關于構建RCEP最優貨幣區的思考

鄧慶瑩 姜學軍

摘 要：基于最優貨幣區（OCA）理論的傳統標準，本文對RCEP各國的要素流動性、貿易開放和結構、金融一體化和通貨膨脹率相似性進行了分析和對比，探討RCEP組建最優貨幣區的必要性和可行性，并提出加強區域人員流動、健全和完善區域金融市場體系、加強人民幣與區域其他主要貨幣的合作等具體對策建議，通過貨幣金融渠道促進RCEP區域經濟一體化深入發展。

關鍵詞：RCEP;最優貨幣區;OCA理論;貨幣合作;人民幣

本文索引：鄧慶瑩，姜學軍.<變量 2>[J].中國商論，2022（09）：-010.

中圖分類號：F061.5 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2022）05（a）--03

2020年11月15日，由東盟十國主導，中國、日本、韓國、澳大利亞和新西蘭參與的《區域全面經濟伙伴關系協定》（以下簡稱《協定》）正式簽署，標志著現今世界上包含人口最多、經貿規模最大、最具發展潛力的自由貿易區正式啟動。《協定》歷經八年談判才最終簽署，成果來之不易，勢必會給區域內各國的經濟貿易發展帶來新的增長動力，與之密切相關的結算貨幣也將迎來一場變革。為促進區域內貿易更好更快地發展，RCEP最優貨幣區建設必須提上日程。

1 RCEP最優貨幣區的必要性

最優貨幣區是區域貨幣合作的最高形式，是指在一定的地理區域內，使用單一的共同貨幣作為支付手段（或相互之間使用具有無限可兌換性的幾種主要貨幣），區域內貨幣實行固定匯率制度，區域外貨幣則為聯合浮動匯率制度，以實現內部平衡和外部平衡。1999年1月1日，正式啟動的歐元區是最優貨幣區理論的首次成功實踐。歐元的啟用，繞過了美元的鑄幣稅，極大地降低了交易成本，促進了區域內要素、產品和服務的流動。從致力于區域內經濟一體化和貿易自由的角度，RCEP區域內組建最優貨幣區是順理成章之事。

1.1 促進區域跨境結算與貿易需求相符

RCEP區域內的經貿往來與貨幣結算密切相關，自亞洲金融危機后，為提高抵御金融風險的能力，亞洲各國加快了貨幣合作的步伐。其中，最重要的制度性成果就是《清邁協議》，該協議不僅擴大了東盟互換協議（ASA）的數量與金額，還建立了中日韓與東盟國家的雙邊互換協議，但區域內的貨幣合作僅限于此，進展緩慢甚至有所停滯。在RCEP建立貨幣區，將有效促進區域內各國金融機構的服務合作，提高跨境結算的效率，促進經貿合作的便利化，擴大經貿往來的范圍和層次，從而進一步深化《區域全面經濟伙伴關系協定》的內涵，為將來的亞洲經貿一體化積累廣泛的經驗。

1.2 降低區域內貿易對美元體系的依賴

RCEP區域內十五國的經濟總量約占全球的29.3%，貿易額占世界總貿易額的27.4%，人口占世界總人口的30%，是世界上最大的消費市場，而且未來貿易增長空間巨大。目前，各國之間的主要貿易結算貨幣依然是美元，而不是區域內某個或幾個國家的貨幣。其實，域內貿易與美國的關系并不大，隨著美聯儲貨幣政策的調整和實施，美元波動頻繁，增加了域內國家的貿易風險，損害了美元儲備國利益。因此，RCEP區域內國家應在貿易協定的基礎上組建自己的貨幣區，選擇新的域內結算貨幣。這個域內結算貨幣可以是某國貨幣，也可以發展共同貨幣，以發揮最優貨幣區優勢，降低域內交易風險和費用，同時減少域內貿易對美元體系的依賴，減少美國對RCEP協定實施與未來發展的可能干擾和限制。

1.3 推動人民幣進一步國際化

貨幣區需要將域內主要國家的貨幣作為貨幣錨，而中國是RCEP其他參與國的主要貿易國和亞太區域的貿易核心，無論是在經濟體量還是貿易規模方面，都處于舉足輕重的地位，因此人民幣很有希望成為未來貨幣區的貨幣錨，這就會倒逼中國金融體制進一步改革和對外開放，從而加快人民幣國際化進程。

2 RCEP最優貨幣區的基礎分析

2.1 要素流動性

蒙代爾在1961年提出最優貨幣區理論的要素流動性標準，認為相互貿易的兩國之間要素自由流動，可以在匯率不發生調整的情況下消除需求轉移帶來的經濟不平衡，所以建立最優貨幣區可以使區域內的要素自由流動，以抵御外部經濟沖擊，維持固定匯率和充分就業。要素流動一般包括資本流動和勞動力流動，目前RCEP區域內要素流動呈現兩個特點：一是資本流動不均衡，二是勞動力流動限制較多。

