基于因子分析法的疫情下中小企業財務績效評價

周洲 王淳 任子怡

摘 要：2020年初，我國暴發了嚴重的新冠肺炎疫情，眾多中小企業在此期間因長時間停工停產，損失嚴重。為了扶持中小企業，減輕疫情帶來的損失，地方和中央加大了補助力度，特別是受疫情影響較大的制造業。基于以上情況，選取中小企業的財務績效代表指標，從盈利能力、營運能力、成長能力和償債能力四個維度出發進行因子分析，以期為疫情下中小企業提升運營水平提供依據。

關鍵詞：新冠疫情;財政政策;中小企業;財務績效;因子分析法

中圖分類號：F275 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2022）07-0129-03

引言

企業財務績效評價作為企業管理控制中一個重要的環節，對于企業的運營管理具有重要意義。我國目前普遍使用的企業財務績效評價體系是根據企業傳統職能設計的，但公司間的差異性使這套體系并不能滿足所有企業的需求。此外，各種實證研究表明，傳統的企業績效評價方法都存在缺陷，如杜邦財務分析體系中無法反映企業現金流量，國有資本金績效評價體系中總資產報酬率的計算方法欠缺科學性，而經濟增加值評價方法又缺少了對無形資產的考核。

故本文以制造業為研究行業，以行業內的中小企業為研究對象，從體現企業財務績效的四個方面，即盈利能力、營運能力、成長能力和償債能力出發，分別選取多個財務指標并對其進行因子分析，最終提取綜合因子，進一步完善制造業類別內中小企業財務績效評價指標選取的準確性。

一、文獻綜述

（一）國外研究現狀

國外關于企業的財務績效評價發展歷史悠久。隨著公司制度的不斷完善，學者們研究并提出不同的財務績效評價體系。20世紀初美國學者亞歷山大·沃爾在其出版的書中首次提及“信用能力”這一概念，同時創建了沃爾比重評分法。該方法將七項財務比率用線性關系結合起來，分別給定各自比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數，從而對企業的信用水平作出評價。但隨著企業的發展，該方法不足以滿足當下生產力的發展需要，此時以凈資產收益率為核心思想的“杜邦分析法”應運而生，但不可否認的是，雖然可以清晰突出財務比率的分析，為內外部了解企業的經營和盈利情況提供基礎，但是因其只包括財務方面的信息，不能全面反映企業的實力，存在很大的局限性。20世紀90年代后，隨著全球經濟和技術的發展，平衡計分卡、經濟增加值、供應鏈績效衡量等方法的出現，為企業的績效評價實踐提供了更多的可能。

（二）國內研究現狀

隨著改革開放進程的不斷加快，我國企業管理的財務績效評價也有了更加豐富的研究與探討。楊磊（2020）通過因子分析法選擇飼料行業的上市公司作為研究對象，進行財務績效評價，分析財務績效差異及其動因。黎明、熊偉（2020）基于8家化妝品公司2015—2017年的財務數據，選取13個財務指標，從盈利能力、發展能力、營運能力、償債能力四個方面構建財務指標評價體系，并運用因子分析和聚類分析對企業績效綜合評價。高巖芳、王璐（2016）選用2014年我國三大主要電信運營公司的21個財務績效指標進行實證研究，根據因子得分和綜合得分情況進行排序，并根據其薄弱方面為其提高財務績效提出相關建議。

二、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文以2019年末2020年初發生的新冠肺炎疫情為背景，選取受到影響較大的制造行業中小企業作為研究樣本。原因在于：一是疫情期間，受防疫政策的影響，人和物的流動受限，大量制造業企業停工停產;二是海外疫情的不穩定性使得出口需求減少，對中小企業的影響較大;三是制造業是一個國家的生產力水平的體現，在我國國民經濟中占據重要地位。因此，選取在特殊時期下制造行業里的中小企業作為研究對象具有現實意義。

