財務(wù)報表分析
——以絕味食品有限公司為例

文/趙艷（北京工商大學(xué)）

財務(wù)報表明晰地顯示了企業(yè)的財務(wù)狀況，通過分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和利潤表，利用分析結(jié)果制定相應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，將有助于提升企業(yè)的資金安全和財務(wù)管理水平，為企業(yè)財務(wù)與經(jīng)營的戰(zhàn)略決策提供有力支撐（李啟發(fā)，2020）。此外,財務(wù)報表分析還有助于企業(yè)投資者了解企業(yè)的盈利水平和發(fā)展前景等信息,有助于投資者做出正確的投資決策。顯然財務(wù)報表分析對企業(yè)和投資者而言都十分重要,因而本文根據(jù)絕味食品2020年的主要財務(wù)指標(biāo)分析其財務(wù)報表，為企業(yè)管理者和投資者提供決策依據(jù)。

一、絕味食品有限公司概況

絕味食品成立于2005年，總部位于湖南長沙,該公司產(chǎn)品以鹵制鴨為核心，發(fā)展了其他禽類、畜類、蔬菜類等鹵制食品。作為國內(nèi)鹵制品行業(yè)的巨頭，絕味食品在營業(yè)收入和開店規(guī)模等方面都遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)。2020年，絕味食品聚焦主營業(yè)務(wù)，在國內(nèi)很多企業(yè)受新冠疫情影響瀕臨癱瘓的狀態(tài)下，實現(xiàn)了52.76 億元的營業(yè)收入。以規(guī)模作為護(hù)城墻的絕味食品門店數(shù)量已超13136家，而與其合稱為國內(nèi)“鴨脖三巨頭”的其他兩大競爭對手周黑鴨與煌上煌門店數(shù)量才幾千家。盡管晚于周黑鴨和煌上煌上市，但絕味鴨脖自2017年上市后，股價翻了幾番，市值已超300億元，發(fā)展勢頭良好。

二、絕味食品財務(wù)報表分析

（一）公司戰(zhàn)略分析

1.通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)識別企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

財務(wù)報表在一定程度上能反映公司戰(zhàn)略情況，可以通過分析企業(yè)的財務(wù)信息揭示企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)（李建鳳，2017）。企業(yè)的資產(chǎn)可以分為經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)。投資性資產(chǎn)主要包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資和母公司向子公司提供的預(yù)付款項、其他應(yīng)收款、其他流動資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)等（張新民，2014）（合并報表小于母公司報表表明母公司向子公司提供了投資性資產(chǎn)）?？傎Y產(chǎn)與投資性資產(chǎn)之差為經(jīng)營性資產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)營性資產(chǎn)所占比重較高時，企業(yè)就是以經(jīng)營性資產(chǎn)為主的經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，反之，則為投資主導(dǎo)型企業(yè)。若比重相當(dāng)，則企業(yè)就是經(jīng)營與投資并重型企業(yè)（張婷婷和張新民，2017）。根據(jù)表1所示，絕味食品全部投資的基本規(guī)模為母公司直接投資與輸入子公司的資源總和，約為40億元，其與總資產(chǎn)的比值約為93%，所以經(jīng)營性資產(chǎn)僅占7%，絕味食品的投資性資產(chǎn)占了主導(dǎo)地位，屬于投資主導(dǎo)型企業(yè)。

2.公司控制性投資的擴(kuò)張效應(yīng)

控制性投資的擴(kuò)張效應(yīng)是控制性投資所帶來的子公司資產(chǎn)規(guī)模，由合并報表總資產(chǎn)與母公司資產(chǎn)總額的差值來表示，絕味食品2020年資產(chǎn)擴(kuò)張效應(yīng)為16億多元。公司的控制性投資可以由母公司報表與合并報表相對應(yīng)的預(yù)付款項、其他應(yīng)收款、其他流動資產(chǎn)、其他非流動資產(chǎn)和長期股權(quán)投資之間差額的總和確定（合并報表數(shù)值應(yīng)小于母公司報表的數(shù)值）。根據(jù)表1，可得到控制性投資約24.49億元，母公司利用控制性投資，取得了約16億多元的集團(tuán)資產(chǎn)增長效果。原因是2020年新冠肺炎疫情的影響，公司及時調(diào)整市場策略，根據(jù)各市場的實際情況，全力支持優(yōu)秀加盟商逆市開店，適當(dāng)加快了開店節(jié)奏，使得2020年門店凈增長達(dá)到1445家。

表1 絕味食品投資性資產(chǎn)規(guī)模和控制性投資

3.企業(yè)資本引入戰(zhàn)略

公司的資本由金融性負(fù)債、經(jīng)營性負(fù)債、股東入資和利潤積累4部分組成。如表2所示，2020年絕味食品金融性負(fù)債為0，經(jīng)營性負(fù)債為1.66億元，股東入資約41.25億元，利潤積累為19.53億元。顯然，母公司的引資戰(zhàn)略主要是利用股東入資和利潤積累支持對外控制性投資。

表2 2020年絕味食品投資資金來源

（二）營運資本的質(zhì)量分析

1.由營運資本識別母公司集權(quán)與分權(quán)管理

在企業(yè)管理中，存在集權(quán)和分權(quán)兩種現(xiàn)象。集權(quán)管理是指企業(yè)集團(tuán)母公司集中控制和管理集團(tuán)內(nèi)部的所有經(jīng)營和財務(wù)，并且掌控公司大部分財務(wù)管理決策權(quán)，各子公司僅僅能夠獨立進(jìn)行短期財務(wù)規(guī)劃和日常財務(wù)管理。而在分權(quán)管理下，子公司有獨立投融資的權(quán)力，能夠自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧?？梢酝ㄟ^比較合并報表與母公司報表中的營運資本判斷公司屬于哪種管理模式。由表3可以看出，絕味食品母公司的其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款通過報表合并后，顯著下降，而其貨幣資金和預(yù)付款項在報表合并后，都有所增加，并且子公司還有獨立借款能力。所以，2020年絕味食品有些指標(biāo)母公司報表小于合并報表，以及存在越合并越小的現(xiàn)象，表明該公司屬于集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的管理方式。在此情況下，當(dāng)子公司資金不足時，可以利用自身融資平臺進(jìn)行融資。

