住房公積金增值收益率形成機制及優化路徑研究

杜漸 景靖

摘要：住房公積金增值收益率是衡量住房公積金運營情況的一項重要指標。文章通過分析增值收益率的構成要素，探究住房公積金增值收益率形成機制，并通過兩期模型，探究不同資金約束下增值收益率影響因素。結果表明，增值收益率的變化是由政策性利率、資金結構比例共同作用。資金充裕的公積金中心，資金結構比例影響較大;資金緊張的公積金中心，可獲得的融資利率、公積金歸集擴面速度是最終影響增值收益率變化的決定性因素。

關鍵詞：住房公積金;增值收益率;利率

住房公積金制度是在我國廣泛實施的通過住房公積金的歸集與運作，為職工提供低息住房貸款一項政策性金融制度。目前，我國住房公積金實行屬地化管理，由各地住房公積金管理委員會按照國家規定根據區域情況制定具體政策，各公積金中心進行政策執行與管理運作，住房公積金在一定時間內運作的形成的增值收益率，是衡量公積金中心運營情況的一項重要指標。

一、關于增值收益

目前關于公積金增值收益的分配問題探討較多，關于增值收益的形成及優化探討較少。關于增值收益的形成，有文章指出，住房公積金的增值收益在很大程度上取決于國家的利率政策（梁碩，2008），如果將歷史存貸款利率與住房公積金增值收益變動情況進行統計，會發現利率調整變動與住房公積金增值收益變動方向呈反方向運動（董建斌，2012），對于增值收益的優化路徑，有學者根據現狀分析，提出增值收益的優化方案（伍靜英等，2013），有學者通過隨機模型測定活期存款范圍，并通過積極的定期轉存策略進行增值收益率優化（上官鳴，劉婧，2015）。住房公積金增值收益率，是拋開地區經濟規模、住房公積金總量規模，衡量住房公積金增值收益運行的一項重要的相對指標，關于住房公積金增值收益率的具體形成機制，目前還沒有專門的研究。

二、增值收益率形成機制探究

根據《住房公積金財務管理辦法》（財綜字〔1999〕59號）規定：“住房公積金增值收益率=（住房公積金增值收益÷住房公積金負債總額）×100%”。其中，增值收益指的是當期業務收入與業務支出的差值，住房公積金負債總額一般情況下可以用住房公積金歸集余額表示，根據定義，增值收益率可以表示成如下形式：

目前，業務收入構成有住房公積金利息收入、增值收益利息收入、委托貸款利息收入、國家債券利息收入等因住房公積金存款、購買國債或發放貸款而產生的利息收入;業務支出一般包括住房公積金利息支出、住房公積金歸集手續費支出、委托貸款手續費支出和其他支出，值得注意的是，由于近年來樓市火爆，不少公積金中心通過融資進行公積金貸款發放，其他支出中的融資支出規格與日俱增。其他支出里主要是融資支出，而融資資金是為了進行住房公積金貸款發放，因此可以將貸款發放分成兩種：第一，用公積金中心自有的歸集資金進行的貸款發放，我們將這部分貸款產生的利息表示成住委托貸款利息收入“自有”，另一部分是融資產生的貸款發放，將其表示為委托貸款利息收入“融資”。

基于此，將公式分解成公式（1）。

將公式重新整理，得到公式（2）。

將這些利息分別計算，設歸集資金余額中，有α部分用于放貸，β部分用于賬面存款備付金，γ部分作為沉淀資金用于定期存款，那么用于購買國債的比例即為（1-α-β-γ），設歸集手續費比例為m，委托貸款手續費比例為n，同時假設當年銀行協定存款利率為I存款，作為定期利率為I定，國債利率為I國債，支付給住房公積金繳存職工的存款利率為I存，收取的住房公積金平均貸款利率為I貸，當年產生的平均融資利率為I融。見公式（3）。

