基于基金“飯圈化”下95后長期定投產品的選擇研究

李靈敏

摘要：隨著經濟和資本市場的不斷發展，人們的理財投資方向從銀行儲蓄、保險、購房、股市開始逐漸轉向基金。文章基于95后的視角，結合中國當代大部分年輕人的實際情況，在確定了所要選擇的基金類型后，根據基金的成立時間和收益選出十只基金、然后對規模、風險、持有人比例及現任經理的能力等多個方面層層篩選，最終選擇華安生態優先混合作為長期基金定投的產品，同時也為年輕一代基金投資者在選擇基金時提供了一定的參考價值。

關鍵詞：基金“飯圈化”;基金定投;開放式基金;混合型基金

一、引言

在全面脫貧攻堅戰取得全面勝利的大背景下，人民的生活水平有了質的提升，為了進一步改善生活質量，新時代人們的理財方向開始從銀行儲蓄、保險、買房及股票逐漸轉向購買基金，尤其是95后這一代的年輕人。根據中國基金業協會官網統計，截至2020年年底，我國現有公募基金管理人146家，基金數量7913只，基金規模19.89萬億元。2020年以來基金成為了年輕人之間討論的熱門話題，被年輕一代頻頻被送上微博熱搜，甚至很多年輕人開始像追星一樣迷上了明星基金經理。基金“飯圈化”傳達了這樣一個信號：95后已經開始大面積的“攻占”基金。面對眾多網紅基金產品，缺乏經驗的年輕投資者如何避免掉入羊群效應的陷阱？如何選擇好的基金產品？蒲鑫、潘朝毅、楊曉芳（2020年）在對開放式基金的定投有效性的實證分析中發現，基金定投在牛市、熊市和平衡市這三種市場中風險總是小于一次性總額投入，并且采用定投在下跌風險較大時能得到更穩定的收益率。2005 年以來，基金定投在眾多理財投資工具中異軍突起，開始進入我國資本市場。對于剛剛步入社會以及可能還未步入社會的95后，個人存款結余不多，而且工作和學業要花費大量時間和精力，導致無法耗費過多的時間與精力進行金融投資。但是具有平均成本、分散風險、手續簡便以及入場門檻低等特點的基金定投產品作為一種中長期的投資方式，對于工作剛起步的95后是比較明智的選擇。因此，本文主要基于95后的視角，結合當代我國年輕人普遍的實際情況和投資需求根據基金年化收益、風險水平、持有人結構以及現任基金經理人能力等相關指標，經過層層篩選，選擇適合95后的長期定投的基金產品，以達到資產增值的目的。

二、基金類型的確定

（一）投資預期的選擇

首先，樹立正確的投資觀念。對于基金投資，秉承以閑錢投資為主的原則，杠桿投資對于沒有資金資源和強硬的知識儲備的95后來說是不可取的。其次，選擇合適的投資方式。當前市場上存在各種理財軟件，以支付寶為例，基金定投可以選擇普通定投，也可以選擇智能定投。根據相關數據表明，智能定投的收益率遠高于普通定投，對于剛剛步入社會以及可能還未步入社會的95后，智能定投是一個不錯的選擇。最后，堅持長線投資。根據相關研究表明，我國資本市場的周期大概為7年，而且市場總是熊長牛短，對于缺乏經驗和精力以及風險承受能力較低的年輕人來說，長線投資是明智的選擇。

（二）封閉式基金與開放式基金的選擇

我國封閉式基金主要是指在合同期限內基金份額總額固定，同時基金份額的申購和贖回只能在場內進行交易的基金。目前，我國由于資本市場發展的不完全以及信息不對稱的存在，導致我國封閉式基金管理存在很多弊端。一是全封閉式的管理很容易滋生暗箱操作的問題，從而導致基金管理的低效率。二是封閉式基金主要投資的領域為證券業和實業，對于實業的投資使得封閉式基金投資的期限受到了很大程度的限制。

開放式基金與封閉式基金相反，其基金份額總額在合同期限內不固定，主要在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。隨著國內資本市場運行機制的不斷完善，我國基金體系從原先封閉式基金為主已經變成了現在的以開放式基金為主。截至2020年年底，我國封閉式基金只有1143只，開放式基金則達到6770只，開放式基金的凈值遠超封閉式基金凈值的6倍多。同時，由于開放式基金具有風險共擔、收益共享和運行靈活等特點，投資者可以根據自身需要，隨時隨地申購、贖回。綜上所述，可以選擇開放式基金進行長期定投。

