分紅對于價值股策略的意義

雪球財經

對于分紅除權，經常有這種議論，分紅后要除權，分紅還要交稅，分紅的意義在哪里？感嘆很多朋友把所有的關注點都放在股價上，其實，我并不是說不應該關注股價，只是相對于結果，我們更應該關注原因。

關于分紅的意義，其實簡單的一句話就可以很好的解釋，分紅的錢是企業創造出來的，而股價是供需的結果。說的直白一點，股價就是博弈的結果。

對于價值股策略，分紅的意義還不僅于此。

我們都希望估值的提升，特別是戴維斯雙擊，不過估值的邏輯是很難改變的，作為價值股策略的執行者，與其把希望建立在估值的提升上，還不如建立底線思維。

巴菲特說過，投資的第一原則就是不賠錢！第二條是永遠不要忘記第一條！但是股價短期漲跌是很難把握的，不可能買入就漲，作為左側投資者，一買就跌是大概率的事情。那么如何去理解這個不要虧損的原則呢？我個人認為主要就是基于兩點：一個是概率的大數定理;另一個是底線思維。

低估值是基于相對估值法，相對估值法其實有很多的弊端，真正對于企業估值應該建立在絕對估值法基礎上。

對于價值股我比較推崇股利估值模型進行絕對估值，原因有兩點：第一、作為價值股的重要標的銀行股，是無法用自由現金流折現模型進行絕對估值;第二、股利折現模型是自由現金流折現的一個變化，原理是相同的。而且它能更好的去理解企業的商業模式。

一個企業的利潤分成兩個部分，一個部分是分紅或者現在流行的回購注銷。另一個部分是留存利潤。邏輯上，留存利潤是企業增長動力，如果一家企業分紅率很低，留存利潤又沒帶來成長，那么你就應該分析其商業模式。

我們看到很多同股同權AH股的差價巨大，大家都不能理解，通過這幾年投資H股和B股的經歷，讓我能理解H股甚至B股的定價邏輯。我認為它們就是用股利估值模型，所以分紅就是價值股的底線思維，如果沒有交易，我們仍然通過分紅獲得投資價值就是底線思維。

很多低估值企業是國企，這些公司提升股價也很簡單，提升分紅比率可以立竿見影，最新的例子就是安徽皖通高速公路，對于很多破凈的公司，分紅就是最大的利好，因為你可以通過分紅再投入獲取超額利益，從這個意義上說，股價低反而是好事。

談一下實際案例，中國交通建設——過去十年來，它的分紅幾乎沒有增加，分紅比率只有可憐的20%到25%，自由現金流年年為負數，年年籌資，留存的75%到80%的錢加上籌資來的錢，全部沉淀到1萬億的資產上，但是這些資產效率從74%下降到52%，ROE從12.84%到5.81%，假如，我強調是假如，未來十年仍然延續過去的經營趨勢，你會認為H股的股價是低估的嗎？更何況價格超過H股100%的A股。當然包括我自己在內也不會這么悲觀。

價值股策略成功的關鍵之一就是相信價值股策略一定能夠戰勝市場，因為這是被研究所證明的。在相信前途是光明的同時，一定要知道道路是曲折的，如何能忍受長期低估必須要有底線思維，我認為這才是分紅對價值股策略最重要的意義。（作者：紅魔CJ）