商業銀行借助金融科技開展資產證券化業務創新的思考和建議

郭宏杰

商業銀行開展資產證券化業務面臨新形勢和新挑戰，需要借助金融科技力量破解發展難題、進一步提升發展能力，打造新時代核心競爭優勢。建議有條件的商業銀行搭建資產證券化業務平臺，推動構建數據化金融資產管理生態體系，進而基于數據創新業務模式，達到更好地促進資產證券化業務發展，并帶動相關業務發展的目的。

資產證券化業務是未來投融資發展的重要領域之一，具有廣闊的市場空間和發展前景。商業銀行參與公募REITs等資產證券化業務，符合國家發展戰略、金融業發展形勢以及自身經營發展的需要。本文重點聚焦商業銀行借助金融科技開展資產證券化業務創新研究，首先梳理了商業銀行開展資產證券化業務面臨的新形勢和新挑戰，接著深入分析探討了金融科技可在資產證券化業務創新發展中發揮的積極作用，然后對業界相關實踐和探索經驗進行歸納總結，最后就借助金融科技進一步提升商業銀行資產證券化業務發展能力進行深入思考，并提出有關建議。

商業銀行開展資產證券化業務面臨新形勢和新挑戰

20世紀90年代以來，銀行導向的金融體系和市場導向的金融體系逐漸呈現融合趨勢：在銀行導向的金融體系中，金融自由化、全球化政策推行使資本市場得到較快發展;在市場導向的金融體系中，銀行通過資產證券化獲得重生。我國的金融體系從靜態角度看呈現銀行導向的結構，從動態角度看正迅速向市場導向的結構靠近。隨著金融體制改革的不斷深化，我國金融體系將向開放的市場導向的金融體系方向發展。面對新形勢，資產證券化將在這個過程中發揮重要作用。資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的過程。本質上，資產證券化是一種以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。從金融創新角度來看，資產證券化解耦了融資與融資主體信用之間的強關聯，資產證券化的融資難度與企業的主體信用無關，只要底層資產有穩定現金流即可獲得相對較低成本融資，并且通過資產證券化融資獲取的資金用途也受限較少。相較于傳統股票、債券等融資方式，資產證券化有其獨特優勢。在政策方面，監管機構鼓勵和支持資產證券化。2020年4月30日，中國證監會與國家發展改革委聯合發布了《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》，標志著中國境內基礎設施領域公募REITs正式起航，中國資產證券化相關業務發展迎來重要機遇期。資產證券化業務近年來在中國取得了長足的發展。但隨著資產證券化業務的迅速發展，不少痛點和問題也逐步顯現，如不能妥善解決，將在一定程度上影響資產證券化業務效率和效益的提升。同時，從中國資產證券化發展來看，目前市場競爭的焦點已經轉向對基礎資產的獲取和把握。“如何在發掘優質基礎資產并把握業務機會上獲得先機和構筑核心優勢”成為包括商業銀行在內的金融機構發展資產證券化業務面臨的最大挑戰。對于商業銀行而言，發展資產證券化業務面臨的新形勢和新挑戰主要包括四點：第一，政策大力支持，中國資產證券化發展迎來重要機遇期;第二，傳統資產證券化業務痛點有待解決，這些痛點包括：有效資產包構建難，底層資產分析難，存續期間管理難，公允價值交易難，資金混同管理難，流程和信息全程追溯難，基礎資產實時監控難，數據模型需要不斷更新，業務管理透明化程度有待提升，收益率相對較低等;第三，數字經濟時代，各行各業加速數字化轉型升級，新模式新業態不斷涌現，新型基礎資產有待挖掘和形成;第四，中國資產證券化業務發展進入以基礎資產為核心的競爭階段，對基礎資產的獲取和把握成為市場主體競爭的核心。

金融科技在資產證券化業務創新發展中的作用和實踐探索

金融科技的發展為金融機構優化或創新金融產品、業務流程和經營模式提供了支撐，也為金融機構破解業務發展難題、應對挑戰提供了思路和抓手。在發展資產證券化業務方面，發揮金融科技作用，至少可從以下兩個方面助力資產證券化業務進一步發展：第一，以數字化解決傳統的資產證券化業務痛點，降本增效;第二，構建數據化金融資產管理生態體系，基于數據發掘新型基礎資產并把握業務機會，以數據積累開展風險定價，形成新的資產證券化業務模式，打造新時代核88 Wealth Management 財富管理總第1 0 1 期TSINGHUA FINANCIAL REVIEW April 2022心競爭優勢。在借助金融科技應用化解傳統資產證券化業務痛點方面，國內外已有不少實踐案例。例如：國內某銀行推出區塊鏈資產證券化平臺，將原始權益人、投資人、信托、券商、評級、會所、律所、監管等參與方組成聯盟鏈，有效連接資金端與資產端，提供資產證券化產品從發行到存續期的全生命周期業務功能;國內某互聯網公司推出區塊鏈資產證券化標準化解決方案，可以幫助資產證券化業務參與各方優化業務流程，提升產品發行效率;國內某評級機構推出資產證券化信息服務平臺，提供基礎資產管理、交易結構設計、在線評級測算和投資分析工具四大模塊，涵蓋資產池管理、現金流壓力測試、在線評級、情景條件測試和投資價值評估等功能;國外某評級機構提供包括結構化產品設計和監測、信用風險預測、估值和咨詢服務、結構化產品管理系統等在內的資產證券化信息服務。

