基于杜邦財務分析的DC公司財務狀況研究

郝瑞玲 南京環境再生能源有限公司

一個公司成長的前提是盈利，但在當今市場競爭激烈的經濟環境下，想要持續盈利是非常艱難的，而上市公司如果不能保持穩定且逐步上升的盈利，就無法吸引到投資者的目光，甚至會影響到股價的漲跌。

杜邦分析法雖然只是眾多財務分析方法中的一個，但它卻更適用于對上市公司盈利能力的評價。杜邦分析法的核心是凈資產收益率（又稱權益凈利率），它是銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數三個比率相乘得來的數據。銷售凈利率反映了獲利水平，總資產周轉率反映了運營水平，權益乘數反映了企業財務杠桿的大小，是企業經過運營的成果。

本文用杜邦財務分析法來研究DC公司的財務狀況，近而分析出公司的盈利能力和股東權益回報水平，從而為投資者指明方向，為決策者改善經營結構。

一、杜邦模型介紹

杜邦分析法是以權益凈利率為核心，把公司財務報表上的主要數據逐步分解成三項財務比率，即銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數，然后三個比率相乘，再與預算數據或同期數據作對比，逐一替代，最終經過層層分解，分析出企業的經營狀況，找到公司盈利上升或下降的原因，進而采取有效措施改進企業短板。

本文的研究對象是DC上市公司，財務數據取自于該公司2019年和2020年的年報，通過這兩年的財務數據對其建立杜邦模型，以權益凈利率為核心，通過銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數三個方面來解析該公司的歷史情況及現狀。

二、凈資產收益率驅動因素分解分析

本文是站在投資者的角度來分析DC公司的盈利能力。杜邦分析法公式為：權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數。

根據財務報表數據可以計算得出DC公司2020凈資產收益率=4.533%×1.5×2.0833=14.17%。

2019年凈資產收益率=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%。凈資產收益率變動=14.17%-18.18%=-4.01%。

2020年與2019年相比，DC公司的權益凈利率明顯下降，這對于投資者來說，是一個不良的信號，因為公司的業績較上年比呈下滑狀態，而影響公司盈利水平的不利因素有兩項，即銷售凈利率的降低及總資產周轉次數下降，但財務杠桿卻提高，這是有利的因素。如果想要知道每項比率影響的大小，可以用連環替代法計算以下三項比率的差異：

2019年凈資產收益率=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%①

替代銷售凈利率=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%②

替代總資產周轉率：4.533%×1.5×1.9091=12.98%③

替代權益乘數：4.533%×1.5×2.0833=14.17%④

2020年銷售凈利率變動對權益凈利率的影響=②-①=-3.5%。

2020年總資產周轉次數變動對權益凈利率的影響=③-②=-1.7%。

2020年財務杠桿變動對權益凈利率的影響=④-③=1 .19%。

三因素綜合影響為：-3.5%-1.7%+1.19%=-4.01%。

也等于上述之中，凈資產收益率變動=14.17%-18.18%= -4.01%。

綜上所述，DC公司2020年股東的報酬率減少了，總體不如上一年。通過層層的分解計算，能夠從結果看出，對權益凈利率影響最大的不利因素是銷售凈利率的降低，它的影響比率達到了3.5%；而總資產周轉次數的影響值為1.7%，比起銷售凈利率的降低數低了一倍。權益乘數是個有利因素，它使權益凈利率增加了1.19%，這說明財務杠桿有所提高。企業經營管理者應該著重分析銷售凈利率下降的原因。

三、銷售凈利率驅動因素分解分析

銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的比率，該比率越大，企業的盈利能力越強。

DC公司2020年營業收入3000萬元，營業成本2644萬元，營業稅金及附加28萬元，銷售費用22萬元，管理費用46萬元，財務費用110萬元，投資收益6萬元，營業利潤156萬元，營業外收支凈額44萬元，所得稅費用64萬元，凈利潤136萬元。

DC公司2019年營業收入2850萬元，營業成本2503萬元，營業稅金及附加28萬元，銷售費用20萬元，管理費用40萬元，財務費用96萬元，營業利潤163萬元，營業外收支凈額72萬元，所得稅費用75萬元，凈利潤160萬元。

按照上述數據進行分析，可以得出這樣的結論：

主要有利因素：營業收入增加了150萬元，所得稅費用減少11萬元。

主要不利因素：營業成本增加了141萬元，營業外收支凈額減少了26萬元，財務費用增加了14萬元。

不利因素大于有利因素，DC公司凈利潤下降了24萬元。

四、總資產周轉率驅動因素分解分析

總資產周轉率=平均營業收入/平均總資產，它代表的是總資產的周轉效率，總的來說，企業的總資產周轉率越高，就代表企業的銷售能力越強。

總資產收益率=凈利潤/平均總資產×100%。

按照DC公司的財務報表數據可計算得出：

2020年總資產周轉次數=3000/2000=1.5次/年。

2020年總資產周轉天數=360/1.5=243.3天/次。

2020年總資產收入比=2000/3000=66.7%。

2020年總資產凈利率=136/2000=6.8%。

2019年總資產凈利率=160/1680=9.52%。

DC公司2020年的總資產凈利率比上年下降了2.72%。想要知道哪個因素影響最大，可以使用差額分析法來計算分析。

因銷售凈利率變動對總資產凈利率造成的影響=（-1.08%）×1.7=-1.84%。

總資產周轉次數變動影響=本年銷售凈利率×總資產周轉次數變動=4.53%×（-0.2）=-0.91%。

因銷售凈利率的降低影響，造成總資產凈利率下降了1.84%；因總資產周轉次數的降低，造成總資產凈利率下降0.91%。二者相加，總資產凈利率一共下降了2.75%，影響較大的主要原因是銷售凈利率下降了。

