基于杜邦模型的上市互聯網企業的盈利能力分析

陳秋如

【摘? 要】盈利能力能夠衡量一個企業的經營成果，而杜邦模型從多方面反映了企業的盈利能力。近幾年，互聯網行業在人工智能、云計算、大數據技術等方面發展迅速，使得互聯網市場的競爭日益加劇。金山軟件作為早期創建的互聯網公司和我國辦公軟件的開發者，研究其盈利能力有重要意義。論文用杜邦模型對影響金山軟件盈利能力的要素進行分析，意在了解金山軟件盈利能力的變化動因以及后續的發展戰略和方向。

【Abstract】Profitability can measure the operating results of an enterprise， and DuPont model reflects the profitability of the enterprise from many aspects. In recent years， the internet industry has developed rapidly in artificial intelligence， cloud computing， big data technology and other aspects， making the internet market increasingly competitive. Kingsoft as an early internet company and the developer of office software in China， it is of great significance to study its profitability. In this paper， DuPont model is used to analyze the factors affecting Kingsoft's profitability， so as to understand the change of Kingsoft's profitability and the subsequent development strategy and direction.

【關鍵詞】上市互聯網企業;杜邦模型;盈利能力

【Keywords】listed internet enterprises; DuPont model; profitability

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）01-0163-03

1 引言

近幾年，互聯網行業在人工智能、云計算、大數據技術等方面發展迅速，在國家大力推進“互聯網+”的政策下，互聯網行業對我國經濟的增長有著舉足輕重的作用。此外，互聯網“三大巨頭”在互聯網行業的占比，使得互聯網市場的競爭日益加劇。因此，在各方的壓力下，作為早期創建的互聯網企業——金山軟件若想在互聯網市場留有自己的一席之地，必須提高自身的盈利能力。企業的財務狀況和經營成果往往以財務報表的形式呈現。通過分析財務數據，能夠初步了解企業的盈利能力和營運能力，為企業后續的戰略定位和發展方向提供數據支持。杜邦分析法正是通過了分析多方面的財務數據，全面評估企業的財務狀況，得出企業的盈利水平。本文旨在通過杜邦分析法，全方位地分析金山軟件的盈利能力。

2 杜邦財務分析的基本理論

2.1 杜邦財務分析的基本含義

杜邦財務分析最早運用于美國杜邦公司，是傳統的財務績效綜合評價方法之一，是通過整合多個單一的財務比率對企業的財務狀況和經營成果進行全方位的評價，為企業后續的發展提供戰略思路和方向。

2.2 杜邦財務分析的機構圖以及相關指標

杜邦財務分析的機構圖如圖1所示。經過第一層的分解我們可以得知權益凈利率分解為營業凈利率、總資產周轉次數和權益乘數。

權益凈利率是企業的凈利潤與股東權益之間的比值，是衡量企業整體盈利能力的重要比率。營業凈利率是凈利潤與營業收入的比率，而總資產周轉次數代表的是每1元總資產所創造的凈利潤。這兩個因素共同反映了企業的經營戰略。權益乘數則是一種常用的財務杠桿比率，衡量的是企業負債，從而反映出企業的償債能力。從營業凈利率、總資產周轉次數和權益乘數3個方面能夠較好地對企業的權益凈利率進行剖析。

3 金山軟件公司基于杜邦模型的盈利能力分析

3.1 權益凈利率驅動因素分析

權益凈利率在杜邦模型下是由總資產凈利率和權益乘數相乘得出，反映的是凈利潤和股東權益間的比率，因此可以初步衡量企業整體的盈利能力。2016-2020年金山軟件權益凈利率的變化如表1所示。

從表1我們可以看到在這5年間金山軟件權益凈利率增加了4.23%，盈利能力有所提升。但是權益凈利率呈現的是波動式增長，在2017年達到最大值，為11.99%，最小值是在2019年，為-3.63%。與權益凈利率相關的因素在5年間也出現了較大程度的波動。5年中最值得關注的是2019年，是權益凈利率唯一出現負數的一年。權益凈利率為何在2019年從上一年的9.06%下降到了-3.63%，而2020年又出現了較大程度的增長?；诖耍疚闹饕治?018-2020年這3年的變動情況對金山軟件盈利能力的影響。

2018-2020年總資產周轉次數和權益乘數的變化都不大，從表1可以看出影響金山軟件權益凈利率最大的因素是營業凈利率。因為營業凈利率的變動幅度達到了40%以上，能夠覆蓋總資產周轉次數和權益乘數對權益凈利率的影響。用因素分析法可以分析各因素對權益凈利率變動的影響程度。以2018年和2019年的數據為例，現分析如下：

2018年權益凈利率9.06%≈31.75%×0.184 0×1.55

2019年權益凈利率-3.63%≈-12.99%×0.179 1×1.56

按2019年營業凈利率計算的2018年權益凈利率=-12.99%×0.184 0×1.55≈-3.71%

營業凈利率變動的影響=-3.71%-9.06%=-12.77%

按2019年營業凈利率和總資產周轉次數計算的營業凈利率=-12.99%×0.179 1×1.55≈-3.61%

總資產周轉次數的影響=-3.61%-（-3.71%）=0.1%

權益乘數的影響=-3.63%-（-3.61%）=-0.02%

基于杜邦模型，我們可以知道最重要的不利因素是營業凈利率降低，使得權益凈利率降低了-12.77%。而總資產周轉次數和權益乘數對權益凈利率的影響程度較小。以此同樣的方法我們可以得到在2020年，營業凈利率、總資產周轉次數和權益乘數對權益凈利率的影響分別是12.61%、-0.98%和

