盈利168億元的網易，打不過米哈游了？

陳鄧新

穩坐游戲江湖第二把交椅多年的網易，終于感到如芒在背。隨著米哈游、莉莉絲、鷹角、疊紙等游戲新勢力的崛起，行業呈現百家爭鳴之勢，“雙雄爭霸”演變為“三足鼎立”的說法廣為流傳。

對此，網易CEO丁磊并不予認可：“年輕的公司開發出成功的IP固然值得驚喜，但游戲最重要的是可持續化經營。我們經歷過很多IP上來的時候很火，最后隨著時間的推移，如何能保持持續成長，其實是巨大的挑戰。”2021年2月24日，網易發布了2021年的年報，營業收入為876.06億元，同比增長18.92%;凈利潤為168.57億元，同比增長39.74%。

如若單論凈利潤，網易似乎已不如米哈游。那么，游戲行業的第二把交椅，網易還能坐多久？面對風云變幻的競爭勢態，資本市場對網易的態度為何早早轉向？游戲主業焦慮之下，第二曲線何以遲遲未現？

網易游戲矩陣不敵《原神》

游戲，堪稱網易的“現金奶牛”。據網易2021年財報顯示，在線游戲服務凈收入為628億元，占整體營收的比例為71.67%，這意味著，網易游戲非但首次突破600億元凈收入大關，更是連續12個季度破百億元，日子看上去似乎過得頗為滋潤。

盡管如此，網易游戲的處境依然微妙。究其原因，米哈游打造的現象級游戲《原神》熱度不減，在中國、日本、美國等數十個市場大受歡迎，并非曇花一現。

據公開數據顯示，Twitter 2021年游戲討論TOP 10，《原神》位列第一，而網易唯一上榜的《荒野行動》位列第七。一名私募人士告訴電腦報：“米哈游的‘鈔能力，小說都不敢這樣寫，要遭讀者質疑不合理，然而現實就是這么魔幻，米哈游的盈利能力或已超過網易。”上述私募人士進一步表示，米哈游并非上市公司，但相關數據仍可以查到。

米哈游2016年營業收入為4.24億元、凈利潤2.72億元;2017 年上半年營業收入為5.88億元、凈利潤為4.47億元。彼時，米哈游的臺柱為《崩壞》。到了2020年9月底，《原神》上線，米哈游一躍成為全球收入增長最快的手游廠商。

據《上海企業100強》的數據顯示，米哈游2020年的營業收入為101.28億元;而據上觀新聞報道，2020年米哈游凈利潤增長了47.7億元，增幅達474.51%，反推可以得知其2019年凈利潤為9.98億元，2020年凈利潤為57.68億元，凈利潤率為56.95%。

米哈游位2020年營收（單位：萬元）

據第三方數據機構Sensor Tower顯示，《原神》2020年全球移動端的收入為接近5.6億美元，2021年該數值增長至18億美元。假設米哈游的凈利潤率不變、《原神》全球移動端占整體收入的比例不變，以此推算，米哈游2021年營業收入為328.54億元，凈利潤為185.40億元，已超越網易。

積重難返，資本用腳投票？

上述推論，依然存在變數，但資本市場卻似乎逐步予以認同。2021年，網易憑借爆款《哈利波特：魔法覺醒》，再度站到了C位，獲得投資者的憧憬，在納斯達克全年上漲了7.12%，彼時知名中概股普遍被錘，可謂鶴立雞群。

然而，前有標兵騰訊、后有追兵米哈游，投資者的態度也有了微妙的變化。大名鼎鼎的千億私募巨頭高毅資產，在2021年第四季度減持網易1.51萬股，持股數量降至12.24萬股。

機構之外，投行亦有擔憂。交銀國際于2022年2月17日發表研報，將網易目標價從135美元/209港元，下調至132美元/204港元。對此，知名大V“陳達美股投資”感嘆：“看目前的態勢，2022年豬場這個中國公司游戲收入老二的位子就要坐不成了？”此背景下，截至2月22日，網易下跌10.23%，已抹去上一年的全部漲幅。

