*ST賽為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析

□文/於利偉

（西安石油大學(xué) 陜西·西安）

［提要］股權(quán)激勵(lì)是公司治理中的一種激勵(lì)方法，公司采用股權(quán)激勵(lì)制度，以此激勵(lì)企業(yè)的高級(jí)管理人員與核心技術(shù)人員。隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的完成，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)上市公司得到普遍運(yùn)用。*ST賽為擬進(jìn)行第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，說明第一、第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃頗有成效，能幫助公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效得到增長(zhǎng)。本文對(duì)*ST賽為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，探究股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的可行性。

引言

為加快智慧城市發(fā)展戰(zhàn)略布局，*ST賽為經(jīng)過多年的培育和發(fā)展，公司擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)研發(fā)精英團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)，具有較強(qiáng)的科研創(chuàng)新能力和管理能力。公司自成立以來一直注重人才隊(duì)伍的培養(yǎng)，以具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系，吸引和留住優(yōu)秀人才，以此確保公司人才隊(duì)伍良好的穩(wěn)定性。同時(shí)，公司通過股權(quán)激勵(lì)等機(jī)制，與員工共同分享公司快速成長(zhǎng)的成果，公司已完成兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，正在進(jìn)行第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)覆蓋了大多數(shù)核心員工，建立起長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，有利于提高員工對(duì)公司的認(rèn)同度和忠誠(chéng)度。在第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期間，核心骨干分享到了公司的發(fā)展成果，提高了人才的穩(wěn)定性和積極性，穩(wěn)定了人才隊(duì)伍。因此，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是有理可行的。然而，在股權(quán)激勵(lì)存續(xù)期過程中，公司被歸為*ST，股權(quán)激勵(lì)是否還能有序進(jìn)行，還要看*ST賽為的后續(xù)發(fā)展。

一、*ST賽為基本情況及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)歷程

（一）*ST賽為基本情況

1、*ST賽為介紹。深圳市賽為智能股份有限公司（股票代碼：300044，以下簡(jiǎn)稱*ST賽為）成立于1997年，2010年1月在深圳證券交易所上市，是智慧城市領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)、領(lǐng)先的人工智能企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋智慧城市、大數(shù)據(jù)、人工智能、文化教育四大板塊。目前，*ST賽為在人工智能領(lǐng)域主要包括服務(wù)機(jī)器人、無人機(jī)平臺(tái)、人臉識(shí)別、智能視頻分析系統(tǒng)等。企業(yè)實(shí)力位居國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位。然而，在2020年，賽為智能被出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，觸發(fā)了退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)，因此被更名為*ST賽為，深圳證監(jiān)局責(zé)令其整改。

2、*ST賽為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的。實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的目的是為穩(wěn)定、吸引優(yōu)秀人才，讓人才分享公司的發(fā)展成果，去有效調(diào)動(dòng)公司中高層業(yè)務(wù)骨干的積極性和創(chuàng)造性。有效地將股東利益、公司利益和員工利益結(jié)合在一起，有效地利用與公司發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的管理和專業(yè)技術(shù)人才，推動(dòng)公司戰(zhàn)略的實(shí)施，促進(jìn)公司的跨越式發(fā)展。

（二）*ST賽為智能實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的歷程

1、首次公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司在2013年9月18日午間公告擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。本激勵(lì)計(jì)劃股票授予價(jià)格為4.14元，低于公司8.93元市價(jià)的50%。所涉及的標(biāo)的股票為565萬股賽為智能股票，占公司股本總額22，000萬股的2.568%。其中，首次授予509萬股，預(yù)留56萬股，預(yù)留部分將在本計(jì)劃首次授予日起一年內(nèi)授予。計(jì)劃有效期為自首次限制性股票授予之日起計(jì)算，最長(zhǎng)不超過4年。激勵(lì)對(duì)象自相應(yīng)獲授限制性股票之日起12個(gè)月內(nèi)為鎖定期。12個(gè)月后，激勵(lì)對(duì)象在未來36個(gè)月內(nèi)分三次解鎖。第一、第二和第三個(gè)行權(quán)期的行權(quán)比例分別為30%、35%和35%，并且首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已順利實(shí)施。

