中國海油成功上市　“海洋龍頭股”投資價值獲資本市場高度認可

王瑞

4月21日，國內最大的海上油氣勘探開發商中國海油（股票代碼：600938.SH）正式登陸A股，上市當日集合競價高開20%，開盤后持續拉升，達到主板新股上市首日最大漲幅限制，截至上市首日收盤，中國海油報13.79元/股，收漲27.69%。

4月22日，中國海油股價再次高開震蕩上行，以漲停報收，最新市值高達7167億元，贏得了戰略投資者和資本市場對中國海油投資價值的高度認可。

值得注意的是，中國海油在本次發行中啟用了綠鞋機制，這一機制的啟用不僅有助于中國海油上市初期的股價穩定，多項措施也為投資者提供了強有力的保駕護航。

油氣儲量產量創歷史新高 低成本競爭優勢凸顯

中國海油的主要業務為原油和天然氣的勘探、開發、生產及銷售，是全球最大的獨立油氣勘探及生產集團之一。自2001年港交所上市，中國海油已累計獲得超過300個商業發現，現有油氣田超240個，2021年證實凈儲量達到57.3億桶油當量，凈產量也達到573百萬桶油當量，儲量產量均創歷史新高。

財務數據顯示，2021年中國海油實現營業收入2461.12 億元，較去年同比增長58.4%;歸母凈利潤703.2 億元，同比增長181.77%，盈利水平創歷史最佳。不同于中國石油、中國石化有大量的中下游業務，中國海油的業務集中于上游勘探開采，是目前A股市場上稀缺的純上游油氣公司。

在保持高增長的同時，中國海油堅持高質量發展，建立長效成本管控機制，自2014年以來，中國海油桶油成本已實現連續7年下降，持續保持低成本競爭優勢。此外，從油價的高位背景來看，中國海油的盈利能力有望實現進一步躍升，有望為投資者創造更為豐厚的回報。

經營現金流充裕 穩定高比例分紅吸引資金青睞

在中國海油備受資金追捧的背后，堅持穩定的高比例分紅是其中一大主因。2021 年，中國海油的經營性凈現金流入1478.94億元，同比增加79.62%，充裕的經營現金流為增儲上產、高比例分紅等方面奠定了堅實基礎。

據統計，中國海油近十年平均股息率超5%，信達證券表示，中國海油平均股利支付率顯著高于行業均值，具備較高分紅水平。事實上，中國海油自2001年上市以來，每年都會進行兩次現金分紅，并且長期保持較大的分紅力度，截至目前，已累計派現3542億港元，居于港股上市公司第四位，能源類上市公司第一位。在2022年戰略展望發布會上，中國海油表示，在獲股東大會批準的前提下，2022 年至2024年，公司全年股息支付率預計將不低于40%，無論公司的經營表現如何，全年股息絕對值預計不低于0.70 港元/股（含稅），股東回報將得到進一步保障。

主導中國海域勘探開發 多元化資產布局呈現抗風險優勢

作為中國海域最主要的石油和天然氣生產商，中國海油的主要作業區域包括渤海、南海西部、南海東部和東海。經過多年布局和開拓，公司油氣資產結構呈現多元化，顯著增強了持續經營能力和抗風險能力。

在油氣資源類型上，中國海油在穩步推進常規油氣增儲上產的同時，積極布局非常規油氣資源的開發;在地域分布上，公司在中國海域持續進行油氣勘探、開發和生產活動的同時深耕全球市場，在多個世界級油氣項目持有權益，資產遍及世界二十多個國家和地區。

放眼未來，中國海油多元化的資產結構極大提升了公司的持續經營能力，對此，中國海油也表示，公司將持續優化資產結構，著力培育增長新動能，加快探索發展新能源業務，增強可持續發展能力。

國際油價持續上破 核心資產彰顯中長期投資價值

數據顯示，2017年至2021年，中國海油的儲量壽命穩定保持在10年左右，從儲量替代率角度來看，2017年中國海油新增較大規模儲量，帶動儲量替代率大增至305%，2019年至2021年連續三年維持在130% 以上，具備穩定的生產能力和較強的可持續發展能力。

從估值來看，信達證券認為，相比其他石油公司，中國海油在穿越油價大周期中展現出了更強的盈利性、較弱的波動性和更優秀的資產質量，應給予中國海油更高估值。

隨著疫情后全球原油需求加速修復，全球供需緊平衡推動油價持續上破，疊加國際地緣政治沖突，預計油價將持續高位運行，量價齊升將直接增厚盈利水平，凸顯了核心資產的投資價值。

著眼新發展階段，中國海油將全面加強自主創新，深入推進提質增效，有序推進綠色低碳發展，構建新發展格局，力爭“十四五”末躋身國際一流能源公司行列。行程萬里，中國海油正以先行者之姿態，開辟新的彼岸。