企業持續經營不確定性評價的案例研究

宋夏云 張一丹

摘要：隨著外部市場以及企業經營風險的增加，企業持續經營不確定性成為企業和會計界重點關注的對象。近幾年我國企業會計準則和注冊會計師審計準則中對企業持續經營評價的相關準則漸趨豐富，但現有的持續經營不確定性評價體系在實務應用中尚需完善。在持續經營的不確定性評價體系基礎上，結合海航控股持續經營重大不確定性案例分析，提出企業持續經營不確定性風險控制對策，對企業持續經營不確定性評價指標體系進行優化。

關鍵詞：持續經營不確定性;評價指標體系;控制對策

0引言

持續經營作為會計假設之一，在20世紀初便成為會計理論研究者關注的對象。Fremgen[1]認為，持續經營假設指圍繞會計主體發生的相關經營活動將持續開展，是對企業狀態的一種判斷。Hendriksen[2]概括性地提出持續經營是對會計主體過去和未來狀態聯系的假設。若會計主體發生嚴重的持續虧損，則持續經營假設不適用。《國際財務報告準則第1號——首次采用國際財務報告準則》中明確規定，在每個報告日，管理層都需要評估企業的持續經營的能力，如果判斷信息存在重大不確定性則應對這些判斷進行及時披露。2020年，受新冠肺炎疫情暴發帶來的沖擊，許多企業的經營狀況快速惡化，需求和利潤雙雙嚴重下滑，持續經營能力面臨重大不確定性。許多過去符合持續經營假設的企業可能需要重新進行評估和判斷。本文以海南航空控股有限公司（以下簡稱“海航控股”）持續經營重大不確定性問題為案例，旨在結合實際案例對企業持續經營不確定性評價指標體系進行優化，為評價指標體系的發展提供新思路。

1企業持續經營不確定的含義和影響因素

1.1企業持續經營不確定性的含義

持續經營概念最早由Paton和Littleton[3]在《會計理論》中提出，并將其定義為會計四大假設之一。Boritz[4]則認為持續經營的不確定性體現在會計信息的質量。企業對于經營假設的選用與會計信息的可靠性相結合，才有可能保證企業的持續經營能力。基于傳統“反證”的持續經營假設認為持續經營的對立面是終止經營，但實際上，企業在經營過程中，必然存在中間狀態，不是非黑即白[5]，表現為在資產重組等企業重大經營問題下，企業在完成重組后需要一段時間證明其不會發生財務危機，具備持續經營能力。從審計角度看，持續經營的不確定性帶來審計風險和難度的增加。

1.2企業持續經營不確定性的影響因素

1.2.1按《中國注冊會計師審計準則1324號：持續經營》標準區分在《中國注冊會計師審計準則1324號：持續經營》中，按財務因素、經營因素和其他事項分類，將持續經營不確定性的影響因素概括為未能到期償還或展期債務、信用不良、難以獲得新投資、資不抵債等原因所致的財務風險，以及管理人員經營不善、政策和供應問題導致的經營不確定，并在此基礎上對異常情況和不可抗因素補充說明，進行了對影響持續經營不確定性因素的分類。審計準則中的分類較為全面，是審計師對于企業持續經營情況判斷的準繩。

1.2.2按影響企業持續經營的內外部因素區分

外部因素是對企業持續經營的關鍵，將直接影響企業的經營利潤和存續時長。自然災害和社會環境變化等，都屬于客觀無法改變且難以預測的外部因素。近幾年國際經濟環境不穩定，企業生存的經濟環境更為艱難，大批企業在疫情沖擊下持續經營面臨著重大不確定性。

影響企業持續經營不確定性的內部因素由經營和財務兩大方面構成。經營方面，企業根據環境的變化及時變更經營戰略及目標定位，并保持盈利和行業影響力，是企業持續經營的基礎保證。財務指標則是企業持續經營的具象化呈現，企業的營運、盈利和償債能力都會以財務指標的方式展現，可以多角度并以數字的方式直觀反映企業的持續經營能力，最具現實意義。

