中國(guó)化學(xué)商品漿市場(chǎng)簡(jiǎn)析

李荔平 孟莉 百思咨詢（北京）有限公司

1 中國(guó)化學(xué)商品漿市場(chǎng)2021年概況

2021年1—10月，全球化學(xué)商品漿需求量同比下降3.8%，約210萬(wàn)t。除西歐需求稍有改善外，主要區(qū)域的需求量或維持2020年同期水平或有所下降。中國(guó)作為全球化學(xué)商品漿市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，2021年1—10月，化學(xué)商品漿累計(jì)需求同比下降9.1%，約190萬(wàn)t。除本色漿同期表現(xiàn)稍好外，其他漿種需求量均有不同程度的下滑。其中漂白闊葉漿需求下降約12%，達(dá)155萬(wàn)t，占全部需求量減少的75%。漂白針葉漿緊隨其后，累計(jì)需求下降7.2%或55萬(wàn)t。本色漿需求雖然上漲近16%，但由于基數(shù)較小，實(shí)際增加量?jī)H有10萬(wàn)多t。從月份來(lái)看，2021年1—10月，只有3月份需求量同比有小幅上揚(yáng)，其他月份需求疲軟，市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。

圖1 2021年1—10月中國(guó)化學(xué)商品漿各漿種需求變化

由于木材原料匱乏，我國(guó)的原生化學(xué)商品漿需求對(duì)外依存度達(dá)85%，其中針葉漿的對(duì)外依存度更是達(dá)到了90%以上?；瘜W(xué)商品漿進(jìn)口量是國(guó)內(nèi)化學(xué)商品漿表觀消費(fèi)量的體現(xiàn)。2021年1—10月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口化學(xué)商品漿1,900多萬(wàn)t，其中漂白針葉漿、漂白闊葉漿和本色漿分別約占35%、60%和5%。

從供應(yīng)區(qū)域和品種分析，歐洲和北美貢獻(xiàn)了中國(guó)化學(xué)商品漿進(jìn)口量的18%。2021年1—10月，到中國(guó)的發(fā)運(yùn)量均減少約7.8%；拉丁美洲作為中國(guó)漂白闊葉漿的主要供給區(qū)域，1—10月到中國(guó)的發(fā)運(yùn)量占中國(guó)化學(xué)商品漿進(jìn)口量的42%，但累計(jì)總量較2020年同期下降了12%；印度尼西亞是中國(guó)主要的闊葉漿進(jìn)口國(guó)之一，到中國(guó)的發(fā)運(yùn)量占了中國(guó)化學(xué)商品漿進(jìn)口量的15%，漂白闊葉漿進(jìn)口量的近1/4；它同拉美貿(mào)易系的巴西、智利、烏拉圭及加拿大共同向中國(guó)提供了約95%的闊葉漿的需求量；2021年1—9月，印尼向中國(guó)的發(fā)運(yùn)量同比上升0.8%，隨著需求的下降加之10月份由于東南亞港口擁堵，其到中國(guó)的發(fā)運(yùn)量銳減20%，致使1—10月累計(jì)發(fā)運(yùn)量同比下降1.8%；俄羅斯是中國(guó)漂白針葉漿進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó)之一；中國(guó)約90%的漂白針葉漿需求由俄羅斯、加拿大、芬蘭、美國(guó)和智利來(lái)滿足；2021年1—10月，俄羅斯向中國(guó)提供了約13%的漂白針葉漿，但其累計(jì)發(fā)運(yùn)量同比下降了17%。

