云飛揚

3月16日超跌反彈之后，大盤指數進入了一個區間震蕩階段，許多投資者都在關注政策底之后，什么時候才是市場底。

從浪形角度觀察，政策底與市場底通常會相隔一個浪段。也就是，在指數的一輪下跌過程中，維穩政策往往是在某個3浪急跌之后出臺，從而引發一波4浪反彈。這時，還需耐心等待市場底，即5浪低點的出現。

回顧A股市場歷史走勢，類似情況已經出現過多次，有著豐富的案例。坊間還流傳著一些通俗易懂、生動形象的總結，比如“反彈不是底，是底不反彈”等等。有時候，指數的高低點并不一定是某個漲跌趨勢的結束點，因為在某輪趨勢行情尾聲，小級別的波浪形態比較靈活，既可以有不創新低的調整浪，也可以有不創新高的推動浪。2013年2月至2014年3月的上證指數日K線，就很典型。（見圖一）

由圖一可見，上證指數最低點1849點并非調整浪終結點，而是3浪底。4浪反彈后，5浪回調持續時間大約半年，但并沒有再創新低。關于1990年上交所開市以來的指數波浪形態，筆者在《浪的解析》等書中有詳細解讀。

對于指數走勢，顯然反轉要比反彈更重要。日K線的單針探底只是恐慌情緒的短暫釋放，真正的市場底是情緒底，需要反復震蕩磨出來。2008年9月、2015年8月以及2018年10月的情況都是如此，這次似乎也不會例外。（見圖二）

換一個視角，若基于事件驅動來分析這幾年的股市，無疑應該把新冠疫情的影響放在首位。但問題是，單純從大盤指數K線上看，疫情的負面作用體現在哪里呢？2020年可謂是相當艱難的時光，而實際顯著下跌也就十幾個交易日，即2月23日和3月份的兩周左右。在最近的三年多時間里，代表滬深兩市整體狀況的國證A指，形態上呈逐浪攀升之勢，直至去年12月13日創出新高。2020年7月的迅猛主升浪，至今讓人記憶猶新。

客觀地講，國證A指從2019年初的3340點上漲到6417點高位，再回落到目前的5000多點，期間的起起伏伏，就像呼吸一樣自然，十分正常。（見圖三）

從年前高點開始，國證A指往下走了兩個較大的臺階。如果說3月之后的第二跌有地緣政治事件影響，那么第一跌又是什么原因呢？其實，最簡明直白的解釋就是“漲多了就要跌”。

不過，雖然大盤走勢在總體結構上基本符合波浪原理，但由于增量資金有限，板塊分化嚴重，上證50、滬深300等權重指數與中小板、創業板指數差異很大，也給浪形的分解帶來了難度。這樣，C浪劃分至少存在兩種可能性。中證800指數的第二種浪形，依然認為A浪運行了55個交易日，假設C浪與A浪會呈現某種比例關系，那也許需要更多一些時間來演繹。（見圖四）

如圖四，C-1浪和C-3浪分別用了34、18個交易日。3月23日高點之后開始C-5浪調整，現已走完C-5-1下跌和C-5-2反彈兩個子浪，其余3個小波段或許將在4月中下旬結束。

金融市場是感性的，投資者的心理波動具有一定的節拍。對個人而言，重要的是如何在情緒化的市場中控制自己的情緒，或者逆大眾情緒操作。

荀子曰：“凡人之患，蔽于一曲，而闇于大理”。盡管存在諸多不確定因素，但A股市場體量巨大，不是某些事件能左右得了的。大盤趨勢研究宜從內在規律性出發，不應只看局部表象，否則就會囿于旁枝末節，容易陷入迷霧疑團之中，更難辨識未來方向。