2企業持續經營不確定性評價指標體系的構建

2.1基于文獻梳理

企業持續經營不確定性評價指標體系的建立過程融合了企業財務會計和審計理論。相關研究人員和學者通過財務指標分析和建立模型的方式對企業的持續經營不確定性評價指標體系進行構建和完善。

Salvary[6]提出了按屬性（F1-6）劃分企業持續經營狀況的模型思想，利用專家系統，將定性和定量因素的考慮納入持續經營評價體系中。將一些重要的經驗法則和影響因素編碼處理為計算機邏輯表達式，可以得出一套對持續經營不確定評估的綜合評價標準。

陳朝暉[5]對持續經營不確定性評估提出了3種方式：基于財務指標的預測模型、綜合評判模型和經營失敗的過程觀。方軍雄[7]認為以自生能力為基礎才能衍生出核心競爭力。企業持續競爭優勢則在于企業所處的行業背景、融資能力和效率，以及是否具備較強的創新能力，是企業能否發揮自生能力的保障。

胡汝銀[8]提出了持續經營能力的三因子模型。三因子分別是財務、經營和治理，在后續研究中延展為財務質地、經營質量和治理效能，其中財務質地不良構成企業持續經營存在不確定性的直接結論。李明娟[9]在三因子模型的基礎上出發著力提升模型的精準度，加入了社會經濟狀況等因素，構建了18項指標綜合考慮的持續經營能力分析體系。

李蓉和任林煒[10]使用財務預警和自由現金流量比率相結合的方式，以50家制造業企業為觀測對象，建立回歸模型，證明自由現金流對公司的持續經營有預警作用。馮璐夢[11]同樣從現金流角度出發，提出財務定量指標優化意見，5個指標優化分別是資金安全、經營資產、營業收入、持續融資、成本費用。以財務指標分析的方式突出了企業現金流對公司持續經營能力的影響力。

韓先勇[12]認為注冊會計師在對企業進行持續經營審計評價時，需要具備充分、扎實的專業知識和審計經驗，綜合全面地從定性、定量兩個方向的進行合理分析，盡量規避主觀性，重點關注企業公司管理層對經營策略的改變，以及行業宏觀經濟政策和市場經營狀況。楊術杰[13]則從持續經營的驅動因素出發，構建了以企業行業狀況、治理情況、經營質量、財務質量及其他因素5個方面組成的企業持續經營不確定性評估框架。

2.2企業持續經營不確定性評價指標體系的優化

在對現有的持續經營不確定性評價指標體系進行學習和研究后，建議構建多因素持續經營不確定性評價指標體系，從行業狀況、治理情況、經營質量、財務質量和其他因素5個方面進行全面評估分析。行業狀況主要從國際和國內對企業所處行業環境進行闡述，經營質量主要通過營運能力和盈利能力體現，財務質量著重分析現金流靈活性和財務安全性。企業內部發展情況則在治理情況中展現，主要研究其治理結構和公司發展戰略。同時加入關聯方交易等對持續經營有重大不確定性事項來論證企業持續經營的不確定情況。具體優化見圖1。

3企業持續經營不確定性評價的案例分析

3.1海航控股介紹

3.1.1公司簡介

海航控股成立于1993年1月，1997年6月26日在上海證券交易所上市，曾經是我國四大航空公司之一。公司主營業務涵蓋國際、國內航空客貨郵運輸業務、與航空運輸相關的服務業務等。2020年，海航控股及旗下子公司共運營航線近1 800條，航線網絡覆蓋亞洲、北美洲、歐洲、南美洲和大洋洲。2021年10月31日，海南省高級人民法院向海航集團及相關企業送達《民事裁定書》，海航控股宣告破產重整。

3.1.2海航控股持續經營問題

從2000年開始，在各大航空公司大規模并購重組背景下，海航控股為了獲得競爭優勢，不斷通過超越自身資本實力的融資加杠桿方式在航空業大量并購，其龐大的負債構成了潛在的風險。自2018年起，海航控股開展資產緊縮自救，大量處置收購的資產。2020年新冠肺炎疫情使航空業的發展雪上加霜。疫情催發下，海航暴出的千億元高額負債令公司不堪重負，最終面臨破產重整局面。