盡管本色漿占化學(xué)商品漿需求的比例不大，但是近幾年需求增長(zhǎng)迅速。本色漿的發(fā)運(yùn)量在2021年的第一季度同比激增50%，但第二季度隨著廢紙漿進(jìn)口量的增多，環(huán)比有所下滑，同比仍增長(zhǎng)17%以上。截至10月份，中國(guó)本色漿進(jìn)口量累計(jì)94萬(wàn)t，較2020年同期增加13萬(wàn)t。智利、美國(guó)、俄羅斯、芬蘭和法國(guó)占中國(guó)本色漿進(jìn)口量的80%。據(jù)PPPC（百思咨詢（北京）有限公司）統(tǒng)計(jì)，中國(guó)市場(chǎng)上2/3的本色漿用于生產(chǎn)箱紙板的面層，其余大部分用于生產(chǎn)牛皮紙、特種紙。廢紙零進(jìn)口疊加限塑令使得國(guó)內(nèi)的很多包裝用紙企業(yè)進(jìn)口一定的本色漿以彌補(bǔ)國(guó)廢品質(zhì)的不足。同時(shí)食品包裝用紙需求等的增加也導(dǎo)致本色漿進(jìn)口量增加，并將在未來(lái)幾年保持良好的勢(shì)頭。

圖2 2021年1—10月世界主要國(guó)家和地區(qū)到中國(guó)的化學(xué)商品漿發(fā)運(yùn)量同比變化情況

2 中國(guó)化學(xué)商品漿需求波動(dòng)的主要?jiǎng)右?/h2>

2.1 去庫(kù)存向基本面回歸是需求波動(dòng)的本質(zhì)

受全球經(jīng)濟(jì)不景氣、中美貿(mào)易摩擦和下游市場(chǎng)疲軟等因素影響，中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)口化學(xué)商品漿到岸價(jià)自2019年4月一路下跌。2020年新冠疫情全球性暴發(fā)導(dǎo)致全球紙漿市場(chǎng)需求下降。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快的中國(guó)市場(chǎng)成為了國(guó)外紙漿供應(yīng)商紛紛搶占的目標(biāo)，紙漿供應(yīng)源源不斷，致國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口漿庫(kù)存一直在歷史高位上徘徊，本已低迷的漿價(jià)不得不繼續(xù)維持在歷史較低水平。隨著中國(guó)疫情的有效控制，造紙行業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中國(guó)紙和紙板產(chǎn)量自2020年第二季度全面回暖，大幅上升，第四季度紙和紙板產(chǎn)量更是創(chuàng)歷史新高。2020年全年，紙和紙板的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了4.6%，是2012年以來(lái)造紙行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)最快的一年。紙和紙板價(jià)格自2020年下半年起也開(kāi)啟了上行通道。國(guó)內(nèi)成品紙產(chǎn)量激增的支撐、漿紙價(jià)格的聯(lián)動(dòng)、海外漿廠因疫情停產(chǎn)或減產(chǎn)、集裝箱不均衡分派而導(dǎo)致的商品漿供應(yīng)收緊、海運(yùn)運(yùn)力不足引起的運(yùn)費(fèi)暴漲以及人民幣升值等諸多因素疊加，2020年8月起至2021年上半年，漿價(jià)反彈，一路飆升，連續(xù)10多個(gè)月的持續(xù)大漲使進(jìn)口針、闊葉漿到岸價(jià)漲幅均達(dá)近75%。針闊葉漿價(jià)差也因價(jià)格增長(zhǎng)幅度不同而逐漸增大，二者一改2017—2020年間需求量此消彼長(zhǎng)的反向替代態(tài)勢(shì)，2021年1—10月，需求量均出現(xiàn)了下降，闊葉漿需求量下降更為迅速。

圖3 中國(guó)進(jìn)口針闊葉漿到岸價(jià)

圖4 中國(guó)進(jìn)口針闊葉漿到岸價(jià)價(jià)差

作為大宗商品的化學(xué)商品漿，其需求是具有彈性的，闊葉漿對(duì)價(jià)格的敏感度更高。2019—2020年漿價(jià)的持續(xù)低位，使得國(guó)內(nèi)紙廠、期貨投資者、貿(mào)易商等紛紛低價(jià)加倉(cāng)，化學(xué)商品漿購(gòu)買量連續(xù)兩年超過(guò)平均趨勢(shì)水平，需求激增25%以上。由于紙漿供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)需求水平，過(guò)度加持的一部分紙漿轉(zhuǎn)化為造紙產(chǎn)業(yè)上下游的庫(kù)存，使得過(guò)去兩年間中國(guó)國(guó)內(nèi)整體紙漿的庫(kù)存始終在歷史高位徘徊。隨著進(jìn)口紙漿價(jià)格的不斷攀升，紙廠或下游開(kāi)始減少紙漿購(gòu)買，主動(dòng)減倉(cāng)去庫(kù)存，紙漿進(jìn)口量減少，需求量不斷下降，紙漿需求向基本面回歸（見(jiàn)圖5和圖6）。

