急跌已到后期 結構調整延續

桂浩明

雖然現在市場上還存在很多不確定因素，大盤的反彈空間也有限，但是結構性行情機會還是有的。

進入2022年，A股市場表現不佳。尤其是2月下旬以來，隨著俄烏爭端的升級，全球資本市場均出現大幅度震蕩，A股市場也承受了很大的壓力，主要股指明顯下跌，其中最有代表性的上證綜合指數連續跌破多個重要整數關位，創出2020年7月以來的新低，包括公募基金在內的各類投資者，普遍出現嚴重的虧損。

早有征兆

在前幾年，A股市場的整體表現不錯，雖然就幾個主要指數而言，并沒有出現大的上漲，但結構性行情還是相當活躍，場內涌現出了一批大牛股，成交也十分活躍。

不過人們也發現，在結構性行情背后，機構“抱團”現象較為明顯，而部分股票的高估值也沒有可靠的成長性作為支撐。與此同時，增量資金的流入也不明顯，屢屢出現的“萬億成交”盛況主要是靠熱點的快速輪動來實現的。

還有人發現，扣除上交所成立時的1990年，在這以后上證綜指從來沒有出現過連續4條年陽線。而在2019、2020、2021這3年，滬市都是上漲的，這也就意味者到了2022年，在統計意義上股市繼續上漲的概率似乎并不很大。

其實，在去年底的時候，已經有很多信號提示出A股會有一次比較明顯的調整。這主要是因為去年經濟增長前高后低，到四季度時GDP的增速已經低于5%，而CPI與PPI之間的差距則越來越大。顯然，在這種背景下，多數企業的效益會回落。此時，那些高估值的“賽道股”，以及靠時髦題材吸引人的題材股，就都面臨下跌的風險。

果然，從去年11月份開始，A股就開始了一波有一定力度的下跌。不過，此間有關方面已經在有的放矢地進行政策調整，央行的降準降息操作也已經開始，加上市場上還有不少估值不高、甚至是明顯偏低的藍籌股，所以客觀而言，大家對于當時的這波下跌普遍并不是很擔心，認為調整一下還會上漲。在那個時候，還是有不少人堅信會有“跨年度行情”乃至“春季行情”。而事實上，在今年的2月份，大盤在連跌兩個月后，的確也有過一定的反彈。

地緣政治

不過，地緣政治形勢的變化，給市場的運行帶來了很大的影響。突如其來的俄烏武裝沖突，雖然發生在東歐的一個地方，但其影響卻是全球范圍的。

由于戰爭以及隨之而來的制裁等事件，不但嚴重破壞了當地的經濟，也引發了包括能源、糧食以及基本金屬、貴金屬等價格的大漲，更是讓人們產生了對大宗商品能否正常供應的擔憂，這就徹底打亂了資本市場運行的節奏。

海外股市下跌自不必說了，A股市場雖然與該地緣政治因素的直接相關度并不是很高，但在這種情況下，投資者難免產生恐慌心理。股市在急跌過程中成交放大的事實，表明市場信心受挫十分嚴重。但是，換個角度來看，下跌的過程，其實也是一個擠泡沫的過程，一些股票價格被腰斬，倒也使得其估值顯得相對合理起來。

階段性反彈

進一步說，就如很多人看到的那樣，去年下半年以來有關方面所采取的多項著力于“穩增長”的措施，已經開始逐漸顯現出效果。最近，全國“兩會”上確定今年全年GDP的增長幅度為5%～5.5%，這是要比去年四季度有較大提高的。而相關配套政策的落地，將能夠對經濟活動帶來相應的刺激。

更為重要的是，連續多日的急跌，使得做空能量得到了較為充分的宣泄，在外部環境，特別是地緣政治因素沒有急劇惡化的背景下，市場本身也能夠形成一定的技術性反彈。而如果再有一些消息上的配合，那么形成階段性反彈的概率將是比較大的。也就是基于這樣的分析，現在可以認為，開始于2月下旬的這輪股市急跌行情，已經到了尾聲。

那么，如果反彈真的出現了，高度會怎么樣呢？

前面提到了去年11月份以來導致A股下跌的幾個因素，反彈意味著這些因素在一定程度上得到了改善，但距離全面解決還有距離。時下如果有反彈，更多是對2月下旬以來急跌的一種修正，而股市要真正走好，還需要更多條件的配合。因此，接下來即便有反彈，高度也是較為有限的，10日均線上方就會有很大的阻力。所以，面對可能出現的反彈行情，投資者還是需要冷靜，控制倉位仍然是必要的。

值得一提的是，不管俄烏沖突如何演繹，結果又如何，其對世界經濟版圖的影響是長期的，也是深遠的，并且不會輕易回到原先的狀態。

由于制裁等因素，原有的供應鏈以及價格體系需要重構，而這在對世界各國的實體經濟造成沖擊的同時，也必將影響到股市的運行。原材料價格的整體性上漲，會波及到很多行業的經營，對于相關的上市公司來說，盈利狀況也將因此而改變。

此外，由于制裁因素的存在，如何破解核心產業技術的“卡脖子”問題，也會被更多人所關注，而這些也會對投資布局帶來影響。

投資機會

可以預期的是，在隨后的一段時間內，人們還會繼續看到結構性行情出現，只是這種結構性行情的內涵與外延，與之前相比會有很大的差異，對此投資者要有所認識。

應該看到，地緣政治的影響，其本身往往是超越某個具體的地區，在世界各國經濟聯系十分緊密的今天尤其是如此。開展投資活動，必須要考慮到這些。

一輪急跌行情，給投資者帶來了很大的損失，但反過來也讓人們有機會面對一個大量股票處于相對低位的市場。很多人會后悔當初為什么在股票很便宜的時候沒有大膽去買，但在股票真的很便宜時，卻又不敢動了，這是投資心態不穩的結果。雖然現在市場上還存在很多不確定因素，大盤的反彈空間也有限，但是在結構性行情的背景下，如果能夠抓住有業績、也有潛力的低估值品種，那么還是會有機會取得不錯的投資收益的。