2、第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司于2016年11月4日審議通過了《關(guān)于調(diào)整第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象名單及授予數(shù)量的議案》。公司本次激勵(lì)對(duì)象人數(shù)由160人調(diào)整為149人，本次激勵(lì)計(jì)劃授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量由712萬股調(diào)整為705.70萬股，預(yù)留部分限制性股票不作調(diào)整。2016～2018年每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%，且2016年的扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于15%、2017年的扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于32.25%，以及2018年的扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于52.09%。然而，2018年實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-55.40%且2018年加權(quán)平均資產(chǎn)收益率僅為2.53%。2018年無法達(dá)到股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予限制性股票第三個(gè)解鎖期及預(yù)留部分限制性股票第二個(gè)解鎖期的解鎖條件。

3、第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。因?yàn)楣驹?019年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)在扣除股份支付成本以及并購(gòu)存在的商譽(yù)減值的影響后，無法達(dá)到第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予限制性股票第一個(gè)解鎖期的解鎖條件，因此公司將回購(gòu)并且注銷原本首次授予的達(dá)到第一個(gè)解鎖期的限制性股票。公司于2020年6月9日審議通過了《關(guān)于確認(rèn)第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃預(yù)留部分限制性股票的授予價(jià)格、獲授激勵(lì)對(duì)象名單及數(shù)量的議案》及《關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃預(yù)留部分限制性股票的議案》，確定2020年6月9日為授予日，并授予23名核心人才第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)留部分限制性股票。

二、*ST賽為股權(quán)激勵(lì)后財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

本文采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的方法，通過對(duì)償債、營(yíng)運(yùn)、盈利和發(fā)展能力分析來達(dá)到判斷賽為智能股權(quán)激勵(lì)是否能達(dá)到提高企業(yè)業(yè)績(jī)的目的。

（一）*ST賽為財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1、*ST賽為經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況分析。從表1中可知，*ST賽為2017年的營(yíng)業(yè)總收入最高，是因?yàn)?017年*ST賽為的智慧吉首PPP項(xiàng)目全面實(shí)施、新簽大數(shù)據(jù)項(xiàng)目24億元；并且成功收購(gòu)開心人信息，開拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此時(shí)，股權(quán)激勵(lì)已實(shí)施到第二期的第二個(gè)階段，可以看出股權(quán)激勵(lì)也為營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了助力。從整體上看，*ST賽為的總體收入情況是逐年上升的。（表1）

表1 *ST賽為經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況一覽表（單位：億元）

2018年?duì)I業(yè)收入較2017年下降的原因是對(duì)2017年收購(gòu)的開心人信息子公司進(jìn)行減值測(cè)試，確定商譽(yù)減值損失1，481.31萬元；基于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性的原則，報(bào)告期計(jì)提壞賬準(zhǔn)備總金額為14，115.90萬元計(jì)入了當(dāng)期損益。

2019年?duì)I業(yè)收入較2018年上漲了0.70%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)收入為負(fù)數(shù)，較上年同期降低了754.59%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)-4.71億元，較上年同期降低了725.42%。這主要是因?yàn)閳?bào)告期開心人信息商譽(yù)減值損失所致。因此，*ST賽為的營(yíng)業(yè)收入水平符合預(yù)期，造成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的原因是子公司進(jìn)行商譽(yù)減值。

2020年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本較2019年都增加了，實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同比增長(zhǎng)-85.03%。受疫情影響，且在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的期間，公司聚焦主業(yè)，縮減傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模。但公司內(nèi)部控制制度存在重大缺陷，使得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到極大影響。

2、*ST賽為償債能力分析。償債能力指標(biāo)是公司財(cái)務(wù)管理的重要管理指標(biāo)，是指公司償還本金和利息的能力。償債能力指標(biāo)包括短期償債能力指標(biāo)和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)。（表2）