圖5 漂白闊葉漿月度需求與價(jià)格關(guān)系

圖6 漂白針葉漿月度需求與價(jià)格關(guān)系

中國(guó)紙漿進(jìn)口的減少和全球其他地區(qū)紙漿需求的疲軟直接導(dǎo)致國(guó)外漿廠的庫(kù)存壓力加大，進(jìn)口紙漿價(jià)格不斷下調(diào)，以期增加到中國(guó)的發(fā)運(yùn)量。但由于紙漿下游需求不振，紙漿價(jià)格下跌的預(yù)期使得中國(guó)市場(chǎng)的采購(gòu)情緒較低，漿廠主動(dòng)降庫(kù)存的行為收效不明顯。根據(jù)PPPC統(tǒng)計(jì)，2021年10月，全球針葉漿生產(chǎn)者庫(kù)存較9月份的歷史最高位45天減少了2天達(dá)到43天，為過(guò)往10年來(lái)的次新高水平。闊葉漿庫(kù)存也達(dá)到46天，較2020年同期庫(kù)存天數(shù)增加4天，較2020年年底增加10天以上。10月份進(jìn)口漂白針闊葉漿到岸價(jià)格比2021年5月歷史高位價(jià)格分別下降約19%和24%。但二者價(jià)格較歷年相比，仍處于價(jià)格高位。

2021年9月末，國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)受能耗雙控政策的影響減少產(chǎn)出，紙廠和下游用戶的庫(kù)存仍在持續(xù)減持中。紙漿受下游需求走弱影響，降價(jià)走量的策略并沒(méi)有有效提振中國(guó)市場(chǎng)。根據(jù)PPPC全球紙漿數(shù)據(jù)庫(kù)，10月份全球產(chǎn)漿國(guó)漂白針、闊葉漿到中國(guó)的發(fā)運(yùn)量分別銳減23%和13%。但持續(xù)減倉(cāng)并沒(méi)有完全改善國(guó)內(nèi)目前商品漿高庫(kù)存的狀況。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年下半年至2021年前三季度，造紙行業(yè)總庫(kù)存和成品紙庫(kù)存均在上升。10月份受能耗雙控影響，總庫(kù)存和成品紙庫(kù)存有小幅減少，但非成品類庫(kù)存同比、環(huán)比均沒(méi)有出現(xiàn)下降。

2.2 終端需求支撐動(dòng)力不足

紙漿供需變化受終端用戶市場(chǎng)的影響。對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)主要表現(xiàn)為生活用紙、文化用紙、包裝用紙以及特種紙四個(gè)方面。根據(jù)PPPC數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)市場(chǎng)的商品漿近60%用于生產(chǎn)文化用紙和生活用紙。終端市場(chǎng)表現(xiàn)與紙漿需求高度關(guān)聯(lián)。

文化用紙下游需求主要為書(shū)籍、教材教輔、社會(huì)出版物、畫(huà)冊(cè)單頁(yè)等。通常每年春秋兩季招標(biāo)，紙張需求具有很強(qiáng)的季節(jié)性，教材教輔需求剛性。盡管2021年上半年表現(xiàn)整體好于2020年同期，但2021年整體文化用紙市場(chǎng)需求疲軟。幾大利好因素和剛性需求因國(guó)家政策調(diào)控而不及預(yù)期。建黨100周年，黨建類訂單對(duì)文化紙市場(chǎng)和印刷市場(chǎng)的需求支撐自5月份開(kāi)始回落；學(xué)生雙減政策沖擊課后輔導(dǎo)市場(chǎng)；銅版紙需求因電子化、廣告行業(yè)不景氣、疫情時(shí)有反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩等表現(xiàn)更不盡人意；同時(shí)文化用紙?jiān)埑隹谙陆担M(jìn)口激增，進(jìn)一步加劇了對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊。行業(yè)公開(kāi)報(bào)道顯示2021年第三季度雙膠紙和銅版紙現(xiàn)貨價(jià)格均創(chuàng)出7年以來(lái)的新低，更有幾家大的文化用紙生產(chǎn)商臨時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)包裝紙，以期應(yīng)對(duì)市場(chǎng)低迷狀況。未來(lái)3年新增文化用紙項(xiàng)目產(chǎn)能較大，但多為漿紙一體化項(xiàng)目，對(duì)進(jìn)口化學(xué)商品漿的需求貢獻(xiàn)可能有限。