普華永道會計師事務所對海航控股2020年財報出具了無法表示意見。影響企業持續經營的重大不確定性可以概括為以下幾點：

（1）償債能力不足：截至2020年度資產負債表日，海航控股流動負債超過流動資產約1 126億元，歸母股東權益-282億元。

（2）巨額擔保：截至2020年12月31日，海航控股為海航集團等關聯方債務提供了合計546億元的擔保，其中部分被擔保方為關聯方重整范圍內公司，且大部分相關債權人已向海航控股申報債權。

（3）經營狀況堪憂：受新冠肺炎疫情全球蔓延的影響，海航控股2020年度航空主業的各項運營指標均出現明顯下降，營收顯著減少。2021年2月海南省高級人民法院以海航控股及其若干子公司不能清償到期債務為由裁定對海航控股進行重整。

3.2行業狀況

3.2.1國際航空運輸業概況

2020年，全球經濟和貿易狀況疲軟，加上地緣政治緊張等因素，對客運需求有較大的消極影響。疫情對全球民航業造成巨大沖擊，導致全球航空運輸量大幅下滑。國際航空運輸協會發布的《2021年年初全球航空旅行前景分析》報告顯示，截至2020年年底，全行業收入客公里同比下降70%，其中，國內市場同比下降43%，國際市場同比下降85%。與此同時，全球寬松旅行限制和隔離政策情況并不樂觀，全球航空業的危機持續時間將比預期更長。

3.2.2國內航空運輸業概況

2020年，受疫情影響，中國民航業也面臨著嚴峻考驗和復雜挑戰。2020年中國民航完成運輸總周轉量798.5億噸公里、旅客運輸量4.2億人次、貨郵運輸量676.6萬噸，分別相當于2019年的61.7%、63.3%、89.8%。由于國際疫情持續擴散，我國對于國際航線的限制政策趨嚴，客運供應量將受疫情波動影響。雖然國內航班有序重啟，但國際航線的大量縮減預計將對海航控股的主營業務收入產生巨大影響。國外疫情復雜，國內零星出現境外輸入和本土病例的現狀，預計未來3年都將對民航業產生持續的消極影響，

3.3治理情況

3.3.1公司組織架構

海航控股屬于典型的混合型控股公司，這種組織結構的固有問題有：第一，子公司各自為政、部門職能交叉管理效率較低，以及中央控制不力等;第二，海航控股的擴張手段主要是產業多元化，除航空和機場本業外，涉足商品貿易、金融服務、房地產、電子產品分銷、酒店餐飲等八大業務板塊的多元化經營，產業面太廣，管理者很難做到精通多個產業管理和運作，難以實現整合協同。自2010年始，海航控股便調整內部組織結構加強不同板塊業務的協調和管理，然而效果不佳。

3.3.2公司發展戰略

2019年，海航控股面臨往年虧損和解決現金流問題的雙重壓力，停止對外投資擴張，決定回歸航空主業。2020年，順應新冠肺炎疫情影響下的國家政策號召，海航控股將防范疫情風險、積極配合政策及時納入戰略目標體系。面對疫情的巨大考驗，公司提高了經營管理要求，密切關注疫情變化，及時根據市場情況調整運力配給，嚴格控制各項成本支出，采取各種措施降低疫情的影響。2021年年初，由于巨額負債使海航難以自救，海航控股將配合政府工作組完成一系列風險處置工作。

3.4經營質量

3.4.1營運能力

2016—2020年海航控股應收賬款周轉率逐年下降，降幅達81%，企業的平均收現期變長，見表1。外部危機導致資產流動性差，償債能力一路走低。存貨周轉率在2017年大幅下降是由于合并了天津航空航材，存貨總量增加1 114.83%。2019年合并海航技術，存貨再次大幅增加，2020年存貨周轉率降至38.5次。總資產周轉率前4年呈現緩慢上升趨勢，2020年降至0.16次，充分說明疫情對企業經營產生的嚴重影響。總體來說，海航控股5年來漸漸展現出經營不善帶來的后果，其民航主業發展雖穩定，但營運能力僅有基本保證，疫情等外部因素給其帶來了致命一擊。