2.以存貨（業(yè)務(wù)）為核心的上下游關(guān)系管理

當(dāng)企業(yè)在與上下游企業(yè)交易時占據(jù)主動權(quán)，企業(yè)則可以利用這種優(yōu)勢來獲得上下游企業(yè)的商業(yè)信用，為企業(yè)獲得成本相對較低的資金。而企業(yè)在市場競爭中處于不利地位時，在上下游的關(guān)系中也容易處于劣勢地位。根據(jù)表3所示，在收款方面，絕味食品年末應(yīng)收賬款增加了約1.23億元，而預(yù)收款項從期初1000多萬元急劇降為零，表明其向下游企業(yè)賒銷大量產(chǎn)品，收款能力弱，與下游企業(yè)的關(guān)系管理能力弱。在付款方面，該企業(yè)預(yù)付款項期末增加了約1500萬元，而應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款均為零，增加的預(yù)付款也并未增加企業(yè)存貨，由此看來其對供應(yīng)商的欠賬能力低下。結(jié)合固定資產(chǎn)增加了約8.9萬元，并且合并報表的固定資產(chǎn)，在建工程都顯著提升，固定資產(chǎn)新增達(dá)1億元，因此推測該企業(yè)預(yù)付款項的一部分流入固定資產(chǎn)及投資子公司建設(shè)。總之，母公司收款慢且對供應(yīng)商欠賬能力不強(qiáng)，導(dǎo)致其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量也遇到了問題。

表3 絕味食品資產(chǎn)負(fù)債表摘要

（三）利潤質(zhì)量分析

利潤表主要關(guān)注核心利潤、投資收益和其他收益這三大支柱。核心利潤在財務(wù)分析中能較好反映一個企業(yè)自身的經(jīng)營活動結(jié)果。核心利潤為營業(yè)收入減去營業(yè)支出、稅金及附加、銷售費用、管理費用和財務(wù)費用后的差額。投資收益為利潤表中的投資收益與公允價值變動損益之和，不是企業(yè)自身經(jīng)營的結(jié)果。其他收益包括政府補(bǔ)貼、資產(chǎn)處置收益和營業(yè)外收入。絕味食品核心利潤約為10億元，其余兩項收益均為負(fù)值，所以該公司是以核心利潤為主導(dǎo)，并未脫離主營業(yè)務(wù)，經(jīng)營能力強(qiáng)。

（四）現(xiàn)金流量表質(zhì)量分析

現(xiàn)金流量表是企業(yè)一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入與流出的反映。絕味食品籌資現(xiàn)金流入為零，對應(yīng)的其資產(chǎn)負(fù)債表中短期借款和長期借款均為零，公司本身由股東融入的資金就很充裕，不需要對外融資。該公司是投資主導(dǎo)型，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也是現(xiàn)金的主要來源。由于2020年疫情影響，公司經(jīng)營活動虧損嚴(yán)重，但公司也抓住時機(jī)新建門店，為疫情結(jié)束后增加銷售做準(zhǔn)備。此外，核心利潤獲現(xiàn)能力是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與核心利潤的比值。當(dāng)企業(yè)年存貨周轉(zhuǎn)速度超過兩次時，良性發(fā)展企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額應(yīng)該是核心利潤的1.2-1.5倍（李珂，2020）。經(jīng)過計算，2020年絕味食品經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅為核心利潤的0.65倍，低于良性發(fā)展現(xiàn)金流的范圍值，說明企業(yè)雖然有利潤，但利潤并沒有為公司帶來足夠的現(xiàn)金流，經(jīng)營現(xiàn)金流量的補(bǔ)償性不足，公司的核心利潤獲現(xiàn)能力有待加強(qiáng)。

三、總結(jié)

通過分析財務(wù)報表，識別出絕味食品投資性資產(chǎn)占主導(dǎo)地位，屬于投資主導(dǎo)型企業(yè)，并且在2020年，該公司利用主要由股東入資和利潤積累所得的約24.49億元的控制性投資，取得了16億多元的集團(tuán)資產(chǎn)增長。在對營運資本的分析中，得出該公司是采用集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的管理方式，并且其上下游關(guān)系管理能力弱，向下游企業(yè)賒銷了大量產(chǎn)品，收款能力弱，在與下游企業(yè)的關(guān)系中處于劣勢地位，對供應(yīng)商的欠賬能力也低下。此外，絕味食品并未脫離主營業(yè)務(wù)，仍以核心利潤為主導(dǎo)，經(jīng)營能力強(qiáng)，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也是現(xiàn)金的主要來源。但由于2020年疫情影響，公司經(jīng)營活動虧損嚴(yán)重，盡管企業(yè)有利潤，但并沒有為公司帶來足夠的現(xiàn)金流，經(jīng)營現(xiàn)金流量的補(bǔ)償性不足，公司的核心利潤獲現(xiàn)能力有待加強(qiáng)。絕味食品是一家財務(wù)狀況非常不錯的企業(yè)，值得投資者關(guān)注，同時企業(yè)投資性資產(chǎn)高達(dá)93%，企業(yè)也需關(guān)注投資的風(fēng)險。