協鑫科技翻身

方文宇

一家光伏巨頭更名了。

2月21日晚，保利協鑫能源公告，董事會建議更名為“協鑫科技控股”，突出硅材料科技的主業。

在前一天，它再度入列恒生綜指成分股。

過去兩年，這家多晶硅供應商股價，很有戲劇性，漲跌動蕩不斷。

低谷時，它的股價才0.21港元，半年左右的時間，一度攀上3.88港元，上漲超過16倍，旋即又迅速下跌，長期停牌。負責審計的德勤也退出合作，不愿給審計報告簽字。

現在，它正時來運轉：接連接下大額訂單，獲得高瓴大額投資，公司市值回升至630億人民幣（截至2月22日收盤），最近正討論重回A股。

協鑫科技似乎在演繹一個困境反轉的故事。這一切，離不開“顆粒硅”，更離不開“雙碳”東風。

2021年，中國風電、光伏的發電量，約占全社會用電量的比重達11%左右，按照國家能源局規劃，在2025年要到16.5%。

全國每用6度電，1度要風能或者光伏。

光伏發電，關鍵原料是多晶硅，直接或加工成單晶硅后，用來制造電池板。制造光伏級的多晶硅，大多數采用一種方法，習慣稱之為“西門子法”。

它最初就由德國西門子實現工業化的，原理大體這樣，在1100℃左右的高純硅芯上，用高純氫還原高純三氯氫硅，生成多晶硅沉積在硅芯上。

方法幾經改良，品質很可靠，卻有個缺點：能耗高。

不妨簡單想象下，要將硅芯加熱到1100℃，才能促成化學反應和硅的沉積，升溫、通電加熱和爐體的冷卻控制，每個環節都耗電，回收、利用副反應產生的化學氣體，能耗也不少。

行業內部測算，2020年，西門子法的綜合能耗為66.5kWh/kg-Si，即制造一公斤硅，耗電66.5度。

大家知道，電解鋁以高耗能聞名，對比多晶硅，也小巫見大巫。根據國家指導標準，每噸電解鋁耗電1.25萬度，不足西門子法的1/5。

2021年，中國多晶硅產量大概50萬噸，按能耗推算，單單制造多晶硅，全國一年要花332.5億度電，相當于上海一個城市年用電量的1/5。

這也成光伏的一種“原罪”：就全生命周期來說，光伏是綠色的，但是，多晶硅這種核心原料非常耗能，“一出娘胎”就帶有高耗能的印記。

顆粒硅技術，首先可以省能耗。

新路線的正式學名，叫做“硅烷流化床法（FBR）”，簡單說，將硅顆粒種子鋪到帶氣孔的床層上，從下面通入三氯化硅等氣體，這時，硅顆粒種子就是流體狀態，加熱反應后能產出較大的硅粒，反應溫度只有西門子法的60%左右，耗電量會低很多。

西門子法產出棒狀硅，破碎硅料成本也高，顆粒硅不用破碎即可直接使用，形狀大小均勻，也是重復直拉單晶理想的復投料。

保利協鑫預測稱，較之西門子法，顆粒硅全成本大概下降30%，其中電耗下降 70%，人工下降60%，水耗下降30%，氫氣消耗下降40%。

協鑫集團創始人朱共山公開說，綜合電耗已降至18kWh/kg-Si，僅為西門子法的三成。

保利協鑫官方向《21CBR》提供的一份資料顯示，使用硅烷流化床法技術，僅多晶硅環節，1GW多晶硅料可減排13萬噸二氧化碳，比西門子法多減碳74%;整個光伏產業鏈，1GW元件至少可降低47.7%的二氧化碳排放量。

2021年，全國光伏新增裝機54.88GW，這樣算，單單多晶硅料環節，能減輕碳排放超過700萬噸。

好處這么多，顆粒硅技術為什么冷了50多年呢？

顆粒硅不是一項新技術。

早在上世紀60年代，杜邦公司就申請了專利，用三氯氫硅流化床制備高純度電子級多晶硅，一直卡在規模化生產上。

能耗雖低，顆粒硅長期只是配角。2019年，硅烷流化床法技術路線做出的顆粒硅，市場占有率僅為3.5%-5%。

一大原因，就是FBR產出的多晶硅，品質不穩定。

太陽能級硅要高純硅材料，純度為6個9以上的，即達到99.9999%以上的硅。改良西門子法工藝成熟穩定，生產的硅料質量好、密度高。

“顆粒硅表面積大，易被污染，得到高純度顆粒硅難度極大。”化工工藝專家張曉輝在《太陽能級多晶硅裝置工藝路線比較》一文中提到，已知的雜質問題，主要是含氫（吸附氫氣）、含碳（器壁磨損污染）以及金屬雜質含量等。