生活用紙方面，2020年疫情影響帶來(lái)的需求紅利已逐漸消退，生活用紙需求增長(zhǎng)速度放緩。行業(yè)公開(kāi)信息顯示2020年底漿價(jià)飆升直接導(dǎo)致2021年第一季度中國(guó)市場(chǎng)生活用紙?jiān)垉r(jià)格上漲1,500元/t以上，買漲不買跌的心理促使第一季度生活用紙市場(chǎng)無(wú)論是后加工廠還是終端消費(fèi)者均大量囤貨，但并不代表實(shí)際需求的增長(zhǎng)。庫(kù)存高企，市場(chǎng)消耗能力差。需求在沒(méi)有利好因素刺激下，生活用紙市場(chǎng)很快進(jìn)入去庫(kù)存、降價(jià)格的營(yíng)銷策略。同時(shí)持續(xù)高漲的生產(chǎn)成本導(dǎo)致小牌、雜牌品種出清、小廠停產(chǎn)，不斷退出市場(chǎng)，市場(chǎng)份額向四大家集中。銷售渠道的碎片化、捆綁銷售等加劇了紙廠的競(jìng)爭(zhēng)，不同企業(yè)不同的定價(jià)方式和優(yōu)惠政策使得生活用紙價(jià)格一路狂跌。自2021年4月份以來(lái)，原紙價(jià)格比漿價(jià)低，成品紙價(jià)格比原紙低的倒掛現(xiàn)象頻現(xiàn)。

隨著紙漿價(jià)格的下降，國(guó)內(nèi)生活用紙企業(yè)生產(chǎn)成本下降，一些小廠重新開(kāi)工，企業(yè)開(kāi)工率有了明顯改善。受“雙十一”影響，生活用紙市場(chǎng)又迎來(lái)需求高峰。疊加國(guó)家雙控政策，國(guó)內(nèi)電價(jià)、蒸汽、運(yùn)費(fèi)等成本上升，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性囤貨。生活用紙價(jià)格從2021年8月底止跌走高。但由于需求提前透支，又缺乏額外的需求刺激，生活用紙價(jià)格在11月止?jié)q，并在下旬開(kāi)始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)?？梢?jiàn)，2020年因疫情帶來(lái)的生活用紙需求激增已然結(jié)束，沖動(dòng)型消費(fèi)逐漸減少。過(guò)度囤貨帶來(lái)的持續(xù)減倉(cāng)去庫(kù)存是2021年生活用紙市場(chǎng)的基本表現(xiàn)，市場(chǎng)需求回歸自然增速。

中國(guó)造紙協(xié)會(huì)生活用紙專業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，生活用紙的纖維原料結(jié)構(gòu)中，化學(xué)商品漿占比持續(xù)上升，已由2019年的83.3%進(jìn)一步提高到2020年的84.6%，隨著人們可支配收入的提高、人均消費(fèi)量增加而導(dǎo)致生活用紙需求/產(chǎn)量的增加，木漿比例也有望進(jìn)一步提升。2021年中國(guó)生活用紙市場(chǎng)計(jì)劃新增產(chǎn)能430多萬(wàn)t。受供需關(guān)系影響，1—10月，累計(jì)投產(chǎn)只有不到50%。行業(yè)平均開(kāi)工率只有70%?？紤]到2022年及以后有多達(dá)800萬(wàn)t的規(guī)劃新增總產(chǎn)能，產(chǎn)能增速將超過(guò)產(chǎn)量和消費(fèi)量的增速，中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將愈演愈烈。預(yù)計(jì)后期，仍會(huì)有項(xiàng)目延后或不能達(dá)產(chǎn)。目前普遍認(rèn)為生活用紙需求增長(zhǎng)是中國(guó)紙漿需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右?，但由于生活用紙整體消費(fèi)量只有1,000多萬(wàn)t，遠(yuǎn)小于文化用紙和包裝用紙的市場(chǎng)體量，自然增速下恐難對(duì)木漿需求有太大的提振作用。