流動(dòng)比率的大小決定著企業(yè)的還款能力，通常來說指標(biāo)越大表明這家公司的償債能力越強(qiáng)。*ST賽為的流動(dòng)比率總體呈現(xiàn)的是上升趨勢(shì)，說明*ST賽為的償債能力是呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢(shì)，其償債能力有所增強(qiáng)。

速動(dòng)比率進(jìn)一步反映了基于流動(dòng)比率的流動(dòng)負(fù)債的保證程度。通常以100%為標(biāo)準(zhǔn)，指標(biāo)越大，公司的短期償債能力越強(qiáng)。它指的是每一元流動(dòng)負(fù)債中有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為還款擔(dān)保。速動(dòng)比率保持在1∶1是較為正常的，可以得知*ST賽為的短期償債能力逐年增加。

資產(chǎn)負(fù)債率是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，也是衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。從表2中可以看出，*ST賽為的資產(chǎn)負(fù)債率是波動(dòng)上升的，一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在40%～60%較為合適，*ST賽為2019年的資產(chǎn)負(fù)債率超過60%，說明公司有值得為此付出的項(xiàng)目。

表2 *ST賽為償債能力指標(biāo)一覽表

3、*ST賽為營(yíng)運(yùn)能力分析?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了公司凈銷售收入與總資產(chǎn)的比率。因此，該指標(biāo)可以分析企業(yè)所有資產(chǎn)的使用效率。企業(yè)由資產(chǎn)的利用程度來決定資產(chǎn)未來的走向。從表3中可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是逐年下降的，說明資產(chǎn)的利用程度有所下降。（表3）

表3 *ST賽為營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)一覽表

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)應(yīng)收賬款速度的指標(biāo)。如果*ST賽為的管理職能很完善，這不僅可以幫助企業(yè)及時(shí)收回貸款，減少或避免壞賬損失的可能性，還有助于提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高短期債務(wù)的還款能力。*ST賽為的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是先下降后提升的，*ST賽為的子公司在2019年進(jìn)行了商譽(yù)減值，從而造成了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降。目前，公司逐步完成價(jià)值7億元的人工智能訂單，逐步開始進(jìn)入業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)期。所以，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2019年到2020年有小幅度提升。

存貨周轉(zhuǎn)率反映了公司的銷售能力和流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，在一定的平均庫(kù)存水平情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，公司的銷售成本增加越多，產(chǎn)品銷售量增加，公司的銷售能力增加。從表2中數(shù)據(jù)可知，存貨周轉(zhuǎn)率在2018年到2020年有飛速上升，說明*ST賽為的銷售能力增加了。

4、*ST賽為盈利能力分析。銷售凈利率用來衡量公司在報(bào)告期內(nèi)獲得銷售收入的能力。從表4中數(shù)據(jù)可以得知，*ST賽為2017～2019的凈利率下降十分明顯。對(duì)應(yīng)2016年到2017年的上升是因?yàn)槭召?gòu)了子公司開心人信息，而2018年和2019年下降是因?yàn)橛?jì)提壞賬準(zhǔn)備和對(duì)子公司進(jìn)行商譽(yù)減值。2020年則是因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用的增加所致。（表4）

銷售毛利率是指毛利占凈銷售額的百分比。它不僅有助于幫助投資者選擇投資的方向，而且有助于去發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否有隱瞞真實(shí)收入等。從表4中可以得知，*ST賽為的毛利率2019年到2020年有所減少，*ST賽為的營(yíng)業(yè)成本較2019年增長(zhǎng)了75.33%，是因?yàn)橹饕獦I(yè)績(jī)收入智慧城市領(lǐng)域的材料設(shè)備成本上漲。

表4 *ST賽為盈利能力指標(biāo)一覽表

凈資產(chǎn)收益率表示企業(yè)所有資產(chǎn)的盈利能力。一方面并購(gòu)子公司進(jìn)行商譽(yù)減值導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的下降；另一方面因?yàn)榇蠊蓶|占用資金導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率大幅度降低，甚至為負(fù)值。

