財務報表分析
——以絕味食品有限公司為例

文/趙艷（北京工商大學）

財務報表明晰地顯示了企業的財務狀況，通過分析企業的資產負債表、現金流量表和利潤表，利用分析結果制定相應的戰略規劃，將有助于提升企業的資金安全和財務管理水平，為企業財務與經營的戰略決策提供有力支撐（李啟發，2020）。此外,財務報表分析還有助于企業投資者了解企業的盈利水平和發展前景等信息,有助于投資者做出正確的投資決策。顯然財務報表分析對企業和投資者而言都十分重要,因而本文根據絕味食品2020年的主要財務指標分析其財務報表，為企業管理者和投資者提供決策依據。

一、絕味食品有限公司概況

絕味食品成立于2005年，總部位于湖南長沙,該公司產品以鹵制鴨為核心，發展了其他禽類、畜類、蔬菜類等鹵制食品。作為國內鹵制品行業的巨頭，絕味食品在營業收入和開店規模等方面都遙遙領先于其他企業。2020年，絕味食品聚焦主營業務，在國內很多企業受新冠疫情影響瀕臨癱瘓的狀態下，實現了52.76 億元的營業收入。以規模作為護城墻的絕味食品門店數量已超13136家，而與其合稱為國內“鴨脖三巨頭”的其他兩大競爭對手周黑鴨與煌上煌門店數量才幾千家。盡管晚于周黑鴨和煌上煌上市，但絕味鴨脖自2017年上市后，股價翻了幾番，市值已超300億元，發展勢頭良好。

二、絕味食品財務報表分析

（一）公司戰略分析

1.通過資產結構識別企業發展戰略

財務報表在一定程度上能反映公司戰略情況，可以通過分析企業的財務信息揭示企業戰略結構（李建鳳，2017）。企業的資產可以分為經營性資產和投資性資產。投資性資產主要包括交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、長期股權投資和母公司向子公司提供的預付款項、其他應收款、其他流動資產和其他非流動資產等（張新民，2014）（合并報表小于母公司報表表明母公司向子公司提供了投資性資產）。總資產與投資性資產之差為經營性資產。當經營性資產所占比重較高時，企業就是以經營性資產為主的經營主導型企業，反之，則為投資主導型企業。若比重相當，則企業就是經營與投資并重型企業（張婷婷和張新民，2017）。根據表1所示，絕味食品全部投資的基本規模為母公司直接投資與輸入子公司的資源總和，約為40億元，其與總資產的比值約為93%，所以經營性資產僅占7%，絕味食品的投資性資產占了主導地位，屬于投資主導型企業。

2.公司控制性投資的擴張效應

控制性投資的擴張效應是控制性投資所帶來的子公司資產規模，由合并報表總資產與母公司資產總額的差值來表示，絕味食品2020年資產擴張效應為16億多元。公司的控制性投資可以由母公司報表與合并報表相對應的預付款項、其他應收款、其他流動資產、其他非流動資產和長期股權投資之間差額的總和確定（合并報表數值應小于母公司報表的數值）。根據表1，可得到控制性投資約24.49億元，母公司利用控制性投資，取得了約16億多元的集團資產增長效果。原因是2020年新冠肺炎疫情的影響，公司及時調整市場策略，根據各市場的實際情況，全力支持優秀加盟商逆市開店，適當加快了開店節奏，使得2020年門店凈增長達到1445家。

表1 絕味食品投資性資產規模和控制性投資

3.企業資本引入戰略

公司的資本由金融性負債、經營性負債、股東入資和利潤積累4部分組成。如表2所示，2020年絕味食品金融性負債為0，經營性負債為1.66億元，股東入資約41.25億元，利潤積累為19.53億元。顯然，母公司的引資戰略主要是利用股東入資和利潤積累支持對外控制性投資。