包裝紙和特種紙市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)好一些，限塑，尤其是2021年開(kāi)始全面禁廢的實(shí)施，大大提高了中國(guó)市場(chǎng)對(duì)這兩種紙需求增長(zhǎng)的預(yù)期，直接帶動(dòng)了白卡紙價(jià)格的飆升。自2020年7月連續(xù)10個(gè)月，白卡紙價(jià)格暴漲速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)商品漿、文化用紙和生活用紙，主要廠家漲價(jià)函頻發(fā)。但政策紅利很快消退，白卡紙價(jià)格自2021年春季以來(lái)連續(xù)下跌，僅6個(gè)月，跌回至2020年9月份的價(jià)格水平，較2021年年初價(jià)格跌落15%以上。9、10月份雙控時(shí)期，部分紙機(jī)停機(jī)對(duì)緩解庫(kù)存壓力起到一定幫助，產(chǎn)能恢復(fù)后，很快市場(chǎng)再度飽和。目前中國(guó)市場(chǎng)白卡紙已經(jīng)處于供大于求的局面。近期，又有太陽(yáng)紙業(yè)、廣西金桂漿紙和江西五星紙業(yè)年產(chǎn)共240萬(wàn)t的白卡紙生產(chǎn)線投產(chǎn)。未來(lái)幾年，規(guī)劃還有近1,400萬(wàn)t的白卡紙產(chǎn)能計(jì)劃投放市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將空前激烈。禁廢限塑等政策對(duì)白卡紙市場(chǎng)支撐作用到底如何，對(duì)紙漿需求的貢獻(xiàn)又有多少，我們拭目以待。

值得注意的是，漂針需求和價(jià)格的雙降與本色漿需求的看漲使得紙漿供應(yīng)商向本色漿方向傾斜。10月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外多家漂針漿廠轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)本色針葉漿。如果后續(xù)漂白漿市場(chǎng)未回暖或回暖不夠，國(guó)內(nèi)本色漿供應(yīng)有望增加，將會(huì)遏制本色漿進(jìn)口，進(jìn)口量下降概率加大。

2.3 宏觀經(jīng)濟(jì)和環(huán)保政策對(duì)需求的影響

中國(guó)紙和紙板消費(fèi)與GDP密切正相關(guān)。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展為國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)的前行提供了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)保障和市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，進(jìn)而為全球商品漿市場(chǎng)的發(fā)展注入了動(dòng)力。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2021年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景充滿信心。預(yù)期2021年中國(guó)實(shí)際GDP增速8.0%。雖然2022年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期放緩至5.6%，仍高于全球平均預(yù)期0.7個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)跑世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速。未來(lái)5年，預(yù)期實(shí)際GDP平均增速為4.9%。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境下，中國(guó)人均紙和紙板的消費(fèi)量將繼續(xù)提高，造紙行業(yè)整體需求也將持續(xù)增長(zhǎng)。

國(guó)家經(jīng)濟(jì)和環(huán)境發(fā)展均以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)。從耗能強(qiáng)度來(lái)說(shuō)，造紙行業(yè)目前處于中耗能前列，并處于降級(jí)到高耗能產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)中。行業(yè)受政策面影響很大，國(guó)家的環(huán)保政策在行業(yè)發(fā)展中指導(dǎo)作用明顯。我國(guó)主要推出的涉及或與造紙生產(chǎn)直接相關(guān)的政策法規(guī)，如《環(huán)境保護(hù)法》（2014年修正）、《固體廢物污染環(huán)境防治法》（2016年修正）、《水污染防治法》（2017年修正）、《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》（2017年）、《大氣污染防治法》（2018年修正）、《中華人民共和國(guó)環(huán)境影響評(píng)價(jià)法》（2018年修正）和《制漿造紙工業(yè)污染防治可行技術(shù)指南》（2018年）等，這些政策法規(guī)的推出和嚴(yán)格執(zhí)行提高了我國(guó)造紙業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)了我國(guó)造紙產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