（二）管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與員工結(jié)構(gòu)分析。從2013年首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)48人。2016年實(shí)施第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象由160人調(diào)整為149人。除去自愿放棄的僅有兩個(gè)人離職。2019年通過的第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃確定的人數(shù)為127人。然而，由于存在商譽(yù)減值影響未能達(dá)到第三次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)行權(quán)期條件。在此期間，也有4名激勵(lì)對(duì)象離職，1名因擔(dān)任監(jiān)事而失去資格。即便有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但是因?yàn)樯形催_(dá)到行權(quán)條件而未分紅，團(tuán)隊(duì)總體來說是相對(duì)穩(wěn)定的。

三、結(jié)論

（一）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前期頗有成效。*ST賽為實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)措施促進(jìn)了公司的發(fā)展，而且公司通過股權(quán)激勵(lì)等機(jī)制，與員工共同分享公司成長(zhǎng)的成果。*ST賽為基本完成了兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，由于第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第一個(gè)行權(quán)期的業(yè)績(jī)考核不達(dá)標(biāo)而未能使用分紅激勵(lì)人才。從實(shí)施的第一、第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來看，公司的財(cái)務(wù)績(jī)效也在穩(wěn)步增長(zhǎng)。而且上市以來，*ST賽為主要高管和核心員工離職率較低，公司人才的穩(wěn)定性高于行業(yè)平均水平，這才使得公司平穩(wěn)發(fā)展。優(yōu)秀穩(wěn)定的人才隊(duì)伍滿足了公司快速發(fā)展對(duì)高素質(zhì)人才的需求，公司也在不斷吸引高端優(yōu)秀人才，為未來發(fā)展積蓄后備力量并提供人才保障。

（二）行權(quán)業(yè)績(jī)條件設(shè)置不合理，實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)不足。每一年的激勵(lì)對(duì)象個(gè)人績(jī)效的計(jì)算都是：個(gè)人當(dāng)年實(shí)際解鎖額度＝標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)×個(gè)人當(dāng)年可解鎖額度?？己私Y(jié)果為D級(jí)或連續(xù)兩年考評(píng)結(jié)果均為C級(jí)將喪失當(dāng)期解鎖資格。*ST賽為在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以后，仍然出現(xiàn)激勵(lì)對(duì)象因?yàn)樽陨碣Y金不足而放棄行權(quán)的資格以及有激勵(lì)對(duì)象離職的現(xiàn)象，也有因?yàn)榭?jī)效考核不達(dá)標(biāo)而失去激勵(lì)資格的人，這也說明了一定的問題。股權(quán)激勵(lì)并不是適用于所有人，不是所有的員工都具備足夠的資金購(gòu)買公司的股權(quán)。所以，公司是否應(yīng)當(dāng)采取另一種員工福利，結(jié)合不同對(duì)象的特點(diǎn)，有針對(duì)性地選擇恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)模式，來給予這些尚未擁有充足資金的員工。為保證不流失核心技術(shù)人才去制定更有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系與激勵(lì)機(jī)制。

（三）加強(qiáng)內(nèi)控建設(shè)和規(guī)范管理層治理。*ST賽為被*ST很大一部分原因是自身內(nèi)部控制制度存在極大缺陷，存在制度缺失和管理不規(guī)范的問題。未按照要求開股東大會(huì)、高級(jí)管理人員選聘程序不規(guī)范、董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)履職不到位、對(duì)外提供財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)內(nèi)部控制的缺失、內(nèi)幕信息知情人管理不規(guī)范等。這一系列的問題都說明*ST賽為需要加強(qiáng)公司內(nèi)部控制的建設(shè)，特別是對(duì)管理層的建設(shè)。規(guī)范管理層，才有利于上行下效，才有利于規(guī)范生產(chǎn)秩序。加強(qiáng)各個(gè)階層的監(jiān)督，尤其是董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)管理層的監(jiān)督，遇到不符合公司發(fā)展大方向的情況更應(yīng)該警醒，并及時(shí)提議召開股東大會(huì)或臨時(shí)召開股東大會(huì)，為股東負(fù)責(zé)。