金融衍生品交易對銀行績效的影響

徐陸彤 徐松濤

摘要：?新冠肺炎疫情發生以來，全球經濟表現低迷，金融創新正逐漸成為各國金融機構創收的新路徑，但風險也隨之而來。金融創新產品具有復雜且高杠桿的特點，找到有效的風險規避方法需要時間。近幾年金融衍生品成為市場新寵，銀行的利率衍生品業務更是實現跨越式增長。通過實證分析，對銀行績效受金融衍生品交易影響程度進行研究，并為銀行提供相關建議。

關鍵詞：?金融衍生品交易;正負向效應;銀行績效;監管體系

0?引言

隨著布雷頓森林體系的崩潰，國際匯率長時間處于動蕩狀態，西方國家也放寬了對利率的管控。隨著金融環境的不斷變化，一些發達國家意識到，原有的風險規避方法與傳統的金融工具已經無法抵御匯率與利率同時劇烈波動給自身帶來的風險，因此迫切需要新型金融工具解決上述問題。在此背景下，金融衍生品應運而生。經過一段時間的發展，金融衍生品交易在1990年前后進入鼎盛時期，在此期間，進入金融衍生品市場開展交易的金融機構獲取的非利息收入非常可觀。但是好景不長，2008年爆發的國際金融危機讓人們意識到，金融衍生品可以產生高額收益，但同時也帶來了巨大的風險。

目前，銀行業競爭激烈，而且有大量非銀行金融機構開始進入原先由各家銀行瓜分的市場，商業銀行為了保持競爭力，不斷拓展業務范圍，已經開始涉足金融衍生品業務以增加利潤，但正如前文所說，高收益帶來了高風險，因此需要關注金融衍生品交易對銀行績效的影響。

1?文獻綜述

1.1?正向效益的研究

國外學者已經對該領域進行了相當數量的研究，其中一部分學者認為，銀行進行金融衍生品交易對銀行績效的影響是正向的。Ghosh[1]對2008年國際金融危機前后金融衍生品交易對商業銀行經營績效的影響進行了研究，發現在2008年國際金融危機爆發之前，金融衍生品的交易有利于銀行績效的提升，但金融危機發生后，先前積攢的潛在的風險爆發，金融衍生品交易對商業銀行經營績效的影響瞬間由正轉負。Said[2]利用美國銀行的金融衍生品交易數據，發現美國銀行的經營效率與金融衍生品交易呈正相關關系，Said的研究表明，對絕大多數美國銀行來說，適當地開展金融衍生品交易對經營績效的提升是有利的。

國內學者在此方面也進行了相關研究。李黎和張羽[4]通過對20家美國銀行控股公司的研究發現，金融衍生品交易對銀行效益的影響為正，且正向效應的大小與銀行的規模成正比。柳潔[5]對2011—2015年在滬深股市上市的中國企業進行了研究，發現企業的金融衍生品交易對企業價值的提升具有正向作用。盡管匯率風險會對企業價值產生影響，但影響程度整體較小，在可控范圍之內。

1.2?負向效益研究

然而，也有學者認為，銀行從事金融衍生品交易，不但不會為經營績效帶來提升，反而會使其經營績效下降。原因是金融衍生品的產品特性、交易機制、風險特點過于復雜，沒有企業能夠很好地進行管理把控，受影響程度與企業的規模成正比。趙旭和李浩[6]研究發現，我國上市銀行進行金融衍生品交易后經營績效下降，原因可能是風險處置成本較高以及于內控機制不夠完善和風控能力較弱。王瑩[7]發現，銀行金融衍生品交易產生的收益無法覆蓋因交易而產生的多項成本時，總效益為負。

Nikita[3]的研究更為細化，他認為，銀行績效與金融衍生品的用途有關，當衍生品為對沖衍生品時，銀行可以獲得正向經營績效的提升，但同時資產收益率下降。

金融衍生品交易影響銀行績效的基本路徑可能在于影響銀行現金流。巨大的匯率和利率變化會讓銀行現金流不再穩定，從而影響銀行的日常經營活動，可能導致資金周轉困難或經營成本提升等風險點出現。除此之外，現金流的穩定與否還會影響外界對銀行的破產預期。經營穩定的銀行能夠以更低的成本獲取投資者的資金，而那些現金流起伏不定的銀行會讓投資者駐足，或者要求銀行提供給他們更高的投資回報率，這也就增加了銀行的經營成本，銀行交易的操作空間被壓縮，降低了銀行的企業價值。

