第二季度ＰＥ募資高位回落

暢　言

清科集團公布，2008年第二季度，中國私募股權市場募資水平在維持高位的基礎上較第一季度有所回落，但較去年同期仍大幅增長。與此同時，在中國大陸，共有37家企業得到私募股權基金投資，參與投資的私募股權機構數量超過30家，投資額為25.59億美元?；鹜顺龇矫?，一季度共發生5筆退出交易，有3家私募股權基金支持的企業成功上市，退出活躍度相比第一季度繼續下降。

新募基金總額環比減少

清科研究中心的調查結果顯示，2008年第二季度針對亞洲市場(包括中國大陸地區)的私募股權基金募集非常活躍。本季度共有10只可投資于中國大陸地區的亞洲私募股權基金完成募集，資金額達到120.22億美元，比去年同期大幅增長，增幅達107.6％；但相對于2008年第一季度，二季度募資金額減少了39.9％。未來持續新增的私募股權基金涌入中國市場，在帶動中國優秀企業的快速增長的同時，也將加劇中國私募股權投資市場的競爭。

在募資總額大幅增加的同時，新募集私募股權基金的策略類別也變化較大。其中，房地產基金占比提升，其新募基金金額占比由2008年第一季度的2.5％提升到第二季度的8.1％；成長基金募資金額占比則由一季度的46.5％增長到本季度的57.8％。這種結構的變化不僅反映了受到次貸危機嚴重影響的私募股權基金對中國房地產行業的信心，也反映了投資者持續關注中國總體經濟高速增長帶來廣泛的行業投資機會。

私募股權

投資總額保持平穩

2008年第二季度，在中國大陸共有37家企業得到私募股權基金的投資，投資額為25.59億美元，與第一季度相比基本持平；相比2007年32.04億美元的季度平均投資額略有下降。整體來看，二季度私募股權基金投資總額保持穩定。

從被投資方的行業分布看，二季度傳統行業繼續領跑，投資金額占PE在中國投資總金額的比例由第一季度的52.9％增加到63.3％，基本與2007年的65％持平，反映傳統行業仍是我國現階段PE投資的主要領域。

值得注意的是，其他高科技行業PE投資占比有大幅增長，其投資金額占比由一季度的3.6％急劇增加到本季度的21.4％，其中新能源領域的投資有較大的增長，反映出在環保要求的提高和高油價壓力下，新能源領域的投資價值日益突顯。

中西部地區表現搶眼

在2008年第二季度私募股權基金投資的地域分布中，江西摘得桂冠，有2個案例，獲4.26億美元投資。湖北、湖南各有1個案例，分別獲3.50億美元和0.83億美元投資，河南，山西各有兩個案例，分別獲0.54億美元和0.60億美元投資，其他中西部地區如內蒙古，新疆、四川、廣西等也有不俗表現。

值得注意的是，在傳統私募股權集中的長三角、珠三角和環渤海地區，其PE投資內部分布不均衡的趨勢有所改變。

北京在一季度投資總額達到13.29億美元的高峰后有所回落，但仍以3.95億美元總投資額占據第三。廣東(不包括深圳)PE投資額由一季度占比1％大幅增長到本季度的15.6％。上海第二季度獲私募股權基金投資額較一季度略有增加，由一季度1億美元增長到1.3億美元，占比也由一季度3.7％增長到二季度的5.1％。此外，江蘇和浙江的投資額本季度也有很大增長?？偟膩砜?，三大經濟增長引擎區域PE投資分布趨于均衡，內部差距有縮小趨勢。

成長資本占比下降，PIPE和過橋資本占比上升

從投資策略分析，二季度成長資本投資策略依然占據主流地位，但占比下降：其投資金額由一季度的20.89億美元，占比78％，下降到二季度投資金額12.71億美元，占比49.7％；成長資本策略的平均投資額也由2008年第一季度的0.77億美元下降到本季度的0.49億美元。

采取過橋資本投資策略的PE投資由一季度的1.47億美元增長到二季度的5.67億美元，占比也由一季度的5.5％增加到二季度的22.1％。PIPE投資策略的情況類似，其投資額由一季度的1.77億美元增長到二季度的5.48億美元，占比也由一季度的6.6％增加到二季度的21.4％。這種投資策略結構的變化反映了在資本市場表現不佳、退出風險加大的情況下，PE投資有階段后移的趨勢。

PE退出仍舊低迷

二季度PE退出總案例數由第一季度的8筆下降到5筆，減少了37.5％，PE退出繼續低迷。

在二季度5筆投資退出案例中，全部為通過企業IPO退出。整個退出市場從2008年第一季度步入低谷，第二季度繼續低迷，這與2008年第二季度國際資本市場環境繼續惡化，國內股市大跌以及監管層出臺新的限制規范有直接關系。預計隨著股市行業回暖，退出案例尤其是IPO和上市后減持退出案例會有所增加。調研范圍內沒有并購退出(財務投資者將股份轉讓給產業投資者)和股權轉讓(財務投資者將股份轉讓給財務投資者)的案例。

綜合2008年第一、二季度私募股權基金投資退出情況，退出渠道有待完善仍是我國PE市場發展中面臨的主要問題。

預測2008全年

中國和亞洲私募股權市場的良好發展正吸引全球資本紛紛涌入。2008年第二季度，10只可投資于中國大陸地區的亞洲私募股權基金募集的資金總額達120.22億美元，雖然相對第一季度有所回落，但仍維持較高水平。結合2006年、2007年和2008年第一季度的募資和投資的歷史數據分析，清科研究中心繼續維持其在第一季度的判斷：在2008年，專門針對亞洲市場(包括中國大陸地區)投資的私募股權基金管理的可投資的資金可望超過500億美元。如果沒有太大的市場波動，預計2008年全年中國大陸的私募股權基金投資額將保持在100億美元以上。

就行業來看，預計2008年全年傳統行業私募股權基金投資仍然占據重要地位，但是行業分布會有較大的改變，房地產行業在經歷了市場低谷后或將有所回升；在其他高科技的細分領域中，國際油價的高漲和環保要求的提高使得新能源領域的投資價值突顯，近兩年來興起的投資中國新能源企業的熱潮在2008年將熱度不減；在廣義IT領域，隨著3G和三網合一進程加快，預計廣義IT領域投資也將有所增長。

從PE投資的地區分布來看，無論是在全國范圍還是在傳統的三大經濟增長區內部，其地區分布將會更加均衡，第二季度的數據驗證了清科研究中心在第一季度做出的中西部PE投資增加的判斷，下半年，清科研究中心在繼續維持該判斷的基礎上預計，在三大經濟增長區內部，PE投資分布也會逐步趨于均衡。

二季度成長資本的投資共有27個案例，占案例總數的73.0％。成長資本策略仍然占據主流地位，此數據印證了我們一季度預計PIPE類股權投資會有所增加的判斷。隨著創業板的推出和整個股市的回暖，清科研究中心仍將維持以下判斷：預計2008年全年成長資本仍占主流，過橋資本策略、IPO和PIPE類股權投資將繼續保持增長。

編輯楊晨曦