換而言之，阻擊米哈游，成為網易的當務之急。不過，想短時間之內改變游戲主業增長疲態并非易事，當下其面臨兩大挑戰。

一方面，重氪打法值得商榷。

由于缺乏流量基石，網易游戲在氪金上更注重變現的深度，給廣大網友留下了“騰訊充了錢你就是爸爸，而網易充了錢它還是你爸爸”的印象。

一名行業人士告訴電腦報：“騰訊可以讓六億人充六元，網易可以讓六個人充六百萬元，米哈游可以讓六百萬個人充六百元，氪金側重各有不同，但網易對氪金大佬的依賴相對更強，一旦拿捏不當，游戲的生命力就會大打折扣，《陰陽師》的盛極而衰就是最好的例子。”

摩根大通集團早早就進行了減持

另外一方面，借鑒打法備受爭議。

網易旗下數十款游戲，先后陷入“抄襲”的質疑中。

譬如，《絕地求生》炙手可熱之時，網易跟進發布《荒野行動》《終結者2：審判日》，被出品方藍洞訴諸法庭，藍洞在起訴書中列舉了網易游戲的25項侵權行為，涉及高度相符的宣傳標語、人物設計、游戲風格、游戲道具設計以及游戲標語等。有觀察人士就此評論：“抄A的玩法再抄B的畫風，都選小眾游戲抄，抄得很有技巧，看來是沒少干這種事。”

需要注意的是，游戲人口紅利日趨飽和。

與之對應的是，據中國音數協游戲工委與中國游戲產業研究院發布的《2021年中國游戲產業報告》顯示，2021年中國游戲市場實際銷售收入為2965.13億元，同比增長6.4%;游戲用戶規模達到6.66億人，同比增長0.22%。這意味著，留給網易游戲試錯的空間日趨縮小。

非游戲業務，拉不出第二曲線

游戲之外，網易面臨更為嚴峻的考驗。在互聯網摸爬滾打25年，網易如今聚焦游戲、教育與創新三大業務，這其中教育一度被寄予厚望。

“我覺得我是教育的受害者，也是教育的受益者。有沒有一種感覺？如果一個好老師，會培養激發你對這門學科的興趣，一個不好的老師，你想躲著他。”丁磊如是說。

網易渴望在教育與商業之間尋求一個平衡，從而再造一個“網易”。誰承想，天有不測風云，雙減之下K12業務生變，教培成為最慘的互聯網賽道之一，而新東方、好未來、跟誰學等昔日明星中概股的底層邏輯垮塌，成為資本市場的棄子。如此一來，網易的教育業務失去了想象力。

更為糟糕的是，剩下的創新業務由網易嚴選與網易云音樂構成，這兩塊業務均難以拉出第二曲線。2014年，網易入局電商，不斷加碼之下，深耕海淘領域的網易考拉做到行業第一，卻因為燒錢過甚短時看不到扭虧的希望，最終未逃過被甩賣的命運，剩下的網易嚴選獨木難支，逐漸淡出主流視線。

網易云音樂官司不斷

相比網易嚴選的頹勢，網易云音樂則好上不少。隨著版權代理限制的逐步放開，網易云音樂迎來了最好的時代，內容成本的壓力會逐步得到釋放。可惜的是，資本市場對此并未憧憬。2021年12月2日，網易云音樂登陸港交所，幾乎一路下跌，月線呈現三連陰，2022年2月23日的收盤價為120.4港元，較205港元的發行價跌去41.27%。據愛企查數據顯示，網易云音樂有1070條自身風險信息，涉及侵害作品信息網絡傳播權、侵害錄音錄像制作者權、著作權權屬等。

總而言之，非游戲業務難以撐起場面，網易對游戲的依賴不會斷，當米哈游盈利反超之后，下一步則是營收的彎道超車，在風云突變之際，網易怎甘心拱手讓賢，一場“血戰”在所難免。

網易安穩的日子，不多了。