五、權益乘數驅動因素分解分析

權益乘數=資產總額/股東權益總額=1/（1-資產負債率）。

DC公司2020年權益乘數=2000/960=2.08。

2019年權益乘數=1680/880=1.91。

DC公司2020年的權益乘數較2019年比，增加了0.17，這表示公司的負債變大了，財務杠桿提高了，也表示公司的風險更大了。

六、DC公司與同行業應用杜邦模型的對比分析

DC公司與同行業盈利能力指標對比情況，如表1所示：

權益凈利率：從表1中可以看出，DC公司近兩年的權益凈利率均高于同行業的平均值。

銷售凈利率：從表1中可以看出，DC公司銷售凈利率與同行業平均值低，這有諸多因素造成，比如成本費用的大幅上升等，受市場等多方面的因素影響，DC公司的銷售凈利率不太理想。

總資產周轉率：從表1中可以看出，DC公司總資產周轉率兩年來均大于同行業的平均值，這表示DC公司的周轉效率較同行更高，銷售能力也更強。

表1

權益乘數：通過上表我們可以了解到，DC公司的權益乘數較同行業的其他企業來說較大，這表示DC公司的資產負債率高于同行業其他公司，相應的財務風險也越大。

從表1中可知，DC公司的凈資產收益率2020年為14.17%，高于行業平均水平，表明DC公司的整體盈利能力比較好；銷售凈利率為4.53%，低于同行業平均水平，這表明DC公司付出的成本較高，應重點關注成本增加的原因。DC公司權益乘數為2.08，總資產周轉率較其他同行企業比周轉較快，這表示DC公司承擔了更高的負債，財務杠桿比較高，財務風險也就更大。

七、DC公司盈利能力改進對策

成本費用控制較差，DC公司應重點提高經營管理水平，大幅降低成本費用，提高銷售凈利率。

（一）DC公司應進一步采取措施控制進貨的成本

建議DC公司可以對貨物進行集中采購管理，相對于零星采購而言，根據銷售計劃一次性完成采購，就能提高公司在采購過程中的主動性，有利于公司與進貨方之間的議價過程，最終通過降低采購價格而減少營業成本。同時，因為有專人負責大批量的采購，還可以節約部分人力。

（二）降低經營成本

DC公司需要控制生產的成本，減少管理以及財務方面的支出，并且在管理上要實現統一的路徑，減少貸款，降低財務成本。公司可以規定一些管理方面的制度，鼓勵員工節省開支，對于員工節省的開支部分，公司可以采取分成的方式發放給員工，也可以根據企業當下的情況制定一些政策來進行獎勵，以此促進員工節約開支的積極性。

（三）堅持“顧客至上”，提高服務水平

市場競爭激烈，DC公司必須把客戶放在第一位。公司要嚴格地要求自己，為顧客著想，在選擇供應商時也要經過嚴格的挑選，可以在集團層面設立合格供應商管理庫，公司的采購只能在合格供應商庫里挑選，而合格供應商的考核一定要有相關的制度，并且要有專業人士專門把關，只有把顧客的利益放在第一位，才能留住老顧客，吸引新顧客。

（四）獨特的企業文化

企業文化是一個企業的靈魂，DC公司可以定期開展一些有利于增強員工凝聚力的團建活動，偶爾的放松身心，有利于增強員工對企業的信心，從而更加熱愛自己的事業，更能用心做事。公司還必須有一套確切的實行辦法，所有的員工都能受到平等的對待。另外，公司還可以建設一個員工活動室，豐富員工的業余生活，既有利于增強員工之間的交流與合作，也能讓員工感受到企業的溫暖。

八、結語

本文通過杜邦分析體系，分析了DC公司的財務狀況，解釋了各主要指標變動的原因，這為投資者進一步采取具體措施指明了方向，同時還為決策者優化經營結構提供了基本思路。但是杜邦分析法在實際應用中也有一定的局限性，比如上述數據針對的都是當期與上期的對比，這難免會造成公司經營管理者比較關注短期的盈利情況，而無法站在投資者的角度考慮企業的長遠發展。杜邦分析法只能分析歷史的業績，但在發展日新月異的當下，市場環境對企業經營業績的影響越來越大，在這些方面，杜邦分析法是無能為力的。總之，杜邦分析法既有優點，也有弊端，在應用杜邦財務分析體系時，還需要結合其他綜合分析方法進行分析評價。