以《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》（2017年）為起點(diǎn)的一系列與進(jìn)口廢紙相關(guān)的政策法規(guī)到2021年初有了最終的定論。中國(guó)目前廢紙的零進(jìn)口提高了國(guó)廢的回收率，增加了成品紙中國(guó)廢紙的使用量，同時(shí)也提升了廢紙上下游鏈條的優(yōu)化。但原材料供應(yīng)受限增加了企業(yè)生產(chǎn)成本，同時(shí)增加了行業(yè)內(nèi)的原材料競(jìng)爭(zhēng)。木漿原料被認(rèn)為是國(guó)廢品質(zhì)欠佳的彌補(bǔ)，對(duì)以廢紙為原料的紙種起到了一定的纖維補(bǔ)充作用。自2018年以來(lái)，2,700多萬(wàn)t進(jìn)口廢紙將陸續(xù)被取消的政策導(dǎo)致原材料供應(yīng)恐慌，引起紙漿需求看漲，并伴隨著價(jià)格的大幅攀升。2017年11月，廢紙進(jìn)口新政的政策效應(yīng)有效的將紙漿價(jià)格拉到了國(guó)內(nèi)漿價(jià)的歷史最高點(diǎn)。但是紙漿需求和價(jià)格變化受制于市場(chǎng)的基本面。供需博弈最終導(dǎo)致了在隨后的將近3年時(shí)間里，紙漿價(jià)格一直處于下行通道。期間闊葉漿供需價(jià)格博弈、國(guó)內(nèi)針葉漿期貨上市等事件在主要時(shí)間點(diǎn)上都對(duì)漂漿價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生了一定的影響，但對(duì)市場(chǎng)的震動(dòng)效果不大。直到2020年8月紙漿價(jià)格因?yàn)閲?guó)內(nèi)紙和紙板產(chǎn)量激增開(kāi)啟了新一輪的上漲周期（見(jiàn)圖7）。

圖7 中國(guó)漂白漿市場(chǎng)價(jià)格和環(huán)保政策關(guān)系

2020年1月國(guó)家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部提出《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》被稱為史上最嚴(yán)限塑令。作為一次性不可降解塑料的替代品之一，限塑、禁塑將利好整個(gè)制漿造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。替代塑料產(chǎn)品產(chǎn)生的額外需求將為整個(gè)行業(yè)的上下游企業(yè)帶來(lái)新增的市場(chǎng)及利潤(rùn)空間。包裝類紙種和特種紙品類受益更大。以原生漿為原料的諸如牛皮紙、防油紙等需求的增加將利好紙漿需求，尤其是針葉漿需求。同時(shí)禁塑令的進(jìn)一步落實(shí)將減少塑料包裝在物流運(yùn)輸中的使用，環(huán)保包裝和紙制品包裝的應(yīng)用將更加廣泛，用于生產(chǎn)瓦楞紙箱面層的本色漿市場(chǎng)份額或?qū)⒃黾印?/p>