保利協鑫的顆粒硅就曾存在“氫跳”現象，含氫量高，影響到單晶爐熱場壽命和拉棒穩定性。

張曉輝論述說，FBR工藝，要求流化床內部接觸硅料及氣體的材質，要具備耐磨、不污染硅產品、耐高溫等性能才行;而且，它以硅烷為主要反應氣體，這是一種高危險性的氣體，反應裝置對安全管理水平要求也很高。

2008年，硅料巨頭德國瓦克（Wacker）公司，設計建設一條流化床法顆粒硅生產線，采用三氯硅烷作原料氣，年產量才650噸，后來沒能擴大產能。

后來，瓦克改用改良西門子法硅料產量，2014年超過5萬噸，對顆粒硅基本也死心了。

顆粒硅做不到高品質、穩定供應，大家慢慢失去了興趣。

很長時間，顆粒硅能量產的，只有挪威Renewable Energy（REC）與美國MEMC兩家公司，單裝置規模較小，都低于萬噸級，品質也差，只能做添加料使用。

直到協鑫殺進來。

他們本就有意于FBR技術 ，2017年，以1.5億美元的價格，從SunEdison手里收購MEMC硅烷流化床技術和資產，將其消化吸收，在國內唯一掌握了顆粒硅的工業化技術。

這門獨家技術的工業化，他們也花了很長時間，直到2021年3月才公告，萬噸級FBR顆粒硅產能投產運營，各項品質指標已達到西門子法致密料的標準，總金屬含量、碳含量和細粉率等均下降至理想水平。

單單氫含量，較上一階段6000噸產線下降近三成。

2021年11月，首個2萬噸級模塊化顆粒硅項目投產，意味著產業化復制的能力已具備。

看起來，前景一下子明朗起來了。

顆粒硅產業化，這是一件大事。

中國光伏的裝機量在大干快上，在上游多晶硅環節，FBR技術哪怕部分替代西門子法，至少也是百億級的生意。就掌握獨門絕技的保利協鑫而言，也足夠改變其基本盤了。

據統計，其已在江蘇徐州、四川以及內蒙古包頭，分別規劃建設兩個10萬噸級、一個30萬噸級FBR顆粒硅項目，規劃總產能高達55.4萬噸/年。

亞化咨詢預測，若全部投產，憑借成本優勢，顆粒硅有望占據光伏多晶硅50%以上的份額。

過去兩年，它曾命運多舛，幾近被市場拋棄。

2020年，保利協鑫虧損高達62.5億元，股價一度跌到每股0.21港幣，完全不受待見，直到當年9月，“雙碳”目標官宣，股價一路狂奔，4個多月里漲了10倍多。

轉過年，再起波瀾。

2021年初，保利協鑫公告稱，“無法償還于1月30日到期的票據”，構成債務違約，后來停牌長達7個月，直接被剔除出恒生綜指;因就業績報表無法取得一致意見，審計機構德勤也選擇辭任。

然而，顆粒硅的產業化進展，疊加半年24億凈利，11月一復牌，股價又大漲81.82%。

資本很有嗅覺，旋即跟進。

12月下旬，保利協鑫完成一輪股份配售，所得款項凈額約為40億人民幣。據證實，高瓴資本投了約一半，獲得保利協鑫約4%左右的股份。

高瓴是光伏領域的常客，已先后認購陽光電源、通威股份和隆基股份，單單隆基一家，它用158億元拿下6%的股份。它的下注，很能代表資本的態度。

保利協鑫也已獲得隆基等多家下游企業的巨額訂單。尤其在2021年11月，它與上機數控簽過采購協議，標的為9.75萬噸棒狀硅及FBR顆粒硅，預計合同金額高達262億元（含稅）。

距離業績兌現仍要時間。

就顆粒硅而言，即便能耗和品質如預期而言，能否大規模推廣，有待下游客戶驗證，官方也預告，要等到2022年二季度才具備大規模推廣條件。

此外，同行已上馬大量硅料項目，待到其規劃項目投產時，市場仍有不確定性。

眼下，保利協鑫已在為擴張做好準備。

2月9日晚，保利協鑫公告稱，董事會啟動一項可行性研究，就公司在中國境內證券交易所上市的可能性進行討論和計劃，包括上市方式、時間及任何發售計劃。

眼看就要翻身，這個硅料巨頭一定不會閑著，更名只是開始。