-1.63%，是營業凈利率上升了12.61%，使得2020年的權益凈利率較大幅度地增長，所以營業凈利率成為拉動權益凈利率增長的有利因素。

3.2 營業凈利率驅動因素分析

營業凈利率反映的是凈利潤與營業收入之間的比值，可以概括企業的全部經營成果，反映企業在銷售中的獲利能力。通常情況下，該比率越大，企業的盈利能力越強。

2016-2020年金山軟件的盈利凈利率如表2所示。2019年降低了-44.74%，為-12.99%，而2020年又上升了45.14%。營業凈利率隨著凈利潤的增加和降低而變化，即營業凈利率的變動與凈利潤和營業收入有關，因此其變動是由利潤表中的各個項目變動引起的。2018-2019年兩年間金山軟件各項目的金額變動和結構變動的數據如表3所示。其中“本年結構”和“上年結構”是各項目除以當年營業收入得出的百分比，而“百分比變動”是指“本年結構”百分比與“上年結構”百分比的差額。

對表3的金額和結構進行分析，可得2019年凈利潤減少了約17億元，其中影響較大的有利因素是營業收入的增長，增長了將近7億元。而不利因素是其他虧損和分占虧損的增加。其他虧損的變動金額約12億元，對營業凈利率的影響是

-26.77%。分占虧損的產生對營業凈利率的影響是-8.98%。金山軟件的成本類雖絕對值上是增加的，但是對于營業收入整體的占比是在下降的。以同樣的方法對2019-2020年的數據進行處理時發現對當其他虧損和分占虧損這一部分減少時，金山軟件的凈利潤得到了大幅度提升。因此，結合3年的數據來看，對營業凈利率的浮動產生主要影響的是營業收入、其他虧損和分占虧損/收益，從而影響了企業的盈利能力。

3.3 總資產周轉次數驅動因素分析

總資產周轉次數是衡量營業收入與總資產之間的比率，是總資產周轉率的一種計算方法。2016-2020年的總資產周轉次數的數據如表4所示?？芍鹕杰浖谶@5年間的總資產周轉次數是較低的，每年的變化幅度不大。金山軟件的營業凈利率和總資產增長率的比較如圖2所示。從圖2和表4中整體分析可得出，在2018年營業收入下降時，總資產周轉次數有所增加。而隨后幾年，當總資產增長的比率超過營業收入增長的比率，總資產周轉次數持續降低。由于總資產的基數過大，總資產周轉次數在5年間的變化不明顯。

4 金山軟件盈利能力的綜合評價及建議

總的來說，除了2019年凈利潤為負增長以外，金山軟件的營業收入、總資產和凈利潤整體表現良好，說明企業近幾年銷售業績也在增長。但是從企業的總周轉次數來看，近5年整體偏低，而總資產的基數也較大。同時，權益乘數近5年的趨勢是下降的，從側面反映了企業的償債能力良好，對股東權益能夠起到一定的保護作用。

4.1 對金山軟件營業凈利率的分析

2019年是5年中唯一凈利潤為負數的一年，原因主要是其他虧損和分占虧損的數額較大。這部分的虧損主要是獵豹移動的投資賬面值計減值準備和獵豹集團在年內的虧損。獵豹移動是金山軟件的子公司之一，其虧損在2019年影響企業集團整體凈利潤的下降和權益凈利率的降低。要想企業集團整體的盈利能力得到提升，子公司的貢獻也具有重要作用。

金山軟件的研發費用和銷售費用增長率數據如圖3所示。研發費用的絕對值比銷售費用的絕對值大，但是在近幾年中銷售費用的增長比例一直是高于研發費用的增長比例。一個企業最核心的增長動力應是研發技術和創新。近幾年金山軟件研發費用增長比率不高，要想提高企業的盈利能力，研發創新是關鍵。

4.2 對金山軟件償債能力的分析

已知金山軟件的總資產基數較大，而總負債在近幾年呈現下降的趨勢，因此能夠在一定程度上反映企業的償債能力較好。

金山軟件的流動比率如圖4所示。金山軟件的流動比率在2017年和2018年有所下降，而在2019年恢復至2016年的比例，2020年持續增長到了6.08，說明在2020年每1元的流動負債有6.08元的流動資產作為償債保障，原因在于2020年金山軟件的企業內部有所變動，金山云公司作為一個子公司于2020年5月5日向美國證交會提交初步招股章程，準備獨立上市，這也給金山軟件本身帶來了結構的變動，也促使了企業負債總額有所下降，可以在一定程度上反映企業具有良好的償債能力。

現金及銀行存款占流動資產的比例如表5所示。金山軟件近5年的現金及銀行存款本身數值大，且金額每一年都在增大，其占流動資產的比例也始終保持在70%以上。企業擁有較大現金及銀行存款，一方面是具有良好的償債能力和周轉能力，但是從另一方面來說，大量現金及銀行存款的閑置所產生的附加值較低，這在一定程度上會影響該企業的盈利能力。因此，要想獲得更大的收益，提高該企業的盈利能力，可能需要減少現金及銀行存款占流動資產的比例，利用這部分資金去進行投資，以獲得更大的附加值。

5 結語

綜上所述，本文在杜邦模型理論的基礎上從金山軟件的權益凈利率入手，逐步分析得出金山軟件近幾年子公司的收益、虧損變動和獨立上市對集團整體的收益都產生了影響。但從總體上看，近5年金山軟件的權益凈利率是增長的，網絡游戲和辦公軟件為金山軟件營業收入帶來了持續的增長動力。在如今的市場環境下，金山軟件應依據實際情況及時調整經營策略，靈活安排現金資源，助推企業長期發展。

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