1.3?文獻述評

從以往的研究看，學者尚未就金融衍生品的交易能給銀行帶來何種績效影響達成一致，且現有的研究可能存在如下不足：一是未對金融衍生品的種類進行細化研究;二是研究大多停留在理論層面，缺少實證研究為理論研究支撐，也未對其影響路徑做出明確說明。

2?我國銀行金融衍生品交易現狀

2.1?我國銀行金融衍生品交易規模

正如前文所說，我國銀行金融衍生品交易雖然相比西方國家起步較晚，但是近年來發展迅速，銀行已經成為該市場的重要參與者。截至2020年，我國獲得金融衍生品交易資格的銀行達到60多家，各家銀行的金融衍生品交易規模也在持續擴大。由于篇幅限制，加之國有銀行作為我國金融業的重要組成部分，目前在金融衍生品交易市場中占有接近50%的份額，國有五大行的金融衍生品交易數據見表1。

從表1可以看出，國有五大行在2015—2020年間，除去2020年的新冠肺炎疫情不可抗力因素，金融衍生品交易規模呈持續平穩增長態勢，其中中國銀行和交通銀行金融衍生品交易規模較2015年實現了多倍增長，其余3家國有銀行也呈現穩步上升態勢。

2.2?我國銀行衍生品交易種類

在我國，商業銀行是金融衍生品交易的主要市場，受風險、業務成熟度，尤其是金融監管方面的影響，我國可供交易的金融衍生品種類很少，外匯類、利率類占比達95%以上，但隨著近幾年我國金融衍生品交易業務的不斷成熟，加上金融管制的放松，這兩類業務的占比有小幅下降。

3?實證分析

為研究金融衍生品交易對銀行績效的影響，同時考慮到數據的可得性，本文選擇16家上市銀行的金融衍生品交易數據進行實證分析。這16家上市銀行包含國有五大行及招商銀行、興業銀行、浦發銀行、南京銀行等11家商業銀行，還按照不同類別的金融衍生品進行分類考察，具體劃分為外匯類、利率類和其他類。

3.1?數據來源

本文數據來源于Choice數據庫及16家上市銀行的年度報告，時間期間為2013—2020年。

3.2?變量選取

研究所用變量及其計算方式見表2。

3.3?模型構建

為解釋金融衍生品交易對銀行績效的影響，構建如下模型

ROEi，t=?β+β1lnx1+β2lnx2+β3lnx3+β4lnx4+β5CARi，t+β6GDPi，t+β7DARi，t+εi，t

式中，β1，β2……β7為待確認的回歸系數;i為不同的銀行;t為年份;ROEit為i銀行在第t年的ROE;ε為隨機擾動項。

3.4?描述性統計

各變量描述性統計見表3。

本文對變量x1、x2、x3、x4取對數處理，表3顯示，16家銀行雖然在盈利能力、衍生品交易數額等方面存在較大差異，但資產負債率的差距并不大。

3.5?相關性分析

上述模型相關性分析結果見表4，lnx1、lnx2、lnx3、lnx4與ROE的相關系數為負，與之前文獻綜述講述的觀點相悖，但這里并未控制其余變量，因此真實的相關系數需要通過回歸來得出。

3.6?實證結果

由于表4中相關性系數均較高，因此可以將數據分為全樣本、國有銀行、非國有銀行3類分別進行回歸分析，見表5。

從表5可以看出，全樣本、國有銀行及非國有銀行的擬合度分別為0.566、0.812、0.544，比較理想。從相關系數來看，lnx1與ROE的相關系數為0.908且在1%水平顯著，這說明當銀行擴大衍生品交易規模時，能從中獲得正向收益，與前文所述理論相符合。lnx2、lnx3、lnx4的回歸結果與lnx1的大體方向一致，僅存在數值上細微的差別。綜合上述回歸分析可以得出結論：匯率類、利率類及其他類衍生品都可以給商業銀行帶來正向的績效。

4?政策建議

4.1?控制人民幣匯率波動幅度

2018年中美貿易摩擦以來，人民幣兌美元匯率從前期的快速貶值、快速升值到近期的有漲有跌，波動一刻也沒有停止。匯率的波動能夠為投資者帶來利潤空間，也能讓我國在激烈的全球市場競爭中保持優勢，因此外匯類衍生品市場能夠取得一定的發展。但是匯率的無限制波動不利于經濟發展與社會穩定，目前我國利率市場化進程持續加快，所以必須將匯率的波動控制在合理的范圍之內，這樣才能保證金融衍生品交易的良性發展。