3.4.2盈利能力

2018年海航控股凈利潤突然盈轉為虧，當年直接虧損36億元。暴跌源于2015年開始大量舉債導致的負面結果，企業面臨資金困難和巨額債務到期困境，主營業務受市場影響，盈利能力不確定性增強，見表2。

2020年凈虧損達687億元，直接反映了嚴重的疫情影響和債務問題。資產報酬率直接下降到-34.80%，意味著企業對資產綜合利用效率的低下，凈資產收益率的負值也說明海航控股以其自有資金獲取凈利潤的能力不復存在。海航控股經營不善，巨額債務即將到期，在全球疫情不穩定，民航業依舊難以復蘇的背景下，主營業務受市場大環境影響，盈利能力存疑。

3.5財務質地

3.5.1償債能力

2017年以來海航控股流動比率和速動比率大幅下滑，變動的主要原因是流動負債的不斷增加。近5年的資產負債率的上升趨勢，體現了長期償債風險的增加，見表3。

利息保障倍數在2018年低至0.22，到2020年達到新低-10.64。2018年海航控股虧損35.91億元，同比下降208.08%，虧損原因在于對母公司海航集團的造血支持導致企業當年面臨虧損、償債安全性穩定性下降的風險。通過償債能力指標的分析發現，海航控股2018年開始因虧損引爆了償債能力下降的危機，利息保障倍數過低，引發其可持續經營不確定的質疑，2020年新冠肺炎疫情“黑天鵝”的影響則直接將海航控股推向了破產邊緣。

3.5.2現金流量分析

2016—2019年海航控股經營活動產生的現金流量凈額呈現波動上漲，增幅較小，到2020年經營現金凈流出。2019年企業投資活動的現金流量凈額超越2016年峰值183.44億元流出，達到約302億元，見表4。

為了應對巨額的投資現金流量支出，2016—2017年海航控股通過籌資活動募集資金緩解企業的資金壓力，然而成效不佳，2018—2019年為了母公司的債務問題，海航控股進行關聯方拆借，公司收回投資款減少。2018年海航集團在央行專題會議上被定性為“需要解決的流動性問題”，旗下各大子公司為向集團輸血紛紛變賣資產，以海航控股為主體申請了多筆銀行貸款，總金額達65.7億元，用于清償到期的公開市場債券。

3.6其他因素

3.6.1關聯方交易情況

海航控股2020年年報顯示，海航控股的母公司是大新華航空，聯營企業有金鵬航空、海航技術、西部航空等，關聯方多達58家。2017年暴露出資金流動性問題后，海航控股便與多家子公司一起淪為海航集團的“造血工具”。根據年報數據，2019年公開的海航控股關聯方擔保的總額達433億元，占凈資產的比例為69.72%。海航控股甚至因關聯方占用公司資金而收到證監會出具的警示函。2020年海航控股為母公司及關聯方提供的擔保最大信用風險敞口約546億元。2021年1月30日，海航控股發布公告提出破產重整申請。海航控股的關聯方交易對企業的持續經營能力有重大且直接的影響，加重了企業的債務壓力，成為壓倒海航控股的最后一根稻草。

3.6.2其他影響持續經營的重大事項

（1）巨額擔保。截至2020年12月31日，海航控股為關聯方債務提供了合計546億元的擔保，其中部分被擔保方為關聯方重整范圍內公司。海航控股債務體量之大已對企業的持續經營能力產生動搖，可認定為將對其持續經營能力產生重大不確定性。

（2）疫情影響嚴重。2020年年初以來，新冠肺炎疫情在全球蔓延，旅客出行需求和意愿下降，對主營業務航空運輸產生較大沖擊。2020年，海航控股歸母股東凈虧損640億元，經營活動現金流量凈流出50.6億元。綜合前文，海航控股多項財務指標出現惡化，短期內沒有好轉跡象，一并構成對其持續經營能力的合理質疑事項。

