崧盛股份：業績增長固然可喜毛利承壓切莫忽視

劉吉洪

深圳市崧盛電子股份有限公司（以下簡稱“崧盛股份”）日前受到諸多機構關注，調研內容主要集中在公司2021年年報以及相關問題。崧盛股份董事兼總經理王宗友、董事會秘書兼財務負責人蔣曉琴以及證券事務代表劉佳佳出席調研并對相關問題進行了回答。

崧盛股份首先介紹了業績情況。2021年，公司全年實現營業收入約11億，同比增長62.74%，實現凈利潤1.29億，同比增長29.77%，基本完成了公司的計劃目標。

2021年業績受益于LED照明行業市場需求整體較快增長，同時植物照明新興市場的有力帶動，疊加公司在這一領域的業務優勢，使得公司業務規模繼續保持了較快的增長。

從具體的經營數據來看，植物照明驅動電源實現約4.50億元的收入，同比增長超過4倍，工業照明驅動電源實現約3.50億元的收入，同比增長約55%，對公司業績貢獻作用比較大，同時得益于植物照明驅動電源業務的發展，公司產品功率結構進一步優化，大功率電源收入超過10億元，占比進一步提高到約92%，其中300W以上的高附加值產品收入占比提高較多，帶動產品平均價格相應提高。

伴隨2021年公司營業收入的快速增長，以及國內外經濟環境的波動，公司2021年度財務數據指標與以往相比也相應發生了與行業相匹配的一些自然正常變化，如：因為2021年原材料市場整體供應相對緊張使得材料價格上漲幅度較大，相應的毛利率出現一定程度的下滑;期末應收賬款和存貨等運營資金占用的規模持續增大，相應帶來的經營現金流凈額也出現負數，好在管理層透露經營現金流情況在2021年第四季度已較大幅度好轉。

可以看出，崧盛股份去年增長主要來自植物照明業務，但調研機構發現，該業務去年沒有看到典型的成長性行業的特征，并不呈現季度環比增長的態勢。因此，公司對這塊業務今年的展望情況就比較受到關注。

管理層表示，從行業的增長來看，根據中國照明電器協會的統計，2021年前三季度植物照明出口額約為3.60億美元，全年出口額約為4.50億美元，和2020年5億美元出口額相比有所回落，沒有呈現出來預期的高增長，回顧植物照明過去一年的發展，公司認為主要原因還是由于植物照明仍是處于一個初期發展階段的產業，可以看到去年短期內的發展受到了多個波動因素的影響：1）海外市場需求的結構性波動;2）2021年第三季度以來，美國打壓大麻非法種植，由于工業大麻在植物照明初期還是占據較為重要的位置，所以影響相對較大;3）國內市場需求還沒有完全形成產業化條件。

從長期來看，公司仍然非?？春谩⒖粗刂参镎彰鬟@個賽道，雖然去年受到短期的需求波動，但這個產業發展的底層邏輯并沒有發生根本性的不利變化：一是對農業科技的發展仍具有重要意義;二是目前和可預見的未來尚未出現LED及其配套的驅動電源技術的替代變更性技術;三是LED照明和驅動電源行業的天花板主要仍靠專業化的新興市場空間來不斷抬高，目前植物照明仍然是專業新興市場里的重要領域之一。

另外，公司表示目前也可以看到去年和目前反映出來的一些積極有利因素：（1）2021年底發布的500多項國家標準計劃中，列入了植物照明的相關技術標準，填補了國內行業標準的空白;（2）國內一些大廠和農科院等機構正在加快布局前沿的植物照明技術，公司也將緊跟相關技術的步伐，未來的研發方向將著重在植物照明新一代的技術和供電應用;（3）近期媒體新聞報道，美國工業大麻使用和種植將在聯邦層面實現合法化，顯示出工業大麻的合法化又更近一步，短期內或將有利于植物照明的推廣應用。

2021年度崧盛股份整體業績雖然不錯，但利潤增速明顯低于收入增速，這與毛利率下降有關。去年公司總體毛利率為25.92%，相比2020年的31.29%下降約5.37%。主要原因為2021年原材料價格上漲所致。

管理層表示，從目前上游材料市場看，今年材料上漲的趨勢暫時還沒有明顯回落的跡象，但從中長期來看，公司上游的控制芯片、MOS管功率器件以及五金外殼結構件、灌封膠等原材料行業總體屬于大規模電子制造業或者大宗材料制造業的范疇，其行業的中長期周期波動特征相對明顯，不會長期存在供應緊張的趨勢。

來源：公司年報

針對材料上漲和毛利率下降的問題，公司一方面將著重繼續保持高附加值產品的輸出，在新興市場領域加大研發轉化力度，用相對高毛利的產品去抵御材料成本上漲的壓力;另一方面，公司也將進一步加強供應鏈管理，目前公司整個的供應鏈管理系統和模式，經歷了去年一年的打磨和材料供應的波動考驗，基本已經相對成熟。公司目前通過自上而下的數據化分析來管理驅動經營的有效性，配合精細化管控，來保障公司毛利率及各項財務指標的良性。

崧盛股份總部在深圳，本身一季度由于1月和2月春節假期的影響，季節性的產銷和產能利用率會相對較低，加上深圳1月和3月都受到了疫情不同程度的較大影響，尤其是3月剛實施完企業全面停擺一周、居家辦公的政策，公司有部分客戶也位于疫情管控區域，總體上對整體行業和公司今年一季度的產銷還是產生了較大的影響。

但公司也采取了積極的應對措施，公司在中山的早期產能布局在這次深圳疫情影響中發揮了很好的替補作用，保證了公司3月份的產銷交付完成?！皟傻禺a能”的輪動效應一定程度上抵消了深圳疫情的影響，未來公司也會繼續保持中山主要產能和深圳適度產能的結合，從而有效應對某一地突發疫情的影響。

中山募投項目的生產基地在去年11月份完成了封頂，目前正在加快竣工，如果后續沒有發生突發疫情等不可抗力的情況，預計2022年7月達到可使用狀態，后續產能還是主要根據市場需求靈活調度，中山生產基地下半年投產需要一定時間周期完成產能爬坡，并逐步達到預設產能。