禁廢令的實(shí)施導(dǎo)致國(guó)廢價(jià)格中樞上移，廢紙系產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加。國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)原材料不斷調(diào)整，廢紙漿進(jìn)口數(shù)量逐漸增大。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)近年來(lái)應(yīng)對(duì)纖維短缺進(jìn)行的廢紙漿板海外投資項(xiàng)目也將能填補(bǔ)國(guó)內(nèi)瓦楞箱紙板的纖維缺口。截至2021年第三季度，已知國(guó)內(nèi)企業(yè)海外廢紙漿板產(chǎn)能布局合計(jì)約600萬(wàn)t，其中已經(jīng)投產(chǎn)并發(fā)往中國(guó)的產(chǎn)能約300萬(wàn)t。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的漂白化學(xué)漿和瓦楞原紙價(jià)格可以看到，近期瓦楞原紙與以漂白漿為原材料的文化紙的成本面逐步縮小，從成本角度，紙漿供應(yīng)商向本色漿方向傾斜更有利可圖（圖8）。這與目前中國(guó)市場(chǎng)上一些國(guó)產(chǎn)漿生產(chǎn)商的行為不謀而合。近兩年瓦楞原紙價(jià)格超過(guò)木漿價(jià)的情況也曾經(jīng)發(fā)生過(guò)，但并未引起市場(chǎng)發(fā)生重大變化。全面禁廢后，造紙纖維原料的調(diào)整將如何驅(qū)動(dòng)化學(xué)商品漿之間的需求轉(zhuǎn)化，值得關(guān)注。

圖8 漂白化學(xué)漿和瓦楞原紙的價(jià)格差

十四五循環(huán)經(jīng)濟(jì)對(duì)造紙行業(yè)的要求和2021年9月末實(shí)施的能耗雙控政策及“雙碳”目標(biāo)的提出從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，都是造紙行業(yè)的供給側(cè)改革。加速產(chǎn)能出清并優(yōu)化行業(yè)格局，從成本端淘汰落后高耗能產(chǎn)能，提高行業(yè)的集中度。應(yīng)“雙控”政策要求，造紙行業(yè)部分企業(yè)停機(jī)，紙和紙板產(chǎn)量有所下降。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1—10月，全國(guó)累計(jì)紙和紙板產(chǎn)量11,200萬(wàn)t，同比增長(zhǎng)9.3%。但受限電、雙控政策影響，9月和10月兩個(gè)月產(chǎn)量同比分別下降7%和6%（圖9），悖于2021年1—8月的同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。9月紙和紙板產(chǎn)量環(huán)比下降6.5%，與前兩年環(huán)比增長(zhǎng)的情況也相反，政策效應(yīng)顯而易見(jiàn)。然而，始于9月的“雙控”理論上說(shuō)應(yīng)該導(dǎo)致之后的月份產(chǎn)量均下降，這也是產(chǎn)業(yè)對(duì)紙及紙品的價(jià)格上升預(yù)期的基本邏輯，但結(jié)果是10月份產(chǎn)量環(huán)比竟然上升2.5%，這種現(xiàn)象至少與政策面在一定程度上走入了相反的方向。

圖9 2017—2021年中國(guó)紙和紙板月度產(chǎn)量

從目前看，2021年中國(guó)紙和紙板1—10月的累計(jì)產(chǎn)量已接近2020年1—11月的產(chǎn)量總和（圖10）。

圖10 2011—2021年中國(guó)紙和紙板累計(jì)產(chǎn)量月度分析

2.4 紙漿期貨的金融屬性帶來(lái)的價(jià)格關(guān)聯(lián)作用明顯

2018年11月紙漿期貨上市已滿3個(gè)年頭。紙漿期貨在賦予了紙漿商品金融屬性后，多種期貨金融衍生工具已靈活運(yùn)用到紙漿市場(chǎng)，便于實(shí)體企業(yè)利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)。目前的期貨市場(chǎng)參與者廣泛，大型國(guó)企、外資企業(yè)、大的紙漿貿(mào)易商、中小現(xiàn)貨貿(mào)易商、投機(jī)商等均有參與。

紙漿期貨和紙漿價(jià)格波動(dòng)的關(guān)聯(lián)作用體現(xiàn)在主力合約結(jié)算價(jià)與國(guó)內(nèi)人民幣漿市（基本面）的契合度越來(lái)越高，目前接近重合。期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)性緊密。通過(guò)對(duì)上海期貨交易所數(shù)據(jù)的研究表明，紙漿期貨價(jià)格與漂白漿現(xiàn)貨均價(jià)相關(guān)性超過(guò)0.95，呈強(qiáng)相關(guān)性。紙漿期貨的金融屬性帶來(lái)的價(jià)格關(guān)聯(lián)作用明顯，但期貨價(jià)格波動(dòng)性更大。