在探索構建數據化金融資產管理生態體系，基于數據創新資產證券化業務模式方面，不少業內專家已提出有關設想和建議，但是，截至目前，公開信息中尚未發現有落地的實踐案例。可以肯定的是，借助金融科技構建數據化金融資產管理生態體系，基于數據發掘新型基礎資產并把握業務機會，以數據積累開展風險定價，形成新的資產證券化業務模式，有利于打造新時代核心競爭優勢。在未來的資產證券化業務競爭中，能做到以下三點的機構將更加具有優勢：一是提供市場需要的基礎資產;二是發掘新型基礎資產并能把握住業務機會;三是在基礎資產形成階段就提早介入并獲得相關項目主導權。

關于商業銀行借助金融科技進一步提升資產證券化業務發展能力的思考和建議

“十四五”期間，中國金融業發展的大勢是更好地服務實體經濟高質量發展。金融業需要借助金融科技加快數字化轉型以提高服務能力，提升核心競爭力。對于具體業務而言，充分借助金融科技力量降本增效，優化、重塑或創新金融產品、業務流程或業務模式是打造數字時代核心競爭力的必由之路。

在發展資產證券化業務上，商業銀行具有兩大優勢：第一，牌照優勢;第二，集團優勢、客戶優勢和資金優勢。對于有條件的商業銀行而言，如能充分發揮金融科技在資產證券化業務中的賦能作用，那么金融科技也將成為商業銀行發展資產證券化業務的一大優勢。據了解，目前一些商業銀行還未搭建資產證券化業務相關平臺或應用系統，這些商業銀行在開展資產證券化業務中存在投入產出不對等的問題。主要體現在以下三點：第一，具體業務開展對人員素質要求高，各種文檔要求精細;第二，多方業務溝通流程繁瑣，數據對接、核對耗時長，溝通互信成本高;第三，收益率相對較低，投資回收周期相對較長，一線基層業務人員缺乏足夠激勵。

參考國內外相關實踐和探索經驗，建議有條件的商業銀行搭建資產證券化業務平臺，推動構建數據化金融資產管理生態體系。具體目標和方案如下：總體目標有兩個：第一，建立全生命周期業務平臺，通過數字化手段化解傳統資產證券化業務痛點，降本提效;第二，形成生態體系，積累數據，基于數據發掘新型基礎資產并把握業務機會，形成新的資產證券化業務模式，打造新時代核心競爭力。

實施層面，可分兩步走：第一步，搭建數字化業務平臺（資產證券化業務平臺），提供資產證券化全生命周期業務功能，有效連接資產證券化業務各參與方。在此過程中，還可以充分發揮商業銀行金融科技優勢（如有），積極拓展數字化轉型升級賦能業務。物聯網、區塊鏈、人工智能、大數據、云計算等技術的進步以及其在金融領域的深入融合應用為這一步的落地提供了可能和支撐。并且，在這方面，國內外已有不少實踐案例。比如，國內某銀行推出區塊鏈資產證券化平臺，國內某互聯網公司推出區塊鏈資產證券化標準化解決方案等。第二步，以數字化業務平臺（資產證券化業務平臺）為基礎，借助商業銀行牌照、集團、客戶、資金和金融科技等優勢，廣泛對接新型基礎資產平臺和相關場景，構建數據化金融資產管理生態體系;掌握與基礎資產相關的各類信息流、資金流、物流等數據，并以此來判斷基礎資產運行情況，發掘新興基礎資產并把握業務機會，進而基于數據創新資產證券化業務模式，以數據積累開展風險定價，打造新時代核心競爭優勢。近年來，銀行業數字化轉型提速，開放銀行、供應鏈金融等的發展為這一步的實施奠定了堅實的基礎。

在把握業務機會方面，商業銀行可以依據對基礎資產掌控情況選擇以下三個時點切入，并形成相應業務模式：第一，在基礎資產形成階段介入，獲得項目主導權。在基礎資產形成階段就開始介入，提供資金以便基礎資產逐步形成。這樣做一方面可以主動把握基礎資產，另一方面可以更早了解基礎資產和設計基礎資產載體結構，這些都有助于將來較為順暢地對基礎資產進行證券化操作以及獲得相關項目的主導權。第二，產品分級階段介入夾層投資，提高收益率。基礎資產形成之后，將會對資產證券化產品進行分級、定價和評級。優先級一般利率較低、評級較高、安全性較好，適合銀行、保險等大機構;劣后級別一般發起人會自持;中間級收益率相對較高、評級尚可、安全性較有保障。商業銀行可以根據對基礎資產實質風險的認識和把控程度，考慮投資中間級，為自身和客戶帶來相對穩健和可觀的收益。第三，發行過程中開展資本中介業務，獲得息差收益。在資產證券化發行過程中，存量資產證券化短期盤活或者轉讓過程中，均有中間短期接盤的需求。在對基礎資產充分了解，對基礎資產的實質風險有充分的認識并能夠把控的情況下，商業銀行可以考慮以自有資金進行短期持有，開展資本中介業務，獲得息差收益。