由于住房公積金其他收入來源有限，在公積金中心僅承擔住房公積金歸集、貸款發放業務的前提下，其他收入可以忽略不計，因此得到：

將公式部分項目合并，得到如下：

我們將前一部分稱為綜合收入利率，后一部分稱為綜合支出利率，通過如上公式，可以得出增值收益率的形成路徑，與存貸款利率的政策規定有關，同時受到資金結構比例影響。

綜合收入利率由銀行存款利率、公積金貸款利率、國債利率分別構成，其系數主要取決于公積金歸集資金的分配結構：銀行活期存款利率系數，由歸集資金中直接作為備付金的比重決定;銀行定期存款利率系數，由歸集中用于存放定期的沉淀資金與增值收益存款占歸集額的比重共同決定，放貸利率系數，由歸集資金中直接放貸的比重與融資規模、委托貸款手續費比例共同決定;國債利率系數，由歸集資金中用于購買國債的資金比例決定。

綜合支出比例主要由住房公積金存款利息決定，同時受到當年新增歸集額、歸集手續費支付比例、融資規模及融資利率的影響。

三、資金充實地區增值收益率優化路徑

目前，住房公積金領域各利率因素現狀如下：

I放貸介于3.25%到3.575%之間，I存款指協定存款利率，目前基準利率為1.15%，I定是一年期定期存款利率，目前各銀行基本能做到上浮，一般根據定期資金規模，上浮10%～50%不等，利率在1.65%～2.25%，I國債是國債利率，一年期國債利率2.628%（2021年3月19日），I存法定規定為一年期存款利率，目前是1.5%，融資利率I融即銀行向公積金中心提供融資的綜合利率，約在3.3%～4.9%。因此有如下關系：

I放貸>I國債>I定>I存>I存款

I融>I國債>I定>I存>I存款

因此，當不存在融資時（即融資比=0）：

從公式中可以看出，資金充實時，公積金運營的重心是做好賬面資金的分配，形成更高的綜合存款利率。在綜合存款利率構成要素中，住房公積金貸款利率最高，在滿足賬面支取備付金的情況下，將更多的資金用于公積金放貸，可以形成更高的增值收益。此時，α成為理論上的最大值，這種情況下，公積金完全利用，也就是α+β=1，增值收益獲得最大效率。如果公積金中心α+β<1，也就是存在國債或定期存款，長期來看，通過貸款政策調整，擴大貸款規模，將是該公積金中心增加增值收益的主要措施;短期來看，由于活期利率低于定期或者國債利率，則需要測定活期賬面備付金閾值，將β控制在理論上的最低值。

四、資金緊張地區增值收益率優化路徑——以N市為例

當存在融資時，公積金中心不存在多余資金購買國債，這也是本文我們要討論的N市住房公積金管理中心現狀。

基于以上特征，N市的增值收益率為：

同樣地，將公式簡化：

假設銀行存款利率、公積金存款利率不變，連續的兩年α、m、n值也不變，將住房公積金增值收益率表示成Z，住房公積金負債總額表示成Y，將每年的支取率表示成（1-l），歸集增長幅度為k，將融資比表示為B，將N市t期與（t-1）期增值收益率相減得到影響增值收益率變動的非政策因素如下：

五、結語

住房公積金增值收益率受到政策性存貸款利率、公積金中心資金結構的共同作用，本文通過探討公積金增值收益率的形成路徑，分別探討資金充實地區、資金緊張地區影響公積金增值收益率的不同要素，結果表明，資金充裕的公積金中心，資金結構比例影響較大，中心可以通過貸款政策調整，擴大貸款規模，優化資金結構;資金緊張的公積金中心，可獲得的融資利率、公積金歸集擴面速度是最終影響增值收益率變化的決定性因素，在目前融資利率偏高的環境下，減少融資規模、合理制定歸集擴面計劃等方面更值得關注。

參考文獻：

[1]梁碩.利率非對稱調整對住房公積金管理和住房保障的影響分析[J].中國房地產金融，2008（12）：45-47.

[2]董建斌.利率變動與住房公積金增值收益的增減關系[J].中國房地產，2012（05）：72-75.

[3]伍靜瑛，曾慶榮，陳曉燕，葉志鋒.柳州市住房公積金增值收益實現途徑優化研究[J].中外企業家，2013（06）：205-206+215.

[4]上官鳴，劉婧.隨機模型在住房公積金存款管理中的應用——以X公積金中心為例[J].財會月刊，2015（18）：71-73.

（作者單位：杜漸，南通市住房公積金管理中心;景靖，華能南通發電有限責任公司）