（3）公司重整。2021年1月29日，若干債權人向海南省高級人民法院申請海航控股的破產重組。2021年2月10日，海南省高院裁定受理海航控股及其下屬10家子公司重組。

4企業持續經營不確定性風險的控制對策

2019年《證券法》修訂，將發行股票應當“具有持續盈利能力”，改為“具有持續經營能力”，引發人們對企業持續經營的新思考，國家在推進“注冊制”的同時，強調了企業應放眼長遠，具備持續經營的能力。在對海航控股持續經營不確定性案例分析后，對于企業在經營中如何對自身持續經營能力保持關注有了以下4個方面認識：

4.1持續經營建立在完好的風險控制基礎上

企業的經營離不開完好的風險控制，企業發展是不斷擴張壯大的過程，在兼并重組的道路上應時刻關心企業的經營能力和舉債能力，對于可能發生的外部風險進行預見，制訂好風險應對方案。重視企業經營過程中內部出現的主營業務收入減少、虧損嚴重、大量應收賬款無法收回、無力償還到期借款等明顯特征，及時分析原因，做好風險預案。企業持續經營假設受到質疑，通常是由于公司內外部因素共同作用導致。企業應重視風險控制，增強企業的持續經營能力。

4.2持續經營更多聚焦核心業務

2010年開始，企業界掀起了一股“多元化經營熱”，主張通過企業兼并來擴大公司規模，分散單一經營風險，提升企業的風險抵抗能力。然而在實務中發現，一些企業在兼并的過程中盲目求大不求穩，致使企業資金捉襟見肘，甚至影響主營業務收入，引發資不抵債等問題。因此，在企業經營狀況惡化等必要時刻，建議企業回歸并立足主業，集中資金和資源發展核心業務，剝離外部資產，適當緊縮公司規模，確保持續經營。

4.3持續經營注重現金流管理

企業的現金流管理是企業能否持續經營的基礎，穩定的現金流可以保障企業的償債能力，在購入資產和資產重組時，資產的變現能力也應作為重要指標進行考慮，適當購入良性資產，改善資產結構，確保企業遇到問題時可以將非經營相關資產變現來減輕資金流負擔。同時企業要注重征信力，通過銀行借款緩釋壓力，發行債券和員工集資也是較好的回流現金的方式，但采取這些方式的前提是企業須具備較好的盈利能力和償債能力。

4.4持續經營需要協作溝通靈活應變

企業為了確保持續經營能力，也不應一味采取保守的經營策略，在企業財務狀況良好的前提下，可以適當擴大企業規模。同時，增強與利益相關者的溝通，加強企業向心凝聚力，在突發問題影響持續經營時，可以減少沖擊和內部混亂，給企業以更多時間緩沖。在證券市場監管要求提高的當下，企業應及時根據政策風向標修改自身經營重點，靈活應對市場和外部環境變化，在遭遇持續經營問題時，協同合作各項人力、物力、財力，將摩擦和阻力減到最小，保證企業經營策略的有效實施。

5結語

本文根據對持續經營不確定性相關文獻的研究，梳理持續經營不確定性理論的發展，建立從行業狀況、治理情況、經營質量、財務質量和其他因素5個方面分析的企業持續經營不確定性評價指標體系。結合海航控股案例和相關數據分析，揭露海航控股持續經營不確定性問題的根源，并由此提出企業面對持續經營不確定性的風險控制對策。優化后的評估體系結合了財務和非財務指標，對于可能影響企業持續經營不確定性的因素進行了全面有效的分析，希望對企業在疫情等外部重大不確定性因素影響下的持續經營有一定助力。

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[13]楊術杰.H會計師事務所對Q公司持續經營能力評估案例研究[D].北京：中國財政科學院，2019.

收稿日期：2022-06-01

作者簡介：

宋夏云，男，1969 年生，博士研究生，教授，博士研究生導師，博士后合作導師，主要研究方向：審計和內部控制。

張一丹，女，1997年生，碩士研究生，主要研究方向：審計理論與實務。

*基金項目：浙江財經大學教學研究課題“《審計學》探究式教學模式的創新與實踐”（jk201601）階段性研究成果。