經濟發展不確定性、制度環境與實際利用投資

劉洪儒，朱巧英

（河南師范大學，河南 新鄉 453007）

一、引言

外商投資對于投資地區經濟發展、產業技術升級、勞動力就業具有重要作用。在我國實施國內國際雙循環的戰略背景下，外商投資對于我國企業通過“內向型”國際化逐步實現“外向型”國際化意義重大。我國地區發展不均衡，各省之間經濟發展、制度環境、外商投資等方面具有明顯差異。投資地區經濟發展情況與制度環境會影響外商對投資地區的信心，進而影響投資地區實際利用外資的多寡。從以往研究來看，結合地區經濟發展狀況與制度環境來探討外商直接投資的文獻較少。

跨國企業為了獲得在東道國的立足平臺以便作為未來擴張，在東道國經濟發展不確定性較高時并不會采取推遲進入東道國的策略（Chi et al.,2019；Ipsmiller et al.,2018）?？鐕髽I對東道國投資時，本身具有“外來劣勢”，東道國制度欠發達時，則會加重這種“外來劣勢”（Salomon et al.,2012；張宇婷等，2018）。本文利用省級層面經濟總量數據計算了各省經濟發展不確定性，利用省級市場化指數來刻畫各省制度發達程度，并利用面板數據固定效應模型分析了經濟發展不確定性與制度發達程度對各省實際利用外資的影響。研究結果表明，經濟發展不確定性對各省實際利用外資具有顯著的倒U型影響，制度總體發達程度對實際利用外資具有顯著的促進作用，但各個分項指數對各省實際利用外資的影響并不相同。

本文的主要貢獻在于：第一，同時考察了地區經濟發展不確定性與制度發達程度對各省實際利用外資的影響，豐富了外商直接投資方面的研究文獻。第二，本文表明，外商投資具有趨利避害的傾向，經濟發展不確定性過高時，將會降低外商投資信心。第三，本文表明，各省利用制度環境的改善來促進招商引資時，需要“大處著眼、細節入手”。

二、中國各省經濟發展與實際利用外資概況

本文對各省經濟發展狀況進行了比較。無論是以1978年還是以上年為基期，我國各省經濟總量在1978-2019年前期，差異不是特別大；但從1978-2019年后半期來看，隨著時間推移，我國各省GDP總量差異巨大。各省1978-2019的GDP名義增長率與實際增長率基本具有一致性，但各省之間的名義增長率與實際增長率存在差異。從實際增長率來看，各省實際增長率多數年份在0-10%之間，個別年份實現了兩位數（超過10%）的實際增長。

為考察各省經濟發展在時間上的波動趨勢，圖1呈現了以1978年為基期以及以上年為基期的各省經濟發展不確定性?；谙铝羞壿嫞菏紫葘⒏魇嶋H國內生產總值（實線圖表示1978年為基期的GDP，虛線圖表示以上年為基期的GDP）進行五年期（包括當年）的時間趨勢回歸，以回歸均根據誤差（rmse）作為各省不確定性的初始度量；其次，計算當年所有省份的不確定性均值與標準差；最后，將各省不確定性減去不確定性的均值，然后除以所有省份不確定性的標準差。

圖1 中國各省經濟發展不確定性

圖2給出了中國各省的實際利用外資情況。圖中顯示，中國各省實際利用外資情況存在較大差異。特別是外資較少進入沿邊省份，內陸省份山西、甘肅、青海、貴州等利用外資較少，而且利用外資的時間較晚。值得注意是，內陸省份安徽、河南、湖北、湖南在2000年之后，實際利用外資逐年上升。

圖2 中國各省實際利用外資（單位：億萬元）

三、實證分析

為檢驗各省經濟環境與制度環境對實際利用外資的影響，將各省實際利用外資對不確定性、市場總得分、市場化分項得分進行回歸。表1與表2分別給出了變量的描述性統計與相關系數?；貧w結果如表3所示。VIF檢驗顯示，各變量之間不存在嚴重多重共線性。豪斯曼檢驗結果顯示，回歸適用于采取固定效應模型。