4.2?將金融科技與金融衍生品結合

隨著互聯網技術的發展，金融市場與多種新興科技技術如大數據、區塊鏈等已呈現出融合發展的態勢。新興的金融科技在金融衍生品交易領域大有可為。比如利用大數據技術對衍生品交易風險進行全天候動態監控，提高風險預警效率;利用區塊鏈技術，將金融衍生品交易全流程聚合起來，從而加快交易結算速度，提升結算效率，等等。在經濟全球化趨勢下，我國要緊跟世界發展的潮流，在金融科技與金融衍生品融合方面多進行嘗試，以期達到金融科技和金融衍生品相互發展、相互促進的良性業態。同時應注意風險的控制，謹防負面事件的發生。

4.3?持續擴大金融衍生品交易品類

我國目前金融衍生品交易的主要品類集中于外匯類和利率類，不利于風險的分散。金融衍生品可供交易的種類越多，衍生品交易中可能出現的非系統性風險就越容易分散，我國應持續推進金融創新，學習先進市場的經驗，開發或者引入新的衍生品交易產品，降低交易品類單一化帶來的風險隱患，提升銀行的風險承受能力。

4.4?加強商業銀行內部管理

金融衍生品交易在我國起步晚，發展時間短，大多數銀行都在摸著石頭過河，也缺少相關人才儲備。為解決這些問題，銀行需要對金融衍生品的交易投以足夠關注，比如另設專門的金融衍生品交易部門，并配套好人才培訓機制，吸取該領域比較領先的機構的經驗，派人前往相關機構交流學習并化為己用。除此之外，銀行還可以組建衍生品交易風控部門，具體人員可以從風控經驗豐富的員工中進行調用，對金融衍生品的整個交易流程可能產生的風險進行嚴格的監控與處置。

除此以外，商業銀行也需要明白，金融衍生品并不是投機工具，必須秉著金融服務實體經濟的基本指向來設定金融衍生品投資的總體規劃，防止過度投機行為的發生。

4.5?加速健全金融衍生品交易監管體系

金融衍生品交易通常交易金額高、對相關人員技能要求高、交易風險大。這些風險點一旦爆發，對于銀行的經營活動將形成致命打擊。如2020年中行原油寶事件，不僅給客戶帶來了巨大損失，還極大地敗壞了中行的信譽。因此，必須要有一個健全的監管機制敦促銀行合規經營，且在監管中盡量做到衍生品交易全流程覆蓋，避免監管真空帶來風險。具體而言，我國可以學習美國、日本等資本市場發達的國家的監管經驗，取長補短，建立起符合自身國情的監管機制，為銀行金融衍生品交易保駕護航。

5?結語

在金融科技浪潮的席卷下，金融產品的創新不會停止，我國金融衍生品市場也將可預見地走向成熟。當前環境下，銀行應當加強完善內控制度以提升管理效率，持續拓展金融衍生品交易服務邊界使其加速與新興金融科技相融合，同時加強自身衍生品交易人才儲備，以期能在一個完善的交易風控機制下利用金融衍生品交易為銀行持續創收。

參考文獻

[1] GHOSH A.?How do derivative securities affect bank risk and profitability？ Evidence from the US commercial banking industry[J].Journal of Risk Finance，2017，18（2）：186-213.

[2]Said A.?Does the use of derivatives impact bank performance？ A case study of relative performance during 2002-2009[J].Middle Eastern Finance and Economics，2011（11）：77-88.

[3]NIKITA G，HENRY P，YULIA T.Hse working papers：do hedging and trading derivatives have the same impact on public European banksvalue and share performance?？?[R/OL].（2012-12-17）[2021-12-10].https：//publications.hse.ru/en/preprints/71283613.

[4]李黎，張羽.金融衍生品交易與商業銀行績效：基于美國的經驗[J].管理科學，2009，22（4）：74-86.

[5]柳潔.金融衍生品交易業務對我國上市銀行績效的影響研究[D].合肥：安徽農業大學，2014.

[6]趙旭，李浩.金融衍生品使用動機及其對銀行風險、價值的影響[J].金融論壇，2013（12）：12-23.

[7]王瑩.非利息收入對我國商業銀行經營績效與風險影響研究[J].上海商業，2020（12）：70-74.