（三）股票型基金、混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金的選擇

在資本市場內，開放式基金根據投資對象的不同，可分為：股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣市場基金四種類型。首先，債券型基金和貨幣市場基金都屬于低風險低收益類的投資產品，選擇定投（AIP）與一次性投資 （LS）兩者收益率相差不大，與高收益中風險的預期也不符，所以首先排除這兩類基金。其次，作為剛剛步入社會的95后一代，大多數人還是屬于風險厭惡類，因此，股票型基金這樣的高風險產品也就不在選擇的范圍內。相對于其他三種類型的基金而言，混合型基金同時使用激進和保守的投資策略，是一種風險適中的理財產品，能夠給投資者在保證收益性的同時還兼顧穩定性。綜上，本文認為明智的選擇就是選擇合適的混合型基金進行長期定投。

（四）前端收費和后端收費的選擇

如今大部分年輕投資者由于對基金類型和申購規則沒有深入了解，在進行基金投資時存在很多誤區與盲點，比如在前端收費和后端收費的選擇方面由于選擇的錯誤會增加投資成本。前端收費是指認購基金時一次性付清申購費用，而后端收費則是在贖回時收取手續費用。前端收費與后端收費的區別從短期來看似乎不大，但是長期來看還是十分明顯的。主要表現在以下幾個方面：第一，前端收費是將投資款扣除手續費后的余額投入賬戶，而后端收費是將所有投資款不扣除手續費都進入投資賬戶，這樣比較來說后端收費投資的資本通過積累比前者越來越多。第二，由于復利作用的存在，后端收費較前端收費多出來的部分都會隨著基金凈值的變動而變動，時間越長，復利效應越強，差異也就越大。第三，基金公司在營銷策略方面，為了吸引長期投資者，規定后端收費隨著持有時間的延長，手續費會逐步降低，直至免收。

綜上，由于本文所要選擇的投資產品為長期持有產品，因此可以選擇后端收費的混合型開放式基金。

三、基金產品的選擇

上文確定了基金的類型，下文將通過對基金的成立年限、收益、規模、以及綜合風險、結構、持有人結構、現任基金經理人能力等方面的比較，選出一支適合于95后年輕人預期的收益較高而且風險適中的基金。

（一）成立年限和收益評價

首先，上文已經對投資預期做出了長線持有的選擇，因此選擇的基金必須是能夠長期存續的。同時選擇的基金存續期要持續經歷過牛市、平衡市及熊市這三種市場狀態，只有這樣才能真實反映基金產品的長期市場表現。其次，我們通常用收益來衡量基金的業績表現，本文主要通過年化收益率來篩選出近5年收益排名前十的基金。因此，本文根據天天基金網分類篩選出近五年以來收益排行前十的并且成立年限超過五年的混合型基金，見表1。通過全面比較這些基金在2015年12月31日到2020年12月31日各個方面的表現，從而對其未來的長期投資價值形成一個合理的預期，為長期基金定投產品的選擇提供合理的依據。

（二）基金規模

混合型基金作為主動管理的基金，規模適中最好。一般來說，20～80億對于主動管理型基金來說是比較合適的規模。根據這十只基金的基金檔案查看其規模，利用EXCEL按照基金規模從大到小排序，見表2。剔除前四只規模過大和后兩只規模過小的基金后，剩下富國高新技術產業混合、前海開源國家比較優勢混合、諾德價值優勢混合以及華安生態優先混合這四只基金。

（三）綜合評價

1. 風險評估

在確保一定的收益后，還應重視對風險的考量。本文用標準差和夏普比率來分析衡量這幾只基金的風險。收益的標準差表現為基金增長率的波動情況，反映的是短期風險。夏普指數表示的是單位總風險所獲得的收益，夏普比率越大表明其分散和降低非系統風險的能力越好，是一種相對績效度量方法。

從表3可以看到富國高新技術產業混合基金標準差最大，而且其夏普指數最小。由于標準差和風險正相關，夏普指數和風險負相關，因此剔除富國高新技術產業混合這只風險最高的基金，剩下前海開源國家比較優勢混合、華安生態優先混合和諾德價值優勢混合這三只基金。