表2 2020年絕味食品投資資金來源

（二）營運資本的質量分析

1.由營運資本識別母公司集權與分權管理

在企業管理中，存在集權和分權兩種現象。集權管理是指企業集團母公司集中控制和管理集團內部的所有經營和財務，并且掌控公司大部分財務管理決策權，各子公司僅僅能夠獨立進行短期財務規劃和日常財務管理。而在分權管理下，子公司有獨立投融資的權力，能夠自主經營，自負盈虧。可以通過比較合并報表與母公司報表中的營運資本判斷公司屬于哪種管理模式。由表3可以看出，絕味食品母公司的其他應收款和其他應付款通過報表合并后，顯著下降，而其貨幣資金和預付款項在報表合并后，都有所增加，并且子公司還有獨立借款能力。所以，2020年絕味食品有些指標母公司報表小于合并報表，以及存在越合并越小的現象，表明該公司屬于集權與分權相結合的管理方式。在此情況下，當子公司資金不足時，可以利用自身融資平臺進行融資。

2.以存貨（業務）為核心的上下游關系管理

當企業在與上下游企業交易時占據主動權，企業則可以利用這種優勢來獲得上下游企業的商業信用，為企業獲得成本相對較低的資金。而企業在市場競爭中處于不利地位時，在上下游的關系中也容易處于劣勢地位。根據表3所示，在收款方面，絕味食品年末應收賬款增加了約1.23億元，而預收款項從期初1000多萬元急劇降為零，表明其向下游企業賒銷大量產品，收款能力弱，與下游企業的關系管理能力弱。在付款方面，該企業預付款項期末增加了約1500萬元，而應付票據和應付賬款均為零，增加的預付款也并未增加企業存貨，由此看來其對供應商的欠賬能力低下。結合固定資產增加了約8.9萬元，并且合并報表的固定資產，在建工程都顯著提升，固定資產新增達1億元，因此推測該企業預付款項的一部分流入固定資產及投資子公司建設。總之，母公司收款慢且對供應商欠賬能力不強，導致其經營活動現金流量也遇到了問題。

表3 絕味食品資產負債表摘要

（三）利潤質量分析

利潤表主要關注核心利潤、投資收益和其他收益這三大支柱。核心利潤在財務分析中能較好反映一個企業自身的經營活動結果。核心利潤為營業收入減去營業支出、稅金及附加、銷售費用、管理費用和財務費用后的差額。投資收益為利潤表中的投資收益與公允價值變動損益之和，不是企業自身經營的結果。其他收益包括政府補貼、資產處置收益和營業外收入。絕味食品核心利潤約為10億元，其余兩項收益均為負值，所以該公司是以核心利潤為主導，并未脫離主營業務，經營能力強。

（四）現金流量表質量分析

現金流量表是企業一定時期內現金流入與流出的反映。絕味食品籌資現金流入為零，對應的其資產負債表中短期借款和長期借款均為零，公司本身由股東融入的資金就很充裕，不需要對外融資。該公司是投資主導型，投資活動產生的現金流量凈額也是現金的主要來源。由于2020年疫情影響，公司經營活動虧損嚴重，但公司也抓住時機新建門店，為疫情結束后增加銷售做準備。此外，核心利潤獲現能力是經營活動產生的現金流量凈額與核心利潤的比值。當企業年存貨周轉速度超過兩次時，良性發展企業產生的經營活動現金流量凈額應該是核心利潤的1.2-1.5倍（李珂，2020）。經過計算，2020年絕味食品經營活動現金流量凈額僅為核心利潤的0.65倍，低于良性發展現金流的范圍值，說明企業雖然有利潤，但利潤并沒有為公司帶來足夠的現金流，經營現金流量的補償性不足，公司的核心利潤獲現能力有待加強。

三、總結

通過分析財務報表，識別出絕味食品投資性資產占主導地位，屬于投資主導型企業，并且在2020年，該公司利用主要由股東入資和利潤積累所得的約24.49億元的控制性投資，取得了16億多元的集團資產增長。在對營運資本的分析中，得出該公司是采用集權與分權相結合的管理方式，并且其上下游關系管理能力弱，向下游企業賒銷了大量產品，收款能力弱，在與下游企業的關系中處于劣勢地位，對供應商的欠賬能力也低下。此外，絕味食品并未脫離主營業務，仍以核心利潤為主導，經營能力強，投資活動產生的現金流量凈額也是現金的主要來源。但由于2020年疫情影響，公司經營活動虧損嚴重，盡管企業有利潤，但并沒有為公司帶來足夠的現金流，經營現金流量的補償性不足，公司的核心利潤獲現能力有待加強。絕味食品是一家財務狀況非常不錯的企業，值得投資者關注，同時企業投資性資產高達93%，企業也需關注投資的風險。