別為2.58%和2.15%。

激進(jìn)擴(kuò)張“后遺癥”

自2016年上市以來(lái)，玲瓏輪胎采取了相對(duì)激進(jìn)的擴(kuò)張計(jì)劃。上市前，玲瓏輪胎擁有4284萬(wàn)條輪胎產(chǎn)能，包括3634萬(wàn)條半鋼子午胎、550萬(wàn)條全鋼子午胎和100萬(wàn)條斜膠胎產(chǎn)能。

2018年，玲瓏輪胎通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金凈額19.94億元，用于廣西柳州子午線輪胎生產(chǎn)項(xiàng)目的一期續(xù)建工程，項(xiàng)目涉及500萬(wàn)條半鋼子午輪胎及100萬(wàn)條全鋼子午線輪胎生產(chǎn)線的相關(guān)投資建設(shè)。

同年，公司在塞爾維亞成立子公司，計(jì)劃投資9.94億美元（約合人民幣66.25億元），用于年產(chǎn)1362萬(wàn)條高性能子午線輪胎項(xiàng)目。

2020年和2022年，玲瓏輪胎先后通過(guò)公開增發(fā)股票和非公開發(fā)行方式募集資金凈額19.79億元和23.85億元，上述資金被分別用于湖北荊門年產(chǎn)800萬(wàn)條半鋼和120萬(wàn)條全鋼高性能輪胎生產(chǎn)項(xiàng)目以及長(zhǎng)春年產(chǎn)120萬(wàn)條全鋼子午線輪胎和300萬(wàn)條半鋼子午線輪胎生產(chǎn)項(xiàng)目。其中，2022年的長(zhǎng)春項(xiàng)目是玲瓏輪胎“年產(chǎn)1400萬(wàn)條高性能子午線輪胎和20萬(wàn)條翻新輪胎項(xiàng)目”的先期工程。

截至2021年年末，玲瓏輪胎設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)11896萬(wàn)條，較上市前增長(zhǎng)了177.68%。公司實(shí)際產(chǎn)量7027萬(wàn)條，較上市前增長(zhǎng)了90.62%。

按照公司最新的項(xiàng)目規(guī)劃，玲瓏輪胎將原有的“6+6”發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整為“7+5”戰(zhàn)略，即中國(guó)七個(gè)生產(chǎn)基地，海外五個(gè)生產(chǎn)基地，公司力爭(zhēng)到2030年實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)銷量突破1.6億條，實(shí)現(xiàn)收入超過(guò)800億元。

基于此，玲瓏輪胎未來(lái)將分別在陜西銅川和安徽合肥投資建設(shè)公司的中國(guó)第六大和第七大生產(chǎn)基地。其中，陜西銅川項(xiàng)目計(jì)劃投資60.66億元，項(xiàng)目涉及年產(chǎn)1520萬(wàn)條高性能子午線輪胎和50萬(wàn)條翻新胎項(xiàng)目;安徽合肥項(xiàng)目計(jì)劃投資52.08億元，項(xiàng)目涉及年產(chǎn)1460萬(wàn)條超高性能自愈合及智能子午線輪胎項(xiàng)目。

2018年至今，玲瓏輪胎購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金合計(jì)達(dá)到104.35億元，其中2021年達(dá)到48.89億元，較2020年增加24.4億元，增幅99.63%。2021年年末，公司固定資產(chǎn)賬面余額為210.17億元。

不過(guò)，受項(xiàng)目建設(shè)周期和形成銷售的“錯(cuò)配”，近年來(lái)，玲瓏輪胎單位固定資產(chǎn)的收入呈趨勢(shì)性下滑。2018-2020年，玲瓏輪胎每?jī)|元固定資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入分別為9462萬(wàn)元、9167萬(wàn)元和9240萬(wàn)元，2021年則為8840萬(wàn)元，同比下滑4.33%;賽輪輪胎2021年單位固定資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的收入為1.24億元、森麒麟為9893萬(wàn)元、三角輪胎為8853萬(wàn)元，均高于玲瓏輪胎。

由于固定資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)，玲瓏輪胎的折舊成本占比也顯現(xiàn)出高于同行。2021年，玲瓏輪胎的折舊費(fèi)用約占公司營(yíng)業(yè)成本的6.37%，同期賽輪輪胎為5.37%，三角輪胎為4.82%。

截至發(fā)稿，玲瓏輪胎沒(méi)有回復(fù)《證券市場(chǎng)周刊》記者的采訪。