2. 持有人結構評價

根據天天基金網數據庫，得到截至2020年6月30日前海開源國家比較優勢混合、華安生態優先混合以及諾德價值優勢混合這三只基金的持有人結構，如表4。經過相關研究表明，一般基金機構持有人比例在30%～60%之間是比較合適的，機構占比較高表明市場對這只基金的認可。所以，本文認為對于混合型基金而言，30%～60%是可以作為參考區間的。從表4可知，前海開源國家比較優勢混合基金的機構持有比例僅為11.28%，遠遠沒有達到所認定的參考區間，表明目前市場上的機構投資者對這只基金的前景尚不看好，因此將其剔除，從而選出華安生態優先混合和諾德價值優勢混合這兩只機構投資者認可度的基金。

3. 現任基金經理人能力評價

基金經理的能力對基金的業績表現有著至關重要的作用，通常說“選基金就是選基金經理”，良好的基金經理能力可以為基金的未來表現提供一定的保障。從學歷背景來看，兩人都具有碩士研究生背景，并且從事基金以及投資管理工作都有12年之久，因此本文將從年化回報、抗風險能力以及選股擇時能力方面進行對比分析。

首先，在年化回報方面，華安生態優先混合基金現任經理人陳媛在其任期管理期間的年化回報率為32.51%，諾德價值優勢混合基金現任經理人羅世鋒任期期間基金的年化回報率為25.46%。這一結果表明，在管理期間，華安生態優先混合基金的基金經理人任期年化回報高于諾德價值優勢混合基金現任經理人。

其次，在抗風險能力方面，用最大回撤來衡量兩位基金經理人的抗風險能力。最大回撤是指投資者一定時期內可能面臨的最大虧損。陳媛任期期間最大回撤率為23.23%，羅世鋒經理的最大回撤率達到43.88%，將近達到陳媛的兩倍。回撤和風險是成正比的，因此華安生態優先混合基金的基金經理人的抗風險能力低于華安生態優先混合基金現任經理人。

最后，在選股擇時能力方面，學術界一般在T-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）2+εi）和 H-M模型（Ri-rf=α+β1（R m-rf）+β2（Rm-rf）D+εi）的基礎上引入三因素模型來研究基金經理人基金選股選時能力。由于模型測量比較復雜，因此，一般用阿爾法收益和貝塔系數（β）來對其相對業績進行評價，用阿爾法收益來衡量基金的選股能力，用貝塔系數（β）來衡量基金的擇時能力。表5為晨星網相對于基準指數算出的α和β值。由于本文所選取的產品是進行定投，而且兩者的β值相差非常小，擇時能力的微小差異可以忽略。從表5可知，兩者的超額收益都遠大于0，目前兩只基金都處于一個低估的狀態。華安生態優先混合比諾德價值優勢混合的阿爾法收益高出三個多點，低估的空間更多，成長的空間也就更大，因此陳媛的選股能力是優于羅世鋒經理的。

綜上對比，在近五年收益最高的前十只混合型基金中，經過多重指標的層層篩選，最終選擇持有華安生態優先混合型基金進行長期定投。

四、結語

本文從基金的類型、成立年限和收益、風險、持有人結構以及現任基金經理人能力等方面對近五年收益排名前十的混合型基金進行層層篩選，認為成立于2013年11月28日，存續期內經歷了牛市、平衡市及熊市三種市場狀態，其平均年化收益率為 34.37%的華安生態優先混合基金，具有較高的長期平均回報，反映了優異的收益成長性，能夠較好地滿足了95后的收益需求。其收益標準差為21.71%，反映的風險波動率在可承擔的風險范圍內，夏普比率1.42，具有良好的投資價值。同時根據本文對現任基金經理人的分析以及第三方機構對基金經理人的評分，現任基金經理具有優秀的管理能力與穩定的投資眼光。

由于目前只能根據歷史數據對基金的未來表現進行分析，但是歷史數據也具有一定的局限性，所以投資時應該密切關注基金運營狀況的變動，及時調整自己投資規劃。同時，從理性投資的角度出發，持有一只基金是不夠合理的，大家可以根據本文的研究思路和研究方法，對指數型基金、債券型基金以及貨幣型基金進行層層篩選，選出2～3只基金，更加合理地配置資產，這樣才能夠更大程度分散風險。

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（作者單位：新疆財經大學）

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