2.1.1 資本流動不均衡

從2019年RCEP區域內各國的外國直接投資凈流入看，中國以1558億美元位居區域第一，新加坡以1054億美元位居第二，遠高于區域內其他國家，資本流動性最強;澳大利亞、日本和印度尼西亞的外國直接投資凈流入在200億美元以上，資本流動性較強;其余國家都在200億美元以下，資本流動性較弱，尤其是文萊和老撾兩國的外國直接投資凈流入均不足10億美元，資本流動性最差。

2.1.2 勞動力流動限制較多

相較歐盟國家較小的文化語言和宗教信仰差異，RCEP區域各國在語言、宗教信仰、民俗和政治法律方面有很大不同，對勞動力流動產生了較強的壁壘效應。目前，RCEP十五國中只有澳大利亞、新西蘭和新加坡是移民國家，其他各國的移民政策和有關永久居留及工作簽證的規定區別較大，其中馬來西亞、泰國、文萊、柬埔寨、緬甸雖然均有關于投資移民的規定，但人員流動相對來說并不是很難，而中國、日本、韓國、印度尼西亞、菲律賓、老撾和越南等國家對移民限制較為嚴格，在連續居住期限、語言掌握、配偶、個人收入和對所在國家的貢獻方面有詳細、嚴格的要求，影響了區域內勞動力的流動。

綜上，各國的要素流動性并不樂觀，暫時還不具有構建最優貨幣區的要素流動條件。

2.2 貿易開放和結構

2.2.1 貿易開放

麥金農在1963年提出了最優貨幣區建立的經濟開放性標準，并且認為一個經濟社會中的貿易商品占總產品的比例越大，該社會的開放程度就越高，而在貿易關系密切且開放程度較高的國家之間建立相對封閉的貨幣區是最為合適的，可以減少匯率波動對區域內物價和居民收入的影響。

對外貿易依存度是衡量一國貿易開放度的指標，指一國對外貿易總額占其國內生產總值的比重，計算公式為：對外貿易依存度=（出口額+進口額）/國內生產總值。依據世界銀行數據庫，RCEP十五國中新加坡的貿易開放度為326.94%，位居區域第一，屬高度開放國家;馬來西亞、泰國、越南和柬埔寨四國的貿易開放度也超過了100%;而中國、日本、澳大利亞和印度尼西亞的貿易開放度較低，均在50%以下，但都在35%以上。RCEP十五國的平均貿易開放度為100.56%，遠超歐盟組建初期的45%。所以總體來說，RCEP區域內各國的貿易開放性較高，在經濟開放性標準層面比較適宜組建最優貨幣區。

根據RCEP協定，域內十五國之間將充分開放彼此的市場，各自貨物貿易的90%要么立即降至零關稅，要么在規定期限內降至零關稅，可以預見貿易的開放度不會成為設立貨幣區的障礙。

2.2.2 出口產品結構

從RCEP各國的出口產品結構來看，中國、日本、韓國、馬來西亞、菲律賓、泰國、新加坡、柬埔寨、緬甸和越南十國2019年的工業品出口占總出口比重的70%以上，其中中國的工業品出口比例高達93.20%，位居第一;澳大利亞和文萊傾向于資源類商品的出口，集中于燃料和礦產品，如文萊的燃料和礦產品出口比例高達91.3%;農產品出口比例最高的國家是新西蘭，占比72.7%;印度尼西亞和老撾的出口產品結構較為均衡，各類出口產品比例之間相差不大。由此可見，RCEP域內各國的出口類型較全，互補性較大，有利于降低區域內貿易不對稱的沖擊，在出口產品結構方面形成了較好的貨幣區基礎。

2.3 金融一體化

1973年，依格拉姆提出了國際金融一體化標準，認為在金融一體化程度較低的區域內，不充分的金融市場交易將導致各國利率的巨大差異并引起匯率波動;相反，如果金融市場一體化程度較高則會較好地避免這種情況，從而有利于建立最優貨幣區。

從RCEP各國近十年的利率波動來看，中國、韓國、澳大利亞、新西蘭、印度尼西亞、菲律賓、緬甸和越南的利率波動較大，但近年趨于平穩。例如，中國近五年的利率沒有任何變化，一直固定在1.5%，緬甸更是如此，八年來的利率始終是8%;日本、馬來西亞、新加坡、柬埔寨和文萊近十年市場利率變化也很穩定，波動較小。