圖11 中國(guó)漿價(jià)與SP主力合約結(jié)算價(jià)

目前上海期貨交易所正在研究推進(jìn)瓦楞原紙期貨、雙膠紙期貨等期貨品種上市，以滿足造紙產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。相信紙漿期貨市場(chǎng)3年來(lái)發(fā)展的寶貴經(jīng)驗(yàn)對(duì)整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖將有積極的借鑒作用。

3 中國(guó)紙漿市場(chǎng)前景展望

根據(jù)PPPC最新預(yù)測(cè)，2021年全年中國(guó)化學(xué)商品漿需求將減少6.9%。其中針葉漿減少約55萬(wàn)t，闊葉漿減少約140萬(wàn)t。隨著新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和生活等各方面負(fù)面影響的減弱，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境回暖，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)化學(xué)商品漿需求有小幅改善。但目前全球疫苗接種率尚未達(dá)到40%。加上奧密克戎引發(fā)的疫情擔(dān)憂也將給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)諸多不確定性?；瘜W(xué)商品漿需求仍有下行的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，國(guó)內(nèi)各個(gè)紙種正在積極進(jìn)行新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張。根據(jù)公開(kāi)信息整理，未來(lái)幾年，中國(guó)市場(chǎng)上文化用紙、生活用紙、白卡紙、牛皮紙等預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能近3,000萬(wàn)t。為了應(yīng)對(duì)原材料緊缺，國(guó)內(nèi)已公開(kāi)宣布的原生漿新增產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)2,000萬(wàn)t，其中化學(xué)漿產(chǎn)能近1,000萬(wàn)t，主要以自用為主。未來(lái)5年，中國(guó)市場(chǎng)的化學(xué)商品漿需求仍然是全球紙漿需求的最大亮點(diǎn)。根據(jù)PPPC的最新預(yù)測(cè)，闊葉漿需求將繼續(xù)領(lǐng)跑化學(xué)商品漿在中國(guó)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)60萬(wàn)t或3.4%；針葉漿需求年增長(zhǎng)約20萬(wàn)t或2.1%。

與需求趨勢(shì)一致，闊葉漿產(chǎn)能也是未來(lái)化學(xué)商品漿產(chǎn)能增加的主要貢獻(xiàn)者。僅巴西、智利和烏拉圭未來(lái)幾年就有總計(jì)630萬(wàn)t的產(chǎn)能將投產(chǎn)。到2025年，全球闊葉漿產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加670萬(wàn)t。同期，針葉漿產(chǎn)能也將增加160萬(wàn)t。2021年全球針闊葉漿銷量產(chǎn)能比分別為87.9%和89.4%，較2020年均下滑約4個(gè)百分點(diǎn)。由于剛需和新增產(chǎn)能較小，針葉漿市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較闊葉漿稍平和。預(yù)計(jì)未來(lái)5年，如果中國(guó)造紙行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)增加，針葉漿銷量產(chǎn)能比有望回到90%，高出闊葉漿銷量產(chǎn)能比2個(gè)百分點(diǎn)。

目前中國(guó)市場(chǎng)上各大紙種普遍產(chǎn)能過(guò)剩，供給側(cè)改革、環(huán)保政策、禁廢政策等將繼續(xù)推動(dòng)淘汰老舊無(wú)效產(chǎn)能，優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提升造紙行業(yè)集中度。新一輪的造紙產(chǎn)業(yè)新項(xiàng)目潮意味著供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)。去庫(kù)存、去產(chǎn)品同質(zhì)化、提質(zhì)增效都將面臨新的挑戰(zhàn)。未來(lái)隨著中國(guó)原生漿項(xiàng)目的投產(chǎn)，中國(guó)對(duì)木片的需求將急劇增加。木片、商品漿以及成品紙的貿(mào)易流動(dòng)將會(huì)發(fā)生怎樣的變化，三者之間的相互驅(qū)動(dòng)和引導(dǎo)關(guān)系如何，值得研究。