樣本選取要求是2018—2020年間9月披露年度和季度報告的中小企業上市公司，原因在于上市公司能夠較為全面地進行信息披露，能夠確保實證數據的真實性。為保證數據的準確性與嚴謹性，我們剔除ST、*ST類以及研究年度和季度數據缺失的企業。依據上述標準并依據制造業的分類將數據分為輕紡工業類、資源加工類、機械制造類、其他類別，最終獲得符合研究條件的A股上市公司樣本分別為110家、259家、349家、7家，所有數據均手工整理于Wind數據庫和國泰安數據庫提供的上市公司各年度、季度報告，利用 SPSS 21.0軟件對數據進行分析和處理。

（二）變量選取

現代管理中企業的財務狀況主要取決于其盈利能力、償債能力、運營能力和發展能力四個方面。本文主要探究疫情下財稅政策對中小企業財務績效的影響，因此選用10個具有代表性的財務指標，包含代表企業盈利能力的營業利潤率、成本費用利潤率、凈資產利潤率;代表償債能力的資產負債率、流動比率;代表運營能力的應收賬款周轉率、總資產周轉率;以及代表發展能力的營業利潤增長率、總資產周轉率。后文為計算企業的財務績效得分，運用因子分析法，對上述的財務指標進行降維。

（三）總體績效指標的因子分析

本文運用了SPSS22.0軟件對2018—2020年數據分別進行KMO檢驗和Bartlett’s球形檢驗，結果表明上述指標適合進行因子分析。各年份的主因子累計方差率分別為 86.364%、84.17%、81.141%，能夠較為充分地反映原始指標的信息。

首先對反映企業盈利能力、營運能力、成長能力、發展能力的10項的財務指標采用因子分析法進行提煉，得出以下4個綜合因子，結果如表1所示。

表1數據顯示，前4項因子旋轉成分后的累計方差貢獻率達到了69.362%，主成分分析法提取的因子對原來的財務績效指標解釋力較高，主要公共因子包括了大部分的原始信息，將10項財務績效指標劃分為4個因子是合理的。

從各個綜合因子在各變量上的負荷可發現，因子1主要代表營業利潤率、成本費用率、凈資產收益率，反映企業的盈利能力;因子2主要代表流動比率、資產負債率，反映企業的償債能力;因子3主要代表總資產增長率、營業利潤增長率，反映企業的發展能力;因子4主要代表應收賬款周轉率、總資產周轉率，反映企業的營運能力;變量已獲利息倍數在4個綜合因子中的負荷均低于0.5，因此將其剔除。此外，觀察公因子方差也可以發現，提取的4個公因子對于營業利潤率的解釋力達到93.2%，對成本費用利潤率的解釋力達到92.2%。通過以上檢驗可以得出，提取的4個因子可以較好地反映企業的經驗績效，從而替代原來的10個指標。

根據成分得分系數矩陣，給出了4個因子分別與10個原指標之間的得分系數和該成分得分系數矩陣可建立相應關系表達式，如果用 F（i）代表第i個因子，i=1，2，3，4，則取值的計算：F（1）=0.412*營業利潤率+0.390*成本費用利潤率+0.304*凈資產收益率+0.013*資產負債率-0.121*流動比率-0.012*已獲利息倍數-0.113*應收賬款周轉率+0.017*總資產周轉率-0.025*營業利潤增長率-0.050*總資產增長率，依次類推可得到其他幾個因子的取值。

結語

以新冠肺炎疫情為背景，我們選擇因不可抗力所受影響最大的制造業作為代表，在中小企業中選擇上市的公司作為研究對象。制造業作為體現國家經濟發展水平、區分發達與發展中國家的重要因素，是一個國家國民經濟的重要組成部分。本文選取的10個財務指標，從企業財務績效的四項評價維度出發，通過SPSS進行的因子分析得出4個綜合因子。本研究一方面為相關的實證研究奠定基礎，另一方面也為疫情下中小企業對于自身企業的財務體系以及整體的戰略動態調整、運營管理提供了一定的依據。

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