表1 變量的描述性統計

表2 變量的相關系數（上年為基期）

表3的模型（1）和（2）是固定效應回歸結果。可以發現，不確定性對各省實際利用外資具有顯著倒U型影響，表明各省經濟發展不確定性較低時，隨著不確定性逐漸升高，外商投資會逐漸增多，但當不確定性超過一定閾值后，則阻礙外商投資信心；市場化總得分的系數顯著為正，表明各省制度環境對吸引外資具有顯著促進作用。模型2的結果顯示了市場化指數分項得分對各省實際利用外資的影響，可以發現政府與市場關系得分、非公有制經濟發展得分以及中介組織發育和法律得分均對各省實際利用外資具有顯著的促進作用。產品市場發育得分和要素市場發育得分的系數為負，但不顯著。表明產品市場和要素市場發育越充分，競爭程度越高，可能會降低外商參與這兩個市場的傾向。盡管豪斯曼檢驗拒絕了使用隨機效應模型，本文將之作為一種穩健性檢驗。隨機效應模型回歸結果（3）和（4）與固定效應模型回歸結果（1）和（2）具有一致性，不確定性對各省實際利用外資具有顯著的倒U型影響。

表3 各省實際利用外資對不確定性、市場化程度的回歸結果（上年基期）

另外，從總體上看，經濟總量對各省實際利用外資具有較強的影響，經濟增長對各省實際利用外資具有不顯著的正向作用。

本文利用以1978年為基期計算的各省國內生產總值與國內生產總值增長率重新進行回歸，結果如表4所示。

表4顯示，不確定性對各省實際利用外資具有倒U型影響。市場化總得分對各省實際利用外資具有顯著正向影響。經濟總量對各省實際利用外資具有顯著的促進作用；值得注意的是，政府與市場關系得分對各省實際利用外資具有顯著正向影響，說明政府與市場的關系越好，越有利于利用外資；中介組織發育和法律執行情況越好，越有利于利用外資。要素市場發育得分對各省實際利用外資的影響顯著為負，原因可能是對于到各省投資參與要素市場的外商而言，要素市場越發達，競爭越激烈，利潤越低，因而降低了外商對要素市場的投資；產品市場發育得分的系數為負，盡管并不顯著。非國有經濟發展得分仍然具有預期的正向影響，盡管并不顯著。

表4 各省實際利用外資對不確定性、市場化程度的回歸結果（1978基期）

四、討論與結論

在我國經濟高質量發展，實施國內國際雙循環戰略背景下，進一步擴大各省實際利用外資，對于本土企業通過“內向型”國際化逐漸實現“走出去”，進行“外向型”國際投資具有重要作用。

以往國際商務研究表明，當東道國經濟發展不確定性較高時，跨國企業為了獲得在東道國的立足平臺，以便在東道國經濟條件轉為有利時擴大投資，因而較高的經濟發展不確定性并不會阻礙跨國企業投資。本文的研究支持了以往研究結論，但與以往研究不同的是，本文的實證結果表明，當投資地區經濟發展不確定性高于一定閾值之后，則會影響投資地區的實際利用外資。因此，本文對以往的跨國企業海外投資研究做出了拓展。本文的研究表明，投資地區制度總體發達程度顯著影響投資地區的實際利用外資，而且投資地區制度的各個分項指標對實際利用外資的作用并不相同，因此，對于我國各省未來的招商引資而言，既要從“大處著眼”，不斷通過完善本省的制度環境來吸引外資，也要從“細節入手”，通過不斷加強政府與市場的關系，充分發揮中介機構的作用來吸引外資，而且需要從要素市場發育和產品市場發育入手，使這兩個市場能夠在促進當地吸引外商投資時發揮應有作用。