從橫向看，十五國的利率水平差異較大，日本、新加坡和文萊利率水平均在0.5%以下，其中新加坡穩定在0.15%左右，而緬甸和印度尼西亞都在6%以上，緬甸更是高達8%。

總體來看，RCEP國家之間利率波動幅度和利率水平差異都較大，大多數國家利率市場化程度較低，老撾的利率數據甚至一直未公開過。因此，RCEP區域內的金融一體化程度很不樂觀，組建最優貨幣區的基礎較薄弱。

2.4 通貨膨脹率相似性

哈伯勒和弗萊明分別于1970年和1971年提出了最優貨幣區理論的通貨膨脹率相似性標準，認為導致國際收支不平衡最可能的原因是各國的貨幣政策、發展結構及工會力量的不同而引起的通貨膨脹率差異，通貨膨脹率差異會誘發投機資本的流動及匯率的波動。所以，區域內各國的通貨膨脹率如能保持一致，就可以較為有效地避免匯率波動。

通過對各國通貨膨脹率的縱向分析發現，中國、澳大利亞、新西蘭、韓國和文萊的通貨膨脹率變動相對穩定，而新加坡、泰國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、老撾、緬甸及越南的通貨膨脹率起伏較大，但新加坡、老撾、泰國和越南四國的通貨膨脹率近幾年已經趨于穩定。橫向對比，緬甸的通貨膨脹率明顯較高，近五年的平均通貨膨脹率超過了7%，屬于比較嚴重的通貨膨脹，而文萊的通貨膨脹率最低，近五年平均通貨膨脹率是負值，說明其處于通貨緊縮狀態，其他國家除印度尼西亞比較正常外，普遍比較相似，處于低通脹狀態，新加坡、泰國和日本的通貨膨脹率則接近于0。

總體來看，RCEP區域內大部分國家的通貨膨脹率變動和水平還比較相似，并且多數國家都處于低通脹狀態，較適宜組建貨幣區。

3 RCEP貨幣區建設對策

通過以上分析可以發現，RCEP組建最優貨幣區的弱項是資本和勞動力要素流動性的差異與金融一體化程度低兩個方面，據此本文提出以下對策：

首先，加強區域人員流動。域內各國在制定工作簽證、長期居住及移民政策時要加強交流與合作，減少勞動力在區域內各國之間往返的限制和流程要求，比如向特定人員發放區域內通用護照、國家之間相互免簽等，促進勞動力生產要素在區域內的自由流動，進一步優化勞動力在整個區域內的結構分布，以提高區域的整體生產效率。

其次，健全和完善區域金融市場體系。區域內發展中國家應根據各自國情，采取合理措施深化金融體制改革，推進利率市場化和形成更合理的匯率機制，依托域內大宗商品貿易，規范發展貨幣市場、債券市場和股票市場，促進股權融資發展和信貸市場的多層次建設，逐步擴大區域各國資本賬戶開放合作，加強各國金融機構跨國服務合作，并做好區域內金融建設落后國家和發達國家的金融體制銜接，逐步建設完善的協調發展的區域金融市場體系。

最后，加強人民幣與區域其他主要貨幣的合作。同是國際儲備貨幣且為RCEP范圍內影響力最大的前三種貨幣——人民幣、日元和澳元最有希望成為未來最優貨幣區內的共同貨幣甚至是亞洲統一貨幣亞元的貨幣錨，三方之間的互換與合作的加強勢必會增強RCEP區域內的貨幣合作凝聚力，從而提高最優貨幣區建立的可能性。目前，人民幣、日元和澳元兩兩之間已經簽訂了雙邊貨幣互換協議，但彼此之間的貨幣合作還處于較低層次，三方應擴大互換協議的適用范圍和提高協議簽訂的貨幣價值，并加強進一步的貨幣合作，維持彼此貨幣匯率的穩定直至固定匯率的形成，將貨幣合作提高到新的層次，同時注意保持與其他國家特別是東盟的貨幣交流合作。

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Thinking on the Construction of RCEP Optimal Currency Area

School of Finance， Dongbei University of Finance and Economics? Dalian， Liaoning? 116000

DENG Qingying? JIANG Xuejun

Abstract： Based on the traditional standards of Optimal Currency Area （OCA） theory， this paper analyzes and compares the factors liquidity， trade openness and structure， financial integration and the similarity of inflation rate of RCEP countries. Furthermore， this paper discusses the necessity and feasibility of establishing the optimal currency area in RCEP. In order to promote the further development of RCEP regional economic integration through monetary and financial channels， this paper puts forward some specific countermeasures and suggestions such as strengthening the regional personnel flow， improving the regional financial market system， and strengthening the cooperation between RMB and other major regional currencies.

Keywords： RCEP; optimal currency area; OCA theory; monetary cooperation; RMB